尚恒

在內外宏觀不利情形下，近期港股三大指數(shù)均有回調，恒指、國企指數(shù)和科技指數(shù)跌幅大致相近。恒生萬得十二個行業(yè)指數(shù)中，資訊科技行業(yè)、原材料行業(yè)以及地產建筑行業(yè)指數(shù)則跌幅位居前列。

我們仍保持先前關于港股處于中長期底部區(qū)域，逢低布局優(yōu)質個股的觀點。另外，如果對于港股市場交易規(guī)則、相關個股基本面并不熟悉的投資者，可以考慮使用恒指、國企指數(shù)和科技指數(shù)的相關指數(shù)基金，采用定投的方式入場，假以時日可望有較好的投資體驗。

個股層面，應選取業(yè)務有拓展、復蘇的公司，并重點分析該拓展業(yè)務及復蘇的相關鏈條對整體業(yè)績的貢獻度。

先聲藥業(yè)（2096.HK）：曲拉西利獲批上市

近日，先聲藥業(yè)的注射用CDK4/6抑制劑（曲拉西利）獲國家藥監(jiān)局批準在國內附條件上市，用于既往未接受過化療的廣泛期小細胞肺癌（es-SCLC），在接受含鉑類藥物聯(lián)合依托泊苷方案治療前預防性給藥，以降低化療引起的骨髓抑制的發(fā)生率。

興業(yè)證券分析師張憶東認為，化療骨髓保護作用優(yōu)異，市場潛力巨大：

已發(fā)表的SCLC多項臨床試驗匯總結果顯示，曲拉西利可顯著降低第一周期嚴重中性粒細胞減少的持續(xù)時間，降低總體嚴重中性粒細胞減少癥發(fā)生率、3/4級貧血發(fā)生率、3/4級血小板減少發(fā)生率、紅細胞輸注比例等，同時不影響化療抗腫瘤療效。

根據(jù)柳葉刀估計，目前我國新發(fā)需要化療的瘤種患者數(shù)達280萬人，到2040年將繼續(xù)快速增長至420萬人。然而，化療引起的毒副作用發(fā)生率極高，80%的化療藥可導致骨髓抑制。

另外，該藥物臨床執(zhí)行效率高，距離美國首發(fā)上市僅一年多：曲拉西利曾獲得美國FDA的突破性療法認證，并于2021年2月在美國上市。2020年8月，先聲藥業(yè)與G1公司達成獨家許可協(xié)議，獲得該品種在大中華地區(qū)所有適應癥的開發(fā)和商業(yè)化權益。2021年1月、4月、6月，該藥物在中國分別獲批開展用于廣泛期小細胞肺癌、轉移性結直腸癌及三陰性乳腺癌的三項III期臨床試驗。2021年11月，CDE受理上市許可申請。2021年12月，該藥被納入優(yōu)先審評審批程序。2022年2月，小細胞肺癌的中國關鍵性III期臨床試驗（TRACES研究）達到主要終點，顯示出中國患者對曲拉西利的耐受性良好，曲拉西利的初步骨髓保護作用與境外研究結果相當。

先聲藥業(yè)二級市場上過去幾年一直處于大箱體震蕩格局，隨著新藥的獲批，如配合市場資金面的好轉，有望展開一輪行情。

攜程集團（9961.HK）：海外業(yè)務復蘇強勁

疫后業(yè)務復蘇是一個值得關注的方向。國內酒店業(yè)務預訂量已超過疫情前水平，但ADR仍有差距。今年1-2月國內酒店業(yè)務已處在穩(wěn)步恢復當中，國內酒店預訂量同比增長20%，但是3-5月受到大規(guī)模疫情防控措施的影響，預定量下滑較多。6月以來，隨著疫情逐步得到控制，國內商旅出行的恢復速度持續(xù)加快。受疫情影響較小的華南和華西地區(qū)，在5月中下旬酒店預定已經(jīng)超過19年水平;國內整體的酒店預定量也在數(shù)周之前超過了疫情前的水平，主要受到短途本地的需求帶動，長途出行目前恢復狀況仍然不及短途出行。價格方面，上個季度國內酒店的ADR仍沒有恢復到19年的水平，主要因酒店行業(yè)的入住率仍然較低，需要保持更低的價格吸引客流。

