馬偉

2022年6月15日，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表講話，備受關(guān)注的議息決議出爐，早先市場預(yù)測加息75個基點(diǎn)成真。

美國總統(tǒng)拜登執(zhí)政以來，美國經(jīng)濟(jì)一度從疫情中實現(xiàn)了強(qiáng)勢復(fù)蘇。2021年美國內(nèi)生產(chǎn)值（GDP）增速達(dá)到5.7%，失業(yè)率也降至4%以下。但2022年二季度以來，美國通貨膨脹水平持續(xù)走高，6月消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）升至9.1%，連續(xù)刷新40年來的最高水平。高通脹加劇了民眾的不滿情緒，拜登近來多次表示治理通脹已成為政府“首要任務(wù)”。

高通脹源自強(qiáng)刺激

拜登政府的強(qiáng)力經(jīng)濟(jì)刺激是近來美國通脹水平持續(xù)走高的主要原因。拜登當(dāng)選總統(tǒng)時，美國經(jīng)濟(jì)正處于疫情帶來的嚴(yán)重衰退中。為盡快推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并兌現(xiàn)競選承諾，拜登剛上任就推出了總額1.9萬億美元的“美國救助計劃”，客觀而言在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面取得了明顯效果。但是，包括前財政部長薩默斯在內(nèi)的多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在當(dāng)時就曾指出，在特朗普已經(jīng)實施多輪財政刺激后，“美國救助計劃”的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了美國經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出缺口，將會引發(fā)通脹。從2021年4月開始，美國通脹水平節(jié)節(jié)拔高。同時，基于對疫情反復(fù)的擔(dān)憂，美聯(lián)儲在通脹率遠(yuǎn)高于2%這個“理想目標(biāo)”的情況下，遲遲不開啟緊縮進(jìn)程，為通脹“火上澆油”。

俄烏沖突爆發(fā)后，伴隨著全球能源和糧食價格的暴漲，美國國內(nèi)通脹率迅速升至過去40年來的最高水平。拜登試圖把這一責(zé)任甩給俄羅斯總統(tǒng)普京，公然稱之為“普京通脹”（Putinflation）。但事實上，美國通脹水平的明顯升高遠(yuǎn)發(fā)生在俄烏沖突之前，剔除能源和食品價格因素的核心通脹率，目前也已達(dá)到近6%的高位。不可否認(rèn)的是，供應(yīng)鏈不暢、俄烏沖突等因素對美國的高通脹有“貢獻(xiàn)”，但最主要的原因還是拜登政府大規(guī)模刺激政策所帶來的需求過剩。正如學(xué)者們對1970年代高通脹進(jìn)行的研究所顯示，人們在高通脹的過程中集中討論石油危機(jī)等供給側(cè)因素，但事后發(fā)現(xiàn)，根本原因還是需求過剩。

拜登政府還對通脹形勢產(chǎn)生了嚴(yán)重誤判。美國的高通脹在2021年中已經(jīng)非常嚴(yán)重，但拜登政府當(dāng)時正著力推動“重建更美好未來計劃”，該計劃需要大規(guī)模的財政支出作為支撐。因此，拜登多次宣稱通脹的上升只是“暫時性”的，財長耶倫在2021年中也曾預(yù)判美通脹水平將會在當(dāng)年下半年回落至3%左右，美聯(lián)儲也多次表達(dá)了同樣的判斷。拜登政府要員在談?wù)撏洉r反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“暫時性”雖有政治和宣傳上的考慮，但也反應(yīng)出其內(nèi)部對通脹形勢的認(rèn)知偏差。究其原因，一方面是因為20世紀(jì)90年代以來美國通脹水平一直穩(wěn)定處于低位，在2008年國際金融危機(jī)后的一段時間甚至遲遲無法升高到2%的目標(biāo)水平，人們漸漸抹去了對高通脹的記憶;另一方面則是因為，拜登政府認(rèn)為高通脹主要來自于疫情背景下居民對商品的過度需求，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，居民消費(fèi)重點(diǎn)將從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，通脹水平將逐步下降?，F(xiàn)在來看，服務(wù)業(yè)的重啟進(jìn)一步導(dǎo)致服務(wù)通脹水平的走高，而商品的通脹卻沒有相應(yīng)下降。這一切的背后，是居民仍然旺盛的消費(fèi)需求。

