李燕 陳丹蕾 Nicolas W.Kubono

摘要：近年來，信息技術(shù)的迅猛發(fā)展使得期貨交易所行業(yè)競爭不斷加劇，期貨交易所已逐漸成為技術(shù)密集型組織，這直接造成交易大廳的逐漸沒落、技術(shù)設(shè)備的迭代更新、交易手段的不斷創(chuàng)新。在此背景下，期貨交易所的數(shù)量與規(guī)模日趨龐大，各個子系統(tǒng)的設(shè)計也日趨復雜，國內(nèi)外期貨交易所電子化、數(shù)字化交易進程已是大勢所趨;同時，這也深刻影響大宗商品交易場所的交易情況，眾多大宗商品交易場所的數(shù)字化轉(zhuǎn)型也被提上日程。

關(guān)鍵詞：期貨交易所;大宗商品交易;現(xiàn)貨交易所;數(shù)字化

一、引言

為服務(wù)浙江自貿(mào)區(qū)“一中心三基地一示范區(qū)”建設(shè)，助力“131”三年行動計劃順利實施，某現(xiàn)貨交易場所作為省政府明確的現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)平臺，構(gòu)建數(shù)字化系統(tǒng)勢在必行。本文在國內(nèi)外期貨交易所交易系統(tǒng)及相關(guān)信息技術(shù)不斷更新背景下，提出數(shù)字化應(yīng)用構(gòu)想，以期為現(xiàn)貨交易中心建設(shè)提供支持與參考。

二、國內(nèi)外期貨交易所業(yè)務(wù)及發(fā)展趨勢

近年來，隨著信息技術(shù)的不斷改善與發(fā)展，大多數(shù)交易所不再局限于傳統(tǒng)的交易撮合，而逐漸轉(zhuǎn)向拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈，如衍生品、數(shù)據(jù)服務(wù)、技術(shù)輸出和清算存管業(yè)務(wù)等。以已上市且具有一定代表性的四家交易所集團為例，技術(shù)發(fā)展打破了傳統(tǒng)交易所產(chǎn)業(yè)邊界，交易所不再局限于交易業(yè)務(wù)。如表1、表2所示，交易所集團均涉足信息、數(shù)據(jù)服務(wù)、交易、技術(shù)、清算等多項業(yè)務(wù)且各有側(cè)重。其中，數(shù)字化應(yīng)用相關(guān)的技術(shù)占比逐步擴大，成為各大交易所集團收入的重要組成部分。

三、數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重大意義

期貨交易所的變革發(fā)展長期以來為技術(shù)創(chuàng)新所推動，主要影響在于：全球化已打破交易所原有的競爭格局，交易所不再是一個國家或地區(qū)的壟斷企業(yè);電子化交易較之以往更為便捷、直接，交易產(chǎn)品更為豐富、多元，市場參與者也不再局限于某一國家或地區(qū)。鑒于期貨交易所近年來的變化趨勢，其數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中重要的現(xiàn)實意義如下。

（一）數(shù)字化是交易所加快產(chǎn)品推出、各所間產(chǎn)品互掛的重要基礎(chǔ)

交易平臺的數(shù)字化、電子化，突破了地域的限制，更為快速高效地對接市場行情、展示買賣盤信息及處理交易相關(guān)數(shù)據(jù)。基于此，一個期貨交易所不僅可上市本國、本地區(qū)的產(chǎn)品，還可快速上市其他國家、其他交易所掛牌的產(chǎn)品，如芝加哥交易所集團Globex交易系統(tǒng)上可直接交易迪拜商品交易所、馬來西亞衍生品交易所、韓國交易所、明尼納波理谷物交易所等合作交易所的部分或全部產(chǎn)品。

（二）數(shù)字化是提高交易所規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的必要條件

引述肖欽2020年“全球主要證交所國際化經(jīng)驗與中國的選擇”一文中的數(shù)據(jù)，紐交所在21世紀初開始推動公司化改制和電子化交易，2004年紐交所正式啟用電子交易系統(tǒng)“NYSE Direct+”，2007年紐交所與泛歐證券交易所合并組建紐約泛歐交易所集團（NYSEEuronext），截至2019年底，合并后的交易所集團總資產(chǎn)達945億美元，年營收達52億美元，利潤總額27億美元。從業(yè)務(wù)分布來看，交易清算手續(xù)費是集團最主要的業(yè)務(wù)收入來源，而數(shù)據(jù)服務(wù)收入已連續(xù)四年超過20億美元，成為集團第二大收入增長點。

