李慕

摘要：經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展背景下，我國的證券市場發(fā)展也逐漸完善，已經(jīng)有越來越多的公司選擇公開上市融資，獲得更多資金，擴(kuò)展公司發(fā)展，以及提高公司發(fā)展的質(zhì)量。上市公司在發(fā)展中，股權(quán)分配方式向著更多元的方向發(fā)展，上市公司通常是采用犧牲股份獲得融資，所有權(quán)以及控制權(quán)有剝離過程，未能協(xié)調(diào)兩者通過股權(quán)激勵機(jī)制科學(xué)應(yīng)用發(fā)揮積極作用。文章主要從理論角度就上市公司股權(quán)激勵機(jī)制特征以及股權(quán)激勵機(jī)制的重要性簡要闡述，然后就我國上市公司股權(quán)激勵機(jī)制有效性理論和方案進(jìn)行闡述，最后探究股權(quán)激勵機(jī)制問題以及提出相應(yīng)的發(fā)展策略，希望能為上市公司股權(quán)激勵機(jī)制發(fā)揮積極作用。

關(guān)鍵詞：上市公司;股權(quán)激勵;機(jī)制問題

促進(jìn)上市公司股權(quán)激勵機(jī)制發(fā)揮作用，需要融入創(chuàng)新理念，通過結(jié)合上市公司股權(quán)激勵機(jī)制的完善，保障控制權(quán)以及所有權(quán)的協(xié)調(diào)，發(fā)揮股權(quán)激勵機(jī)制作用價值，能為實現(xiàn)高效化發(fā)展目標(biāo)起到促進(jìn)作用。我國證監(jiān)會已經(jīng)頒布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，對上市公司股權(quán)激勵機(jī)制提供了政策指導(dǎo)。面對新的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，上市公司要想提高市場競爭力必然要進(jìn)行全面性改革，提升公司的競爭力首先要從股權(quán)激勵方面加強(qiáng)重視，公司要結(jié)合發(fā)展當(dāng)中存在的不足之處進(jìn)行創(chuàng)新優(yōu)化，制定適合上市公司股權(quán)激勵需要的方案，發(fā)揮激勵機(jī)制的作用，帶動上市公司創(chuàng)新發(fā)展。

一、上市公司股權(quán)激勵機(jī)制特征及重要性

（一）上市公司股權(quán)激勵機(jī)制特征

1. 長期性特征，公司所有者以及管理者重要紐帶股權(quán)有時間無限性的特征，企業(yè)發(fā)展不會追求短時期發(fā)展，上市公司都會有百年企業(yè)夢，如我國的上市公司阿里巴巴就是要立志跨越三個世紀(jì)的企業(yè)，主要是因為阿里巴巴是成立于1999年，所以跨越三個世紀(jì)也同樣是一百多年，股權(quán)激勵中會結(jié)合職位進(jìn)行分配，職位高，掌握核心資料以及技術(shù)會越多，這也就說明對公司越重要，長期把激勵機(jī)制有效貫徹，才能留住人才，能夠保障公司的競爭力。

2. 協(xié)同性特征，也是上市公司股權(quán)激勵機(jī)制的重要特征，股權(quán)激勵方案落實之后，和獲得股權(quán)的員工勞動獲得的收益有著緊密的聯(lián)系，員工工作會更加努力，在這一情況下，股權(quán)激勵方案的落實是公司和員工共贏，員工在這一過程中能得到實實在在的回報，公司和員工是共命運(yùn)的，這就是協(xié)同性體現(xiàn)。