誠意不足的治理政策

今年5月底，拜登在媒體刊文闡述其政府應(yīng)對高通脹的計劃，主要包含三方面的內(nèi)容：一是突出美聯(lián)儲在治理通脹方面的作用，強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲是主要負(fù)責(zé)應(yīng)對通脹的部門，政府尊重其獨(dú)立性，不會干預(yù)加息進(jìn)程;二是宣稱政府的經(jīng)濟(jì)政策起到了抑制通脹的作用，表示“基礎(chǔ)設(shè)施計劃”緩解了港口擁堵、卡車運(yùn)力不足等供應(yīng)鏈問題，通過“社會保障計劃”能夠進(jìn)一步保障家庭的基本需求，但需要得到國會的支持;三是強(qiáng)調(diào)通過削減財政赤字來控制通脹，表示2022的財政赤字將會減少1.7萬億美元，主要得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的強(qiáng)勁稅收。然而，仔細(xì)分析拜登的通脹治理政策就會發(fā)現(xiàn)，該政策明顯誠意不足。

首先，所謂“尊重美聯(lián)儲的獨(dú)立性”可能更多是一種默許和縱容。美聯(lián)儲的確是應(yīng)對通脹的主要部門，1970年代的高通脹就是靠時任美聯(lián)儲主席沃爾克主推的強(qiáng)力貨幣政策最終得到控制。美聯(lián)儲今年初開啟了緊縮進(jìn)程，截至6月已經(jīng)累計加息1.5%。但屢創(chuàng)新高的通脹水平表明，美聯(lián)儲目前的加息幅度還遠(yuǎn)不夠?，F(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾多次表示不會匆忙大幅加息，希望在控制通脹的同時實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”，這與拜登強(qiáng)調(diào)的希望美國經(jīng)濟(jì)從高速復(fù)蘇轉(zhuǎn)向穩(wěn)定增長不謀而合。拜登希望通脹能夠得到控制，但也不愿意利率提高過快，從而給經(jīng)濟(jì)帶來衰退風(fēng)險。與特朗普時期施壓美聯(lián)儲降低利率不同，拜登不愿為控制通脹而背上“干涉美聯(lián)儲”的罵名。更重要的是，從個人政治角度出發(fā)，拜登缺乏主動給經(jīng)濟(jì)迅速降溫的勇氣。

其次，拜登的另兩條政策更多是借應(yīng)對通脹之名推動自己的議程。拜登政府在2021年底推出了總額5500億美元的“基礎(chǔ)設(shè)施和就業(yè)法案”，但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要較長周期，無法在短期內(nèi)顯著改善供應(yīng)鏈和運(yùn)輸狀況的實效，供應(yīng)鏈問題迄已得到的緩解更多要?dú)w因于包括美國在內(nèi)一些國家疫情管制的放松。住房供應(yīng)行動計劃、兒童保育、老年人護(hù)理補(bǔ)貼等“社會保障計劃”在國會遭遇大巨大阻力，推出仍遙遙無期，更不用說保障高通脹下的美國家庭生活水平不受影響。而且，拜登的經(jīng)濟(jì)政策議程多是對需求方的刺激，而不是謀劃供應(yīng)方的改革，會通過增加政府開支和預(yù)算赤字刺激通脹水平提升。削減財政赤字確實對治理通脹有長期作用，但短期效果較為有限。拜登提到削減財政赤字更多是為了給自己的增稅計劃進(jìn)行辯護(hù)。釋放石油儲備等措施對于俄烏沖突背景下能源價格高企的影響也可謂杯水車薪，拜登在首次中東之行中并沒能從沙特阿拉伯那里獲得歐佩克組織（OPEC）增產(chǎn)的承諾。

