李英明
本文以私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)為研究對象,對我國基金的發(fā)展歷史、私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史以及私募資產(chǎn)配置基金的優(yōu)勢進(jìn)行介紹與分析,指出當(dāng)前我國私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)存在的問題,并對未來的發(fā)展方向進(jìn)行展望,進(jìn)而提出促進(jìn)私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)發(fā)展的建議。
一、國內(nèi)基金的發(fā)展歷史
我國基金發(fā)展能夠追溯的歷史不長,大致分為兩個(gè)階段,第一個(gè)階段是以1991年“武漢證券投資基金”和“深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金”的成立為標(biāo)志的探索階段,截至1997年10月全國投資基金共有72只,該階段的發(fā)展特點(diǎn)是規(guī)模小、收益不穩(wěn)定、規(guī)范性不足等。第二個(gè)階段是1997年10月至今,《證券投資基金管理暫行辦法》發(fā)布后,我國證券基金業(yè)務(wù)的發(fā)展開始邁向規(guī)范化。2001年“華安創(chuàng)新”的誕生意味著我國開放式基金正式出現(xiàn),其發(fā)展?jié)u漸超過了封閉式基金。目前,我國的證券投資基金規(guī)模不斷擴(kuò)大、種類日益增加、制度逐步完善,總體發(fā)展向好,為投資者的資產(chǎn)配置提供了更多的選擇。
二、私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史
私募資產(chǎn)配置基金是能夠進(jìn)行跨類別投資的基金配置形式,與傳統(tǒng)FOF相比,私募資產(chǎn)配置基金能夠投資的資產(chǎn)范圍、資產(chǎn)類別更加廣泛。2014年1月,中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》,我國私募基金正式啟動(dòng)登記備案工作。雖然私募投資基金管理業(yè)務(wù)出現(xiàn)的時(shí)間短,但是發(fā)展迅速,據(jù)中基協(xié)披露的數(shù)據(jù),截至2022年1月底存續(xù)登記的私募基金管理人有2.46萬家,其中最多的是1.5萬家私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人,其余還包括私募證券投資基金管理人9100家,其他的私募投資基金管理人514家以及私募資產(chǎn)配置類管理人9家。目前,許多私募基金管理機(jī)構(gòu)正在轉(zhuǎn)型,希望成為私募資產(chǎn)配置基金的管理者,這對私募資產(chǎn)配置基金的發(fā)展來說是積極消息。
私募資產(chǎn)配置基金的投資范圍橫跨一、二級市場,涵蓋了公募、私募基金,雖然運(yùn)作起來難度更高、對專業(yè)人才的要求也更高,但是私募資產(chǎn)配置基金的存在對于豐富私募基金管理人員及產(chǎn)品種類的意義都比較大,且許多有一定規(guī)模的銀行、金融機(jī)構(gòu)以及財(cái)富公司都有意申請私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)的牌照,希望借助私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)來提升自身在資產(chǎn)配置領(lǐng)域的地位和競爭力。
三、私募資產(chǎn)配置基金的優(yōu)勢
(一)投資限制少
公募基金、傳統(tǒng)的私募基金對投標(biāo)類別、倉位比例方面有諸多限制,而私募資產(chǎn)配置基金的投資標(biāo)的更加廣泛,限制較少,即可以對股票、債權(quán)股權(quán)等領(lǐng)域進(jìn)行投資,還可以進(jìn)行不同的排列組合,產(chǎn)品種類非常多,限制卻不多。
(二)專業(yè)化投資
私募資產(chǎn)配置基金主要是采用基金中的基金進(jìn)行投資,由專門的管理人員或者管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行發(fā)起并參與投資運(yùn)作,經(jīng)過嚴(yán)格的策略分析以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散,與傳統(tǒng)的私募產(chǎn)品相比,私募資產(chǎn)配置基金可以進(jìn)行跨類別投資以拓寬投資范圍,同時(shí)能夠在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的要求下讓具備能力的投資管理機(jī)構(gòu)聚焦在特定的投資領(lǐng)域,可以實(shí)現(xiàn)連續(xù)的收益,也可以實(shí)現(xiàn)收益率的增加和風(fēng)險(xiǎn)的平滑。
