江瑞平

“美聯(lián)儲一旦感冒發(fā)燒，全球經(jīng)濟就會大病一場”，眼下美聯(lián)儲激進加息產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)，再次驗證了這一說法。美國作為全球經(jīng)濟中心、金融中心和政策中心，其一舉一動都會對全球經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。當美聯(lián)儲和美國政府一再推出不負責任的政策調(diào)整時，全球經(jīng)濟就只能跟著遭殃了。

貽誤良機導(dǎo)致激進加息近年來，為緩解疫情導(dǎo)致的嚴重經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲采取了規(guī)?？涨暗臄U張性貨幣政策，一方面連續(xù)大幅降息，另一方面不斷增大資產(chǎn)購買力度，從而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)“放量”增長和市場需求過度擴張。在疫情加重和供應(yīng)鏈斷裂導(dǎo)致供給不足的背景下，勢必導(dǎo)致物價攀升。到2021年下半年，美國物價已現(xiàn)攀升之勢，從7月到12月，消費者物價指數(shù)已從5.4%升至7.0%。但美聯(lián)儲卻依舊認定，這只是供給不足導(dǎo)致的結(jié)果，而供給不足只是短期性的，從而喪失了及時調(diào)整政策的良機。進入2022年，美通脹壓力驟然增大，快速惡化，消費者物價指數(shù)從1月的7.5%急劇攀升至6月的9.1%，創(chuàng)下近40年的最壞紀錄。面對因貽誤治理良機而愈演愈烈的通貨膨脹，美聯(lián)儲不得不“亡羊補牢”，推出激進式貨幣政策，在全力退出資產(chǎn)購買的同時，開始連續(xù)大幅度加息，繼3月加息25個基點，4月加息50個基點之后，6月和7月又分別加息75個基點，創(chuàng)下近40年密集加息的最高紀錄。

激進加息加重選擇困境在滯脹風險顯著增大的背景下，宏觀政策本就陷入顧此失彼的選擇困境：擺脫停滯必須選擇擴張，治理通脹又應(yīng)選擇緊縮。而由于美國的激進加息，其他國家不得不面臨另一選擇困境：拒不加息將導(dǎo)致資本外流、本幣貶值、輸入通脹;跟隨加息則會對剛顯起色的經(jīng)濟復(fù)蘇造成嚴重沖擊，甚至致命打擊。前者以日本和歐元區(qū)為例。面對更加嚴峻的經(jīng)濟衰退情勢，日本迄今仍選擇拒不加息，結(jié)果是日元連續(xù)大幅貶值，輸入通脹持續(xù)惡化。2022上半年日元兌美元已累計貶值20%左右，一度創(chuàng)下本世紀日元匯率新低。歐洲央行很長時間也堅持拒不加息，同樣導(dǎo)致了歐元大幅貶值。7月12日歐元兌美元匯率一度跌至1∶1，此乃近20年首次形成歐元與美元平價。就在同一天，歐洲央行不得不在時隔11年之后改向加息。后者則是更多國家的選擇，全球也因此步入新一輪加息潮。如英國央行已連續(xù)6次加息，最近一次加息50個基點，創(chuàng)下1995年以來最大加息紀錄。澳大利亞央行也連續(xù)4個月加息，將基準利率上調(diào)至近6年的最高水平。一些新興大國也不得不步入加息行列，如印度央行8月5日決定，將基準利率上調(diào)50個基點至5.4%，巴西央行更是連續(xù)12次加息，在8月3日上調(diào)50個基點后，基準利率竟然高達13.75%。

單靠加息難以治理通脹目前美國愈演愈烈的通貨膨脹，是多方面因素共同作用的結(jié)果，單靠激進加息很難使其得到有效控制。如疫情反復(fù)使得供應(yīng)鏈波動而導(dǎo)致供給不足，這是當前推高物價的主要因素，短期很難得到根本緩解。更加值得關(guān)注的是，當前導(dǎo)致通脹惡化的很多因素，是美國執(zhí)政當局自身堅持錯誤政策的必然結(jié)果。其一，主動挑起并頑固堅持對華貿(mào)易制裁，導(dǎo)致進口產(chǎn)品的價格居高不下，從而增大國內(nèi)通脹壓力。近期美國各界已在呼吁政府取消自華進口增稅，以平抑國內(nèi)物價，當局卻無動于衷;其二，挑起烏克蘭危機并惡意延長戰(zhàn)事，導(dǎo)致國際市場大宗商品尤其是能源價格急劇攀升，從而帶動物價總水平節(jié)節(jié)攀高;其三，繼續(xù)制造并蓄意強化針對性“脫鉤”“斷鏈”，人為破壞全球供應(yīng)鏈的順暢運轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致供給不足，推高物價水平。在此方面，5月23日訪日的拜登宣布啟動“印太經(jīng)濟框架”，試圖將中國排斥在地區(qū)供應(yīng)鏈之外，尤其值得關(guān)注。

全球經(jīng)濟付出沉重代價美聯(lián)儲不負責任的激進加息，正讓全球經(jīng)濟為之付出沉重代價，且損人并未利己。由于激進加息，嚴重損害了消費需求、增大了投資成本、惡化了市場預(yù)期，美國經(jīng)濟復(fù)蘇受到直接沖擊，2022上半年美國經(jīng)濟已連續(xù)兩個季度負增長，第二季度換算成年率為-0.9%，陷入技術(shù)性衰退。國際貨幣基金組織（IMF）7月《世界經(jīng)濟展望》再度下調(diào)1.4個百分點，將美國2022年經(jīng)濟增長預(yù)測降至2.3%，比2021年低了3.4個百分點，且2023年還將進一步降至1.2%。與之相關(guān)，整個西方經(jīng)濟也呈顯著走弱之勢，IMF同一報告不得不將發(fā)達國家總體經(jīng)濟增速下調(diào)，2022年至2.5%，2023年至1.4%。新興市場與發(fā)展中國家受傷更重，資本大量外流、本幣急劇貶值、輸入通脹惡化、債務(wù)負擔加重，再加上疫情反復(fù)沖擊、綠色轉(zhuǎn)型壓力、數(shù)字發(fā)展鴻溝，經(jīng)濟崛起整體勢頭正受到嚴重沖擊和嚴峻挑戰(zhàn)。IMF已將2022年和2023年全球經(jīng)濟增長預(yù)測分別下調(diào)至3.2%和2.9%，比2021年分別低2.9個和3.2個百分點。