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        掘金中報:盈利底已至

        2022-05-30 10:48:04《股市動態(tài)分析》研究部
        股市動態(tài)分析 2022年15期
        關鍵詞:中報凈利歸母

        《股市動態(tài)分析》研究部

        從目前已披露的中報業(yè)績預告來看,從總體看,預喜率僅4 成,屬實較往常偏低,說明在二季度多重困難因素疊加的環(huán)境中,相較于一季度,更為廣泛的上市企業(yè)在經(jīng)營層面出現(xiàn)不同程度的業(yè)績惡化。

        從行業(yè)的角度看,各個行業(yè)的預喜率分化明顯,上游及新能源板塊如煤炭、有色、基礎化工、石油石化及電力設備等行業(yè)的預喜率相對較高,而地產(chǎn)及部分消費板塊如美容護理、房地產(chǎn)、社會服務、農(nóng)林牧漁等行業(yè)的預喜率則相對較低。

        主板盈利表現(xiàn)較弱

        正式對中報預告情況進行介紹前,有必要對財報預告披露規(guī)則簡單介紹一下:

        (1)創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板沒有中報預告披露要求,可以選擇是否出中報預告;

        (2)深市和滬市主板,即代碼60、000、002 開頭的公司,中報預告±50% 要強制披露;

        (3)由于2022 年開始滬市主板增加中報預告要求,2022 年中報主板披露率大幅增加至48%,遠超往年,意味著通過中報業(yè)績預告對中報進行預測的準確性將會大幅提高。

        截至2022 年7 月17 日,包括北交所上市股票在內,全A 股共1753 家上市公司披露業(yè)績預告與業(yè)績快報,披露率為36.26%。在已披露業(yè)績預告的上市公司的總體法口徑下,A 股2021 年上半年實際歸母凈利潤5686.80億元,2022 年上半年預告歸母凈利潤中位數(shù)6723.91 億元,此口徑下同比增長18.24%。

        如果定義預增、續(xù)盈、略增、扭虧四種業(yè)績預警類型為業(yè)績預喜,定義預減、略減兩種業(yè)績預警類型為業(yè)績下滑,定義首虧、續(xù)虧兩種業(yè)績預警類型為業(yè)績虧損。將業(yè)績預警類型為不確定的公司排除統(tǒng)計范圍,據(jù)方正證券統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),全部A 股的業(yè)績預喜類型占比為41.20%,業(yè)績下滑占比為23.40%,業(yè)績虧損占比為35.10%。業(yè)績預喜占比低于業(yè)績下滑和業(yè)績虧損占比之和。其中業(yè)績預喜類型占比最高的板塊是科創(chuàng)板,占比達69%。創(chuàng)業(yè)板和主板業(yè)績預喜占比分別為66.10%、37.40%。

        從各板塊已披露企業(yè)中報歸母凈利增速中位數(shù)來看,華泰證券統(tǒng)計顯示,科創(chuàng)板>創(chuàng)業(yè)板>主板。主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中報歸母凈利增速預告中位數(shù)分別為-50.81%、43.57% 和52.81%,與一、三季報不同,主板中報業(yè)績預告為有條件強制性披露,凈利潤為負、盈利扭虧為盈、歸母凈利同比增速絕對值大于50% 的企業(yè)均需要披露中報預告,預告顯示主板企業(yè)中報業(yè)績滿足凈利潤為負、歸母凈利潤同比增速<-50% 這兩個條件而強制披露的較多,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板則無相應要求,因此測算出的歸母凈利增速中位數(shù)預計偏高。(見圖一)

        圖一:各板塊歷年中報業(yè)績預告凈利增速中位數(shù)

        天風證券預計,中報龍頭指數(shù)凈利潤增速較好,上證50>滬深300>中證500。

        順周期行業(yè)盈利表現(xiàn)較好

        大類板塊來看,上游資源>中游材料>中游制造>TMT>必需消費>公共產(chǎn)業(yè)>可選消費>金融。上游資源、中游材料、中游制造、必需消費、可選消費、金融、TMT、公共產(chǎn)業(yè)中報歸母凈利增速預告中位數(shù)分別為84.54%、49.51%、23.15%、6.54%、-56.84%、-63.00%、-70.28%、-70.61%。(見圖二)

        圖二:各大類板塊歷年中報業(yè)績預告凈利增速中位數(shù)

        目前,一級行業(yè)業(yè)績披露率(該行業(yè)已披露業(yè)績公司數(shù)÷該行業(yè)總公司數(shù))超過50% 的有10 個行業(yè),其中煤炭與社會服務行業(yè)披露率超過70%,綜合、房地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)的業(yè)績披露率超過50%。

