林蔓

2021年，華安基金基金經(jīng)理劉暢暢以一條平滑上升的凈值線俘獲了市場(chǎng)眾多眼球。其管理的華安文體健康混合A在過(guò)去兩年業(yè)績(jī)直上青云，規(guī)模迅速膨脹，從默默無(wú)聞的“透明基”轉(zhuǎn)身成為“網(wǎng)紅基”。劉暢暢也一躍晉身為基金新秀。

但是階段勝利之后，劉暢暢的挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。華安文體健康混合的成功，是劉暢暢脫離了文體主題，重倉(cāng)新能源等其他領(lǐng)域的結(jié)果。這種“風(fēng)格漂移”的舉措不僅存在“誤導(dǎo)投資者”的爭(zhēng)議，也正是如今監(jiān)管部門嚴(yán)控的問(wèn)題。此外，隨著規(guī)模日益龐大，劉暢暢自由靈活的操作風(fēng)格也將面臨更多考驗(yàn)。

2020年1月，劉暢暢接手華安文體健康混合A，當(dāng)年該基金單位凈值增長(zhǎng)率就高達(dá)87.87%，2021年為69.78%，成績(jī)斐然。基金規(guī)模也急劇上升，2020年初總份額為6575.78萬(wàn)份，到了2021年已高達(dá)18.90億份，凈資產(chǎn)從1.30億元飆升至80.46億元。

在文體行業(yè)羸弱的時(shí)期，劉暢暢的成功源于其“漂移”至其他板塊，提前押中了這兩年的熱門風(fēng)口。憑借著十余年廣泛的行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，劉暢暢充分發(fā)揮了自己多年積累的眼光和能力，精準(zhǔn)蟄伏在消費(fèi)、醫(yī)藥和新能源等后期大熱的領(lǐng)域，比如2020年一季度食品飲料和醫(yī)藥爆發(fā)前夕，劉暢暢就低位選中后期漲幅可觀的妙可藍(lán)多、絕味食品以及疫苗康泰生物，然后2-3季度開(kāi)始加配新能源及制造板塊。

由于布局成本較低，劉暢暢管理的這只基金兩年間也并沒(méi)有遭受大幅回撤，2021年最大回撤僅有10%左右，堪稱“畫線派”高手，在這場(chǎng)戰(zhàn)役中名利雙收。

即使規(guī)模做大了，知名度也起來(lái)了，劉暢暢的擇股領(lǐng)域“漂移”仍是個(gè)隱患。盤活華安文體健康的重倉(cāng)股雖然都是熱門行業(yè)，但大多不符合該基金“文體健康”的主題。要知道，華安文體健康當(dāng)初設(shè)立時(shí)可是承諾，投資于文體健康主題相關(guān)的證券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。

據(jù)本刊統(tǒng)計(jì)，自2020年1月劉暢暢接手后，華安文體健康混合A前十大席位重倉(cāng)過(guò)的54只個(gè)股中，僅有5只屬于文體范疇（中證文體休閑成分結(jié)合中證文體成分），再加上可看做健康范疇的6只醫(yī)藥股，文體健康相關(guān)標(biāo)的也不過(guò)11只，比例僅有20%。

無(wú)獨(dú)有偶，華安基金中喜歡“漂移”的基金經(jīng)理不止劉暢暢一人。公司基金經(jīng)理朱才敏和李欣管理的科創(chuàng)混合也存在類似問(wèn)題?？苿?chuàng)混合當(dāng)初是趁著科創(chuàng)板落地時(shí)發(fā)行的，主打的風(fēng)格之一也是科創(chuàng)板投資，但發(fā)行以來(lái)，這只基金便大量配置債券，占比一度高達(dá)90%，直到2021年末才有所改善。

此外，據(jù)本刊統(tǒng)計(jì)，該基金雖然打著科創(chuàng)板的名義，但2020年以來(lái)各個(gè)報(bào)告期共重倉(cāng)過(guò)的42只個(gè)股中，僅有9只是科創(chuàng)板股。

當(dāng)然，對(duì)于基民來(lái)說(shuō)，無(wú)論黑貓白貓，抓到老鼠就是好貓。不過(guò)，“風(fēng)格漂移”雖然能加大短期制勝的概率，但也會(huì)誤導(dǎo)投資者，并且在“開(kāi)盲盒”下很可能會(huì)造成不小的投資風(fēng)險(xiǎn)。

