陳珊

在企業(yè)的發(fā)展中，避免不了會(huì)出現(xiàn)融資借債的狀況，制造型企業(yè)屬于重資產(chǎn)型企業(yè)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率往往都處于較高的狀態(tài)，嚴(yán)重的會(huì)造成企業(yè)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。筆者對(duì)制造型企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高的原因進(jìn)行了深入研究，針對(duì)這些原因提出了相應(yīng)的解決對(duì)策，旨在降低制造型企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，讓企業(yè)處于一個(gè)良性的發(fā)展?fàn)顟B(tài)中，進(jìn)而為我國制造型企業(yè)負(fù)債經(jīng)營決策的制定和負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的管理提供參考。

一、引言

在供給側(cè)改革和政策調(diào)整的背景下，制造型企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高是整個(gè)行業(yè)面臨的普遍風(fēng)險(xiǎn)。如何化解制造企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高的風(fēng)險(xiǎn)，已成為行業(yè)健康發(fā)展需要攻克的難題。

二、制造型企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高的原因

（一）投資擴(kuò)張導(dǎo)致經(jīng)營失控

部分制造型企業(yè)的投資風(fēng)格太過激進(jìn)，在企業(yè)現(xiàn)有規(guī)模不夠大、營業(yè)收入不足的情況下，通過新設(shè)公司、合作等方式在全國范圍內(nèi)布局新的項(xiàng)目，導(dǎo)致投資現(xiàn)金快速流出，由于企業(yè)的籌資規(guī)模有限，因此，公司年度現(xiàn)金流為凈流出。為維持投資計(jì)劃所需的資金，公司不得不出售部分已完成的項(xiàng)目以扭轉(zhuǎn)現(xiàn)金流并彌補(bǔ)其日益緊張的現(xiàn)金狀況。由于資金嚴(yán)重不足，對(duì)于制造業(yè)等資產(chǎn)占比較高的行業(yè)企業(yè)，要快速擴(kuò)張是極其困難的。例如，制造型企業(yè)在擴(kuò)建期間，簽訂了一系列大型投資合同或框架，但很多都沒有得到實(shí)際履行，也有很多以失敗告終，未能收回投資，使公司經(jīng)營不堪重負(fù)，公司陷入過度的財(cái)務(wù)危機(jī)，不得不進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。

（二）內(nèi)部控制存在缺陷

制造企業(yè)內(nèi)部控制缺陷較為嚴(yán)重，個(gè)別企業(yè)控股股東以各種方式侵害上市企業(yè)利益，嚴(yán)重制約企業(yè)融資，加劇負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，部分公司控股股東通過大額現(xiàn)金分配、關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保、增減大額持股等方式侵害公司利益。公司股東之間分配不合理，影響了公司戰(zhàn)略和經(jīng)營決策的實(shí)施，嚴(yán)重時(shí)內(nèi)控缺陷導(dǎo)致信息違規(guī)披露。

（三）盈利能力弱無法滿足投資需求

制造型企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)主要布局于相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上游的產(chǎn)品生產(chǎn)制造和銷售，當(dāng)企業(yè)開始對(duì)下游產(chǎn)品進(jìn)行布局時(shí)，由于新的項(xiàng)目對(duì)資金需求極大，在進(jìn)入重資產(chǎn)模式的制造型企業(yè)前，公司的主營業(yè)務(wù)板塊的盈利能力本身很弱，無法產(chǎn)生充足的經(jīng)營現(xiàn)金流量。為滿足新項(xiàng)目的投資資金需求，企業(yè)就會(huì)不斷舉債，債務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)，負(fù)債率也在不斷提高。只有當(dāng)總資產(chǎn)收益率高于債務(wù)利率時(shí)，債務(wù)才能使股東受益，但是企業(yè)的投資回報(bào)往往達(dá)不到預(yù)期要求，造成股東權(quán)益減損，并加大負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

