慕慶宇 於勇

近年來(lái)證券行業(yè)“馬太效應(yīng)”越發(fā)凸顯，中小券商亟須尋求高質(zhì)量發(fā)展的突破之路。公募基金投顧業(yè)務(wù)作為新型財(cái)富管理業(yè)務(wù)，為中小券商帶來(lái)廣闊的發(fā)展空間和難得的全新賽道，將成為中小券商突破發(fā)展桎梏，實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的有力抓手。結(jié)合近年來(lái)券商數(shù)字化轉(zhuǎn)型與金融科技賦能相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，本文提出了基金投顧助力中小券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的優(yōu)化建議。

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，證券行業(yè)始終不忘初心、牢記使命，堅(jiān)持聚焦于加強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民財(cái)富管理能力建設(shè)，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展不斷取得新突破。證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月末，證券行業(yè)總資產(chǎn)9.72萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)2.39萬(wàn)億元，凈資本1.86萬(wàn)億元，分別是2010年末的4.94倍、4.22倍和4.31倍。與此同時(shí)，證券行業(yè)“馬太效應(yīng)”也越發(fā)凸顯。截至2020年末，行業(yè)總資產(chǎn)CR5（Concentration Ratio，簡(jiǎn)稱(chēng)CR，CR5代表行業(yè)排名前五）、CR10分別為30.90%、52.25%，行業(yè)凈資產(chǎn)CR5、CR10分別為28.14%、45.45%。行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模排名前15的證券公司，獲得全行業(yè)58.34%的營(yíng)業(yè)收入和69.83%的凈利潤(rùn)，中小券商亟須尋求高質(zhì)量發(fā)展的突破之路。公募基金投顧業(yè)務(wù)作為新型財(cái)富管理業(yè)務(wù)，為中小券商帶來(lái)廣闊的發(fā)展空間和難得的全新賽道，將成為中小券商突破發(fā)展桎梏，實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的有力抓手。

中小券商發(fā)展困境

業(yè)務(wù)模式同質(zhì)化程度較高 收入結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式單一、服務(wù)同質(zhì)，收入過(guò)度依賴(lài)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行等業(yè)務(wù)受市場(chǎng)行情波動(dòng)和監(jiān)管政策等因素的影響較大，“靠天吃飯”的局面加劇了中小券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不確定性。加之客戶(hù)需求一致性導(dǎo)致的服務(wù)同質(zhì)化特征，進(jìn)一步使得傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域打價(jià)格戰(zhàn)、拼資源等市場(chǎng)扭曲行為時(shí)有發(fā)生。然而，在資產(chǎn)管理、并購(gòu)重組、財(cái)富管理等對(duì)專(zhuān)業(yè)能力要求較高的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中小券商又明顯競(jìng)爭(zhēng)力不足。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，因業(yè)務(wù)覆蓋范圍和影響力有限、創(chuàng)新業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)能力不強(qiáng)，中小券商收入結(jié)構(gòu)的互補(bǔ)和協(xié)同作用有限，轉(zhuǎn)型突圍之路任重道遠(yuǎn)。

業(yè)務(wù)拓展與盈利水平不足 核心競(jìng)爭(zhēng)力有待提升

中小券商普遍核心競(jìng)爭(zhēng)力不突出，無(wú)法充分滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)多元投融資和居民財(cái)富管理保值增值需求。一方面，中小券商資本金規(guī)模較小，業(yè)務(wù)拓展和抵御風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力弱。另一方面，在扶優(yōu)限劣的監(jiān)管環(huán)境下，中小券商軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施薄弱并導(dǎo)致其業(yè)務(wù)牌照受限，基本無(wú)緣各類(lèi)創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)，相較于大型券商，業(yè)務(wù)拓展能力嚴(yán)重不足。此外，隨著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費(fèi)率、投行業(yè)務(wù)承銷(xiāo)費(fèi)率、資本中介業(yè)務(wù)息差收入呈現(xiàn)持續(xù)走低態(tài)勢(shì)，中小券商被動(dòng)卷入低水平“價(jià)格戰(zhàn)”之中，盈利能力受到較大影響，無(wú)法支撐自身專(zhuān)業(yè)能力提升及核心競(jìng)爭(zhēng)力培育。