（二）上市公司股權(quán)激勵機(jī)制的重要性

上市公司股權(quán)激勵機(jī)制和公司的可持續(xù)發(fā)展是有著緊密聯(lián)系的，通過公司股權(quán)激勵機(jī)制發(fā)揮積極作用，能有助于激勵員工以及留住員工和吸引員工，從人力資源角度進(jìn)行考量，上市公司在落實股權(quán)激勵的目的是激勵高層管理人員以及技術(shù)骨干，促使其和公司成為利益共同體，這樣能有助于提升被激勵對象創(chuàng)造性以及積極性，強(qiáng)化員工歸屬感以及認(rèn)同感。而通過股權(quán)激勵的方式，也能為提高公司風(fēng)險承擔(dān)水平發(fā)揮積極作用，公司股權(quán)激勵機(jī)制是長期的激勵工具，股權(quán)激勵核心是授予公司管理層股權(quán)，促進(jìn)股東以及管理者能夠達(dá)到利益共享以及風(fēng)險共擔(dān)，管理者依照利益最大化的原則經(jīng)營，避免追求個人利益短視的行為發(fā)生，最大程度上降低企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的水平，能夠?qū)①Y本的配置效率得以有效提升。

二、我國上市公司股權(quán)激勵機(jī)制有效性理論和方案

（一）股權(quán)激勵機(jī)制有效性理論

股權(quán)激勵機(jī)制有效性理論包含幾個方面內(nèi)容：1. 委托代理理論，這一理論是20世紀(jì)70年代初的發(fā)展理論，成為研究公司治理以及經(jīng)營者激勵的主流理論內(nèi)容?，F(xiàn)代企業(yè)中產(chǎn)生了委托代理關(guān)系，主要體現(xiàn)在董事會為委托人，委托代理人經(jīng)營或管理公司運(yùn)作，公司股東委托代理人董事會監(jiān)督控制公司運(yùn)營。委托和代理的關(guān)系是明顯或隱含的契約。委托代理理論主要是分析非對稱信息下的激勵和約束問題，將這一問題得以有效處理解決，這就需要委托人給代理人適當(dāng)性激勵，最大程度上減少其利益差距，限制代理人偏離正道行為。從實踐中也能夠了解到，公司所有者能通過信息交流構(gòu)建監(jiān)控約束機(jī)制來對該問題有效處理解決，關(guān)注公司的整體利益。2. 人力資本理論內(nèi)容，在現(xiàn)代企業(yè)理論產(chǎn)生后，人力資本理論也跟著出現(xiàn)，結(jié)合市場的價值規(guī)律來看，公司經(jīng)營者希望對公司投入的人力資本及發(fā)揮的作用能獲得對等回報，固定薪酬不能完全反映公司經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績，通過股權(quán)激勵的方式能對經(jīng)營者發(fā)揮長期激勵效用，股權(quán)激勵對經(jīng)營者產(chǎn)生的機(jī)會主義行為也能進(jìn)行有效約束，從整體上保障公司的良好運(yùn)行。3. 雙因素激勵理論內(nèi)容，也是股權(quán)激勵機(jī)制有效性的理論內(nèi)容之一，這一理論也被稱作是激勵保健理論（Herzbergs motivation-hygiene theory），所謂的雙因素就是激勵因素和保健因素，前者是包含了工作本身以及成就和認(rèn)可，后者則是包含著公司政策以及技術(shù)監(jiān)督等，相關(guān)因素涉及的消極因素和工作環(huán)境有緊密聯(lián)系。外在因素取決于正式組織，如公司的政策及薪水等，出色完成任務(wù)的成就感在內(nèi)的因素是個人內(nèi)心活動，組織政策是間接性產(chǎn)生影響。

（二）我國上市公司股權(quán)激勵機(jī)制方案

上市公司股權(quán)激勵機(jī)制的方案是多樣的，為能有效提升上市公司股權(quán)激勵機(jī)制發(fā)揮作用，選擇相適應(yīng)的機(jī)制方案比較關(guān)鍵，從以下幾種方案進(jìn)行闡述：

1. 虛擬股票式激勵方案。從上市公司股權(quán)激勵機(jī)制方案的類型能發(fā)現(xiàn)，虛擬股票式股權(quán)激勵方案是比較重要的類型，這一激勵方案只要公司員工完成了公司既定目標(biāo)后，公司派送相應(yīng)量虛擬股權(quán)激勵員工，由于虛擬股份自身的特殊性，無法在證券市場買賣流通，但能享受股份增值所帶來的收益以及年終股份分紅。有股份收益沒有股東作決策權(quán)，如果員工最后離職，這一部分虛擬股權(quán)會被收回，而價值則會以獎金方式發(fā)放給離職員工。