（四）公司資本與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)錯(cuò)配

“短融長(zhǎng)投”是制造型企業(yè)陷入負(fù)債率過高的重要原因之一。從投資的角度看，制造型企業(yè)主營業(yè)務(wù)分為兩大板塊，分別是上游公司主營產(chǎn)品板塊和下游新項(xiàng)目運(yùn)營板塊。企業(yè)經(jīng)營的下游項(xiàng)目在新建的過程中需要大額的投資，包括設(shè)備、廠房等資產(chǎn)的購置，而且新建的下游項(xiàng)目往往投資回報(bào)周期長(zhǎng)，因此，企業(yè)在進(jìn)行投資規(guī)劃時(shí)要結(jié)合企業(yè)實(shí)際的資金實(shí)力來進(jìn)行新項(xiàng)目的開展，但是制造型企業(yè)往往缺乏資金，融資方式以短期融資為主，導(dǎo)致企業(yè)長(zhǎng)期處于負(fù)債狀態(tài)。依賴短期融資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的金融信號(hào)，雖然它具有資金使用成本較低、借貸程序更簡(jiǎn)單、靈活性更高等優(yōu)點(diǎn)，但用于滿足長(zhǎng)期投資需求時(shí)，會(huì)產(chǎn)生長(zhǎng)期投資回報(bào)周期長(zhǎng)、資產(chǎn)流動(dòng)性低、債務(wù)到期、流動(dòng)性極弱等，都會(huì)導(dǎo)致債務(wù)違約。

（五）歐美等國限制中國制造產(chǎn)品出口

歐美等國家近年來加強(qiáng)了對(duì)我國制造業(yè)的打壓，對(duì)多個(gè)企業(yè)進(jìn)行了進(jìn)口限制，由于市場(chǎng)規(guī)模有限，這就更加劇了企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。在這種情況下，制造企業(yè)往往為了企業(yè)的發(fā)展向下游項(xiàng)目延伸，因此，公司不僅沒有收縮生產(chǎn)制造規(guī)模，反而開始規(guī)模投資建設(shè)下游項(xiàng)目。產(chǎn)業(yè)鏈下游項(xiàng)目建設(shè)投資資金需求規(guī)模極大，投資回報(bào)期長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)的資金管理能力要求極高。歐美等國對(duì)來自中國的制造產(chǎn)品大力打壓，中國產(chǎn)品的出口受到進(jìn)口配額的嚴(yán)格限制。這對(duì)國內(nèi)制造企業(yè)造成了嚴(yán)重影響，國內(nèi)制造業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中大打價(jià)格戰(zhàn)，進(jìn)一步增加了企業(yè)的負(fù)債，由于出口銷售不振和內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重影響，直接損害了行業(yè)的盈利能力。

（六）國家政策調(diào)整頻繁導(dǎo)致行業(yè)波動(dòng)

在制造業(yè)發(fā)展的初期，政府通過提供政策支持、直接投資補(bǔ)貼等支持制造業(yè)發(fā)展，從根本上促進(jìn)了國內(nèi)制造業(yè)的發(fā)展壯大。很多制造企業(yè)的發(fā)展已從中小企業(yè)成長(zhǎng)為大型企業(yè)，在政策激勵(lì)和補(bǔ)貼的影響下，國內(nèi)制造企業(yè)明顯朝著重投資、輕利潤的方向發(fā)展。但不少企業(yè)不管優(yōu)勢(shì)如何盲目擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)鏈、拓展市場(chǎng)，導(dǎo)致國內(nèi)市場(chǎng)形勢(shì)嚴(yán)峻，制造業(yè)發(fā)展混亂局面。為規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，政策陸續(xù)調(diào)整。在建設(shè)區(qū)域方面，東部產(chǎn)能過剩地區(qū)不再審批建設(shè)指標(biāo)，產(chǎn)能向中西部轉(zhuǎn)移，財(cái)政補(bǔ)貼大幅減少。我國的政策區(qū)分不同地區(qū)、不同類型，靈活、漸進(jìn)地減少補(bǔ)貼。由于國家產(chǎn)業(yè)調(diào)整頻率高、規(guī)模大，生產(chǎn)企業(yè)波動(dòng)較大。

三、降低制造型企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的對(duì)策

（一）健全負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

應(yīng)對(duì)債務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防往往是最低成本和最高收益的。相反，如果等到債務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，所要支付的成本就會(huì)增加，這對(duì)公司的影響是巨大的，會(huì)影響到公司的日常經(jīng)營，嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)。因此，為保障企業(yè)的經(jīng)營管理，需要健全負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，對(duì)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。

制造企業(yè)應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。根據(jù)公司的實(shí)際資金和融資能力，建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)，根據(jù)指標(biāo)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理建設(shè)，加強(qiáng)信息化建設(shè)，運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。要設(shè)置獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，與企業(yè)的其他財(cái)務(wù)、人事等部門區(qū)別出來，做到對(duì)其他部門以及整個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，審查以往業(yè)務(wù)流程中債務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)因素。同時(shí)做到對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行相應(yīng)的評(píng)估，確定負(fù)責(zé)人管理風(fēng)險(xiǎn)的程度，區(qū)分和聚焦負(fù)債管理風(fēng)險(xiǎn)，妥善應(yīng)對(duì)負(fù)債管理風(fēng)險(xiǎn)，降低整體負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理。