        從凈利潤增速絕對值角度看,方正證券統(tǒng)計顯示,業(yè)績披露率超過50% 的10 個一級行業(yè)中,除煤炭、石油石化與商貿零售行業(yè)外,2022 年半年報凈利潤累計增速均為負值。分別來看,煤炭、石油石化、商貿零售凈利潤累計增速分別為106.2%、76.1%、70.7%,可見順周期行業(yè)表現(xiàn)較好;而社會服務、農(nóng)林牧漁、綜合以及房地產(chǎn)行業(yè)凈利潤累計增速大幅為負,分別為-354.1%、-304.4%、-199.7% 和-153.5%,不過這一結果也與業(yè)績預告的披露規(guī)則有關,只有利潤出現(xiàn)大幅波動的主板公司才被要求強制披露業(yè)績預告。(見表一)

        表一:2021年二季度至今行業(yè)累計凈利潤增速一覽(%)

        資料來源:wind、方正證券研究所

        天風證券則從業(yè)績預告的累計凈利潤增速來看一級行業(yè):

        (1)景氣邊際改善:披露率在30% 以上的行業(yè),農(nóng)林牧漁、社服二季度邊際改善較大,22Q2(E)-22Q1 均保持在40% 以上。農(nóng)林牧漁邊際改善最大,主要由于豬價上漲,養(yǎng)豬企業(yè)Q2 虧損明顯收窄。

        (2)維持高景氣的行業(yè):主要集中在上游原材料及高景氣板塊,煤炭、石油石化、電力設備、基礎化工、家電22Q2的業(yè)績預告的凈利潤增速中位數(shù)達到50% 以上,維持較高增速。

        (3)銀行股業(yè)績延續(xù)以價補量的邏輯,公布的3 家農(nóng)商行及3家城商行業(yè)績均達到20% 以上的增長,預喜率達到100%。

        從業(yè)績預告的累計凈利潤增速來看二級行業(yè)(二級行業(yè)成分股較少,中期業(yè)績預報預測中報可能出現(xiàn)較大偏差):

        景氣邊際改善:披露率在30% 以上的行業(yè),主要集中在消費行業(yè),養(yǎng)殖業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)電商、教育、房地產(chǎn)服務、軟件開發(fā)、醫(yī)藥商業(yè)、白酒、調味品22Q2 邊際改善較大,22Q2(E)-22Q1 均保持在50% 以上。

        維持高景氣的行業(yè):主要集中在上游原材料及高景氣板塊,能源金屬、煤炭開采、金屬新材料、光伏設備、地面兵裝、農(nóng)化制品、白電、家電零部件22Q2 的業(yè)績預告的凈利潤增速中位數(shù)維持較高增速。(見表二)

        表二:累計凈利潤增速邊際改善的一級行業(yè)

        資料來源:Wind、天風證券研究所

        從現(xiàn)有披露數(shù)據(jù)來看,各行業(yè)表現(xiàn)分化比較明顯,其中順周期行業(yè)盈利表現(xiàn)較好,而在上半年疫情擾動經(jīng)濟的背景下,社會服務、交通運輸、非銀金融等行業(yè)板塊預計盈利較差。

        個股維度:九安醫(yī)療、天齊鋰業(yè)等增速居前

        整體盈利層面,1753 家披露業(yè)績預告的公司中,信達證券統(tǒng)計顯示,328 家公司由盈轉虧,162 家公司虧損擴大,111 家公司虧損縮小,103 家公司扭虧為盈,共839 家公司實現(xiàn)歸母凈利潤正增長。

        從歸母凈利潤增速角度,九安醫(yī)療、天齊鋰業(yè)、盛路通信歸母凈利潤大幅度增長,分別增長27831.48%、12254.67%、9151.97%。歸母凈利潤增速前50 的上市公司中,7 家公司屬于基礎化工,7 家屬于醫(yī)藥行業(yè),6 家屬于電力設備及新能源行業(yè)。

        天齊鋰業(yè)主要受益于全球新能源汽車景氣度提升,鋰電池廠商、正極材料廠等產(chǎn)能加速擴張,鋰的需求持續(xù)走高,鋰價大幅上漲。2022 年初以來,分析師多次上調其歸母凈利潤一致預期,由31.15 億逐步上調至170.75 億,資源龍頭業(yè)績亮眼。

        愛旭股份主營業(yè)務為晶硅太陽能電池片加工生產(chǎn),供給新能源汽車。伴隨公司產(chǎn)能結構優(yōu)化與技術升級,大尺寸電池銷量逐漸提升。業(yè)績預告公布后,二季度業(yè)績超分析師預期,凈利潤一致預期提高4.38%。

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