2. 股票期權(quán)式激勵方案。上市公司股權(quán)激勵機(jī)制方案中，股票期權(quán)式激勵方案也是比較重要類型，這一激勵方案是公司在有限時間內(nèi)以特定價格給員工流通在二級證券市場的股份，員工會有自主購買權(quán)，能結(jié)合具體經(jīng)濟(jì)狀況實施股權(quán)支付，公司也能為員工提供無息貸款，推動股權(quán)激勵方案良好實施。

3. 業(yè)績股票式激勵方案。上市公司股權(quán)激勵方案中，業(yè)績股票式激勵方案是典型獎勵的模式，會結(jié)合公司自身發(fā)展需要，設(shè)置相應(yīng)要求，被激勵的核心員工需要能達(dá)到相應(yīng)績效目標(biāo)，規(guī)定期限內(nèi)實現(xiàn)或是超越預(yù)定的績效目標(biāo)，結(jié)合這一目標(biāo)來給激勵對象相應(yīng)數(shù)量股票，這一激勵的方案在上市公司中的應(yīng)用并不多。

4. 超額利潤轉(zhuǎn)增股權(quán)式激勵方案。上市公司股權(quán)激勵機(jī)制方案中，超額利潤轉(zhuǎn)增股權(quán)式的激勵方案也是重要形式，這一激勵機(jī)制是以利潤計劃為衡量經(jīng)理人業(yè)績的重要標(biāo)準(zhǔn)，最終實現(xiàn)利潤超過企業(yè)下達(dá)利潤時，允許公司高管不超過公司控股股東持股比例下，把超額利潤作為經(jīng)營者基金購買相應(yīng)數(shù)額股票，能實現(xiàn)公司資本增加，以及管理層激勵，這對代理沖突問題能在某種程度上得到相應(yīng)的解決處理。

三、上市公司股權(quán)激勵機(jī)制問題和策略

（一）問題

從當(dāng)前我國上市公司股權(quán)激勵機(jī)制的影響問題能發(fā)現(xiàn)，在諸多環(huán)節(jié)都存在著相應(yīng)的問題需要處理解決，從以下幾點(diǎn)問題進(jìn)行闡述：

1. 股權(quán)激勵制度問題。上市公司股權(quán)激勵機(jī)制的問題體現(xiàn)在諸多方面，如上市公司在具體實施股權(quán)激勵的時候數(shù)量少，實施股權(quán)激勵的上市公司和發(fā)達(dá)國家比較來說有著比較大的差距，我國和國外發(fā)達(dá)國家的上市公司比較來說存在的差距是比較大的。上市公司由于沒有制定完善可行的股權(quán)激勵制度，所以公司在處理的時候選擇空間大，容易出現(xiàn)主觀性的問題。另外，當(dāng)前的上市企業(yè)采用B-S模型估計期權(quán)價值，這一模型計算時會涉及預(yù)計波動率以及無風(fēng)險利率相應(yīng)參數(shù)，沒有嚴(yán)格按照制度進(jìn)行落實管理方案，會造成管理效率低下的問題發(fā)生。

除此之外，稅收制度方面存在的問題也是比較突出的，主要體現(xiàn)在個人所得稅方面，如納稅義務(wù)發(fā)生時間的不合理，稅收的成本比較高。而從企業(yè)所得稅方面，存在的問題就是股權(quán)激勵的性質(zhì)模糊，股權(quán)激勵之處全額扣除，違背配比性的原則幾個方面。

