彭錦意

投資是指企業(yè)或個(gè)人，為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或是資金增值，而買賣股票、外匯、期貨、基金等交易產(chǎn)品，達(dá)到保值增值的一種經(jīng)濟(jì)行為。在投資過程中，只有讓資金遵循一定投資規(guī)律不斷循環(huán)周轉(zhuǎn)，才能夠取得保值增值的預(yù)期效果。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，尤其是在大數(shù)據(jù)時(shí)代的背景下，為了能夠在股票投資市場上取得收益，應(yīng)當(dāng)尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律，遵循市場化原則，充分融合運(yùn)用價(jià)值投資與技術(shù)投資的方法，減少投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資金的穩(wěn)步增長。因此結(jié)合當(dāng)前的股票市場環(huán)境，對(duì)價(jià)值投資與技術(shù)投資兩大投資體系進(jìn)行了討論，并就如何將這兩大投資體系融合運(yùn)用展開了介紹。

在股票投資市場上，歷來存在著兩大投資體系：價(jià)值投資與技術(shù)投資，對(duì)于這兩大投資體系的看法，各個(gè)投資者都有自己不同的見解。我們必須深刻地認(rèn)清價(jià)值投資與技術(shù)投資的本質(zhì)，抓住價(jià)值投資與技術(shù)投資的關(guān)鍵點(diǎn)，糅合價(jià)值投資與技術(shù)投資的優(yōu)勢為我們所用。下文將分別論述價(jià)值投資分析和技術(shù)投資分析的關(guān)鍵分析因素，然后再論述如何將兩者融合運(yùn)用的思路。

一、價(jià)值投資分析，從宏觀到微觀分析，鎖定價(jià)值投資的目標(biāo)

（一）PEST宏觀環(huán)境因素分析法，認(rèn)清現(xiàn)實(shí)的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、科技發(fā)展，尋找優(yōu)質(zhì)行業(yè)

價(jià)值投資的首要目標(biāo)就是尋找到值得投資的、有價(jià)值的行業(yè)，那么就要從宏觀開展分析，而PEST分析方法是宏觀環(huán)境因素分析的重要工具。

P代表政治法律環(huán)境因素分析，包括政府行為態(tài)度、產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、法律法規(guī)等。一個(gè)優(yōu)秀、有前途的行業(yè)必然是政府所倡導(dǎo)、所鼓勵(lì)的行業(yè)，而不是政策有所限制、有所禁止的行業(yè)。

E代表經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素分析，包括社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與狀況及其他經(jīng)濟(jì)條件等。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度嚴(yán)重影響著人們對(duì)物質(zhì)需要的程度，近年隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，極大地滿足了人們對(duì)各方面的物質(zhì)需求，人們對(duì)需求的多樣性和質(zhì)量的層次有了更高的要求。

S代表社會(huì)環(huán)境因素分析，包括社會(huì)文化、風(fēng)俗習(xí)俗、生活方式等等。一個(gè)行業(yè)的興盛和發(fā)展必然是受到當(dāng)?shù)匚幕J(rèn)同，必然是與人們的生活密不可分的，如白酒相對(duì)于紅酒更適合于中國的酒文化，花生油相對(duì)于橄欖油更適合于中國的餐飲文化。

T代表科學(xué)技術(shù)環(huán)境因素分析，當(dāng)今時(shí)代是科學(xué)技術(shù)的發(fā)展引領(lǐng)著人們生活變遷，科學(xué)技術(shù)的發(fā)展創(chuàng)造市場需求，如信息技術(shù)發(fā)展促使人們支付方式的改變，創(chuàng)造了物聯(lián)網(wǎng)開創(chuàng)了萬物互通的時(shí)代等。越是優(yōu)秀的行業(yè)、發(fā)展速度越快的行業(yè)，肯定是科學(xué)技術(shù)快速發(fā)展的行業(yè)。

