楊琰

摘 要：綠色發(fā)展是將環(huán)境保護(hù)作為可持續(xù)發(fā)展重要支柱的新型發(fā)展，是關(guān)系到經(jīng)濟(jì)社會、生態(tài)環(huán)境、人與社會可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。綠色債券作為一種低成本、高效率的中長期融資工具，不僅為綠色發(fā)展開辟了創(chuàng)新渠道，更是一國債券市場國際化的必由之路，為解決綠色“一帶一路”建設(shè)資金問題、實現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了必要支持。探索綠色債券推動綠色“一帶一路”發(fā)展的模式和路徑，對構(gòu)建完善的綠色金融體系、實現(xiàn)綠色債券與“一帶一路”建設(shè)的完美融合具有重要的意義。

關(guān)鍵詞：綠色債券;一帶一路;綠色經(jīng)濟(jì);可持續(xù)發(fā)展

綠色債券（Green Bond）是指政府及有關(guān)部門、金融機構(gòu)或非金融企業(yè)為符合規(guī)定的綠色項目融資及這些項目的再融資向社會進(jìn)行資金募集，并承諾按約定償還本金及支付利息的債務(wù)融資工具。作為一種兼顧可持續(xù)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)效益的融資工具，綠色債券正日益受到各國的關(guān)注?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)為綠色債券的發(fā)展提供了廣闊的平臺，探索“一帶一路”綠色債券發(fā)展的必要性、存在問題、發(fā)展模式和實施路徑是沿線國家的共同訴求。

一、綠色“一帶一路”建設(shè)呼喚綠色債券發(fā)展

當(dāng)前，可持續(xù)發(fā)展是全世界共同面對的議題，一些“一帶一路”國家由于環(huán)境惡化、自然資源過度消耗等原因面臨著更為嚴(yán)峻的可持續(xù)發(fā)展的挑戰(zhàn)，“一帶一路”建設(shè)必須考慮生態(tài)環(huán)境問題。未來全球大部分的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資將產(chǎn)生在“一帶一路”國家，這些建設(shè)將會對本地區(qū)乃至全球氣候和環(huán)境產(chǎn)生重大影響?！耙粠б宦贰钡貐^(qū)綠色基礎(chǔ)設(shè)施、清潔能源領(lǐng)域建設(shè)資金缺口顯著，依靠政府和多邊開發(fā)銀行的投資只能滿足很有限的需求。發(fā)展綠色金融，以綠色金融引導(dǎo)社會資本投資于綠色產(chǎn)業(yè)，是推動經(jīng)濟(jì)綠色化轉(zhuǎn)型的重要動力。

綠色金融旨在為環(huán)境友好項目提供可持續(xù)發(fā)展的資金，推動資源配置向綠色產(chǎn)業(yè)傾斜，同時關(guān)注經(jīng)濟(jì)效益、社會效益和環(huán)境效益。構(gòu)建綠色“一帶一路”離不開綠色金融體系的支持。除了傳統(tǒng)的綠色信貸外，還應(yīng)大力開發(fā)綠色債券產(chǎn)品，為綠色項目提供長期資金，降低融資成本。“一帶一路”區(qū)域綠色債券蘊含巨大的市場潛力，綠色債券需求量的不斷增加將對“一帶一路”地區(qū)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展帶來積極的影響。

二、綠色債券因何促進(jìn)了綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級

綠色經(jīng)濟(jì)是以經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的和諧為目的而發(fā)展起來的新經(jīng)濟(jì)形式，強調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要適應(yīng)環(huán)境保護(hù)和人類健康與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。綠色債券是綠色金融體系的重要組成部分，是生態(tài)文明建設(shè)和綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中創(chuàng)造的新型金融工具。與一般債券相同，綠色債券本質(zhì)上是一種債權(quán)債務(wù)的證明，但因其募集資金的投向必須是符合規(guī)定的綠色項目，綠色債券又與一般債券存在明顯不同。自2007年歐洲投資銀行（EIB）發(fā)行第一筆氣候意識債券以來，經(jīng)過十多年的時間，尤其是2017年以來，綠色債券在全球金融市場上蓬勃發(fā)展，其發(fā)行國也從歐美地區(qū)擴展到亞洲、南美、中東歐等地的新興市場國家。國內(nèi)外經(jīng)驗證明，綠色債券有力地推動了綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，究其原因，主要有以下幾個方面：