資金和人員投入不足 金融科技賦能有待強(qiáng)化

隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等數(shù)字化技術(shù)與金融行業(yè)的深度融合，“金融科技”在推動(dòng)證券公司全面了解客戶(hù)需求、提升員工效率、創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)體系等方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，成為中小券商實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)、大型券商鞏固市場(chǎng)地位的重要手段。這不僅需要大量的資金投入，還需要相應(yīng)的信息技術(shù)（IT）人才，特別是熟悉業(yè)務(wù)的IT人才。然而，證券行業(yè)的核心信息技術(shù)服務(wù)長(zhǎng)期被專(zhuān)業(yè)的第三方金融科技公司壟斷，中小券商基本不具備自主研發(fā)能力，無(wú)法自建IT團(tuán)隊(duì)和交易系統(tǒng)。在此背景下，每一次監(jiān)管政策、交易規(guī)則的改變都意味著系統(tǒng)升級(jí)的剛需，加上日常運(yùn)維的需要都會(huì)給中小券商帶來(lái)較大的費(fèi)用支出。受制于自身綜合實(shí)力，雖然資金投入占比可能與頭部券商差距不大，但是投入規(guī)模差距明顯，加之相關(guān)領(lǐng)域的人才短缺，金融科技助力中小券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型往往難以破題。

中小券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

為應(yīng)對(duì)發(fā)展困境，中小券商以財(cái)富管理轉(zhuǎn)型為關(guān)鍵依托，利用自身資本市場(chǎng)投研優(yōu)勢(shì)，向精細(xì)化和專(zhuān)業(yè)化方向改革，全面提高自身核心競(jìng)爭(zhēng)力。公募基金投顧業(yè)務(wù)的試點(diǎn)運(yùn)行，改變了過(guò)去以銷(xiāo)售為導(dǎo)向的傳統(tǒng)買(mǎi)方模式，意味著我國(guó)投顧市場(chǎng)首次允許出現(xiàn)全權(quán)委托，引導(dǎo)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)把業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到為投資者服務(wù)的買(mǎi)方模式上，對(duì)中小券商轉(zhuǎn)型突破具有重要意義。

公募基金投顧為中小券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型帶來(lái)新的曙光

公募基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)是指，擁有業(yè)務(wù)資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)接受委托，按照協(xié)議為客戶(hù)提供基金投資建議，或根據(jù)約定代理客戶(hù)操作、開(kāi)展管理型投顧服務(wù)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2019年10月發(fā)布《關(guān)于做好公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，對(duì)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入條件、業(yè)務(wù)組織架構(gòu)、投資組合策略、收費(fèi)模式以及利益沖突等提出明確要求。公募基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。

與基于賣(mài)方代理的傳統(tǒng)模式相比，公募基金投顧模式以客戶(hù)需求為中心，通過(guò)“買(mǎi)方代理”，以賬戶(hù)管理費(fèi)的形式將投資顧問(wèn)與客戶(hù)利益進(jìn)行綁定，打破了一段時(shí)間以來(lái)金融產(chǎn)品代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的營(yíng)銷(xiāo)格局，有效提升客戶(hù)財(cái)富管理服務(wù)體驗(yàn)。公募基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)作為券商財(cái)富管理領(lǐng)域的顛覆性變革，秉持“專(zhuān)業(yè)的人干專(zhuān)業(yè)的事”理念，輔助投資者做出投資決策，抑制了投資者“追漲殺跌”的非理性行為，提升了投資活動(dòng)的專(zhuān)業(yè)性與紀(jì)律性，能夠有效促進(jìn)更多有價(jià)值的資產(chǎn)配置方案落地，推動(dòng)投資者樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念。同時(shí)，“買(mǎi)方代理”的服務(wù)模式將推動(dòng)管理人不斷提升產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量，進(jìn)而推動(dòng)形成投資顧問(wèn)、基金管理人、投資者之間多方共贏的良性生態(tài)循環(huán)，引導(dǎo)市場(chǎng)參與者更加注重長(zhǎng)期投資績(jī)效。

