■周旋風(fēng)

近年來我國的債券市場取得了長足的發(fā)展。到2020 年末，我國的債券市場的規(guī)模達到了117 萬億元，從全球來講，我國是僅次于美國的全球第二大債券市場。債券市場主要是分三類，一是政府債，包括國債和地方政府債；二是金融債，包括政策性金融債；第三類主要是企業(yè)的公司信用債，這也是本文討論的重點。

從2014 年開始出現(xiàn)國有企業(yè)債券的違約，但整體的違約率較低。近期來，地方國有企業(yè)債務(wù)違約的家數(shù)和規(guī)模也在逐漸的增多。2020 年國企債券違約占比明顯上升，違約規(guī)模攀升至725 億元，較2019 年增加了4 倍，共有17 家國企發(fā)生違約，其中地方國企13 家。從過去這些年看來，國有企業(yè)債券的違約有逐漸增多的趨勢。

一、地方國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因

1.主營業(yè)務(wù)盈利能力弱，甚至持續(xù)虧損、資不抵債。

企業(yè)盈利能力下降是債務(wù)風(fēng)險發(fā)生的內(nèi)因，從華晨汽車、永煤控股等爆發(fā)債務(wù)危機的企業(yè)情況看，多數(shù)都是因為企業(yè)效益下降導(dǎo)致資金鏈緊張進而產(chǎn)生信用風(fēng)險。

2.激進擴張，偏離主業(yè)，在非主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域大量并購。

國有企業(yè)改革發(fā)展的實踐證明，做強做優(yōu)主業(yè)實業(yè)是國有企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。企業(yè)如果不能始終專注主責(zé)主業(yè)，為了追求規(guī)模和速度過度多元化經(jīng)營，盲目將大量資源投向不熟悉的領(lǐng)域和行業(yè)，結(jié)果大多以失敗告終。如北大方正、海航集團等曾經(jīng)的明星企業(yè)先后宣布破產(chǎn)重整。

3.高杠桿運營，過度依賴債務(wù)融資。

地方國有企業(yè)融資平臺大都存在過度融資的問題，原因主要有兩點：一是國有企業(yè)被動承接了部分的政府債務(wù)。2014 年國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》，要求賦予地方政府依法適度舉債融資權(quán)限，加快建立規(guī)范的地方政府舉債融資機制。同時，堅決制止地方政府違規(guī)舉債，事實上，國有企業(yè)很難完全剝離政府債務(wù)，地方政府為了降低財政赤字，將城投公司的債務(wù)劃歸至國企名下，造成國有企業(yè)整體負債居高不下；二是國有企業(yè)背靠地方政府，融資難度較小，破產(chǎn)壓力也不大，造成國企和銀行“一方敢要，一方敢借”的局面，進一步拉高了地方國企債務(wù)規(guī)模。這就導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負債率居高不下，帶息負債逐年攀升，加上隱性債務(wù)問題嚴(yán)重，風(fēng)險不斷上升。

二、地方國有企業(yè)風(fēng)險防控對策

1.轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，加快實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

企業(yè)要樹立正確的業(yè)績觀、價值觀和風(fēng)險觀，把高質(zhì)量發(fā)展作為應(yīng)對當(dāng)前各種風(fēng)險挑戰(zhàn)的基礎(chǔ)，堅持市場導(dǎo)向，切實做好提質(zhì)增效、管理提升、開源節(jié)流等工作，通過加速內(nèi)部融通提高資金使用效率，通過成本精益管理提高經(jīng)營效益水平和盈利質(zhì)量，持續(xù)增強資本積累能力，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

2.做強做優(yōu)主業(yè)實業(yè)，夯實風(fēng)險防控的基礎(chǔ)。

一是要聚合資源，提升國有企業(yè)主業(yè)競爭力。國有企業(yè)應(yīng)根據(jù)國資監(jiān)管部門對企業(yè)的定位，建立圍繞主業(yè)的內(nèi)涵式發(fā)展道路。收縮和控制投資規(guī)模，對內(nèi)提高差異化產(chǎn)品開發(fā)能力，對外并購行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源。二是要調(diào)動和整合資源，探索“投資先行、產(chǎn)業(yè)帶動、金融支持”的全鏈條發(fā)展模式。重點在于發(fā)揮國有企業(yè)多業(yè)態(tài)集群作戰(zhàn)優(yōu)勢和協(xié)同效應(yīng)，建立項目規(guī)劃、園區(qū)建設(shè)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入、服務(wù)支持的全方位、可持續(xù)發(fā)展模式。三是要以點帶面，增強營收穩(wěn)定子公司的融資能力，為集團發(fā)展輸血。有針對性地增強核心子公司的銷售收入和信用等級，培育其資本積累和滾動發(fā)展的能力，優(yōu)先解決其轉(zhuǎn)型發(fā)展的資金支持問題。

