何閃

在為2022年經(jīng)濟工作定調(diào)的中央經(jīng)濟工作會議上，提出繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，“穩(wěn)”字始終貫徹其中。作為整個金融體系中的重要一環(huán)，銀行扮演重要角色。銀行的創(chuàng)新對貨幣政策的有效性不可忽視，而銀行要想進一步提高其實際服務體驗，就需要確保經(jīng)濟實力能夠得到增強，把握好穩(wěn)健貨幣政策的前提下實施金融創(chuàng)新，才能對央行貨幣政策起到正面的、積極的作用。本文將對商業(yè)銀行金融創(chuàng)新與中央銀行貨幣政策相關概念與背景進行總結(jié)分析，對其有效性進行思考，從理論的角度提出合理的建議，希望對我國金融體系發(fā)展起到借鑒作用。

眾所周知，“存款準備金率”、“商業(yè)銀行貸款量”等貨幣政策工具對商業(yè)銀行的正常運轉(zhuǎn)及利潤有較大的影響，由于商業(yè)銀行金融創(chuàng)新時，會首先考慮自身利潤最大化，當其產(chǎn)生的效用與貨幣政策產(chǎn)生的效用相反時，金融創(chuàng)新往往會弱化貨幣政策的有效性。因此對銀行金融創(chuàng)新及貨幣政策有效性進行研究分析，有重要的現(xiàn)實意義。

一、國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境

一是新冠肺炎疫情仍在肆虐，且變異毒株層出不窮，2022年的防疫形勢依然嚴峻，我國經(jīng)濟受內(nèi)外疫情影響，增長速度變慢。

二是數(shù)字化風暴席卷全球，更嚴監(jiān)管、新客戶行為、互聯(lián)網(wǎng)模式攻擊還在顛覆傳統(tǒng)銀行業(yè)的競爭格局。首先，外部經(jīng)濟環(huán)境惡化，金融監(jiān)管持續(xù)發(fā)力。近年來中國經(jīng)濟增長明顯放緩，信貸需求日趨萎靡，利率市場化改革使得銀行賴以生存的息差逐漸收窄，中美貿(mào)易爭端的不確定性更是雪上加霜，進一步影響營商環(huán)境。在國內(nèi)通脹率快速上升的背景下，美聯(lián)儲加快了貨幣政策正常化的速度，2022年上半年將會更快縮減購債，2022年下半年可能加息2至3次。通常在美聯(lián)儲收緊貨幣政策的情況下，我們可能面臨短期資本外流、人民幣兌美元匯率下跌、外幣債務負擔加劇的沖擊。同時，監(jiān)管機構(gòu)在去杠桿的宏觀政策指導下開展了一系列以去通道、去嵌套、打破剛性兌付等為重心的金融改革，加大了銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力。傳統(tǒng)模式難以為繼，探明新出路迫在眉睫。全球政府對金融科技企業(yè)也紛紛亮出綠燈，近期美國已經(jīng)允許金融科技企業(yè)獲批特殊銀行牌照，加深了銀行業(yè)競爭的復雜程度。此外，隨著我國人民生活水準的迅速提高，數(shù)字化需求成為了主流。在數(shù)字化時代，消費者所面臨的不僅是全新的消費方式。同時，更是數(shù)字化時代的轉(zhuǎn)型。因此，面對快捷、多渠道的數(shù)字化體驗，可以更好地確保其能夠成為客戶選擇銀行的重要考量指標之一。