（一）降低企業(yè)融資門檻

債券市場上，一些企業(yè)因滿足不了監(jiān)管部門對普通債券的上市門檻要求而被排除在普通債券融資之外，但如果企業(yè)的綠色項目符合綠色標(biāo)準(zhǔn)，則可以通過特設(shè)的綠色通道發(fā)行綠色債券，并享受貼息、稅收優(yōu)惠的待遇，進(jìn)一步降低融資的成本。作為直接融資形式，綠色債券減少了銀行間接融資的資金成本，避免了綠色企業(yè)因難以獲得長期貸款而面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險，為綠色環(huán)保企業(yè)及低碳循環(huán)項目提供了新的融資渠道。

（二）緩解融資期限錯配問題

融資期限錯配是綠色金融發(fā)展中最大的挑戰(zhàn)之一，而緩解以中長期融資不足為主要特征的期限錯配問題的重要手段就是發(fā)行綠色債券。大多數(shù)的綠色節(jié)能環(huán)保項目所需資金量大、建設(shè)周期長，需要中長期信貸的支持。但金融機構(gòu)由于資產(chǎn)負(fù)債管理能力較低，對提供中長期信貸普遍缺乏積極性和主動性。而綠色債券具有投資期限長、成本低、回報穩(wěn)定的特點，且普遍具有較高的信用等級，能夠為綠色信貸和綠色投資提供資金，減少資產(chǎn)負(fù)債期限錯配的問題，為綠色項目提供穩(wěn)定的中長期資金來源。

（三）綠色項目具有正外部效應(yīng)

綠色債券不僅能夠滿足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的融資需求，更從可持續(xù)發(fā)展的角度為經(jīng)濟(jì)社會的綠色健康運行保駕護(hù)航。當(dāng)前，氣候變化和環(huán)境問題已受到世界各國的廣泛關(guān)注，綠色理念深入人心。綠色產(chǎn)業(yè)重視節(jié)能減排、低碳環(huán)保，能夠為全社會帶來有益的影響，這是綠色項目和綠色產(chǎn)業(yè)正外部性的體現(xiàn)。由于綠色項目能夠帶來正的外部效應(yīng)，更容易獲得政策支持和優(yōu)惠條件。以支持綠色項目為己任的綠色債券正是通過金融手段保障綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)正外部性作用的持續(xù)發(fā)揮。

三、“一帶一路”綠色債券發(fā)展中存在的問題

綠色債券在“一帶一路”國家經(jīng)歷了從無到有、規(guī)模從小到大的發(fā)展歷程?！耙粠б宦贰钡貐^(qū)涌現(xiàn)出中國、印度、印度尼西亞、馬來西亞、新加坡、波蘭等一批綠色債券的先行者。但是，“一帶一路”沿線多數(shù)為發(fā)展中國家，各國資源稟賦、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平各異。綠色金融、綠色債券對一些國家來說仍是比較陌生的概念，綠色債券發(fā)展中依然存在一些問題和不足，制約了綠色債券推動綠色“一帶一路”建設(shè)的步伐。

（一）缺乏統(tǒng)一的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)

