陳昱杉

當今市場經(jīng)濟環(huán)境下，我國金融機構(gòu)依托ESG開展投資，既符合國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略需求，又符合經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。隨著后疫情時代的來臨，在“十四五”規(guī)劃與“雙碳”目標的總體戰(zhàn)略背景下，基于可持續(xù)發(fā)展的ESG投資正逐步成為資本市場的重要發(fā)展趨勢。金融機構(gòu)作為資本市場的主體，為助力我國綠色金融可持續(xù)發(fā)展，率先走在了ESG投資的前沿。本文即針對金融機構(gòu)ESG投資領(lǐng)域開展了相關(guān)探討。

2021年被稱為“碳中和”元年。2021年3月，碳中和、碳達峰目標被首次寫入我國“十四五”規(guī)劃以及2035年遠景目標相關(guān)決議?！半p碳”目標的提出和“十四五”規(guī)劃中生態(tài)文明建設(shè)的戰(zhàn)略發(fā)展，對我國發(fā)展綠色、低碳、可持續(xù)經(jīng)濟提出了更高的要求。ESG投資理念與“雙碳”目標高度契合，迎來了快速發(fā)展機遇期。新冠疫情與人類的長期持續(xù)共存則客觀加快了ESG投資理念的發(fā)展，ESG投資理念目前已被國內(nèi)國外的投資者和金融機構(gòu)日益接受并倡導推廣，市場對ESG投資的關(guān)注程度也日益增高，ESG投資已成為各類金融機構(gòu)發(fā)展的重要方略。

一、ESG投資理念的內(nèi)涵實質(zhì)

ESG源于責任投資，ESG表示衡量企業(yè)經(jīng)營可持續(xù)性和道德性的三個核心要素，即環(huán)境（Environment）、社會（Society）、公司治理（Governance）。與傳統(tǒng)的財務績效投資理念和企業(yè)評價標準不同，ESG投資理念是將環(huán)境（E）、社會（S）、公司治理（G）這3個因素的考量納入投資決策體系，將ESG指標與財務指標結(jié)合起來，全面評估企業(yè)未來績效及可持續(xù)發(fā)展能力，從而更科學有效地進行投資決策。

ESG投資是一種倡導長期投資與價值投資的投資模式，與金融機構(gòu)倡導的價值投資理念相吻合。ESG投資理念注重投資的可持續(xù)性，強調(diào)企業(yè)要注重經(jīng)濟效益與環(huán)境、社會、公司治理水平的平衡發(fā)展。如果僅從傳統(tǒng)的財務指標難以判斷出企業(yè)經(jīng)營所面臨的全部風險，環(huán)保問題、產(chǎn)品質(zhì)量問題及公司內(nèi)部治理問題等均會嚴重影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，在投資中引入ESG指標能夠有效地檢驗企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性。ESG投資已成為全球主流投資策略之一，很多實證研究表明，投資決策中加入ESG因素可以提高投資回報，對資產(chǎn)管理機構(gòu)而言有切實的吸引力。莫蘭在《積極踐行可持續(xù)發(fā)展模式的ESG投資》中研究指出，ESG評級越高的公司股票表現(xiàn)往往也好越好，而且相比ESG策略發(fā)展較為成熟的發(fā)達國家，ESG投資普遍在新興市場展現(xiàn)出更顯著的超額收益。

二、金融機構(gòu)踐行ESG投資理念的戰(zhàn)略意義

（一）推動金融機構(gòu)ESG體系建設(shè)，有助于實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展

金融機構(gòu)積極進行自身ESG建設(shè)，能夠避免因未能有效承擔環(huán)境、社會責任及公司治理結(jié)構(gòu)不完善而帶來的聲譽風險，有利于實現(xiàn)自身的差異化發(fā)展，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在各類金融機構(gòu)自身內(nèi)部管理中引入ESG理念，推動各金融機構(gòu)進行可持續(xù)發(fā)展的轉(zhuǎn)型管理，具體表現(xiàn)在對內(nèi)發(fā)展方面，銀行、證券公司、基金公司、保險公司等各類金融機構(gòu)內(nèi)部構(gòu)建ESG管理體系，從環(huán)境、社會和公司治理三方面制定自身發(fā)展路徑與方向，提升治理水平，完善公司風險管理體系，從而推動金融機構(gòu)自身經(jīng)濟效益和社會價值的統(tǒng)一。