(三)多樣化投資策略
投資策略的選擇需要考慮的因素主要有資產(chǎn)配置、產(chǎn)品內(nèi)容、投資時(shí)間等,投資策略的制定要考慮投資者能夠接受的風(fēng)險(xiǎn)程度、投資目標(biāo)等因素以確定具有差異化、個(gè)性化的方案。私募資產(chǎn)配置基金可以通過對大類資產(chǎn)的配置來平衡風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)可以根據(jù)市場的變化對資產(chǎn)配比進(jìn)行調(diào)整,這種不同種類資產(chǎn)配置的投資設(shè)定,實(shí)現(xiàn)了投資策略的多樣化發(fā)展。
(四)長期化投資理念
私募資產(chǎn)配置基金可以為投資者提供抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的資產(chǎn)配置方案,以避免某個(gè)市場的大幅波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)。2018年政府出臺(tái)了資管新規(guī)的多項(xiàng)政策,保本收益的投資方式退出了歷史舞臺(tái),私募資產(chǎn)配置基金作為一種能夠?yàn)橥顿Y者帶來長期穩(wěn)定回報(bào)的投資方式和渠道,得到了越來越多投資者的關(guān)注及認(rèn)可,這有助于投資者改變追求短期收益的投資思維和投資方式,建立長期的投資理念。
四、私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)存在的問題
(一)監(jiān)管制度有待完善
私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)在我國發(fā)展的時(shí)間不長,其發(fā)展所需要的相關(guān)法律規(guī)范等監(jiān)管制度并不完善。這種不完善雖然在某種程度上也給了私募資產(chǎn)配置基金的發(fā)展足夠?qū)捤傻沫h(huán)境,但是也引起了許多問題。比較常見和普遍的就是可能涉及的非法集資問題。傳統(tǒng)的私募基金結(jié)合基金種類的不同對投資者數(shù)量有不同的限制,但是私募資產(chǎn)配置基金則可以突破傳統(tǒng)的限制,將收益權(quán)限進(jìn)行拆分的同時(shí)分散風(fēng)險(xiǎn),因此對管理人與機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力提出了更高的要求,雖然當(dāng)前也出臺(tái)了一些條款對管理人與機(jī)構(gòu)進(jìn)行限制以穩(wěn)定金融市場,但是,相關(guān)的條例還需要進(jìn)一步的細(xì)化與深入,才能對金融市場中各參與方的行為起到更好的規(guī)范作用,為金融市場的發(fā)展創(chuàng)造更加健康的環(huán)境。
(二)專業(yè)人員與機(jī)構(gòu)不足
私募資產(chǎn)配置基金是一個(gè)專業(yè)性比較強(qiáng)的領(lǐng)域,但是目前許多的管理者或者管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)性不足,向投資者推薦或者推出的私募資產(chǎn)配置基金產(chǎn)品并不能真正起到幫助投資者分散風(fēng)險(xiǎn)的效果,反而依舊是與市場緊密聯(lián)系甚至同漲同跌。事實(shí)上,私募資產(chǎn)配置基金并不是簡單地將不同的基金進(jìn)行組合,而是需要管理者與管理機(jī)構(gòu)具備風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與銷售、資產(chǎn)配置等方面的綜合能力,進(jìn)而建立一個(gè)屬于管理機(jī)構(gòu)的數(shù)字化系統(tǒng)進(jìn)行產(chǎn)品的設(shè)計(jì),在顯示產(chǎn)品獨(dú)特性的同時(shí)豐富市場上可投資的產(chǎn)品種類。
(三)投資者對私募資產(chǎn)配置基金認(rèn)知不夠
市場上的投資者甚至投機(jī)者大多資金有限,對系統(tǒng)學(xué)習(xí)金融知識(shí)的掌握、了解也比較有限,他們大多熱衷于追逐熱點(diǎn)板塊,希望通過短期投資獲益,很少做長期的投資思考與規(guī)劃,而市場上眾多這種中小型投資者的存在導(dǎo)致了資金的不穩(wěn)定性,一旦出現(xiàn)不利因素的影響資金的波動(dòng)幅度就會(huì)很大。所以,對投資者進(jìn)行私募資產(chǎn)配置基金相關(guān)知識(shí)的教育非常必要,需要讓投資者增加對資產(chǎn)投資比例分配、保值增值、投資多樣化等專業(yè)知識(shí)的理解。
五、私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)未來的發(fā)展方向