“一帶一路”國家和地區(qū)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)與國際標(biāo)準(zhǔn)存在差異，綠色債券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化、透明度、統(tǒng)一性、國際化還不夠，缺乏國際吸引力，不僅影響綠色資本在國與國間的流動，還會影響國際綠色債券數(shù)據(jù)的統(tǒng)計。以中國為例，國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)以人民銀行《綠色債券支持項目目錄》和發(fā)改委《綠色債券發(fā)行指引》為主，與國際資本市場協(xié)會《綠色債券原則》（GBP）和氣候債券倡議組織《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》（CBS）有所不同。國際標(biāo)準(zhǔn)對募集資金用途、認(rèn)證、信息披露要求嚴(yán)格，而國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)則對綠色債券的評估多采用鼓勵而非強制的做法。對金融債、公司債和企業(yè)債的監(jiān)管上寬嚴(yán)不一，導(dǎo)致投資者更多投資于銀行發(fā)行的高質(zhì)量綠色債券，而對企業(yè)和公司綠色債券信任不足，不利于綠色債券的可持續(xù)發(fā)展和與國際接軌。

（二）綠色債券評估、認(rèn)證、信息披露機制不健全

綠色金融本身就具有顯著的信息不對稱問題。“一帶一路”合作中增加了跨國、跨地區(qū)的綠色投融資行為，信息不對稱問題將更為嚴(yán)重。信息不對稱導(dǎo)致綠色債券市場主體的利益難以協(xié)調(diào)一致，制約正外部性作用的發(fā)揮?！耙粠б宦贰眹揖G色債券發(fā)行的第三方認(rèn)證機構(gòu)缺乏統(tǒng)一規(guī)范的管理，市場準(zhǔn)入和自律機制不完備。綠色債券發(fā)行、承銷、評估等方面的信息披露制度不健全。既有的認(rèn)證報告公信力不足，缺乏國內(nèi)自主培育的認(rèn)證機構(gòu)。

（三）綠色債券市場主體內(nèi)生動能不足

根據(jù)亞洲開發(fā)銀行的估算，到2030年，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及綠色轉(zhuǎn)型升級每年至少需要約1.7億美元的投入資金，現(xiàn)有的多邊開發(fā)銀行只能滿足“一帶一路”地區(qū)2.5%的資金需求，綠色投資缺口仍然很大。資金供求之間的巨大缺口未能有效滿足，鑒于對債券發(fā)行條件、成本、回報率、安全性等方面的考慮，市場主體的潛能沒有得到全面發(fā)掘。如何激發(fā)市場主體的積極性、特別是鼓勵金融機構(gòu)加大綠色金融投入，對綠色債券市場的發(fā)展尤為關(guān)鍵。

（四）綠色責(zé)任投資者群體培育有待加強

對“一帶一路”廣大發(fā)展中國家來說，僅僅依靠政府在政策和資金上為綠色債券提供支持是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。相關(guān)國家綠色債券發(fā)展的進(jìn)程中依然存在市場參與主體綠色環(huán)保意識不強、氣候意識淡薄，對環(huán)境、社會和公司治理之間的關(guān)系理解不透徹等問題。環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)效益的正相關(guān)性尚未充分顯現(xiàn)。因此，培養(yǎng)和壯大綠色責(zé)任投資者隊伍的需求亟待滿足。