（二）金融機構(gòu)投資聚焦ESG，能夠引領(lǐng)社會低碳發(fā)展

金融機構(gòu)作為我國市場經(jīng)濟活動的重要參與者，其作用是通過提供金融產(chǎn)品及服務來滿足經(jīng)濟發(fā)展過程中相關(guān)部門的融資需求，并深度參與資本市場運作。一方面，金融機構(gòu)將ESG投資理念納入投資決策流程中，通過對ESG工具的運用，引導企業(yè)逐漸按照ESG標準進行生產(chǎn)管理與經(jīng)營管理，進而推動企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的目標;另一方面，金融機構(gòu)借助ESG投資策略，對高環(huán)境污染、高碳排放、缺乏社會責任、公司治理結(jié)構(gòu)混亂等進行篩選和識別，主動篩選結(jié)合負面剔除，并在ESG整體分析框架內(nèi)進行風險識別，維護金融穩(wěn)定，助力綠色發(fā)展。金融機構(gòu)既可以通過在直接金融市場上的金融中介作用影響著企業(yè)關(guān)注自身ESG建設(shè)，又可以通過間接融資的資金紐帶作用促進企業(yè)提高ESG發(fā)展水平。通過資本傾斜引領(lǐng)企業(yè)追求ESG表現(xiàn)，推動企業(yè)構(gòu)建自身ESG體系，助力企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)濟效益與社會價值相統(tǒng)一的目標，從而實現(xiàn)低碳可持續(xù)發(fā)展的總體目標，契合我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。

三、金融機構(gòu)ESG投資的現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)

（一）國內(nèi)金融機構(gòu)ESG投資概況

國外開展ESG投資較早，ESG評價體系發(fā)展也相對成熟，ESG投資策略已成為金融機構(gòu)的主流投資策略之一。聯(lián)合國負責任投資原則組織（UN PRI）官網(wǎng)信息顯示，截至2022年1月全球加入UN PRI的機構(gòu)有4706家，UN PRI簽署方管理的資產(chǎn)總規(guī)模已超過120 萬億美元，占全球?qū)I(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模的一半以上。ESG投資在我國起步雖然相對較晚，但近年來在我國政府及市場等因素的大力驅(qū)動下，ESG投資進入快速發(fā)展通道。截至2022年1月17日，已有84家中國機構(gòu)加入UN PRI，其中63家是資產(chǎn)管理者身份，4家是資產(chǎn)所有者身份，另有17家為服務商身份。國內(nèi)各類金融機構(gòu)包括銀行、證券公募基金、保險資管公司等都已在不同程度上進行著ESG投資的具體實踐，將ESG投資理念應用到投資管理各個方面。

在國內(nèi)金融機構(gòu)ESG投資方面，目前已由單一信貸業(yè)務逐步發(fā)展到證券業(yè)、股權(quán)投資及產(chǎn)業(yè)基金等實踐中，ESG股指、綠色基金及債券、銀行理財產(chǎn)品等ESG投資日益增多。根據(jù)商道綠融發(fā)布的《中國責任投資年度報告2021》顯示，2021年度我國可統(tǒng)計綠色信貸余額約為14.78萬億人民幣，泛ESG公募證券基金規(guī)模為約5500億人民幣，綠色債券發(fā)行總量約1.65萬億人民幣，可持續(xù)理財產(chǎn)品規(guī)模約1，368億人民幣，ESG股權(quán)基金規(guī)模約為2，000億人民幣，綠色產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模約1，176.61億人民幣，相關(guān)數(shù)據(jù)較2020年均有不同程度的提高。