在有效應(yīng)對通脹的政策選擇方面，拜登政府內(nèi)部存在分歧，猶豫不決。彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所3月底發(fā)表的報告認(rèn)為，貿(mào)易政策調(diào)整是降低美通脹的有效手段。拜登政府如能全部移除特朗普時期對各國產(chǎn)品額外加征的關(guān)稅，可將CPI水平降低1.3個百分點(diǎn)，平均幫每個美國家庭每年節(jié)省797美元開支，而僅取消對中國加征的301關(guān)稅一項動作就可將CPI降低一個百分點(diǎn)。而且，降低關(guān)稅通常能起到累退稅的作用，對低收入家庭幫助最大。這筆賬算下來雖并不太大，但緩解高通脹對低收入家庭的作用卻是肉眼可見的。拜登也一直在考慮利用這一手段，5月就曾表示要評估削減對華關(guān)稅，但至今仍未采取實際行動。這固然有共和黨阻撓的因素，但主要還是拜登政府內(nèi)部存在巨大分歧。財長耶倫多次表示對華關(guān)稅已經(jīng)“失去戰(zhàn)略目的”，會拖累美國經(jīng)濟(jì)，助推通脹;商務(wù)部長雷蒙多也在6月初指出，取消對家庭用品、自行車等產(chǎn)品加征的關(guān)稅有助于降低消費(fèi)者承受的壓力。對此，貿(mào)易代表戴琪、總統(tǒng)國家安全事務(wù)助理沙利文明確表示反對，認(rèn)為取消關(guān)稅會讓美國失去與中國談判的“寶貴籌碼”。拜登則是左右為難，既希望在控制通脹方面取得顯著進(jìn)展，又不希望在政治對手面前示弱。內(nèi)部的分歧和拜登的猶豫使得政府在削減關(guān)稅問題上始終沒有實質(zhì)進(jìn)展，消費(fèi)者不得不繼續(xù)面對高通脹。

通脹治理不力危及中期選舉

通脹居高不下、經(jīng)濟(jì)瀕臨衰退，已經(jīng)成為美國國內(nèi)首要的政治問題，正對拜登政府的執(zhí)政地位和民主黨在中期選舉中的選情產(chǎn)生不利影響。拜登執(zhí)政以來，盡管在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面取得一些成績，但高通脹還是嚴(yán)重拖累了其民意支持率。民調(diào)顯示，自2021年8月以來，拜登的支持率一直保持在50%以下，目前已跌至36%的任內(nèi)最低水平。美國廣播公司（ABC）新聞和民調(diào)機(jī)構(gòu)益普索（Ipsos）6月公布的最新民調(diào)顯示，83%的美國人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)是決定他們在11月中期選舉中如何投票的重要議題，其中通貨膨脹（80%）和汽油價格（74%）是影響他們投票的最主要因素。

2022年5月31日，美國總統(tǒng)拜登在白宮與美聯(lián)儲主席鮑威爾（左一）、財政部長耶倫（左三）會面，討論通貨膨脹問題。

面對高度不確定的疫情形勢，拜登當(dāng)選后通過強(qiáng)力刺激來復(fù)蘇美國經(jīng)濟(jì)雖然無可厚非，但今年以來，在高通脹壓力持續(xù)增大時候，拜登政府的政策反應(yīng)確實過于滯后和猶疑了。這里既有誤判通脹持續(xù)時間的因素，也有擔(dān)心通脹治理政策拖累經(jīng)濟(jì)增長的“政治算盤”。然而，拜登政府如果無法有效控制通脹，美國可能會見證史上最短的繁榮周期，經(jīng)濟(jì)面臨迅速轉(zhuǎn)入衰退、甚至陷入滯脹的風(fēng)險，瞻前顧后的惡果正在逐步顯現(xiàn)。

拜登政府已經(jīng)錯失治理通脹的“最佳窗口期”，在中期選舉投票前，恐怕已無太大空間作出讓民眾“亮眼”的政策選擇，今后的短期政策抉擇非常重要。拜登政府期望通脹迅速下降并不現(xiàn)實，能夠穩(wěn)住它、不讓情況繼續(xù)惡化是其所能作出的唯一選擇。