四、綠色債券推動綠色“一帶一路”發(fā)展的模式與路徑

（一）“一帶一路”綠色債券的發(fā)展模式

1. “自上而下”與“自下而上”相結(jié)合模式。在綠色債券發(fā)展中，采用政府主導(dǎo)，“自上而下”發(fā)展模式的主要有中國、印度及東盟各國;采取以行業(yè)自律組織主導(dǎo)，“自下而上”發(fā)展模式的主要有美國、法國、日本等國家。中國綠色債券市場近年來的迅速發(fā)展首先得益于“自上而下”推進(jìn)的國家標(biāo)準(zhǔn)。以中共中央和國務(wù)院《關(guān)于加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的意見》和《生態(tài)文明體制改革總體方案》為綠色金融發(fā)展的基礎(chǔ)方案，人民銀行、銀行間市場交易商協(xié)會、證監(jiān)會、滬深交易所等機構(gòu)出臺了一系列政策，搭建了日趨完善的綠色債券發(fā)展政策框架體系。在國家標(biāo)準(zhǔn)的引領(lǐng)下，各地方結(jié)合自身實際開展了“自下而上”的綠色債券改革創(chuàng)新實踐。在“一帶一路”國家中，印度也是從政府層面制定了綠色債券標(biāo)準(zhǔn)。自2015年印度出臺綠色債券要求以來，該國的綠色債券市場獲得了高速發(fā)展，從2017年開始印度綠色債券發(fā)行量躍居全球前十位。建議“一帶一路”國家將綠色金融納入國家發(fā)展戰(zhàn)略，推廣包括綠色債券在內(nèi)的綠色金融產(chǎn)品的開發(fā)。經(jīng)驗證明，在國家政策的指引下“自上而下”的設(shè)計與基層“自下而上”的探索相結(jié)合的綠色債券發(fā)展模式是高效實現(xiàn)“一帶一路”綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要保障。

2. 區(qū)域合作與國際合作發(fā)展模式。綠色金融領(lǐng)域的多邊合作有利于提升“一帶一路”地區(qū)綠色債券市場建設(shè)水平。國際合作探索綠色債券與“一帶一路”建設(shè)的完美結(jié)合需要各方的共同努力，任重而道遠(yuǎn)。中國在全球綠色金融市場上發(fā)揮著積極的引領(lǐng)和推動作用。2018年，中英綠色金融工作組啟動金融機構(gòu)環(huán)境信息披露試點工作，發(fā)布《“一帶一路”綠色投資原則》。同年，《中國-中東歐國家合作索菲亞綱要》正式發(fā)布，提出在發(fā)行綠色金融債券方面開展合作，將綠色金融融入中東歐建設(shè)。中國與歐盟、中國與東盟、中非合作論壇、中阿合作論壇、歐亞經(jīng)濟(jì)論壇、上合組織等積極合作，建立綠色經(jīng)濟(jì)共同體，在G20框架下推動“一帶一路”國家綠色債券政策的完善和實踐的發(fā)展，促進(jìn)綠色債券領(lǐng)域的交流與合作，為綠色債券服務(wù)“一帶一路”綠色發(fā)展創(chuàng)造政策和市場基礎(chǔ)。通過區(qū)域和國際合作，連接國際綠色機構(gòu)投資者與“一帶一路”地區(qū)綠色項目的融資需求，從而實現(xiàn)投融資雙方的共贏。

（二）“一帶一路”綠色債券的發(fā)展路徑

1. 綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)化。面對綠色債券市場巨大的發(fā)展機遇，“一帶一路”地區(qū)應(yīng)參考國際標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一綠色債券界定和綠色項目分類，遵循綠色債券的發(fā)行和募集資金管理基本流程，開發(fā)綠色債券市場，時機成熟后可推進(jìn)區(qū)域綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)化。

第一，綠色項目分類標(biāo)準(zhǔn)。任何信譽良好的發(fā)行人都可以發(fā)行綠色債券，關(guān)鍵在于募集資金用于綠色項目或資產(chǎn)。因此綠色項目或資產(chǎn)的分類和認(rèn)定是綠色債券發(fā)行的基礎(chǔ)。應(yīng)參考CBS、GBP及歐盟、東盟標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)和各國的實際情況，確定項目是否符合綠色定義，統(tǒng)一綠色債券概念和支持項目分類。由于各國具體情況各異，允許國內(nèi)與國際標(biāo)準(zhǔn)存在一定差異。各國普遍接受的共同標(biāo)準(zhǔn)將有利于形成綠色債券合作的共同語言，減少綠色資本跨國流動的成本。各國可以根據(jù)自身實際先制定本國綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，在各國取得綠色債券初步成效之后，通過國際交流與溝通合作，探尋綠色債券標(biāo)準(zhǔn)中的共性，制定在“一帶一路”地區(qū)普遍接受的、具有可操作性的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，推動綠色債券的跨境流動。