（二）國內(nèi)金融機構(gòu)ESG投資實踐情況

證券公募基金機構(gòu)作為ESG投資的主力之一，是國內(nèi)較早將ESG理念引入投資決策流程的資管機構(gòu)。證券公募基金機構(gòu)在ESG投資實踐中，將ESG理念整合到公司整體投研框架中，積極探索構(gòu)建ESG投資體系，打造自身ESG投研平臺。廣泛利用人工智能、大數(shù)據(jù)等金融科技手段搭建ESG投研平臺，將ESG因子表現(xiàn)與基本面研究相結(jié)合，對上市公司的ESG表現(xiàn)進行評分和評價，綜合上市公司ESG表現(xiàn)指導投資實踐。投資策略上圍繞負面剔除、正面篩選并進行ESG整合投資分析。近年來，我國ESG公募基金產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模均迎來迅速增長。根據(jù)《中國責任投資年度報告2021》數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月底，國內(nèi)共有19家公募基金管理人簽署負責任投資原則（UN PRI），可統(tǒng)計的泛ESG公募基金產(chǎn)品數(shù)量達到344只。其中股票型基金和混合型基金泛ESG基金的規(guī)模約占市場所有股票型基金和混合型基金的6.27%，2021年泛ESG基金規(guī)模呈現(xiàn)指數(shù)級增長。但可以看出，目前國內(nèi)ESG主題基金所占基金比例仍較低、規(guī)模較小，仍存在較大的發(fā)展空間。

銀行業(yè)作為金融機構(gòu)重要組成部分，相比其他金融機構(gòu)，銀行業(yè)參與ESG投資較晚，但在近兩年發(fā)展很快。隨著2022年1月1日資管新規(guī)的全面落地，銀行理財也正式進入凈值時代。在理財轉(zhuǎn)型過程中，銀行理財子公司引入ESG理財產(chǎn)品，既符合國家“雙碳”目標的綠色金融戰(zhàn)略發(fā)展要求，又在環(huán)境、社會、公司治理三個維度下為理財產(chǎn)品的投資風險和投資收益保駕護航。在理財產(chǎn)品中引入ESG投資策略，對所投標的ESG表現(xiàn)進行定性與定量的整合投資分析，從而降低投資風險、提升收益穩(wěn)定性，既符合銀行理財轉(zhuǎn)型發(fā)展的需求，又可助力銀行實現(xiàn)規(guī)避風險與價值實現(xiàn)的雙重目標。國內(nèi)最早發(fā)行ESG主題理財產(chǎn)品投資的是華夏銀行，其于2019年4月發(fā)行了國內(nèi)首只ESG主題產(chǎn)品“龍盈固定收益類ESG理念理財產(chǎn)品01號”，此后國內(nèi)各大銀行陸續(xù)關(guān)注并發(fā)行ESG主題的相關(guān)理財產(chǎn)品。根據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2021年國內(nèi)銀行及理財子公司共發(fā)行129只ESG主題理財產(chǎn)品，相較于2020年的70只，2021年發(fā)行增幅高達84.29%，呈快速發(fā)行趨勢。在發(fā)行量快速增加的同時，2021年ESG主題理財產(chǎn)品規(guī)模也加速提升。數(shù)據(jù)顯示，至2021年底，ESG主題理財產(chǎn)品存續(xù)余額達962 億元，同比增長1.83 倍。從投資方向看，ESG主題理財產(chǎn)品目前仍以固收類為主，但未來隨著理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型以及理財子公司開業(yè)數(shù)量和發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量的不斷增多，發(fā)行混合類ESG產(chǎn)品的數(shù)量也將隨之增加。

