賀天瑞

市場(chǎng)出現(xiàn)中繼調(diào)整，其實(shí)是比較好的“上車(chē)”機(jī)會(huì)，但對(duì)于前期漲幅過(guò)大的新能源類(lèi)、基建類(lèi)個(gè)股，我們?nèi)詰?yīng)采取謹(jǐn)慎態(tài)度，不宜輕易重倉(cāng)。從選股的性價(jià)比而言，中盤(pán)+績(jī)優(yōu)，同時(shí)具有一定相關(guān)熱點(diǎn)概念的個(gè)股，是目前比較好的選擇。

皖能電力（000543）目前處于長(zhǎng)期低位向上轉(zhuǎn)升的過(guò)程中，啟動(dòng)跡象明顯，且公司基本面已有很多趨勢(shì)性變化，不妨積極關(guān)注。

業(yè)績(jī)持續(xù)改善

皖能電力此前披露2022上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)同比+145%～+184%，單二季度盈利1.12～1.52 億元。公司發(fā)布2022H1業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.50～2.90億元（同比+145%～184%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.23～2.63億元（同比+151%～196%）。計(jì)算單二季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)盈利1.12～1.52億元，同比扭虧為盈。

廣發(fā)證券分析師郭鵬指出，6月底發(fā)改委等部委再次加大動(dòng)力煤保供穩(wěn)價(jià)政策執(zhí)行力度，預(yù)計(jì)長(zhǎng)協(xié)煤履約率環(huán)比提升;而燃煤電價(jià)上浮全年體現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司三季度業(yè)績(jī)有望繼續(xù)改善，全年實(shí)現(xiàn)全面盈利。

并購(gòu)擴(kuò)張貢獻(xiàn)穩(wěn)定投資收益

實(shí)際上，皖能電力此前逆勢(shì)并購(gòu)擴(kuò)張，2022年底權(quán)益裝機(jī)較2020年將增加30%以上。公司2021年末發(fā)電權(quán)益裝機(jī)11.8GW（火電占99%），2022 年有望實(shí)現(xiàn)阜陽(yáng)機(jī)組雙投、新疆機(jī)組單投，則年末權(quán)益裝機(jī)達(dá)12.9GW，較2020年提升34%;另有0.9GW 燃?xì)庹{(diào)峰電廠在建。對(duì)神皖能源（國(guó)家能源集團(tuán)51%股權(quán)，權(quán)益裝機(jī)4.64GW）的49%股權(quán)并購(gòu)貢獻(xiàn)穩(wěn)定投資收益。

皖能電力的擴(kuò)張大部分來(lái)源于2021年內(nèi)的大幅現(xiàn)金并購(gòu)。公司作為安徽省火電龍頭企業(yè)，截至2021年末公司權(quán)益在運(yùn)裝機(jī)11.8GW，另有在/擬建2.29GW。2021年3月公司15.40億元購(gòu)買(mǎi)新疆協(xié)鑫準(zhǔn)東53%股權(quán)、山西潞光發(fā)電35%股權(quán)，合計(jì)權(quán)益裝機(jī)1.16GW;2021年10月，對(duì)參股公司神皖能源（持股49%）出資26.45億元增資，新增權(quán)益裝機(jī)1.73GW。

廣發(fā)證券分析師郭鵬指出，考慮公司控股在建阜陽(yáng)華潤(rùn)二期、新疆協(xié)鑫準(zhǔn)東共計(jì)1.44GW權(quán)益火電裝機(jī)有望年內(nèi)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022 年末公司權(quán)益在運(yùn)裝機(jī)有望達(dá)13.26GW，較2020年末提升37.85%。

值得關(guān)注的是，皖能電力控股裝機(jī)多以51%股權(quán)比例為主，而參股火電股權(quán)占比較高（對(duì)應(yīng)權(quán)益在運(yùn)裝機(jī)7.64GW），另外參控股項(xiàng)目的合作方多為央企電力集團(tuán)或當(dāng)?shù)孛禾科髽I(yè)等。并購(gòu)整合是權(quán)益裝機(jī)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，尤其是對(duì)神皖能源（國(guó)家能源集團(tuán)51%股權(quán)）的49%股權(quán)并購(gòu)，累積貢獻(xiàn)權(quán)益裝機(jī)4.64GW。