三是全球大宗商品價格依然高居不下，將會繼續(xù)給中國經(jīng)濟帶來輸入性通脹壓力。

二、銀行金融創(chuàng)新

廣義上的金融創(chuàng)新，泛指其金融機構(gòu)能夠更好地適應經(jīng)濟發(fā)展需求，打造全新的經(jīng)濟環(huán)節(jié)。此外，在金融市場商品、制度、工具等方面，金融手段及金融調(diào)節(jié)方式等分析商業(yè)銀行體系金融創(chuàng)新及其內(nèi)部產(chǎn)品、服務等金融創(chuàng)新。銀行金融創(chuàng)新具有多年的發(fā)展歷史，不僅在國內(nèi)外資本市場中展現(xiàn)活力，同時國家經(jīng)濟的發(fā)展也對其創(chuàng)新性提出了相應挑戰(zhàn)。在疫情的影響下，全球經(jīng)濟逐步復蘇，商業(yè)銀行可通過金融創(chuàng)新，為金融市場注入全新活力，掌握市場運行情況，積極推進貨幣政策。商業(yè)銀行在金融創(chuàng)新時首先考慮的是銀行業(yè)務的正常運行及利潤最大化，然后再考慮貨幣政策對我國經(jīng)濟增長以及社會資源的合理配置發(fā)揮重要作用。在實際情況中，金融創(chuàng)新可能會弱化了貨幣政策的有效性。

在發(fā)展過程中，面向全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展形勢，商業(yè)銀行必須從中發(fā)現(xiàn)機遇以及挑戰(zhàn)，正確地看待經(jīng)濟一體化所帶來的優(yōu)勢。我國經(jīng)濟與發(fā)達國家相比較為滯后。因此，財富積累上無法占據(jù)先天優(yōu)勢。但在目前的金融環(huán)境中，我國銀行改變了自身的發(fā)展方法，積極通過金融創(chuàng)新，提高了自身的競爭力，將外資銀行對于我國金融所造成的不良影響降至最低。我國在20世紀，便落實改革開放政策，整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。不同行業(yè)受到了明顯的刺激，但我國經(jīng)濟在增長的同時也損害了生態(tài)環(huán)境。因此，我國目前突出生態(tài)環(huán)境以及經(jīng)濟發(fā)展二者結(jié)合的模式，在一定程度上使我國完成了快速轉(zhuǎn)型。在此背景下，銀行進行金融創(chuàng)新，考慮現(xiàn)實因素，分配個人資產(chǎn)以及社會資源。實現(xiàn)相關資產(chǎn)體系的優(yōu)化，根據(jù)我國經(jīng)濟政策的宏觀要求，保障一部分人可以先富裕，并帶動社會經(jīng)濟發(fā)展，提高我國群眾的生活質(zhì)量。

對于新興的金融科技公司，在各細分領域，均對于傳統(tǒng)的核心業(yè)務發(fā)起了沖擊。例如，以PayPal為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，對支付方式進行了革新。通過全新的網(wǎng)上借貸企業(yè)，則更顛覆了傳統(tǒng)消費信貸以及中小企業(yè)信貸模式。根據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，預計2025年，全球金融科技創(chuàng)新所帶來的沖擊力便有可能會對銀行的消費金融領域出現(xiàn)沖擊，導致其收入降低40%，支付領域收入降低30%。此外，在財富管理等領域，也會受到明顯的影響。在中國，微眾銀行、網(wǎng)商銀行等純線上銀行的出現(xiàn)和崛起打破了傳統(tǒng)銀行的壟斷;以螞蟻金服、騰訊等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融領軍企業(yè)借助社交和線上支付領域的流量和生態(tài)圈優(yōu)勢，積極向消費金融、小微金融等領域擴張;以陸金所為首的領先互聯(lián)網(wǎng)財富管理平臺也在加強風險控制能力建設。

商業(yè)銀行需要加速推進創(chuàng)新，合理地設置投資目標，并提高金融服務的合理性，滿足大眾對于金融服務產(chǎn)品的要求，才能使自身處于不敗之地。

三、貨幣政策有效性

貨幣創(chuàng)新是一種全新政策，泛指相關的中央為更好地完成經(jīng)濟指標而采用的一項調(diào)節(jié)措施。作為衡量貨幣供應量的方針政策以及措施，總貨幣政策的實施是根據(jù)不同時期的經(jīng)濟發(fā)展情況進行制定。采取全新或適度的政策取向，包含了信貸政策、利率政策、外匯政策等，有針對性地對其央行貨幣政策進行制定。對實現(xiàn)社會資源的合理配置，國民經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展都起到重要意義。