保險業(yè)具有資金投資期限長的特點，相比于其他機構(gòu)，保險業(yè)更追求長期穩(wěn)定的投資回報。保險行業(yè)長期投資、價值投資的目標高度契合基于可持續(xù)發(fā)展的ESG投資理念。2021年10月，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會責任投資（ESG）專業(yè)委員會正式成立，推動保險機構(gòu)積極進行ESG投資研究，探索符合自身發(fā)展模式的ESG投資。保險機構(gòu)ESG投資還處于初級發(fā)展階段，但從近幾年保險機構(gòu)的發(fā)展動態(tài)來看，圍繞ESG投資理念，保險業(yè)正在不斷創(chuàng)新研發(fā)污染環(huán)境風險保障類、綠色產(chǎn)業(yè)風險保障類、綠色資源風險保障類、綠色金融風險保障類以及巨災/天氣風險保障類等多種類風險保障產(chǎn)品及服務，全力助推我國社會經(jīng)濟實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標。

四、國內(nèi)金融機構(gòu)ESG投資發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)及對策建議

在ESG投資快速發(fā)展之際，金融機構(gòu)在ESG投資實踐中機遇與挑戰(zhàn)并存。目前亟需不斷加大國內(nèi)ESG制度建設(shè)、體系建設(shè)、科技建設(shè)、人才建設(shè)等相關(guān)方面的研究投入與探索實踐。

（一）不斷完善ESG制度性政策建設(shè)，促進金融機構(gòu)ESG投資平穩(wěn)發(fā)展

在ESG投資方面，國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)以綠色金融為工作核心，已出臺一系列政策引導。2016 年8月，中國人民銀行、財政部等七部委聯(lián)合出臺的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》，對發(fā)展綠色投融資的相關(guān)金融工具和政策工具提供了意見指導，包括綠色信貸、綠色指數(shù)及相關(guān)產(chǎn)品、綠色保險、綠色發(fā)展基金等內(nèi)容，并將開展綠色金融上升為國家戰(zhàn)略和政策要求。2018年11月，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《綠色投資指引（試行）》，為基金業(yè)開展綠色投資活動進行全面指導和規(guī)范，促進證券公募基金機構(gòu)的ESG的投資實踐。

但隨著ESG投資的快速發(fā)展，未來亟需在政府的全面引領(lǐng)下，加強各個監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會以及行業(yè)主體的溝通配合與體系協(xié)作，并不斷完善相關(guān)制度性配套政策。各類金融機構(gòu)應結(jié)合自身投資現(xiàn)狀與發(fā)展目標，研究制定具體的與本行業(yè)相關(guān)的ESG投資指引，從而進一步規(guī)范并促進ESG投資。同時，在金融監(jiān)管方面應加大對ESG投資的政策引導和激勵，通過相關(guān)激勵和約束制度促進ESG投資的健康快速發(fā)展，推動金融機構(gòu)大力踐行ESG投資。

（二）加強ESG信息披露監(jiān)管，完善ESG投資的數(shù)據(jù)支撐

隨著 ESG 投資規(guī)模的擴大，對 ESG 相關(guān)信息披露的需求也在不斷增長。2018年9月，中國證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司治理準則》，確立了上市公司ESG信息披露基本框架。很多企業(yè)開始披露相關(guān) ESG 信息，但大部分金融機構(gòu)和上市公司仍處于ESG信息披露發(fā)展初期，存在信息披露不充分、數(shù)據(jù)不全、披露質(zhì)量不一的問題，一定程度上阻礙了金融機構(gòu)ESG投資發(fā)展的進程。為更好地推動ESG投資，金融機構(gòu)需要依賴政府引導ESG信息披露標準的本土化制定和完善，提升ESG信息披露的質(zhì)量與時效。在披露內(nèi)容方面，要明確必須披露的關(guān)鍵信息，制定不同行業(yè)的詳細披露指標，穩(wěn)步建立ESG信息披露指標數(shù)據(jù)庫，構(gòu)建更為系統(tǒng)全面的ESG信息披露標準。在披露方式方面，證監(jiān)會目前主張采取鼓勵而非強制的方式，通過“半強制+自愿”的方式，積極穩(wěn)妥、分步推進。監(jiān)管機構(gòu)和行業(yè)協(xié)會需大力引導企業(yè)進行ESG相關(guān)信息披露，引導金融機構(gòu)進行ESG相關(guān)的研究和實踐。對此，監(jiān)管機構(gòu)也可在ESG信息披露制度中引入獎懲機制。從監(jiān)管到市場各方不斷加大力度，敦促企業(yè)積極披露相關(guān)數(shù)據(jù)信息，為金融機構(gòu)實踐ESG投資提供全面有力的數(shù)據(jù)支撐，才能進一步促進ESG投資平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展。

