陳九霖　陳百應(yīng)

無論是17世紀的荷蘭，18、19世紀的英國，還是20世紀大部分時間的美國以及短期內(nèi)的日本，其資本市場都產(chǎn)生過巨大的“造富效應(yīng)”。然而，任何事物都有兩面性：一方面，企業(yè)家（可能是創(chuàng)始人股東，實際控制人，董事長、CEO）通過企業(yè)IPO、投資者通過投資而分享造富效應(yīng)紅利；另一方面，雙方容易因理念不同、觀點不一等引發(fā)齟齬、心生嫌隙，最終釀成矛盾沖突，中國企業(yè)這方面不乏著名案例，如萬科。投資人和企業(yè)家之間的相處之道，是一個備受關(guān)注的話題。在合則雙贏、斗則兩輸?shù)氖袌鲞壿嬛?，雙方如何實現(xiàn)和諧相處、互利共贏？

股神的不干預(yù)之道

投資人與企業(yè)家之間的關(guān)系，可謂十分微妙。如果把股權(quán)融資比喻成結(jié)婚，那么，一旦投資人成為股東，婚后的生活（投資人和企業(yè)家的相處之道）就變得非常關(guān)鍵了——企業(yè)能否在產(chǎn)業(yè)和資本的聯(lián)姻下走向輝煌，投后管理至關(guān)重要。而如何能夠最好地實現(xiàn)投資人與被投資企業(yè)包括企業(yè)家的共贏，伯克希爾·哈撒韋公司大股東、董事長沃倫·巴菲特的做法很具啟發(fā)意義。

巴菲特是全球頂尖投資人，被國人稱為“股神”。其投資生涯可謂碩果累累。從1965年到2021年，著名投資機構(gòu)伯克希爾的年化收益率高達20.1%，這個成績遠遠高于標(biāo)普500全收益指數(shù)10.5%的年化收益率。對國人來說，比較熟知的應(yīng)該是其對中國石油、比亞迪的兩筆投資。伯克希爾自2008年持倉比亞迪（01211）。以2022年7月11日比亞迪港股收盤價計算，伯克希爾所持股份價值約690億港元，投資回報率超過38倍；其對中國石油的投資有超過700%的收益。

然而，巴菲特的成就不僅體現(xiàn)在投資收益率上，還有他的價值投資理念以及他的耐心。在投資過程中，巴菲特對待企業(yè)員工總是讓其感到親切、支持；他從不輕易干涉被投資企業(yè)CEO的工作。

以伯克希爾持有13%股權(quán)的信用卡公司——美國運通為例。其CEO表示，2008年，經(jīng)濟危機不僅給運通公司帶來巨額信貸損失，還招致伯克希爾在運通公司的投資虧損80億美元。企業(yè)在難以貸到維持經(jīng)營的資金之時，他聽取了巴菲特的忠告，而不是心虛地躲避他的來電。巴菲特堅定、客觀和開門見山的忠告風(fēng)格，讓這位CEO感到信心更足。在巴菲特的指點之下，運通公司最終克服了困難，轉(zhuǎn)危為安。

同樣，當(dāng)巴菲特投資的其他企業(yè)面臨衰退的麻煩時，巴菲特沒有選擇撤資或者“逼宮”，相反，他選擇了提供遠超忠告意見的幫助。巴菲特對那些因大環(huán)境帶來困境的企業(yè)，從不歧視，而是像對待正常經(jīng)營的企業(yè)一視同仁。他充分信任所投資企業(yè)的負責(zé)人，讓他們自己找出擺脫困境的辦法，而不是在一旁指手畫腳。

相比賺快錢，巴菲特所推崇的不干預(yù)管理層以及長期持守理念，是其作為投資者和管理者之間的和諧相處之道。以比亞迪為例，2008年，巴菲特投資比亞迪時，他告訴創(chuàng)始人、董事長王傳福，他不會干預(yù)公司決策，而且，他對比亞迪的投資是一筆長期投資。后來的事實也是如此，巴菲特從2008年投資比亞迪到2022年部分退出總計持有14年，踐行了他的投資原則。