《2021美國(guó)基金業(yè)年鑒》報(bào)告顯示，截至2020年末，全球公募基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到63.1萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)15%，美國(guó)、歐洲、亞太市場(chǎng)規(guī)模占比分別為47%、35%、14%，我國(guó)占比為4.5%，未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大。目前，我國(guó)財(cái)富管理業(yè)務(wù)已逐步從基金銷(xiāo)售階段向買(mǎi)方模式轉(zhuǎn)型，在實(shí)施公募基金投顧試點(diǎn)至今不足兩年的時(shí)間內(nèi)，“買(mǎi)方投顧”的投資理念已受到市場(chǎng)參與者的廣泛關(guān)注和認(rèn)可。2021年以來(lái)，我國(guó)公募基金投顧大幅擴(kuò)容，截至2021年7月9日，已有55家機(jī)構(gòu)獲得試點(diǎn)資格，包括26家證券公司、23家基金公司、3家銀行、3家第三方獨(dú)立銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)。2021年7月16日，證監(jiān)會(huì)披露首批18家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)情況，合計(jì)服務(wù)客戶(hù)數(shù)量約250萬(wàn)戶(hù)、資產(chǎn)規(guī)模超500億元，公募基金投顧市場(chǎng)未來(lái)將是一片藍(lán)海。BFC17353-B75D-4913-86FA-FA374F060173

中小券商發(fā)展公募基金投顧業(yè)務(wù)的背景和動(dòng)因

第一，居民財(cái)富保值增值的迫切要求。隨著我國(guó)新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，居民財(cái)富增長(zhǎng)顯著。中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，我國(guó)住戶(hù)居民存款總額達(dá)到93.4萬(wàn)億元，人均存款達(dá)6.7萬(wàn)元，是全球居民儲(chǔ)蓄率最高的國(guó)家之一。據(jù)《2021中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)個(gè)人持有可投資資產(chǎn)突破240萬(wàn)億元，過(guò)往10年間年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13%;高凈值人群數(shù)量超過(guò)260萬(wàn)人，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15%;高凈值人群可投資資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到84萬(wàn)億元，人均財(cái)富達(dá)到3209萬(wàn)元。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段，我國(guó)居民財(cái)富將保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，居民財(cái)富管理意識(shí)不斷增強(qiáng)，對(duì)財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)服務(wù)能力、專(zhuān)業(yè)水平、投資業(yè)績(jī)等提出了更高的要求。中小券商目前以金融產(chǎn)品銷(xiāo)售為主的理財(cái)服務(wù)難以滿(mǎn)足居民財(cái)富增值需求，亟須樹(shù)立精品意識(shí)、走專(zhuān)業(yè)化道路，提升財(cái)富管理、資產(chǎn)配置、高端訂制等方面能力，向?qū)I(yè)化的基金投顧轉(zhuǎn)型。

第二，券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的全新賽道。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，139家證券公司代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃）580.40億元，占營(yíng)業(yè)收入比例約為25%，較2015年同期的47.9%大幅下降。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，券商平均凈傭金率持續(xù)下調(diào)，現(xiàn)已不足萬(wàn)分之三，部分券商甚至推出了單邊萬(wàn)分之一的傭金率，加之金融科技加速券商互聯(lián)網(wǎng)化和營(yíng)業(yè)部輕量化發(fā)展，未來(lái)傭金率仍有下調(diào)空間，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展空間的擔(dān)憂。