泛歐交易所（Euronext）運用先進的技術(shù)實現(xiàn)二進制協(xié)議上的26微秒順序往返響應(yīng)時間，在紐約、倫敦、東京及新加坡等市場，每天處理的報價和訂單量達到數(shù)十億。挪威證券交易所及其清算和結(jié)算子公司，于 2019 年 6 月 17 日加入泛歐交易所。截至 2019 年 7 月，泛歐交易所擁有 1486 家上市發(fā)行人，市值達 4.1 萬億歐元。在晨星歐元區(qū) 50 指數(shù)中擁有 26 家發(fā)行人，以及強大的多元化國內(nèi)和國際客戶群。

眾多國際交易所或交易所集團，充分運用數(shù)字化、電子化信息技術(shù)，提供包括現(xiàn)貨、衍生品、存管結(jié)算及技術(shù)發(fā)展等相關(guān)業(yè)務(wù)的一攬子服務(wù)，最大限度發(fā)揮交易所規(guī)模效應(yīng)，提升其國際競爭力。

四、金融科技在交易所行業(yè)的應(yīng)用

（一）期貨交易所的數(shù)字化進程及其應(yīng)用趨勢

從歷史進程來看，無論是港口商品貿(mào)易，還是早期交易所內(nèi)合約交易，都是靠面對面的公開喊價方式進行交易。而近幾十年來信息技術(shù)的不斷發(fā)展導致期貨交易所進一步創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)，交易所系統(tǒng)常常得到整合，其性能得到不斷提升。毋庸置疑的是，交易所的核心競爭力將體現(xiàn)在高端信息技術(shù)的比拼上：2010年，倫敦證券交易所（隸屬于倫敦交易所集團）創(chuàng)下126微秒（1微秒=百萬分之一秒）的世界最快交易所速度。2011年，當時全球最快系統(tǒng)Reach（為納斯達克交易所集團所開發(fā)）的交易速度可達到90微秒，其持續(xù)不斷的升級換代使得納斯達克交易所集團的交易系統(tǒng)一直處于交易所行業(yè)的領(lǐng)先地位。

部分交易所集團近些年財務(wù)報告中重點提及數(shù)字化應(yīng)用進程及前景預測，納斯達克交易所集團已為幾十個國家的上百個市場主體（包括交易所、清算所、中央證券托管機構(gòu)、監(jiān)管機構(gòu)等）提供全球領(lǐng)先的市場技術(shù)解決方案。集團利用諸如用于證券發(fā)行與結(jié)算的區(qū)塊鏈技術(shù)、云交易與清算等技術(shù)持續(xù)提供下一代技術(shù)解決方案;倫敦交易所集團指出，安全、穩(wěn)定、高效的技術(shù)是集團業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)的關(guān)鍵，將持續(xù)研究新興技術(shù)，如分布式記賬技術(shù)、云計算、機器學習和大數(shù)據(jù)的應(yīng)用。

（二）期貨交易所應(yīng)用系統(tǒng)體系架構(gòu)及部分系統(tǒng)簡介

1. 期貨交易所應(yīng)用系統(tǒng)體系架構(gòu)

隨著信息技術(shù)的不斷發(fā)展，交易成本逐漸降低、投資者對有形市場的依賴也逐步降低，從而引發(fā)了交易手段、金融信息傳送方式等一系列變革。就目前國內(nèi)外期貨交易所的實際情況而言，期貨交易所現(xiàn)已形成比較完備的應(yīng)用系統(tǒng)體系架構(gòu)，主要涉及交易、結(jié)算、交割、風控、信息發(fā)布、會員服務(wù)、技術(shù)管理等各個方面，為市場的發(fā)展提供了可靠的技術(shù)基礎(chǔ)。

（1）交易系統(tǒng)是期貨交易所的核心，主要涉及實時交易業(yè)務(wù)，包括交易參數(shù)的設(shè)定與管理、撮合管理、交易過程的管理與風控等。