更重要的是，現(xiàn)在政策面上不允許了。

近來(lái)，我國(guó)監(jiān)管部門愈發(fā)重視這一問(wèn)題。今年5月，監(jiān)管部門下發(fā)新一期的《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》，突出將在基金產(chǎn)品注冊(cè)中依法區(qū)分實(shí)施鼓勵(lì)性、審慎性和限制性措施。其中對(duì)存在6種情形的基金管理人在法定注冊(cè)期限內(nèi)采取暫停適用快速注冊(cè)機(jī)制、審慎評(píng)估、現(xiàn)場(chǎng)核查等審慎性措施，這6種情形中就包括風(fēng)格漂移等兩大問(wèn)題。

截至2022年第一季度，華安文體健康重倉(cāng)風(fēng)格依然沒(méi)有回歸主題的趨勢(shì)，隨著政策趨嚴(yán)，該基金是否會(huì)受到監(jiān)管壓制，造成基民恐慌不得而知。而即使回歸文體健康之后，劉暢暢還能否保持亮眼業(yè)績(jī)是個(gè)問(wèn)題。

盡管華安文體健康混合A前兩年靠風(fēng)格漂移出奇制勝，但新領(lǐng)地的金子似乎越來(lái)越少。

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，雖然該基金2020年、2021年業(yè)績(jī)均不錯(cuò)，但整體來(lái)看，凈值增速是一直下滑的，到了2022年初至6月6日，凈值增速為-23.84%，排名接近同類基金末尾。劉暢暢管理的華安安華靈活配置混合也是呈這一趨勢(shì)。

原因之一就是這些熱門行業(yè)景氣度近兩年在逐步收斂。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，新能源2021年其漲幅達(dá)43.66%，但較2020年52.57%的漲幅還是有所降低;醫(yī)藥板塊2020年漲幅超50%，到了2021年則直接下跌了4.67%。今年初以來(lái)更是覆巢之下無(wú)完卵，在市場(chǎng)觸底中均進(jìn)一步大幅回調(diào)。

其實(shí)，在過(guò)去兩年這些板塊的黃金階段，關(guān)于估值泡沫、醫(yī)藥集采等風(fēng)險(xiǎn)因素就不斷被市場(chǎng)所強(qiáng)調(diào)。但是在賺錢情緒高漲下，冷靜思考并抽身的人并不多。

劉暢暢同樣是舞池中狂歡的一員，在高位繼續(xù)忙著發(fā)新基。2021年8月和12月，劉暢暢分別新發(fā)了華安文體健康混合C以及華安產(chǎn)業(yè)精選混合，基本復(fù)制了之前的打法，前者配置了新能源、醫(yī)藥、消費(fèi)，后者則直接大面積重倉(cāng)新能源。

可是，與上次低位布局不同，新能源已被炒至階段性高位，尤其基金還重倉(cāng)了寧德時(shí)代等多只高估值股。

相比于劉暢暢開(kāi)始大力進(jìn)軍新能源的2020年三季度30倍出頭的估值，新基金發(fā)行時(shí)的2021年12月新能源板塊估值已有所升高，站在了50多倍的小高峰上。

醫(yī)藥行業(yè)估值倒是已經(jīng)從2020年7月的巔峰上下來(lái)，但是依然被持續(xù)深化的集采政策重創(chuàng)，今年來(lái)股價(jià)與估值進(jìn)一步探底。

根據(jù)兩只基金凈值走勢(shì)來(lái)看，華安文體健康混合C發(fā)行以來(lái)陸續(xù)買入的基民，若沒(méi)有在今年之前撤出，基本都做了“接盤俠”。華安產(chǎn)業(yè)精選混合雖然靠著近期新能源回暖走出谷底，但大起大落的凈值線依然讓人心跳不已。

2022年，劉暢暢的華安文體健康混合A也打破了過(guò)去10%左右小幅回撤的神話，最大回撤幅度擴(kuò)張至20%多。

劉暢暢畫出的凈值線之所以平穩(wěn)，不僅是因?yàn)槠溥B續(xù)踩中風(fēng)口，還來(lái)自于其不斷擇股、換股的高頻次操作。根據(jù)過(guò)往數(shù)據(jù)和評(píng)價(jià)得知，劉暢暢正是典型的“交易型”選手，擅長(zhǎng)波段操作，換手率較高。

而這種操作往往適合小規(guī)?；?，基金規(guī)模越大，選股限制就越多，沖擊成本就越高，進(jìn)而加大運(yùn)作難度。隨著管理基金規(guī)模日益膨脹，劉暢暢的發(fā)揮限制將越來(lái)越多。再加上行業(yè)熱度階段性退潮，作為新秀，劉暢暢未來(lái)“兩頭擔(dān)”的壓力并不小。能不能成為“真神”，還需時(shí)間驗(yàn)證。