PEST分析主要是針對(duì)宏觀環(huán)境的分析，為我們?cè)诒姸嘈袠I(yè)中篩選出發(fā)展速度快、更具發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)。

（二）產(chǎn)業(yè)生命周期分析方法，認(rèn)清產(chǎn)業(yè)所處于的發(fā)展周期，更有利于投資判斷

產(chǎn)業(yè)的發(fā)展其實(shí)大多也如同人的生命周期有童年、青年、壯年、老年一樣，產(chǎn)業(yè)的生命周期劃分為有導(dǎo)入期、成長期、成熟期、衰退期。

導(dǎo)入期時(shí)，行業(yè)剛剛興起，產(chǎn)品質(zhì)量有待提高，還沒有得到消費(fèi)者的認(rèn)同，這時(shí)候的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)非常高。所以這個(gè)時(shí)期的行業(yè)股票具有很多的不確定性，作為普通投資者不宜提前介入。而成長期，新興行業(yè)經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展后產(chǎn)品的技術(shù)和性能都有一定提高，但各公司間的差異較大，產(chǎn)品銷量也不斷上升，行業(yè)市場也在不斷擴(kuò)大，競爭也在不斷加劇。

（三）波士頓矩陣分析法，在優(yōu)秀的行業(yè)中鎖定龍頭企業(yè)、值得投資的企業(yè)

波士頓矩陣分析將企業(yè)劃分為四種類型：明星企業(yè)、問題企業(yè)、現(xiàn)金牛企業(yè)、瘦狗企業(yè)，區(qū)分的依據(jù)主要是市場增長率和相對(duì)市場份額。

明星企業(yè)相對(duì)市場占有率高，市場增長率也高，這一類型的企業(yè)正處于快速擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)規(guī)模和市場規(guī)模，企業(yè)進(jìn)入高速增長的快速通道，但企業(yè)自身需要大量的資金來促進(jìn)發(fā)展，所以每年用于分紅的資金會(huì)很少，甚至不分紅。

問題企業(yè)則是市場增長率高，但相對(duì)市場占有率低，這類企業(yè)近年自身的市場增長很快，但相對(duì)市場占有率相對(duì)于競爭對(duì)手來說并不高，未來的發(fā)展是個(gè)未知數(shù)，股價(jià)的增長也是個(gè)未知數(shù)，其股價(jià)增長的概率肯定低于明星企業(yè)。

現(xiàn)金牛企業(yè)，從名字就可以體現(xiàn)出這類型企業(yè)每年都會(huì)產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流，這類企業(yè)多數(shù)是由之前的明星企業(yè)過渡轉(zhuǎn)化而成，企業(yè)產(chǎn)品目前的市場占有率非常高，但由于市場規(guī)模的限制或產(chǎn)業(yè)成熟的影響，每年的市場增長率有限，所以該類企業(yè)不用花大量資金用于擴(kuò)張產(chǎn)品市場，企業(yè)有充裕的現(xiàn)金流。

瘦狗型企業(yè)則是市場增長率和相對(duì)市場占有類都很低，這類企業(yè)主要是產(chǎn)品不行或經(jīng)營不善，這類企業(yè)的利潤很低甚至面臨虧損，很明顯不適合價(jià)值投資的選擇。

（四）財(cái)務(wù)報(bào)表分析，抓住企業(yè)發(fā)展中的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析企業(yè)基本面，優(yōu)秀的基本面是價(jià)值投資的底線

財(cái)務(wù)報(bào)表分析要抓住企業(yè)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，如凈資產(chǎn)收益率、凈利潤現(xiàn)金流量比率、期末存貨比率、期末應(yīng)收賬款比率、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量情況等。對(duì)于這些主要的指標(biāo)既要進(jìn)行單個(gè)指標(biāo)的分析，也進(jìn)行自身歷史數(shù)據(jù)的縱向比較，還要與同類公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行橫向比較。