作為全球最成功的投資人，巴菲特對待被投資企業(yè)、企業(yè)家的做法，為其他投資人、企業(yè)樹立了榜樣。

和諧相處三大法寶

投資人與被投資企業(yè)、企業(yè)家，根本上目標(biāo)是一致的，那就是促進企業(yè)發(fā)展，共同實現(xiàn)利益最大化并對社會作出應(yīng)有的貢獻。但是，在合作的過程中，難免出現(xiàn)這樣或者那樣的分歧與矛盾，比如發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營理念、預(yù)期目標(biāo)等方面，投資人與企業(yè)家容易存在階段性不一致的地方。因此，既有合作又有斗爭。要實現(xiàn)投資人與企業(yè)家之間的和諧相處，離不開作為決策核心的董事會。在企業(yè)經(jīng)營過程中，投資人一定要用好董事會，而董事會則要本著求同存異的原則，為構(gòu)建強有力的治理文化、實現(xiàn)企業(yè)有效運作發(fā)揮至關(guān)重要的作用。

俗話說，一個巴掌拍不響。出現(xiàn)矛盾時，投資人和企業(yè)家都應(yīng)該尋求理性的方式處理問題，積極尋求利益共同點，達成共識，實現(xiàn)投資人與企業(yè)家之間的雙贏。為此，筆者結(jié)合自己的經(jīng)歷總結(jié)出和諧相處的三大法寶。

互相信任。投資人與企業(yè)家之間的信任，歸根結(jié)底還是人與人之間的信任。投資人愿意投資乃至溢價投資，一定是看好被投企業(yè)，更重要的是看好企業(yè)家。但是，信任關(guān)系的持續(xù)，并不是一個短暫的過程，而應(yīng)該是在投后的相處過程中更加熱絡(luò)、增加信任的一個過程，雙方都要用自己的行為去維持這種互相信任的關(guān)系。要知道，信任的基石一旦坍塌，重鑄將會無比困難。

透明、坦誠和誠信。如同人與人之間的相處之道一樣，投資人與企業(yè)家之間，透明、坦誠和誠信是維持長期和諧共處之道的核心。對此，無論投資人還是企業(yè)家都應(yīng)當(dāng)充分認識到，并且嚴格遵守。對企業(yè)家而言，企業(yè)的財務(wù)報表和數(shù)據(jù)一定要透明、真實、可靠。對投資人來說，一定要說話算話，嚴格執(zhí)行投資協(xié)議，尤其是資金準時到位。

及時溝通和解決問題。投后相處很難避免磕磕碰碰，有問題、有爭議都很正常。但是，投資人和企業(yè)家一定要及時溝通，消除誤會和解決問題。萬科案例中投資人與企業(yè)家不溝通的做法就不可取，以致雙方關(guān)系越鬧越僵，或許本來可以解決的矛盾結(jié)果演變成不可調(diào)和的沖突，最終影響企業(yè)的發(fā)展。

公司治理需要理性和妥協(xié)，投資人和企業(yè)家之間水乳交融的關(guān)系只是一種理想狀態(tài)，出現(xiàn)的概率并不大。二者出現(xiàn)分歧時，至少不要形成水火不容的局面，比較折中且現(xiàn)實的選擇是，能否做到如同水油分離的狀態(tài)呢？水油雖然不相溶，卻界限清晰。待到時機成熟時，也許自有解決之道，或者可通過調(diào)解解決。

總之，投資人與企業(yè)家之間的相處并不簡單，但絕不該水火不容。在堅守共同目標(biāo)、和諧相處的總體原則下，通過互信、透明、坦誠、誠信、及時溝通、努力解決問題而非讓矛盾越積越大等策略，尤其是重視與積極發(fā)揮董事會的作用，投資人與企業(yè)家一定能夠和諧相處，共同促成共同目標(biāo)的實現(xiàn)。