長(zhǎng)期股權(quán)投資：當(dāng)前PB很有吸引力

從投資的角度，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注皖能電力的長(zhǎng)期股權(quán)投資。在公司的總資產(chǎn)中，長(zhǎng)期股權(quán)投資、金融資產(chǎn)占比較高。從資產(chǎn)端來(lái)看，截至2022 一季度末公司總資產(chǎn)達(dá)417.03億元（同比+21.38%），其中以在運(yùn)機(jī)組為主的固定資產(chǎn)達(dá)到143.36億元，在建工程達(dá)41.36億元。同時(shí)，公司擁有長(zhǎng)期股權(quán)投資+其他權(quán)益工具投資合計(jì)達(dá)143.06億元，占總資產(chǎn)34.31%。

公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)眾多，長(zhǎng)期股權(quán)投資占總資產(chǎn)25% 以上，主要包括神皖能源、淮北渙城發(fā)電等部分股權(quán)和風(fēng)電、集團(tuán)財(cái)務(wù)等股權(quán)投資。截至2022一季度末，公司長(zhǎng)期股權(quán)投資達(dá)106.93億元，占總資產(chǎn)25.64%;同期公司其他權(quán)益工具投資達(dá)36.14億元，主要包括蕪湖核電、秦山核電股權(quán)投資及部分金融資產(chǎn)，另外，還有華安證券（600909.SH）的5.53%、皖天然氣（603689. SH）的4.59%、國(guó)元證券（000728.SZ）的3.57% 以及徽商銀行（03698.HK）的1.09%股份。

即使大致匡算，截至2022年二季度末，該部分股權(quán)價(jià)值達(dá)到25億元左右。由此去估算公司的PB，則相當(dāng)有吸引力。

可再生能源& 集團(tuán)資產(chǎn)整合

另外可以關(guān)注公司可再生能源的發(fā)展戰(zhàn)略，以及集團(tuán)資產(chǎn)整合的預(yù)期——皖能電力“十四五”擬新增可再生能源裝機(jī)4GW，集團(tuán)資產(chǎn)存整合預(yù)期。

實(shí)際上，2022年1月底公司公告經(jīng)營(yíng)范圍增加風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能等內(nèi)容;5月底提出“十四五”末新增可再生能源裝機(jī)4GW的目標(biāo)，新能源戰(zhàn)略日漸清晰。同時(shí)公司大股東皖能集團(tuán)下屬新能公司已擁有部分綠電項(xiàng)目資源，另有水電、抽水蓄能、環(huán)保發(fā)電等資產(chǎn)，考慮到公司是集團(tuán)唯一電力上市平臺(tái)，不妨注意集團(tuán)層面資產(chǎn)整合。

公司作為安徽省電力平臺(tái)，肩負(fù)新能源發(fā)展重任。2022年1月公司發(fā)布公告經(jīng)營(yíng)范圍大幅增加，包括風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能、輸配電、碳減排等內(nèi)容。結(jié)合集團(tuán)2030年基本完成綠色轉(zhuǎn)型，建成清潔低碳、安全高效、多能互補(bǔ)、智能創(chuàng)新的現(xiàn)代能源體系和“能源+”產(chǎn)業(yè)體系，如期實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的目標(biāo)，公司作為省屬電力平臺(tái)，未來(lái)將持續(xù)在省內(nèi)外開(kāi)發(fā)新能源項(xiàng)目，不斷提高新能源發(fā)電占比，盡快實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

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2021年以來(lái)，公司轉(zhuǎn)型升級(jí)之路穩(wěn)步前行：2021年11月發(fā)布淮北皖能儲(chǔ)能電站一期工程總承包招標(biāo)公告（為當(dāng)時(shí)已知安徽最大儲(chǔ)能項(xiàng)目）;2022年3月至今，陸續(xù)與國(guó)軒高科、肥東縣、新疆兵團(tuán)第六師簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議;2022年4月底，國(guó)內(nèi)首創(chuàng)8.3MW 純氨燃燒器在300MW 火電機(jī)組點(diǎn)火成功;同時(shí)公司還開(kāi)展對(duì)靈活性改造項(xiàng)目、電化學(xué)儲(chǔ)能等方面的可行性研究。

集團(tuán)承諾將在未來(lái)幾年內(nèi)，在符合條件的前提下將集團(tuán)持有的火電、水電、環(huán)保發(fā)電等發(fā)電業(yè)務(wù)類(lèi)資產(chǎn)逐步注入公司;同時(shí)進(jìn)一步考慮將風(fēng)電、光伏等新能源資產(chǎn)注入公司。截至2021年3月底，集團(tuán)體內(nèi)未證券化發(fā)電資產(chǎn)（含在建項(xiàng)目）權(quán)益裝機(jī)達(dá)2.06GW，其中火電1.09GW、水電0.45GW、環(huán)保發(fā)電0.41GW、光伏0.11GW。截至2021年底，集團(tuán)旗下安徽新能擁有1.36GW風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目。