(一)投資主體機(jī)構(gòu)化
私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)的出現(xiàn)為投資者進(jìn)行多元化的資產(chǎn)配置提供了一種可能,隨著越來越多投資者的涌入,以機(jī)構(gòu)為單位的投資者也會(huì)越來越多。機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作的資金數(shù)量更大,對收益的追求也偏向穩(wěn)健與長遠(yuǎn),與個(gè)體投資者相比,穩(wěn)定性會(huì)大大增強(qiáng)。投資主體機(jī)構(gòu)化的投資需求與私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)長期化的傾向能夠互相促進(jìn),相得益彰。
(二)管理機(jī)構(gòu)專業(yè)化
私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)的開展能夠設(shè)計(jì)和構(gòu)建的產(chǎn)品很多,私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)面對和管理的資金量巨大,私募資產(chǎn)配置基金管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展也需要專業(yè)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行組織、專業(yè)的人才進(jìn)行運(yùn)作、專業(yè)的系統(tǒng)進(jìn)行計(jì)算,綜合考慮宏觀的市場所處經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)法規(guī)政策以及微觀的投資目標(biāo)、投資策略等因素,進(jìn)而確定管理機(jī)構(gòu)的投資范圍和具體標(biāo)的,對專業(yè)性的要求非常高。
因此,有能力的私募資產(chǎn)配置基金管理機(jī)構(gòu)都在逐步設(shè)立資產(chǎn)配置研究部門,以對管理機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、內(nèi)部控制等全流程進(jìn)行不斷的完善,同時(shí)也可以為管理機(jī)構(gòu)培養(yǎng)專業(yè)化的資產(chǎn)配置人才。不過,當(dāng)前私募資產(chǎn)配置基金發(fā)展好壞的評價(jià)體系還沒有建立,且由于私募并不強(qiáng)制進(jìn)行公開的信息披露,因此其投資收益的更新很慢,想要對其投資結(jié)果進(jìn)行評價(jià)困難更多。因此,專業(yè)化還體現(xiàn)在從政策上提出更加專業(yè)的基金配置信息細(xì)節(jié)披露,從行業(yè)上要求管理機(jī)構(gòu)以及管理人對產(chǎn)品進(jìn)行積極有效的管理、更新、創(chuàng)新,從評價(jià)機(jī)構(gòu)上邀請專業(yè)的機(jī)構(gòu)對不同的私募資產(chǎn)配置基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行評價(jià),結(jié)合統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)評出公正的結(jié)果。
(三)資金數(shù)量規(guī)?;?/p>
私募資產(chǎn)配置基金最大的優(yōu)勢就是可以對投資組合進(jìn)行大類的優(yōu)化配置,從而更好地對收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行平衡。雖然私募資產(chǎn)配置基金的管理人數(shù)量和基金產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模方面比較小眾,但是其資金數(shù)量在向規(guī)?;姆较虬l(fā)展。例如,2022年2月3日,規(guī)模80億元的私募資產(chǎn)配置類基金“上海臨港新片區(qū)道禾一期產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)配置基金”備案成功。對實(shí)力較強(qiáng)的私募資產(chǎn)配置基金管理機(jī)構(gòu)來說,加大對資金數(shù)量、資產(chǎn)配比細(xì)分以及風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的研究投入,爭取在市場格局形成之前為發(fā)展拼出一些空間,如此,才能在日后面對規(guī)?;馁Y金數(shù)量、更加完善的市場、更加理性的投資者時(shí)為它們提供良好的產(chǎn)品供其選擇,最終實(shí)現(xiàn)投資者與管理機(jī)構(gòu)的互惠。
六、促進(jìn)私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)發(fā)展的建議