（二）保持謹(jǐn)慎經(jīng)營戰(zhàn)略和投資計(jì)劃

公司的經(jīng)營戰(zhàn)略和管理方法對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)有一定的影響。當(dāng)企業(yè)采取風(fēng)險(xiǎn)較大的投資策略時(shí)，需要進(jìn)行大量融資來保障經(jīng)營規(guī)劃，導(dǎo)致了企業(yè)的負(fù)債過高，而這往往忽略了企業(yè)的實(shí)際資金能力以及償債能力。反之，保持審慎的經(jīng)營戰(zhàn)略和投資規(guī)劃，有利于企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展，不僅能避免企業(yè)出現(xiàn)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，造成企業(yè)的高負(fù)債，同時(shí)可以在激烈的市場(chǎng)中尋求新的發(fā)展機(jī)遇。因此，制造型企業(yè)在制造戰(zhàn)略發(fā)展時(shí)要保持謹(jǐn)慎，根據(jù)公司的實(shí)際狀況，選擇最合適的發(fā)展戰(zhàn)略，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）完善內(nèi)部控制組織結(jié)構(gòu)

內(nèi)部控制在預(yù)防和管理商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)方面具有積極價(jià)值。制造企業(yè)需要完善內(nèi)控組織架構(gòu)。一是樹立良好的債務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。開展全面的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)，對(duì)內(nèi)部管理人員和員工進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)，保證企業(yè)的每個(gè)員工都能認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，做到企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到一個(gè)較低的水平。要加強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督，企業(yè)可以設(shè)立專項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，對(duì)公司的財(cái)務(wù)以及高級(jí)管理人員進(jìn)行監(jiān)督，避免出現(xiàn)職位空缺，造成公司的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)。要完善企業(yè)現(xiàn)行的決策制度，對(duì)于企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展等重大決策應(yīng)當(dāng)通過領(lǐng)導(dǎo)層的集體決定，避免出現(xiàn)由于個(gè)人的錯(cuò)誤決定造成損失，同時(shí)集體決策可以做出正確的發(fā)展戰(zhàn)略。

（四）增強(qiáng)盈利能力和內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力

盈利能力和內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力是控制債務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的根本措施。企業(yè)在發(fā)展階段的借款都需要通過企業(yè)在經(jīng)營過程中的利潤來進(jìn)行償還，因此需要盡可能提高企業(yè)的經(jīng)營利潤來保障借款的償還，通過優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)來增加盈利能力。另外由于制造型企業(yè)屬于技術(shù)性產(chǎn)業(yè)，需要不斷提高技術(shù)水平來降低制造成本。另一方面，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格較低時(shí)，在保證企業(yè)生產(chǎn)的同時(shí)加大對(duì)原材料的采購，以避免波動(dòng)對(duì)收益的影響。此外，公司應(yīng)優(yōu)化主營產(chǎn)品內(nèi)部結(jié)構(gòu)，及時(shí)將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至毛利水平較高、利潤率較高、市場(chǎng)空間較大的其他業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)利潤提升，在公司原來業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上發(fā)展新的增值業(yè)務(wù)。

（五）確立最佳負(fù)債規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)

債務(wù)管理本身的二元性決定了債務(wù)管理必須注意利潤與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。在進(jìn)行資金決策時(shí)，需要考慮資金成本和風(fēng)險(xiǎn)以及收益對(duì)公司價(jià)值的影響，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整項(xiàng)目現(xiàn)金流和資金需求，確定最優(yōu)資金。在進(jìn)行債務(wù)管理決策時(shí)，應(yīng)注意債務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的合理性。同時(shí)，要適當(dāng)調(diào)整金融負(fù)債與經(jīng)營負(fù)債的比例，用好經(jīng)營負(fù)債，注意合理使用金融負(fù)債。增加了公司的運(yùn)營負(fù)擔(dān)。為了平衡公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，需要合理平衡長(zhǎng)短期負(fù)債，既滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展所需的投資需求，又增加資產(chǎn)流動(dòng)性，注重超額償付能力的動(dòng)態(tài)平衡，避免期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配加劇債務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)。