凈資產(chǎn)收益率主要是判斷企業(yè)的真實(shí)的盈利情況，判斷一個(gè)企業(yè)優(yōu)秀與否首要標(biāo)準(zhǔn)就是是否盈利，虧損對(duì)于上市公司股價(jià)影響是非常大的。凈利潤現(xiàn)金流量比率體現(xiàn)了企業(yè)當(dāng)年的盈利中現(xiàn)金流情況，正所謂現(xiàn)金為王，現(xiàn)金流就是企業(yè)的血液，空有利潤而沒有現(xiàn)金流的企業(yè)是不夠優(yōu)秀的。

對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的縱向分析，我們要看近5年的財(cái)務(wù)指標(biāo)情況，例如凈資產(chǎn)收益率近5年來是否穩(wěn)步增長，凈利潤現(xiàn)金流量比率是否穩(wěn)步增長，期末應(yīng)收賬款占比和期末存貨占比是否穩(wěn)定或者逐步下降，企業(yè)的現(xiàn)金流情況是否得到逐步地改善。這些都是企業(yè)自身財(cái)務(wù)指標(biāo)的縱向分析，此外我們還要把這些指標(biāo)與行業(yè)內(nèi)主要公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行橫向的分析，這樣更能分清行業(yè)內(nèi)哪家公司更優(yōu)秀，更值得我們投資。

（五）企業(yè)的社會(huì)影響力分析，牢牢抓住標(biāo)桿企業(yè)

行業(yè)中的龍頭企業(yè)都是影響著國計(jì)民生的企業(yè)，企業(yè)的一舉一動(dòng)都影響著整個(gè)行業(yè)的發(fā)展方向。例如家電行業(yè)中的美的、格力，地產(chǎn)行業(yè)中的萬科，酒類行業(yè)的茅臺(tái)，汽車行業(yè)的比亞迪等，鎖住了行業(yè)中的頭部企業(yè)，就是成功的一半。

綜上所述，在價(jià)值投資分析中，PEST分析讓我們認(rèn)清了當(dāng)前政治、經(jīng)濟(jì)、文化、科技等的主流發(fā)展趨勢，抓住優(yōu)秀行業(yè);而產(chǎn)業(yè)生命周期分析，讓我們充分認(rèn)識(shí)優(yōu)秀的行業(yè)所處的生命周期，尋找適當(dāng)?shù)慕槿霑r(shí)機(jī);再通過運(yùn)用波士頓矩陣分析，能讓我們?cè)趦?yōu)秀的行業(yè)里找出優(yōu)秀的公司、值得價(jià)值投資的公司，適合自己投資需求的公司。

二、技術(shù)投資分析，從市場整體周期分析、歷史高低點(diǎn)支撐線、均線、MACD指標(biāo)等尋找最佳的投資時(shí)機(jī)

（一）股票技術(shù)分析——股票市場的大小周期

從市場整體大市周期出發(fā)，市場整體分為牛市、熊市，正所謂“牛久必熊，熊久必?！?，或“十年一大周，五年一小周”的說法，股票市場是漲漲跌跌的。大市漲的時(shí)候，大部分股票都漲，大市行情不好的時(shí)候，大部分的股票都是跌的，即使是所謂的質(zhì)優(yōu)股也是難以幸免的。

（二）股票技術(shù)分析——股票歷史高低點(diǎn)支撐線

歷史高低點(diǎn)支撐線，股票市場也是一個(gè)群體心理學(xué)體現(xiàn)，因?yàn)楫?dāng)股票到達(dá)歷史高位的時(shí)候，部分人就會(huì)感到害怕，擔(dān)心股票無法突破前期的高點(diǎn)就會(huì)紛紛賣出，股票上升就會(huì)乏力，這樣恐懼的人就會(huì)更多，如此惡性循環(huán)下去，股價(jià)就突破不了前期的高點(diǎn)。只有當(dāng)充滿信心的人多于恐懼的人的時(shí)候，股價(jià)才會(huì)突破前期高點(diǎn)。