面對市場發(fā)展前景廣闊的私募資產(chǎn)配置基金市場,可以從以下幾方面進(jìn)行進(jìn)一步改進(jìn),為私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)的發(fā)展提供更好的條件,以推動(dòng)該行業(yè)更好地發(fā)展。
(一)完善私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)相關(guān)制度
政府相關(guān)部門需要在制度設(shè)計(jì)上下功夫,完善與私募資產(chǎn)配置基金相關(guān)的各項(xiàng)制度。在《私募基金登記備案相關(guān)問題解答(十五)》、《私募基金暫行管理?xiàng)l例》的基礎(chǔ)上,對私募資產(chǎn)配置基金的資產(chǎn)范圍、投資方式、信息披露等比較關(guān)鍵的環(huán)節(jié)進(jìn)行更加細(xì)化、具體的規(guī)定,同時(shí)要加強(qiáng)行業(yè)自律的鼓勵(lì)宣傳,實(shí)現(xiàn)外部規(guī)定與行業(yè)自律配合,引導(dǎo)私募資產(chǎn)配置基金更加健康地發(fā)展。
(二)加強(qiáng)管理機(jī)構(gòu)專業(yè)化能力提升
私募資產(chǎn)配置基金管理機(jī)構(gòu)和基金管理人要不斷提高自身的專業(yè)化水平,加強(qiáng)綜合的資產(chǎn)配置及投研管理能力,結(jié)合投資范圍、投資方向和投資特點(diǎn),在中后臺(tái)建設(shè)專業(yè)化的投研支撐體系,在業(yè)務(wù)前臺(tái)既要強(qiáng)化FOF類資產(chǎn)配置能力,也要提升一、二級市場直接投資的能力,在細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域深入研究以及資本市場研究基礎(chǔ)上,充分發(fā)揮私募資產(chǎn)配置基金不超過20%比例直接投資的作用和價(jià)值。同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)控制方面,也需要管理機(jī)構(gòu)針對不同類型的業(yè)務(wù)特點(diǎn)建立完善的風(fēng)控體系,保證在復(fù)雜的投資環(huán)境下,針對市場變化調(diào)整投資策略等。
(三)提高投資者對私募資產(chǎn)配置基金的認(rèn)識(shí)
不少投資者對私募資產(chǎn)配置基金較為陌生、存在一定抵觸心理,認(rèn)為其是“非正規(guī)的金融”,甚至將其與非法集資混為一談,認(rèn)為私募資產(chǎn)配置基金是一種投資者與資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)“你情我愿”的事情,是建立在個(gè)人的信譽(yù)上而不是法律的保護(hù)中,因此一旦出了問題是不被監(jiān)管、不受保護(hù)的,這實(shí)際上是對私募資產(chǎn)配置基金的誤解。而提高投資者對私募資產(chǎn)配置基金以及金融市場、金融產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)才是最大限度保護(hù)投資者利益的方式。首先,要明確告知投資者摒棄“一夜暴富”、“穩(wěn)賺不賠” 的想法,其次,要向投資者宣傳中基協(xié)等官方網(wǎng)站來對從事私募資產(chǎn)配置基金管理的機(jī)構(gòu)及其產(chǎn)品的備案情況進(jìn)行更多了解。最后,要提醒投資者多問一些為什么,以便對問題進(jìn)行更多的挖掘與了解,謹(jǐn)防投資不慎。
(四)豐富資金的對接方式
當(dāng)前私募資產(chǎn)配置基金的資金退出方式是以首次公開募股為主,應(yīng)該對一、二級市場進(jìn)行更深入的挖掘來豐富私募資產(chǎn)配置基金的退出方式。對于短期的私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)來說,管理機(jī)構(gòu)可以與商業(yè)銀行旗下的理財(cái)公司進(jìn)行直接對接,尋找更多業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)。對于長期的私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)來說,如果相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間允許私募資產(chǎn)配置基金業(yè)務(wù)與養(yǎng)老金進(jìn)行對接,既有利于我國多層次的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的構(gòu)建,提高養(yǎng)老資金的配置效率與效益,還可以對私募資產(chǎn)配置基金的架構(gòu)和投資模式進(jìn)行創(chuàng)新與完善,也是多方獲益的舉措。
(作者單位:魯信創(chuàng)投)