在資本市場發(fā)生變化的情況下，銀行運用金融創(chuàng)新產(chǎn)品，不僅能減少資產(chǎn)負債的組合，還能減少貨幣政策帶來的影響。尤其在中國自從社會主義市場經(jīng)濟興起后，資本市場的格局已經(jīng)發(fā)生了很大的改變，在信息時代，金融創(chuàng)新的迅猛發(fā)展，使金融資產(chǎn)相互替代性得到加強，交易費用下降，在加大金融風險的同時，也能極大地提高交易的效率和速度，從而推動了經(jīng)濟的快速發(fā)展。文章從這一現(xiàn)象出發(fā)，對銀行金融創(chuàng)新和貨幣政策有效性的相關性進行了探討。從理論上看，由于金融創(chuàng)新的普遍存在，一方面會降低貨幣政策的利率傳導效率，另一方面也會削弱貨幣政策的執(zhí)行效果，使得我國的貨幣政策信貸管道的傳導和影響更為復雜化，具有不確定性。二者的合力削弱了貨幣政策的效力。實證研究表明，金融創(chuàng)新的普及會減弱產(chǎn)出儲蓄準備金彈性，但并不能證明金融創(chuàng)新對產(chǎn)出的實際利率彈性會產(chǎn)生明顯的減弱。這表明在現(xiàn)階段，由于金融創(chuàng)新的作用，貨幣政策在信貸渠道中的作用要比通過利率通道的作用更大。通過以上結(jié)論，可以得出以下幾點啟示：①央行今后的主要職能是提高資金使用的效率，保持資本市場對金融穩(wěn)定的作用;②央行要重視儲備政策工具，通過信貸管道來調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟，降低或消除貨幣流動性過剩帶來的不良后果。

四、金融創(chuàng)新以及貨幣政策相關關系

（一）金融支付手段作用于貨幣政策

金融支付手段幫助提升整個社會經(jīng)濟發(fā)展水準。例如：手機支付、網(wǎng)上銀行等電子交易方式被廣泛使用及認可;數(shù)字貨幣成為現(xiàn)金的替代物，采用電子支付手段，為交易帶來極大的便捷性，其便捷性的流通影響巨大，自然對貨幣政策產(chǎn)生著重要的影響。

（二）金融融資方式作用于貨幣政策

金融融資方式是我國金融市場改革開放的基礎，也是我國金融市場保障社會發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。我國金融市場發(fā)展速度極快，因此較多企業(yè)需要快速拓張。在企業(yè)經(jīng)營以及發(fā)展過程中，對于融資的需求較多，我國企業(yè)融資方式以及其未來發(fā)展呈現(xiàn)多樣化的趨勢，銀行作為金融機構(gòu)，對企業(yè)融資需要發(fā)揮自己的特性，成為融資平臺，為企業(yè)帶來更多的選擇。就融資方案，我國放寬融資制度，對于企業(yè)創(chuàng)造更多的選擇機會，降低企業(yè)融資成本，使融資能夠有效拓寬渠道。融資方式的創(chuàng)新，降低了交易雙方的經(jīng)濟成本，有效激勵了投資者的投資欲望。金融融資方式的創(chuàng)新，可以推動整個金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展以及完善，豐富投資管理體系，保障企業(yè)以及個人能夠獲得更多的金融財富。所以，金融融資方式能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣政策的有效傳遞，一定程度上保障了貨幣政策的合理性。

（三）金融產(chǎn)品作用于貨幣政策

2018年中國銀行“原油寶”事件歷歷在目，金融產(chǎn)品創(chuàng)新會為商業(yè)銀行帶來更多的利潤，但也讓銀行在承銷和交易過程中承擔了巨大的風險。因為金融衍生品的構(gòu)成相當復雜，例如：以金融互換為主的風險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新;以可轉(zhuǎn)換債券為主的創(chuàng)新等。創(chuàng)新或復制后金融產(chǎn)品的風險可能與原產(chǎn)品不一樣，不僅受標的資產(chǎn)的報酬率和風險所決定，同一金融商品對發(fā)行者和使用者的風險也不同，并且根據(jù)這些商品如何被使用而有所分別。銀行需要采取措施，防范金融創(chuàng)新帶來的風險。