（2）結(jié)算系統(tǒng)主要涉及對合約的逐日結(jié)算，對每一會員的盈虧、交易保證金、手續(xù)費等款項進行結(jié)算，進行盤中、盤后的資金風險監(jiān)控等。

（3）交割系統(tǒng)包括交割預報，倉單的注冊、注銷，交割倉庫的選定、管理，交割違約處理，交割信息發(fā)布等。

（4）風控系統(tǒng)包括大戶報告、交易限額、風險警示等。

（5）技術(shù)管理系統(tǒng)包括權(quán)限管理、日志管理、運維管理等。

2. 國外期貨交易所部分系統(tǒng)簡介

國外期貨交易所系統(tǒng)，如歐美市場的納斯達克交易所集團、芝加哥交易所集團、倫敦交易所集團等在用系統(tǒng)已相對成熟，印度63衛(wèi)星科技有限公司開發(fā)的交易所系統(tǒng)也已為亞非多個交易所提供技術(shù)支持，下文僅就納斯達克交易所集團在用系統(tǒng)與63衛(wèi)星科技有限公司開發(fā)系統(tǒng)做簡要介紹。

（1）納斯達克交易所集團在用系統(tǒng)介紹。納斯達克交易所集團擁有領(lǐng)先的市場技術(shù)，為全球100多個組織（包括交易所、清算所、中央證券存管機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)等）提供關(guān)鍵技術(shù)解決方案，關(guān)鍵商業(yè)應(yīng)用包括交易、清算、交付服務(wù)、指數(shù)計算平臺等多個方面，其中：（a）交易方面。納斯達克交易所集團為包括新加坡交易所、日本商品交易所在內(nèi)的幾十家交易所提供撮合技術(shù)，其交易平臺可支持任何資產(chǎn)、任何時間、任何地點的交易，兼具擴展性與適應(yīng)性。納斯達克交易所集團提供多個撮合引擎：滿足中小型交易所使用需求的納斯達克撮合引擎，支持多類別資產(chǎn)和金融工具交易且交易量較高的納斯達克多重撮合引擎，支持OTC交易、具有談判、自由交易等功能的納斯達克混合匹配引擎等。其主要特點有：以單個解決方案支持多個資產(chǎn)類別的撮合，每秒可處理超過100000筆交易，延遲約為40微秒。（b）清算方面。納斯達克交易所集團為全球多家清算所（包括納斯達克清算）提供清算技術(shù)，可支持交易所、場外交易的多幣種、多市場、多模式的清算業(yè)務(wù)，可進行實時風險匯總與交叉保證金的審核，區(qū)塊鏈技術(shù)的集成應(yīng)用可實現(xiàn)交易追蹤。

（2）63衛(wèi)星科技有限公司開發(fā)系統(tǒng)簡介。63衛(wèi)星科技有限公司（63 Moons Technologies Limited，簡稱“63公司”）致力于為印度國內(nèi)外提供技術(shù)解決方案、建立用戶友好型金融平臺、創(chuàng)建數(shù)字市場;在印度、中東、非洲和東南亞創(chuàng)建綠色金融市場與生態(tài)系統(tǒng)，其中投資或提供技術(shù)支持的創(chuàng)新型交易所包括印度多種商品交易所（MCX）、迪拜黃金與商品交易所（DGCX）等。63公司的關(guān)鍵商業(yè)應(yīng)用包括交易所、清算所與存管業(yè)務(wù)等多個方面，其中，63公司已開發(fā)的交易所技術(shù)解決方案包括：（a）DOME，下一代金融市場的首選交易所交易平臺（在線交易軟件），涵蓋整個交易生命周期，能夠處理多資產(chǎn)、多幣種的大宗商品交易。（b）TRADEDART，高度可擴展、穩(wěn)健且可定制的、基于網(wǎng)絡(luò)的交易解決方案，可提供拍賣、連續(xù)交易、場外交易或創(chuàng)新交易模式，以便更好地發(fā)現(xiàn)價格。（c）POWERARMS，可滿足能源市場（包括綠色能源、碳排放等）的電子交易、風險管理、結(jié)算清算等各種需求。（d）MARKETXSTREAM，提供先進分析和企業(yè)債務(wù)（合約）量化的實時解決方案，可滿足全球交易所日益增長的需求：低延遲、實時回報、高吞吐量，且具備完整的市場傳播深度。（e）FOVEA，可以監(jiān)控交易所、監(jiān)管機構(gòu)及業(yè)務(wù)等交易活動的系統(tǒng)，是63公司開發(fā)的、反應(yīng)相當靈敏的風險管理解決方案，可實現(xiàn)不同細分市場、不同資產(chǎn)類別風控方面的智能預警。