鑒于傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入持續(xù)下降，部分券商自2014年前后紛紛以金融產(chǎn)品銷(xiāo)售為著力點(diǎn)，探索發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，建成了各具特色的財(cái)富管理業(yè)務(wù)部門(mén)。經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展，一定程度上具備了投研專(zhuān)業(yè)化能力。公募基金投顧業(yè)務(wù)作為券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的全新賽道，定位為買(mǎi)方服務(wù)、與客戶(hù)利益綁定，對(duì)于沒(méi)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的中小券商而言，亟須抓住這一新業(yè)務(wù)機(jī)遇打造新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。

第三，改善財(cái)富管理體驗(yàn)的現(xiàn)實(shí)需求。截至2021年上半年，我國(guó)公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到23.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)36.5%。強(qiáng)大的主動(dòng)管理能力、長(zhǎng)期可持續(xù)的回報(bào)、不斷豐富的產(chǎn)品種類(lèi)、較低的認(rèn)購(gòu)門(mén)檻，使公募基金成為投資者財(cái)富保值增值的優(yōu)選產(chǎn)品。但是，“基金賺錢(qián)基民不賺錢(qián)”的怪象依然存在，分析認(rèn)為存在以下幾方面原因：一是投資者沒(méi)有形成科學(xué)的長(zhǎng)期投資理念，普遍存在追漲殺跌、頻繁交易等非理性投資行為;二是市場(chǎng)中基金產(chǎn)品類(lèi)型復(fù)雜、數(shù)量眾多，投資者專(zhuān)業(yè)能力不足，難以從8000多只產(chǎn)品中選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的產(chǎn)品;三是在傳統(tǒng)賣(mài)方模式下，多數(shù)券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)仍存在“真產(chǎn)品銷(xiāo)售，假財(cái)富管理”的問(wèn)題。在一定程度上只是為了提高銷(xiāo)售收入完成業(yè)績(jī)考核，將相關(guān)金融產(chǎn)品賣(mài)給客戶(hù)，而不是從客戶(hù)利益角度出發(fā)進(jìn)行產(chǎn)品推介金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)人員面臨考核壓力，具有引導(dǎo)投資者“贖回舊基金、認(rèn)購(gòu)新基金”的業(yè)績(jī)動(dòng)機(jī)，在一定程度上影響了客戶(hù)的財(cái)富管理體驗(yàn)。而定位于買(mǎi)方模式的公募基金投顧業(yè)務(wù)，能夠推動(dòng)從業(yè)人員從客戶(hù)角度出發(fā)，以專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)的角色匹配適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品，提高客戶(hù)的長(zhǎng)期投資收益，改善客戶(hù)的財(cái)富管理體驗(yàn)。

第四，立足資本市場(chǎng)的先天優(yōu)勢(shì)。在財(cái)富管理的賣(mài)方市場(chǎng)，券商多作為基金產(chǎn)品的代銷(xiāo)方，面對(duì)銀行、第三方銷(xiāo)售平臺(tái)的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)，自身優(yōu)勢(shì)并不明顯。而在公募基金投顧買(mǎi)方模式下，流量和渠道成為開(kāi)展業(yè)務(wù)的關(guān)鍵要素，用戶(hù)黏性是各機(jī)構(gòu)在投顧比拼中最重要的競(jìng)爭(zhēng)著力點(diǎn)。雖然銀行渠道能力最強(qiáng)，但是銀行客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍較低，對(duì)于凈值型非剛兌產(chǎn)品仍需要時(shí)間適應(yīng)。券商是開(kāi)展投顧業(yè)務(wù)的先行者，雖然客戶(hù)體量不及銀行，但憑借專(zhuān)業(yè)投研能力、零售和機(jī)構(gòu)客戶(hù)基礎(chǔ)、線上線下渠道等資本市場(chǎng)先天優(yōu)勢(shì)，具備與銀行、基金公司、第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。對(duì)于規(guī)模優(yōu)勢(shì)欠缺的中小券商而言，可立足資本市場(chǎng)，充分發(fā)揮自身在投資研究、資產(chǎn)配置、投資顧問(wèn)等方面的比較優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)自身財(cái)富管理由金融產(chǎn)品銷(xiāo)售向基金投顧轉(zhuǎn)型，搶占財(cái)富管理買(mǎi)方服務(wù)先機(jī)。