參與者可以通過金融產(chǎn)品打破傳統(tǒng)的交易束縛，參與市場經(jīng)濟活動。所以，金融產(chǎn)品創(chuàng)新也會影響貨幣政策有效性。央行需要也采取相關措施，積極分析金融產(chǎn)品對貨幣政策有效性的影響力，以增強貨幣政策應對金融創(chuàng)新風險的能力。

五、建議

（一）加大數(shù)字化轉(zhuǎn)型，對貨幣政策實施有效性進行跟蹤分析，保障經(jīng)濟平穩(wěn)增長。貨幣政策的制定是嚴謹且復雜的過程，需站在宏觀層面進行考量，并考慮社會發(fā)展對于經(jīng)濟形成的影響力。央行需要關注貨幣政策以及其傳遞的機制動態(tài)，做出及時反應，加強對于貨幣政策的掌控能力。從經(jīng)濟層面考慮貨幣政策，并在此基礎上，進行合理的編制。對貨幣政策的有效性分析是政策影響力評估的重要環(huán)節(jié)，科技的蓬勃發(fā)展，讓貨幣政策有效性這種模糊的指標逐漸量化，對貨幣政策的制定起到良好的推動作用。

（二）充分結(jié)合新的政策，推動銀行金融創(chuàng)新。2022年央行貨幣政策將把握三個“穩(wěn)”，有效增強其金融服務的實體經(jīng)濟能力，并通過信息、貨幣的總量實現(xiàn)穩(wěn)步增長。例如，運用多種貨幣政策，可以確保貨幣的供應量以及社會融資模式的有效性。同時，還可以更好地完成配比，金融結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量以及結(jié)構(gòu)雙重功能，實現(xiàn)精準發(fā)力。更好地確保金融機構(gòu)加大對于實體經(jīng)濟的支持，如小微企業(yè)、綠色企業(yè)等。實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，在綜合成本上，實現(xiàn)穩(wěn)中有降。健全市場機制，形成全新的利率與傳導，發(fā)揮貸款市場的利率改革功能，促進企業(yè)綜合成本的提升。

近日，中國人民銀行印發(fā)《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》（以下簡稱《規(guī)劃》）。《規(guī)劃》明確到2025年，金融科技整體水平與核心競爭力實現(xiàn)跨越式提升，數(shù)據(jù)要素價值充分釋放、數(shù)字化轉(zhuǎn)型高質(zhì)量推進、金融科技治理體系日臻完善、關鍵核心技術(shù)應用更為深化、數(shù)字基礎設施建設更加先進，要堅持“數(shù)字驅(qū)動、智慧為民、綠色低碳、公平普惠”的發(fā)展原則，以加強金融數(shù)據(jù)要素應用為基礎，以深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為目標，以加快金融機構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、強化金融科技審慎監(jiān)管為主線，將數(shù)字元素注入金融服務全流程，將數(shù)字思維貫穿業(yè)務運營全鏈條，注重金融創(chuàng)新的科技驅(qū)動和數(shù)據(jù)賦能，推動我國金融科技從“立柱架梁”全面邁入“積厚成勢”新階段，力爭到2025年實現(xiàn)整體水平與核心競爭力跨越式提升。

結(jié) 語

關于金融創(chuàng)新以及貨幣政策的有效性研究，還需要進一步深度挖掘，使二者之間相互協(xié)作，充分利用科技的發(fā)展，促進銀行金融創(chuàng)新的實施與貨幣政策的有效性的關聯(lián)能夠在一定程度上得到驗證。金融創(chuàng)新與貨幣政策二者相輔相成，不是完全對立的存在。加強對于銀行金融創(chuàng)新以貨幣政策的有效性研究，均衡銀行金融創(chuàng)新與貨幣政策的相關關系，可保證雙方發(fā)揮效果最大化，對促使就業(yè)形勢的良好、物價的穩(wěn)定、維護國際收支平衡及完善我國整個金融體系都起到積極的作用。