63公司已開發(fā)如下清算所技術(shù)解決方案：CNS（Clearing and Settlement application），基于組件式分層架構(gòu)的穩(wěn)健、多元的交易后解決方案，可實現(xiàn)交易后的清算結(jié)算等全面操作，可實現(xiàn)抵押品的柔性管理，真正實現(xiàn)清算、結(jié)算功能的易維護性和可操作性。（b）Risk management，積極、實時量化風險價值的風險管理系統(tǒng)。該系統(tǒng)基于為市場廣泛接受的CME-SPAN、風險價值（VaR）和拇指規(guī)則等模型，提供對企業(yè)債務(wù)（合約）進行高級分析和量化的實時解決方案;具備有效識別、減少交易者投資組合相關(guān)風險的功能。

63公司已開發(fā)基于Oracle、Linux和SQLite等技術(shù)的存管業(yè)務(wù)技術(shù)解決方案，即結(jié)合技術(shù)和安全性，以電子形式維護和處理不同類型資產(chǎn)的存管系統(tǒng)DMATS（Depository for Multi Asset Transaction System）。

（3）其他知名系統(tǒng)。業(yè)內(nèi)公認的交易系統(tǒng)還有德國的Eurex/Xetra系統(tǒng)，瑞典OM技術(shù)公司（納斯達克OMX集團）的SAXESS交易平臺，法國Euronext NSC平臺與倫敦的Liffe Connect系統(tǒng)等。

3. 國內(nèi)期貨交易所部分系統(tǒng)簡介

自1995年以來，我國期貨市場開始建設(shè)遠程交易網(wǎng)絡(luò);初期，在異地設(shè)立遠程交易大廳，通過租用衛(wèi)星、地面專線，接入至交易主機完成撮合。其后，將接入點設(shè)置在會員辦公場所，會員使用辦公室內(nèi)計算機即可實現(xiàn)報單、接收成交回報和交易行情。其中，大商所旗下大連飛創(chuàng)信息技術(shù)有限公司已完成了1～6期交易所系統(tǒng)的開發(fā)和維護工作?，F(xiàn)有系統(tǒng)包括核心交易系統(tǒng)、行情發(fā)布系統(tǒng)、業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)、會員服務(wù)系統(tǒng)、電子倉單系統(tǒng)等十大系統(tǒng)。

五、對現(xiàn)貨交易場所建設(shè)的建議

高標準布局智能化、數(shù)字化交易生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)成為現(xiàn)階段的重要命題，應(yīng)將成熟的交易體系、清算體系、服務(wù)體系做全面數(shù)字化升級。借鑒印度63衛(wèi)星科技公司建設(shè)數(shù)字化交易所的模式，依托區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代信息技術(shù)推進科技創(chuàng)新，打造集交易所模塊、清算模塊、資產(chǎn)存托模塊、分級會員前中后臺模塊、監(jiān)管模塊等于一體的智能化、數(shù)字化交易生態(tài)系統(tǒng)。依托浙江數(shù)字產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、發(fā)展自有技術(shù)，將傳統(tǒng)交易所模式進行全面的智能化數(shù)字化升級。依托國家“一帶一路”倡議，建立大宗商品交易的新路徑和新秩序。

六、現(xiàn)貨交易場所數(shù)字化建設(shè)實施途徑及合規(guī)監(jiān)管需求

（一）利用技術(shù)優(yōu)勢，助力現(xiàn)貨交易場所建設(shè)