中小券商開(kāi)展公募基金投顧業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)

第一，盈利模式亟待轉(zhuǎn)變。公募基金投顧業(yè)務(wù)的核心是踐行“客戶(hù)利益優(yōu)先”原則，以財(cái)富管理為中心，提升客戶(hù)財(cái)富保值增值的盈利體驗(yàn)，培養(yǎng)投資者理性投資和服務(wù)付費(fèi)的理念，推動(dòng)機(jī)構(gòu)與投資者建立長(zhǎng)期的信任合作關(guān)系。目前，多數(shù)公募基金投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)仍對(duì)客戶(hù)免收顧問(wèn)費(fèi)或賬戶(hù)管理費(fèi)，僅收取交易傭金或申贖費(fèi)用，與買(mǎi)方服務(wù)模式初心相悖，沒(méi)有將自身利益與客戶(hù)利益綁定在一起。這一收費(fèi)模式不利于投資顧問(wèn)中立地為客戶(hù)提供建議，不利于投資者與機(jī)構(gòu)建立穩(wěn)健的信任關(guān)系，不利于引導(dǎo)和培養(yǎng)投資者的服務(wù)付費(fèi)習(xí)慣，長(zhǎng)期來(lái)看難以為繼。

第二，投資者教育任重道遠(yuǎn)?，F(xiàn)階段廣大投資者普遍缺乏金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)，缺乏財(cái)富規(guī)劃和資產(chǎn)配置理念，容易受到市場(chǎng)情緒影響，不能堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和資產(chǎn)配置，健康理性的投資理念和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)仍須加強(qiáng)培養(yǎng)和引導(dǎo)。做好投資者教育工作是開(kāi)展公募基金投顧業(yè)務(wù)最基礎(chǔ)也是最困難的環(huán)節(jié)，幫助客戶(hù)了解證券、基金基本知識(shí)，樹(shù)立理性的投資理念和強(qiáng)化正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，進(jìn)而改善客戶(hù)的盈利體驗(yàn)，是投顧業(yè)務(wù)的重中之重，也是長(zhǎng)期發(fā)展的前提條件之一。而金融機(jī)構(gòu)特別是中小券商部分從業(yè)人員存在重業(yè)務(wù)輕合規(guī)的現(xiàn)象，對(duì)于投資者教育工作重要性的認(rèn)識(shí)仍有待提高。

第三，業(yè)務(wù)開(kāi)展面臨多重風(fēng)險(xiǎn)。中小券商普遍風(fēng)險(xiǎn)管理水平不高，開(kāi)展公募基金投顧業(yè)務(wù)仍須關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素。一是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因中小券商市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)不完善，當(dāng)證券市場(chǎng)價(jià)格受經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政策等各種因素異常波動(dòng)下降時(shí)，將會(huì)導(dǎo)致基金凈值下行，使投資者出現(xiàn)虧損。二是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。中小券商可能面臨因清算、申贖、資金劃付、信息技術(shù)系統(tǒng)等問(wèn)題導(dǎo)致投顧業(yè)務(wù)無(wú)法及時(shí)完成申購(gòu)、調(diào)倉(cāng)、轉(zhuǎn)換、贖回及退出等操作，將對(duì)客戶(hù)的服務(wù)體驗(yàn)產(chǎn)生不利影響。三是操作風(fēng)險(xiǎn)。部分中小券商或因內(nèi)部流程不完善、IT系統(tǒng)缺陷、人員操作不規(guī)范、內(nèi)部控制不嚴(yán)格等原因?qū)е鲁霈F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件。BFC17353-B75D-4913-86FA-FA374F060173