（三）構(gòu)建科學合理的ESG評級體系

我國ESG投資理念正處于早期發(fā)展階段，ESG信息披露方面仍不完善，實踐ESG投資理念首先就面臨著構(gòu)建ESG評價體系的挑戰(zhàn)。成熟市場的主要ESG評級機構(gòu)包括美國明晟公司（MSCI）、湯森路透、穆迪、富時羅素、標普、Sustainalytics、ISS等。其中MSCI的ESG評級目前在全球范圍內(nèi)認可度較高、適用范圍也較廣。但由于國情和發(fā)展階段的不同，直接對標海外市場成熟標準不一定符合我國當前的實際情況。構(gòu)建本土化的ESG評級體系，對金融機構(gòu)及利益相關(guān)者有很重要的現(xiàn)實意義。構(gòu)建本土化的ESG評級體系，要與國際ESG評級標準相銜接，在估值理論體系和評估準則方面與成熟市場的ESG評價體系相統(tǒng)一，這對國內(nèi)市場ESG信息披露的質(zhì)量和完整性有著重要指導意義。我國目前 ESG評級機構(gòu)主要包括商道融綠、中證、社會價值投資聯(lián)盟、嘉實、華證、萬得、鼎力公司治商、微眾攬月等。各自的評價指標和計算方法的不同帶來相對顯著的結(jié)果差異。隨著ESG投資的廣泛開展，政府及相關(guān)機構(gòu)應進一步積極推動國內(nèi)ESG評級體系的科學化、合理化建設(shè)，引導并規(guī)范上市公司提高ESG信息披露的質(zhì)量與時效，從而更加全面系統(tǒng)地對企業(yè)進行ESG評價，更好地指導投資實踐。

（四）加大ESG研發(fā)投入，注重ESG人才隊伍培養(yǎng)

金融機構(gòu)在自身ESG體系建設(shè)、ESG投研平臺建設(shè)、ESG產(chǎn)品研發(fā)等方面，均離不開金融科技學科的支撐。金融機構(gòu)應加強金融科技在ESG數(shù)據(jù)搜集、ESG建模以及動態(tài)跟蹤等方面的實踐應用。同時，構(gòu)建基于金融科技的ESG智能投研平臺，創(chuàng)新開發(fā)符合ESG投資理念的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，更好地進行ESG投資實踐。ESG投資的快速發(fā)展客觀上也提升了市場對ESG專業(yè)性人才的需求。金融機構(gòu)在ESG投研團隊的建設(shè)和ESG投融資活動的開展中，對具備專業(yè)知識及技能的ESG專門人才同樣有較強的需求。但目前市場ESG人才尤其是新增人才供給十分有限。因此，一方面應不斷加大ESG人才培養(yǎng)力度;另一方面金融機構(gòu)也可以注意挖掘內(nèi)部人才轉(zhuǎn)型ESG領(lǐng)域。

結(jié)語

伴隨我國綠色可持續(xù)發(fā)展理念與“雙碳”目標的落地執(zhí)行，ESG投資的中國標準正逐步完善，ESG標準和體系的建設(shè)與執(zhí)行勢必獲得國內(nèi)越來越多的關(guān)注重視。在ESG與盈利并重的全球投資思潮的演變下，金融機構(gòu)進行ESG投資也是大勢所趨。金融機構(gòu)積極探索、全面踐行ESG投資理念，有助于我國經(jīng)濟目標與社會目標的融合統(tǒng)一、協(xié)同發(fā)展，并將有力推動經(jīng)濟和社會轉(zhuǎn)型，推動經(jīng)濟高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展，從而為我國在新時代背景下的全面深化發(fā)展注入新動力。