國內交通票務業(yè)務近期受益于出行回暖，未來只能說是謹慎樂觀。攜程集團觀察到近期居民的出行意愿仍然非常強勁，在6月最后一周，國內的機票預定量較5月同一周增長80%，較4月同一周增長100%以上。7-8月期間，公司預計整體政策環(huán)境較好，將有利于暑期學生出行的進一步恢復。另一方面，近期各地還有很多散發(fā)疫情。對于疫情的影響，仍需要進一步觀察，但目前整體從需求端來看，公司對交通票務業(yè)務的恢復仍抱有謹慎樂觀的態(tài)度。

信達證券分析師馮翠婷認為，攜程集團的純海外業(yè)務率先復蘇，相比2021年同期大幅增長。公司看到一季度和二季度有越來越多的國家取消了出行的限制，公司的國際品牌Skyscanner和Trip.com的恢復趨勢也在不斷加速。一季度國際平臺的整體機票預定同比增長超過270%，整體酒店預定較19年增長25%。這些增長的勢頭在二季度都有進一步的加強，預計7-8月份海外的需求仍會保持非?？斓幕謴挖厔?。歐美地區(qū)的出行需求目前居高不下，可能還會出現(xiàn)供給短缺的問題。

另外，出入境業(yè)務仍處于低迷狀態(tài)，未來恢復有賴于跨境流動政策的正?；?。2020年以來，攜程集團的出境業(yè)務受疫情影響嚴重，出境業(yè)務量處于幾乎為零的狀態(tài)，出境訂單量占比較高的機票、旅游度假等業(yè)務受損最為嚴重。雖然近期的新版防疫政策將入境人員的隔離期限由“14+7”調整為“7+3”，但對公司近期業(yè)務實質性影響有限。雖然新版防疫政策出臺后，出境航班搜索量急劇提升，但是“五個一”政策依然是沒有變化，國際航班的供給仍然不足。公司也看到有非常多海外的客人想飛回國內，但還是航班班次仍然不夠。信達證券分析師馮翠婷指出，攜程集團對于出入境這方面的恢復預期還是需要等到：1、航班供給端的政策更加友好;2、入境隔離措施能夠進一步放寬。

整體而言，港股的底部區(qū)域是在不斷夯實，今年一季度恒生指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)于全球多數(shù)權益資產，體現(xiàn)一定韌性——“穩(wěn)增長提升價值勝率+美債利率壓制成長表現(xiàn)”主導了今年一季度港股市場風格。

廣發(fā)證券分析師李卓睿認為，歷史經(jīng)驗顯示港股已經(jīng)實現(xiàn)筑底的必要條件和充分條件，迎來長期戰(zhàn)略性配置的絕佳機會。當下市場擔憂海外因素還會制約港股表現(xiàn)，但無需過度擔心，美聯(lián)儲加息、美債利率、美元流動性等海外風險對于即將迎來基本面反轉的港股而言，不會是趨勢上行的主要掣肘。本輪中美經(jīng)濟周期錯位的背景下，短期港股或維持震蕩行情，中期港股上行趨勢更為確定，但暫時需要等待基本面復蘇更確定的信號，后續(xù)上行空間將取決于盈利實質性的上修幅度。

風格上，成長股仍占優(yōu)。美債利率對港股風格有指引價值，利率上行對應價值優(yōu)于成長，但美債利率高位震蕩時期，若成長相對盈利強勁，則能夠抵消分母端掣肘，疊加賠率合意及全球成長風格共振，均指向港股將呈現(xiàn)成長占優(yōu)的特點。