2. 股權(quán)激勵機(jī)制實施問題。股權(quán)激勵機(jī)制的實施方面存在的問題也比較突出，如存在決策機(jī)制不獨(dú)立的問題，很難避免受到高管人員影響，這就會對股權(quán)激勵的積極效應(yīng)發(fā)揮產(chǎn)生很大的阻礙影響。再者，是股權(quán)激勵機(jī)制實施中激勵條件過低的問題比較突出，這就會造成羊群效應(yīng)的現(xiàn)象發(fā)生。而缺乏配套機(jī)制以及在權(quán)益調(diào)整方面存在的問題也比較突出，這些方面的制度實施問題對上市公司股權(quán)激勵的效果也會產(chǎn)生影響。我國的上市公司在實施股權(quán)激勵方面，模式僵化的問題比較鮮明，實施股權(quán)激勵的方式多，如限制性股票式，以及虛擬股票式，經(jīng)營者持股式等，但是上市公司在具體的股權(quán)激勵的形式比較單一，上市公司在實施股權(quán)激勵的時候主要是通過股票期權(quán)以及限制性股票的形式，和發(fā)達(dá)國家比較來說，在模式應(yīng)用的單一化問題上比較突出，沒有注重創(chuàng)新。

股票激勵機(jī)制實施存在的問題還體現(xiàn)在股權(quán)激勵行業(yè)的分布存在不平衡問題，從行業(yè)分布的狀況能發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵覆蓋了所有行業(yè)，但是實施股權(quán)激勵的上市公司相對較少，集中在房地產(chǎn)業(yè)以及信息技術(shù)業(yè)和制造業(yè)等，分布比較少，有的行業(yè)甚至還沒有分布，出現(xiàn)了嚴(yán)重不平衡的問題。我國近些年的信息技術(shù)等高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展比較迅速，對高技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵能為我國技術(shù)發(fā)展起到積極促進(jìn)作用，房地產(chǎn)業(yè)的股權(quán)發(fā)展較快，和房地產(chǎn)市場不健康發(fā)展有著緊密的聯(lián)系，由于房地產(chǎn)投機(jī)性較高，造成房產(chǎn)泡沫不斷增大。

（二）策略

上市公司股權(quán)激勵機(jī)制的策略實施，需從多方面進(jìn)行考量，以下幾點(diǎn)策略落實要充分重視：

1. 注重股權(quán)激勵決策機(jī)制有效改善。薪酬委員會構(gòu)建完善制度比較關(guān)鍵，需要結(jié)合上市公司股權(quán)激勵機(jī)制的完善需要緊密結(jié)合起來，保障股權(quán)激勵決策機(jī)制的完善制定，符合具體機(jī)制應(yīng)用的需要。制定決策機(jī)制的時候要能突出重點(diǎn)以及要點(diǎn)，突出股權(quán)激勵決策機(jī)制的實效性以及可操作性，從這些要點(diǎn)加強(qiáng)重視，才能為薪酬委員會制度完善建設(shè)打下基礎(chǔ)。注重實施市場化高管選聘機(jī)制，通過職業(yè)經(jīng)理人市場選拔人才，通過獵頭公司選聘，構(gòu)建完善的市場化遴選機(jī)制，這對我國職業(yè)經(jīng)理人市場發(fā)展有著促進(jìn)作用。

2. 股權(quán)激勵機(jī)制的完善構(gòu)建。上市公司股權(quán)激勵機(jī)制完善構(gòu)建，是促進(jìn)上市公司良好發(fā)展的重要保障，要有效明確股權(quán)激勵對象的范圍，通過股權(quán)激勵把經(jīng)營者和股東利益進(jìn)行捆綁。再者，注重有效放寬股權(quán)激勵數(shù)量上的限制。政策制定機(jī)構(gòu)，不能對控股企業(yè)不作區(qū)分，公司要適時引入經(jīng)理人契約保障機(jī)制，強(qiáng)化員工歸屬感，規(guī)范實施主體權(quán)益調(diào)整等。另外，保障股權(quán)激勵的方案要能體現(xiàn)出切實可行性，上市公司要在法規(guī)的基礎(chǔ)層面，制定可行的股權(quán)激勵方案，綜合兼顧上市公司和小股東，激勵對象利益均衡，最大程度上實現(xiàn)多贏的目標(biāo)。監(jiān)管層的強(qiáng)化是比較重要的，要注重為投資者把好股權(quán)激勵關(guān)口，制定完善以及全面細(xì)致的股權(quán)激勵管理辦法，營造優(yōu)化的股市環(huán)境，通過方案的科學(xué)化制定，才能有助于為上市公司可持續(xù)發(fā)展起到促進(jìn)作用。注重建立內(nèi)部人以及股權(quán)理論專家，股東出資人三方期權(quán)激勵的治理機(jī)制，以及對公司的治理外部機(jī)制完善構(gòu)建，如此才能有助于上市公司良好發(fā)展。