近十數(shù)年來，國內(nèi)外知名交易所設(shè)立信息科技部門或信息科技子公司動作頻頻，如納斯達克交易所集團收購瑞典OMX技術(shù)公司;倫敦交易所集團收購MillenniumIT與Gatelab，并將兩個公司合并成為倫敦交易所集團技術(shù)公司;上期所下設(shè)上海期貨信息技術(shù)有限公司;大商所下設(shè)大連飛創(chuàng)信息技術(shù)有限公司;鄭商所下設(shè)鄭州易盛信息技術(shù)有限公司等。

現(xiàn)貨交易場所應(yīng)通過設(shè)立單獨的信息科技部門、與科技企業(yè)合作開發(fā)新系統(tǒng)等方式，利用區(qū)塊鏈技術(shù)（分布式記賬技術(shù)）、云計算、機器學習和大數(shù)據(jù)應(yīng)用等前沿科技及技術(shù)上的后發(fā)優(yōu)勢，助力現(xiàn)貨交易場所交易、結(jié)算清算、風控等系統(tǒng)的構(gòu)建，服務(wù)交易模式的創(chuàng)新與設(shè)計，加快交易產(chǎn)品推出的進度。

（二）借鑒先進的技術(shù)經(jīng)驗，建設(shè)數(shù)字化現(xiàn)貨交易場所

63公司已具備向世界上多個知名交易所提供經(jīng)紀商系統(tǒng)、交易系統(tǒng)、結(jié)算清算系統(tǒng)等重要平臺系統(tǒng)的經(jīng)驗?？煽紤]引入DOME、TRADEDART交易系統(tǒng)，CNS結(jié)算系統(tǒng)及DMATS存管系統(tǒng)，派出技術(shù)人員學習、跟蹤相關(guān)系統(tǒng)的設(shè)計與維護，快速展開交易系統(tǒng)數(shù)字化建設(shè)工作。

上海萬向區(qū)塊鏈股份公司于2017年正式成立，聚集了領(lǐng)域內(nèi)的專家就技術(shù)研發(fā)、商業(yè)應(yīng)用、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略等方面進行研究探討，為創(chuàng)業(yè)者提供指引，為行業(yè)發(fā)展和政策制定提供參考，促進區(qū)塊鏈技術(shù)服務(wù)于社會經(jīng)濟的進步發(fā)展。目前已在保險、供應(yīng)鏈金融和慈善信托等行業(yè)取得了較為亮眼的成果，中心可以與之展開區(qū)塊鏈技術(shù)方面合作，進一步深化交易系統(tǒng)數(shù)字化改革。

（三）利用區(qū)塊鏈技術(shù)開發(fā)合規(guī)監(jiān)管系統(tǒng)，便于監(jiān)管部門數(shù)據(jù)采集與事中監(jiān)管

近些年來，國內(nèi)金融行業(yè)風險事件頻發(fā)，各級政府、監(jiān)管部門為應(yīng)對如泛亞、新華大宗等典型事件再度上演，根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的一系列重要文件進行各類交易場所的多次清理整頓。

現(xiàn)貨交易場所致力于建設(shè)合規(guī)健康發(fā)展的油氣交易市場體系，利用區(qū)塊鏈技術(shù)開發(fā)合規(guī)監(jiān)管系統(tǒng)為監(jiān)管部門解決了信息不對稱問題，先進的數(shù)據(jù)處理技術(shù)與巨量的儲存空間可以讓空間不足問題不再成為工作的掣肘，點對點傳輸?shù)木W(wǎng)絡(luò)技術(shù)能夠使監(jiān)管部門在交易數(shù)據(jù)上傳時進行同步監(jiān)測，完全可以實現(xiàn)自動化、無遺漏、全方位的交易覆蓋，大幅提升工作效率。

監(jiān)管部門如能考慮應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)建設(shè)數(shù)據(jù)監(jiān)測系統(tǒng)，對交易場所的業(yè)務(wù)和活動進行實時監(jiān)控，將有利于實現(xiàn)對不同細分市場、不同資產(chǎn)類別交易數(shù)據(jù)的實時采集，提升風控方面的智能預警與全程監(jiān)管力度，能夠有效增強輿情監(jiān)管、風險防控能力。

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【作者單位：李燕、Nicolas W.Kubono，浙江國際油氣交易中心;陳丹蕾，中國石油大學（北京）】