第二，綠色債券認(rèn)證、核查及報告制度。加快綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，需要完善評估、認(rèn)證、報告機制。專業(yè)的評估和認(rèn)證有助于判定項目的綠色屬性，監(jiān)督募集資金的投向，核查項目信息披露情況，提高綠色債券的市場透明度，增強投資者信心，也有利于融資人獲得政策支持及減稅、貼息等優(yōu)惠。“一帶一路”國家應(yīng)加快本國綠色債券評估認(rèn)證體系的完善和綠色項目庫的建設(shè)。為確保綠色債券募集資金真正投向綠色項目，國內(nèi)外都采用推薦或強制發(fā)行人引入外部核查機制，通過第三方認(rèn)證監(jiān)督綠色債券信用等級和資金投向。在綠色債券報告制度方面，應(yīng)聘請有資質(zhì)的獨立審查人進(jìn)行審查，借助一套有效的追蹤體系對募集資金的用途進(jìn)行監(jiān)督。通過發(fā)布報告確保綠色債券募集資金用途符合規(guī)定，讓投資者了解綠色資產(chǎn)或項目的成果。

第三，綠色債券發(fā)行流程和資金管控的標(biāo)準(zhǔn)化。在確定綠色項目的基礎(chǔ)上，如何發(fā)行綠色債券，如何監(jiān)督綠色債券資金用途，國際上已經(jīng)形成了一套較為科學(xué)的體系?！耙粠б宦贰眹覒?yīng)參考借鑒氣候債券組織制定的綠色債券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，盡快實現(xiàn)本國綠色債券發(fā)行流程的標(biāo)準(zhǔn)化。同時，建立符合標(biāo)準(zhǔn)的綠色債券資金專項臺賬或?qū)Ｓ觅~戶，確保募集資金投向綠色低碳循環(huán)項目。

2. 綠色債券市場參與主體多元化。隨著各國對綠色債券重要性認(rèn)識的深入，發(fā)行人類型日益多元化，專業(yè)化程度逐步提高。金融機構(gòu)是服務(wù)綠色“一帶一路”建設(shè)的中堅力量。早期的綠色債券發(fā)行主體主要是多邊開發(fā)銀行和地區(qū)開發(fā)銀行，如歐洲投資銀行、世界銀行、非洲發(fā)展銀行、亞洲開發(fā)銀行、金磚國家開發(fā)銀行等。近年來，地方政府、公司企業(yè)和商業(yè)銀行紛紛加入綠色債券發(fā)行人隊伍，大型商業(yè)銀行更是成為綠色債券發(fā)行的主力軍。未來，希望有更多的“一帶一路”國家央行加入綠色金融合作網(wǎng)絡(luò)，就該地區(qū)發(fā)展綠色債券相關(guān)的環(huán)境信息披露和風(fēng)險控制管理展開深入的合作研究。鼓勵大型企業(yè)和金融機構(gòu)擴大綠色債券發(fā)行規(guī)模;鼓勵國際開發(fā)機構(gòu)、中小銀行、企業(yè)和市政機構(gòu)加入發(fā)行者隊伍;引進(jìn)國際投資者，豐富投資主體類型。

3.充分發(fā)揮綠色債券市場主體的能動作用?！耙粠б宦贰本G色債券市場的健康平穩(wěn)發(fā)展離不開市場參與各方能動性的發(fā)揮。投資者需要做到向市場釋放對綠色債券和氣候債券的投資需求;表達(dá)對綠色債券的興趣，并以足夠的投資組合購買綠色債券產(chǎn)品。發(fā)行人需要向市場提供具有流動性和高評級級別的金融工具;確保綠色項目或資產(chǎn)符合國際標(biāo)準(zhǔn);將較小規(guī)模的項目或貸款聚合為較大規(guī)模的債券項目。作為組織者和發(fā)行人，銀行應(yīng)發(fā)揮“聚合者”的作用，管理項目的市場風(fēng)險，同時能夠緩解綠色債券項目與市場需求之間在債券期限、利率等方面的錯配問題。政策制定者應(yīng)為綠色項目提供諸如補貼或擔(dān)保形式的增信支持，從而減少投資者的投資風(fēng)險，提高債券的信用級別、降低債券的發(fā)行成本。