第四，金融科技應(yīng)用水平偏低。自中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布證券公司信息技術(shù)投入指標(biāo)以來(lái)，證券公司信息技術(shù)投入逐年增長(zhǎng)，但信息化系統(tǒng)建設(shè)仍占主流，基于人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)的應(yīng)用創(chuàng)新仍處于探索階段，且以頭部券商為主。目前，公募基金投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)均采用自身應(yīng)用程序（Application，簡(jiǎn)稱(chēng)App）和第三方平臺(tái)線上模式，對(duì)于中小券商而言，公募基金投顧業(yè)務(wù)還存在金融科技應(yīng)用水平不高的問(wèn)題。一是客戶(hù)畫(huà)像有待豐富。目前，客戶(hù)數(shù)據(jù)特征、維度、質(zhì)量難以滿(mǎn)足精準(zhǔn)畫(huà)像要求，畫(huà)像相對(duì)簡(jiǎn)單，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)有待豐富和完善。二是應(yīng)用場(chǎng)景單一?？蛻?hù)評(píng)估僅覆蓋收入、年齡、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等單一類(lèi)型服務(wù)，缺少關(guān)于家庭資產(chǎn)負(fù)債管理、教育規(guī)劃、稅務(wù)管理、養(yǎng)老等領(lǐng)域的場(chǎng)景應(yīng)用。三是智能化程度較低。缺少能夠讓客戶(hù)自主選擇的智能投資咨詢(xún)系統(tǒng)、異常波動(dòng)智能預(yù)警系統(tǒng)等。

基金投顧助力中小券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的優(yōu)化建議

券商傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型已逐漸成為行業(yè)共識(shí)。然而，中小券商受限于業(yè)務(wù)同質(zhì)化、核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、資源優(yōu)勢(shì)不足等問(wèn)題，以金融產(chǎn)品銷(xiāo)售為主的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型之路步履維艱。結(jié)合近年來(lái)券商數(shù)字化轉(zhuǎn)型與金融科技賦能相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，提出以下基金投顧助力中小券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的優(yōu)化建議。

加大金融科技投入

工欲善其事，必先利其器。對(duì)金融科技的投入與系統(tǒng)建設(shè)，是券商開(kāi)展基金投顧業(yè)務(wù)的關(guān)鍵所在。通過(guò)金融科技手段，公募基金投顧業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變與技術(shù)變革的有效融合。為優(yōu)化客戶(hù)體驗(yàn)、提高服務(wù)效率，公募基金投顧業(yè)務(wù)應(yīng)實(shí)現(xiàn)前、中、后臺(tái)一體化運(yùn)營(yíng)，這對(duì)中小券商信息系統(tǒng)全局統(tǒng)籌能力提出了更高的要求。不論是投資端、客戶(hù)端，還是運(yùn)營(yíng)端，都必須統(tǒng)籌做好系統(tǒng)建設(shè)，為客戶(hù)分析、投資研究、運(yùn)營(yíng)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等提供強(qiáng)有力的支撐。未來(lái)，預(yù)計(jì)公募基金投顧試點(diǎn)將進(jìn)一步鋪開(kāi)，金融科技將全面加速推動(dòng)公募基金投顧向智能投顧方向轉(zhuǎn)型，券商基金投顧業(yè)務(wù)占比將不斷加大。

加快智能化探索

從美國(guó)基金投顧發(fā)展歷程來(lái)看，大致可分為兩個(gè)階段：一是基金投顧業(yè)務(wù)的探索和初步發(fā)展，二是基金投顧業(yè)務(wù)的智能化轉(zhuǎn)型。隨著金融科技水平的不斷提升，智能化將成為基金投顧業(yè)務(wù)的重點(diǎn)發(fā)展方向。區(qū)別于傳統(tǒng)的高凈值私人銀行服務(wù)，金融科技依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和各類(lèi)IT創(chuàng)新技術(shù)，助力中小券商打造智能投研、智能顧問(wèn)、智能運(yùn)營(yíng)、智能風(fēng)控、智能服務(wù)五大體系;利用大數(shù)據(jù)和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)精準(zhǔn)描繪客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，利用智能化技術(shù)精準(zhǔn)把握標(biāo)的基金投資風(fēng)格、倉(cāng)位和配置變化，利用量化模型、策略平臺(tái)優(yōu)化資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)訂制化、智能化的投資顧問(wèn)服務(wù)，同時(shí)節(jié)省金融機(jī)構(gòu)線下網(wǎng)點(diǎn)布局及整體運(yùn)營(yíng)成本，提升客戶(hù)體驗(yàn)，并推動(dòng)公募基金投顧業(yè)務(wù)成為中小券商穩(wěn)健的營(yíng)收來(lái)源。