3. 完善股權(quán)激勵會計機(jī)制。上市公司股權(quán)激勵機(jī)制完善構(gòu)建，涉及機(jī)制內(nèi)容比較豐富，為能有效提升會計機(jī)制，加強(qiáng)會計制度約束是比較重要的，股權(quán)激勵機(jī)制設(shè)計以經(jīng)營性損益以及公司股價為基礎(chǔ)，進(jìn)行設(shè)置績效考核指標(biāo)，其中有凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率等，削弱高管盈余管理動機(jī)，避免發(fā)生股權(quán)激勵成為高管的福利，警惕股權(quán)激勵成本核算成為高管盈余管理工具，在股權(quán)激勵的權(quán)限之內(nèi)，需要在財務(wù)報告當(dāng)中對重大會計政策以及銷售政策等方面盈余操縱信息進(jìn)行披露，說明政策以及估計調(diào)整對當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績所涉及的股權(quán)激勵行權(quán)產(chǎn)生影響。最后就要注重規(guī)范期權(quán)定價模型的科學(xué)化運(yùn)用，避免上市公司隨便選擇參數(shù)降低估算結(jié)果的可比性，避免高管人員通過定價模型復(fù)雜和參數(shù)選擇空間操縱期權(quán)股價的結(jié)果，只有在這些要點(diǎn)加強(qiáng)重視，才能有助于促進(jìn)股權(quán)激勵機(jī)制發(fā)揮作用。

4. 構(gòu)建完善的股權(quán)激勵所得稅機(jī)制。保障上市公司股權(quán)激勵機(jī)制完善，在相關(guān)所得稅的制度完善構(gòu)建方面也是要點(diǎn)，要能有效深化股權(quán)激勵相關(guān)的個稅制度改革，把股權(quán)激勵繳納個人所得稅納稅義務(wù)日，定位激勵標(biāo)股票出售日，避免降低激勵對象行權(quán)積極性削弱實施股權(quán)激勵效果，注重把股權(quán)激勵標(biāo)股票，持有期間和稅負(fù)水平能夠聯(lián)系起來，實現(xiàn)股東和經(jīng)營者利益的長期捆綁。注重股權(quán)激勵相關(guān)企業(yè)所得稅制度的建設(shè)，需要從幾方面引起重視，如取消中國證監(jiān)會對股權(quán)激勵方案審核備案，不符合要求的企業(yè)，股權(quán)激勵支出不能在企業(yè)所得稅前列支，要將稅收制度的指導(dǎo)規(guī)范作用充分發(fā)揮出來。還要進(jìn)一步完善股權(quán)激勵稅收優(yōu)惠政策，股權(quán)激勵計劃要符合相關(guān)規(guī)定，納稅時點(diǎn)的選擇也是重點(diǎn)，鼓勵激勵對象長期持有標(biāo)的股票，體現(xiàn)股權(quán)激勵長期激勵效應(yīng)，從所得稅的機(jī)制完善構(gòu)建方面實現(xiàn)目標(biāo)，為上市公司健康發(fā)展發(fā)揮積極作用。

四、結(jié)語

總之，上市公司股權(quán)激勵機(jī)制的問題，是影響公司良好發(fā)展的重要因素，所以在實踐發(fā)展中，上市公司在股權(quán)激勵機(jī)制的完善構(gòu)建方面要充分重視，結(jié)合實際，實事求是，做好基礎(chǔ)性的工作，才能真正為上市公司良好進(jìn)步打下基礎(chǔ)。

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（作者單位：黑龍江農(nóng)業(yè)工程職業(yè)學(xué)院）