4.建立綠色債券信息平臺和風(fēng)險防范機制?！耙粠б宦贰备鲊G色債券市場的發(fā)展需要加大綠色金融數(shù)據(jù)庫的建設(shè)，利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)實現(xiàn)沿線國家生態(tài)環(huán)境信息、環(huán)境政策、法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)、綠色金融政策和經(jīng)驗的共享。信息平臺主要用于收集、存儲、分析綠色金融信息數(shù)據(jù)，并對社會公眾開放。緊跟國內(nèi)外綠色債券發(fā)展的最新形勢，創(chuàng)新并推出具有競爭力的綠色債券產(chǎn)品，有效避免金融風(fēng)險，提高綠色債券的收益率，促進(jìn)“一帶一路”綠色債券市場的健康發(fā)展，發(fā)揮社會監(jiān)督作用，秉持綠色債券服務(wù)綠色項目的原則。央行、金融監(jiān)管部門、環(huán)保部門等應(yīng)協(xié)調(diào)一致，建立嚴(yán)格的綠色債券市場監(jiān)管和風(fēng)險防范機制。對發(fā)行人的信息披露、募集資金用途等行為進(jìn)行監(jiān)督，對違反綠色環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的行為實施警告、譴責(zé)、責(zé)令整改、處以罰款甚至退市的懲罰措施。

5.培育負(fù)責(zé)任投資者。聯(lián)合國發(fā)起的負(fù)責(zé)任投資者原則（UNPRI），強調(diào)投資者要在投資過程中綜合考慮環(huán)境、社會和公司治理等因素。負(fù)責(zé)任投資者群體可以凝聚綠色投資者的力量，擴大綠色投資的影響力，順利推行相關(guān)綠色政策。“一帶一路”國家應(yīng)積極響應(yīng)聯(lián)合國號召，通過本國的綠色金融委員會、大型機構(gòu)投資者聯(lián)盟、地方政府融資平臺等推動負(fù)責(zé)任投資者和綠色投資者網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，擴大綠色投資的公信力，牢固樹立綠色投資理念，引導(dǎo)消費者的綠色投資行為。

參考文獻(xiàn)：

[1]周春宏.綠色發(fā)展需要綠色金融支持[J].中國商界，2019（5）：48-49.

[2]錢立華，方琦，魯政委.中國綠色金融發(fā)展六大趨勢展望[N].證券日報，2019-7-27.

[3]王遙，徐楠.中國綠色債券發(fā)展及中外標(biāo)準(zhǔn)比較研究[J].金融論壇，20016（2）：30-32.

[4]巴曙松.綠色債券理論與中國債券市場發(fā)展分析[J].杭州師范大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2019（1）：102-103.

[5]聯(lián)合資信評估股份有限公司.聯(lián)合綠色債券報告2018[EB/OL].www.lianheratings.com.

[6]中國工商銀行與清華大學(xué)“綠色帶路”項目聯(lián)合課題組.推動綠色“一帶一路”發(fā)展的綠色金融政策研究[J].金融論壇，2019（6）：6-8.

[7]吳小娟.“一帶一路”綠色債券市場發(fā)展現(xiàn)狀、困境及對策[J].對外經(jīng)貿(mào)實務(wù)，2021（6）：68.

[8]王文，楊凡欣.“一帶一路”與中國對外投資的綠色化進(jìn)程[J].中國人民大學(xué)學(xué)報， 2019（4）：21-22.