相反當(dāng)股價(jià)跌到歷史低位附近時(shí)，部分人就會(huì)覺得已跌到前期低位了，是抄底的好機(jī)會(huì)，下跌的趨勢就會(huì)減緩甚至回升，但恐慌的人們依然覺得十分恐慌而大量拋售時(shí)，股價(jià)就會(huì)下跌突破歷史的低點(diǎn)。

當(dāng)股價(jià)突破歷史高點(diǎn)并且站穩(wěn)，可以繼續(xù)持有，相反股價(jià)沖高回落或上升乏力，就可能回調(diào)或下跌了，這時(shí)就需要密切觀察并最終確認(rèn)，必要時(shí)可能要分批減持，保護(hù)收益。當(dāng)股價(jià)下跌到歷史低點(diǎn)附近下跌減緩時(shí)，可以持幣觀察等待良機(jī)，或比較有信心的投資者就會(huì)分批買入。

（三）股票技術(shù)分析——均線

均線是一種趨勢線，是股價(jià)上升或下降趨勢的反映，它可以變成支撐線也可以變成壓力線。均線有日均線、周均線、月均線、季度均線、半年均線、年均線等，甚至可以自己設(shè)定。均線設(shè)定的日期越長，這種壓力線和支撐線的作用就越強(qiáng)，同樣均線也是我們考慮買入、賣出時(shí)機(jī)的重要工具。

當(dāng)股價(jià)沒有跌穿均線，或略微跌穿就回升，說明均線的支撐力強(qiáng)，股價(jià)可能會(huì)止跌回升了，這時(shí)就可以繼續(xù)持有或趁機(jī)加倉。相反，當(dāng)股價(jià)跌穿了均線而且繼續(xù)下跌，這時(shí)就需要止贏或止損了。

（四）股票技術(shù)分析——MACD

股票的技術(shù)指標(biāo)有很多，但總體的用法都差不多，一般用二到三種技術(shù)指標(biāo)相互印證就好。有人說，股票的技術(shù)指標(biāo)就好比一個(gè)人的腳印，是人行走后留下的腳印，具有滯后性。沒錯(cuò)，技術(shù)指標(biāo)具有滯后性，但從技術(shù)指標(biāo)我們可以推斷出股票的基本趨勢，雖不能說百分之百準(zhǔn)確，卻提高了準(zhǔn)確性。如MACD指標(biāo)的運(yùn)用，當(dāng)DIFF和DEA均大于零，DIFF向上突破DEA，稱為金叉，表明股票處于多頭行情中且股票開始上升。相反，DIFF和DEA均小于零，表明整體行情處于空頭，尤其DIFF向下突破DEA，稱為死叉，表明股票開始處于下跌行情中。另外一個(gè)KDJ指標(biāo)與MACD指標(biāo)的運(yùn)用差不多，將MACD指標(biāo)與KDJ指標(biāo)配合運(yùn)用就更加有保障了。

綜上所述，大市行情分析考慮的是整體是否買入或賣出的時(shí)機(jī);而歷史高低點(diǎn)位支撐線、均線、技術(shù)指標(biāo)等的分析運(yùn)用，考慮的是具體的買入和賣出的時(shí)點(diǎn)。

三、如何將價(jià)值投資分析與技術(shù)投資分析融合運(yùn)用

（一）運(yùn)用價(jià)值投資分析，鎖定值得價(jià)值投資的公司

運(yùn)用上述價(jià)值投資分析的原理和方法，尋找具有發(fā)展?jié)摿Φ?、?guī)模宏大、市場需求旺盛的行業(yè)，然后在優(yōu)秀的行業(yè)中鎖定優(yōu)質(zhì)的公司，將優(yōu)質(zhì)的公司股票放入自己優(yōu)先股票池中密切關(guān)注，等待時(shí)機(jī)。