3.增強危機意識，提高風(fēng)險預(yù)判能力。

國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)干部要提高思想站位，遵守市場競爭規(guī)則，樹立自主經(jīng)營、自負盈虧的經(jīng)營理念，積極探尋市場化手段來解決企業(yè)經(jīng)營中遇到的問題和挑戰(zhàn)。一是要拓寬政策性融資渠道，確保重點項目用款需求。承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)的國有企業(yè)應(yīng)積極爭取政府支持、國有大行及政策性銀行的支持，重點推進融資再安排、銀團貸款等事項落地；提高股權(quán)融資比例，依托資產(chǎn)包向銀行和保險機構(gòu)組合融資。二是要創(chuàng)新市場化融資手段和方式，盤活優(yōu)質(zhì)化資產(chǎn)。有計劃地儲蓄一批永續(xù)信托、永續(xù)保險等類永續(xù)融資品種，有效降低短期資產(chǎn)負債率。建立集團資產(chǎn)證券化分步上市戰(zhàn)略，為企業(yè)長期發(fā)展引入“活水”。積極尋找和對接大型銀行的債轉(zhuǎn)股項目，培育發(fā)展前景良好的子公司，減輕集團公司對下屬機構(gòu)的扶持壓力。三是要解放思想，打通企業(yè)間深度合作渠道。由省國資委牽頭，指派經(jīng)營業(yè)績領(lǐng)先的國有企業(yè)對同質(zhì)類業(yè)務(wù)進行分類整合，提升資產(chǎn)盈利水平；整合各國有企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)招商和導(dǎo)入、商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)、文旅產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、項目投資和金融支撐等方面的優(yōu)勢，發(fā)展面向特大型、綜合化項目開發(fā)和運營的合力。

4.加強債務(wù)風(fēng)險防控，守住風(fēng)險底線。

債券違約風(fēng)險市場關(guān)注度高，風(fēng)險外溢性強，容易引發(fā)區(qū)域性的市場風(fēng)險。一是要建立健全債務(wù)風(fēng)險防控體系，將債券品種、規(guī)模、期限、用途、還款等關(guān)鍵信息納入監(jiān)測預(yù)警機制并實施滾動監(jiān)測，提前做好兌付資金安排。開展債券全生命周期管理，從債券發(fā)行、后續(xù)信息披露，到期兌付等各個環(huán)節(jié)進行全流程管理，牢牢守住風(fēng)險底線。二是要重點關(guān)注隱性債務(wù)風(fēng)險。近年來，一些地方國企交叉持股、連環(huán)互保現(xiàn)象普遍，形成了債務(wù)風(fēng)險的“共同體”，極易造成相互傳染。地方國有企業(yè)要加強對外擔(dān)保管理，原則上對有產(chǎn)權(quán)關(guān)系的企業(yè)按股比提供擔(dān)保，對無產(chǎn)權(quán)關(guān)系的企業(yè)不提供擔(dān)保，嚴(yán)控企業(yè)相互擔(dān)保等捆綁式融資行為，防止債務(wù)風(fēng)險交叉?zhèn)鲗?dǎo)，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。

5.強化部門監(jiān)管職責(zé)，為企業(yè)保駕護航。

一是破解國有企業(yè)資產(chǎn)權(quán)屬不明、所有權(quán)和收益權(quán)分離、權(quán)責(zé)利不對等問題。由省政府協(xié)調(diào)地方政府及相關(guān)部門，保障國有企業(yè)的項目投資來源和回款通道、完善其對生產(chǎn)服務(wù)的定價權(quán)、對名下資產(chǎn)的收益權(quán)。二是變無效資產(chǎn)為有效資產(chǎn)，做大做實國有資產(chǎn)。建議省政府協(xié)調(diào)國資委、財政廳等部門，落實土地資產(chǎn)劃撥變出讓地出資、國有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、企業(yè)資產(chǎn)價值評估等工作。通過省財政干預(yù)，落實平臺國企未到資股東單位的資本金增資及項目補虧資金催繳。三是強化國資委的監(jiān)督職責(zé)，建立國企債務(wù)風(fēng)險監(jiān)控與預(yù)警的長效機制。根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略定位對省屬國企進行分類管理，設(shè)定多層次的債務(wù)風(fēng)險警戒線。由國資委實時監(jiān)控企業(yè)債務(wù)動態(tài)變化，根據(jù)債務(wù)風(fēng)險程度，采取分類管理措施。對逼近警戒線的企業(yè)進行預(yù)警，對超過警戒線的企業(yè)調(diào)整其投融資審批權(quán)限。