創(chuàng)新發(fā)展業(yè)務(wù)全流程

中小券商應(yīng)借助金融科技手段，發(fā)揮自身專(zhuān)業(yè)和人才優(yōu)勢(shì)，持續(xù)完善公募基金投顧業(yè)務(wù)全流程，全面提升投前分析、投中配置、投后服務(wù)質(zhì)量，為客戶(hù)提供科學(xué)、標(biāo)準(zhǔn)、有效的財(cái)富管理解決方案。在投前階段，通過(guò)將散落、割裂的客戶(hù)數(shù)據(jù)集中起來(lái)，深入分析投資者基本信息、資產(chǎn)負(fù)債、投資經(jīng)驗(yàn)、交易行為、風(fēng)險(xiǎn)偏好等多維數(shù)據(jù)，全面挖掘客戶(hù)需求。在投中階段，利用智能投研平臺(tái)將量化模型分析過(guò)程程序化，通過(guò)關(guān)聯(lián)基金組合、底層資產(chǎn)，形成涵蓋收益風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算、投資能力分析、壓力情景測(cè)試的深度量化體系，幫助投研人員大幅提升研究效率，輸出專(zhuān)業(yè)的組合策略和投資建議。在投后階段，通過(guò)動(dòng)態(tài)跟蹤、歸因分析、市場(chǎng)波動(dòng)分析、投資問(wèn)答等形式，加深客戶(hù)對(duì)投資組合的理解和認(rèn)識(shí)，避免客戶(hù)的非理性操作。此外，在日常運(yùn)營(yíng)和投資者教育等諸多方面，均有望通過(guò)金融科技手段打造智能運(yùn)營(yíng)、智能投教等綜合型投顧服務(wù)平臺(tái)。

積極融入基金投顧科技生態(tài)圈

生態(tài)圈是由價(jià)值鏈利益相關(guān)主體與合作伙伴聚合成的廣泛、動(dòng)態(tài)的互利共生聯(lián)盟體系。中小券商因資金投入、人才配備、科技基礎(chǔ)等方面的約束，金融科技賦能公募基金投顧業(yè)務(wù)與頭部券商存在差距。對(duì)此，部分科技龍頭企業(yè)、大型金融機(jī)構(gòu)充分發(fā)掘市場(chǎng)需求，利用自身優(yōu)勢(shì)形成能夠?qū)ν廨敵龅妮p量級(jí)一體化投顧解決方案，為中小券商基金投顧展業(yè)提供了多元選擇。中小券商應(yīng)主動(dòng)對(duì)接國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先供應(yīng)商、金融機(jī)構(gòu)、科技公司、開(kāi)源社區(qū)等，積極融入金融生態(tài)聯(lián)盟，以“不為我有、為我所用”的新型理念，合縱連橫，集聚內(nèi)外部創(chuàng)新合力，打造基于流程服務(wù)和業(yè)務(wù)價(jià)值的基金投顧體系。

（慕慶宇為中泰證券股份有限公司博士后科研工作站、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院聯(lián)合培養(yǎng)博士后，於勇成為中泰證券股份有限公司規(guī)劃發(fā)展部高級(jí)經(jīng)理，杜浩斌為中泰證券股份有限公司績(jī)效考核中心業(yè)務(wù)經(jīng)理。本文編輯/秦婷）BFC17353-B75D-4913-86FA-FA374F060173