（二）運(yùn)用技術(shù)投資分析，等待投資買入賣出的信號(hào)，判斷買入賣出的時(shí)機(jī)

“萬事俱備，只欠東風(fēng)”，是這個(gè)時(shí)候的最佳表述。優(yōu)質(zhì)的目標(biāo)已經(jīng)篩選好后，我們要等待大市的大周期或小周期，等待優(yōu)秀企業(yè)股價(jià)被低估的時(shí)候，等待各項(xiàng)指標(biāo)提示我們可以買入的時(shí)候，我們就可以有節(jié)奏有步驟地開始建倉。

（三）當(dāng)價(jià)值投資分析與技術(shù)投資分析出現(xiàn)矛盾時(shí)，價(jià)值投資分析結(jié)果優(yōu)先

現(xiàn)實(shí)中的股票市場是復(fù)雜多變的市場，但我們必須化繁為簡，堅(jiān)持最簡單最基本的原理，那就是價(jià)值投資分析的結(jié)果為前提。前景不好的行業(yè)，不夠優(yōu)秀的公司，哪怕技術(shù)指標(biāo)多么優(yōu)秀都不能進(jìn)入。因?yàn)槲覀兪峭顿Y者，我們不是賭徒，我們需要將自己投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

投資的過程是一個(gè)漫長的心路歷程：未決定投資之前，要沉得下心去學(xué)習(xí)、去觀察、去選擇;決定投資之時(shí)，要有耐心去分析、去等待;入場投資的時(shí)候要有計(jì)劃、有步驟，更要有信心、勇敢、果斷，但要不急不躁;出現(xiàn)狀況時(shí)，要沉著、冷靜，更要耐得住煎熬;退場之時(shí)，要有計(jì)劃，不貪得無厭，有步驟撤離?？偟膩碚f，良好的心態(tài)來自對(duì)自身分析判斷的自信，是對(duì)自身信念的堅(jiān)定。

（四）關(guān)注突發(fā)事件，及時(shí)進(jìn)行自我修正

一切投資的前提是：市場整體是穩(wěn)定的，沒有波及市場整體的事件發(fā)生;投資的公司是優(yōu)質(zhì)的，公司的基本面沒有發(fā)生壞變化，是一如既往的這般優(yōu)秀。如果突然爆發(fā)金融危機(jī)或者其他重大事件，危及整個(gè)市場的，抑或無法判斷其影響程度的，應(yīng)整體逃離;如果發(fā)生的事件是僅危及投資的目標(biāo)公司，如虛假信息、財(cái)務(wù)造假、資金鏈斷裂、產(chǎn)品質(zhì)量等問題的，應(yīng)逃離該目標(biāo)公司。這種做法的原因有兩個(gè)：首先是保住本金和既得收益為重，其次退出是為了讓市場有個(gè)冷靜期。

結(jié)語

股票投資往深處想就是一門極大的學(xué)問，往簡單處想就是如潮漲潮落般高拋低買。從整個(gè)投資過程來看，價(jià)值投資分析的是戰(zhàn)略問題，技術(shù)投資分析的是戰(zhàn)術(shù)問題。首先戰(zhàn)略方向要正確，其次才是戰(zhàn)術(shù)實(shí)施要得當(dāng)，戰(zhàn)術(shù)實(shí)施要圍繞戰(zhàn)略方向進(jìn)行，不能丟棄根本，只追求戰(zhàn)術(shù)實(shí)施而違背戰(zhàn)略方向。整個(gè)投資分析運(yùn)用過程就正如“春種一粒粟，秋收萬顆子”一樣，我們要做的是選擇好優(yōu)質(zhì)的種子，選擇好肥沃的土地，等待適宜的季節(jié)氣候，默默地將種子種下，接下來就是時(shí)不時(shí)澆澆水、除除草、施施肥，其他的就交給時(shí)間，靜靜地等待收獲季節(jié)的到來，這大概也是廣大股農(nóng)生活節(jié)奏的寫照。