制造業(yè)企業(yè)負(fù)債率偏高的主要原因是負(fù)債規(guī)模急劇增加和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。首先，制造企業(yè)要放慢投資，放緩相關(guān)項(xiàng)目投資，縮小投資規(guī)模，減少對(duì)外投資需求，逐步減少債務(wù)。二是制造企業(yè)要審慎合理優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)必須符合投資方向的要求，要增加長(zhǎng)期借款，通過長(zhǎng)期銀行貸款、發(fā)行公司債券等方式提高長(zhǎng)期負(fù)債率。

（六）適應(yīng)宏觀政策和市場(chǎng)環(huán)境變化

制造業(yè)的發(fā)展是關(guān)乎我國國計(jì)民生發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，并且由于進(jìn)出口份額較大，受到國家之間的政策的影響較大，因此，制造型企業(yè)要適應(yīng)我國的發(fā)展戰(zhàn)略，加強(qiáng)對(duì)宏觀環(huán)境的研究，根據(jù)國際形勢(shì)的變化來制定最合適的發(fā)展規(guī)劃，才能使制造型企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。當(dāng)制造業(yè)企業(yè)對(duì)國家政策以及國際形勢(shì)判斷錯(cuò)誤的情況下就會(huì)導(dǎo)致公司的利潤出現(xiàn)大幅下降，進(jìn)而導(dǎo)致負(fù)債過高，例如歐美國家對(duì)我國制造型企業(yè)的部分制裁導(dǎo)致部分企業(yè)因負(fù)債過高而破產(chǎn)，因此加強(qiáng)對(duì)宏觀環(huán)境的研究對(duì)于企業(yè)的發(fā)展是至關(guān)重要的。

（七）多種方式處理違約債務(wù)

首先是對(duì)提高企業(yè)的現(xiàn)金流，爭(zhēng)取早日償還債務(wù)。當(dāng)制造型企業(yè)面臨較為嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)時(shí)，為了避免陷入過度負(fù)債，企業(yè)必須盡早償還債務(wù)，化解危機(jī)。企業(yè)必須采取一系列行動(dòng)來優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過提高盈利能力和加速現(xiàn)金流來償還債務(wù)。第一是要做到對(duì)企業(yè)進(jìn)行瘦身，淘汰一些業(yè)績(jī)低的資產(chǎn)，發(fā)展高效益的項(xiàng)目，提高企業(yè)的凈利潤。防止現(xiàn)金快速流失，增加債務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，沒有利潤的公司也得通過合適的方式進(jìn)行處理。第二是要推動(dòng)持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。通過與現(xiàn)有債權(quán)人積極協(xié)商，推動(dòng)和解協(xié)議，盤活優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)，做好現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)的運(yùn)維，同時(shí)還本付息穩(wěn)定充足的收益和攤銷。同時(shí)，制造業(yè)已進(jìn)入調(diào)整拐點(diǎn)，正在進(jìn)入回暖期，制造業(yè)必須拉動(dòng)主營業(yè)務(wù)的制造和銷售，以經(jīng)營利潤還債，有利于有序化解債務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)。

最后是要做到優(yōu)化制造型企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。制造型企業(yè)要做到及時(shí)償還債務(wù)，當(dāng)企業(yè)缺少資金無力償還債務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)與債權(quán)人進(jìn)行協(xié)商，進(jìn)行延期償還，或者可以通過將債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞輥磉_(dá)成償還，將債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)楣竟蓶|。同時(shí)可以通過提高債務(wù)的利率來與債權(quán)人達(dá)成合適的借款期限，達(dá)到減輕負(fù)擔(dān)的目的。

此外，制造業(yè)企業(yè)需要加快投資者接納步伐，通過債權(quán)人對(duì)股東和新股東等多渠道吸納股東數(shù)量，補(bǔ)充資本總額，降低、調(diào)整和優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債率。

結(jié)語

制造型企業(yè)的經(jīng)營過程中資產(chǎn)負(fù)債率過高有利有弊，當(dāng)企業(yè)處于快速發(fā)展的階段并且發(fā)展方向正確的情況下，企業(yè)的投資回報(bào)較大時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債會(huì)促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。但是當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展已經(jīng)惡化時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率過高會(huì)加快企業(yè)的衰落，企業(yè)長(zhǎng)時(shí)期處于資產(chǎn)負(fù)債中，投資得不到回報(bào)，就會(huì)陷入無法還清債務(wù)的困境中，嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此為了制造型企業(yè)的良性發(fā)展，對(duì)企業(yè)的發(fā)展提出了管理對(duì)策。