郭一凡

港股跌勢(shì)已經(jīng)持續(xù)3年之久，在國(guó)慶假期之后迎來全面大漲，之后又迎來下跌。此時(shí)許多資金紛紛借道基金去港股撈金。

自新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，美股出現(xiàn)了大幅上漲。就在美股不斷上揚(yáng)的時(shí)候，港股卻一直逆勢(shì)下跌，近3年來震蕩不斷。很多投資者開始去港股抄底撈金。

短暫的翻盤

國(guó)慶假期之后，港股全面大漲，絕地反擊，讓投資者重新看到希望。

10月5日，在美國(guó)釋放加息態(tài)度轉(zhuǎn)變的利好刺激下，全球金融市場(chǎng)的資產(chǎn)掀起暴漲潮，尤其港股市場(chǎng)。由于處于國(guó)慶假期，A股處于休市狀態(tài)，港股則乘勢(shì)反彈，且反彈力度之大，令人意外。當(dāng)天，截至港股收盤，恒生指數(shù)漲5.9%，國(guó)企指數(shù)漲6.28%，恒生科技指數(shù)更是漲7.54%。

其中，金融、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、汽車、線下消費(fèi)、電子等最權(quán)重的板塊全面領(lǐng)漲。阿里漲8.44%，騰訊漲5.76%，美團(tuán)漲超8%，平安漲9.6%，招行漲6.6%，比亞迪漲9.27%，安踏漲超10%，都是各領(lǐng)域漲得最猛的核心龍頭。

隨后幾天，港股雖有回調(diào)，但相比之前，跌幅也有所收窄。例如，10月12日，港股也從跌2%到跌幅不足1%。恒生科技指數(shù)也從跌幅超3%到跌幅收窄至不足1%。

若對(duì)比此前，很多投資者一定會(huì)知道這一反彈有多么來之不易。自2020年全球新冠肺炎疫情以來，港股一直處于下跌狀態(tài)。例如2021年，恒生指數(shù)下跌14%，恒生國(guó)企指數(shù)下跌23.3%，恒生科技指數(shù)下跌32.7%，恒生地產(chǎn)建筑指數(shù)下跌18.8%。與全球資本市場(chǎng)相比，跌幅靠前，可謂熊冠全球主要資本市場(chǎng)。

然而，好景不長(zhǎng)。此后港股跌得更慘。

公募基金去港股抄底

在港股越跌越低的時(shí)候，眾多資金紛紛出手，開始進(jìn)場(chǎng)抄底。

例如，券商中國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，騰訊控股、濰柴動(dòng)力、友邦保險(xiǎn)和長(zhǎng)城汽車等多家港股公司公告大手筆回購。特別是9月，恒生指數(shù)盤中一度刷新2011年11月25日以來新低，當(dāng)月就有逾百家公司回購149億港元。綜合來看，2022年以來，港股公司回購金額達(dá)到621億港元。

特別值得一提的是，進(jìn)入9月以來，伴隨著港股持續(xù)調(diào)整，公募基金逢低吸籌的意向也表現(xiàn)強(qiáng)烈。

東方財(cái)富網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日，南向資金9月累計(jì)凈流入289.72億港元，為連續(xù)第13個(gè)月凈買入。拉長(zhǎng)時(shí)間來看，南向資金今年以來合計(jì)凈流入2470億港元。特別是南向資金自8月25日迄今已連續(xù)20日凈買入騰訊控股，累計(jì)約63.22億港元。

從投資港股的ETF總份額來看，9月港股ETF為持有人凈申購，其中恒生ETF、恒生科技ETF、恒生科技指數(shù)ETF、恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF9月以來總份額分別增加24.32億份、13.47億份、9.14億份和8.94億份。

這些ETF都有一個(gè)共同點(diǎn)，那就是主要跟蹤港股上市公司，涵蓋騰訊、美團(tuán)、阿里、小米、京東等互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司，以及港股上市的生物醫(yī)藥、通信等公司。

除了ETF，易方達(dá)基金、興證全球、交銀施羅德、睿遠(yuǎn)等基金，也都在加倉港股。例如，易方達(dá)基金連續(xù)加倉民營(yíng)腫瘤醫(yī)療服務(wù)龍頭海吉亞醫(yī)療，持股比例先后突破5%、6%，超過舉牌線。海吉亞醫(yī)療股價(jià)自去年6月以來持續(xù)下跌，如今已經(jīng)出現(xiàn)腰斬。隨著公募基金的資金注入，該股近日出現(xiàn)大幅反彈。

另外，從公募基金第二季報(bào)也可以看出，不少公募基金選擇加碼抄底港股。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年第二季度末，主動(dòng)權(quán)益基金配置港股總市值達(dá)3625億元，占總資產(chǎn)凈值比為6.62%，較上一季度增加1.07個(gè)百分點(diǎn)。

就在機(jī)構(gòu)紛紛出手抄底港股時(shí)，個(gè)人投資者也出手抄底。例如，知名投資人段永平在公開平臺(tái)表示，今年已經(jīng)4次買入港股騰訊。

可以說，如今港股持續(xù)反彈，讓不少資金目前暫時(shí)抄底成功。

還要跌多久

從目前來看，抄底港股到底值不值得呢？

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，目前港股的估值優(yōu)勢(shì)，對(duì)全球性資金形成一定的吸引力，特別是ETF和主動(dòng)型基金的資金流入，為港股注入活力。

然而，盡管目前估值已具備足夠吸引力，但港股的回暖還不明朗。

一方面是外部環(huán)境因素，如美國(guó)加息的壓力。由于香港是聯(lián)系匯率制，因此港股相對(duì)A股而言，受美國(guó)加息的影響會(huì)比較大。再如，新冠肺炎疫情等因素，也是影響港股持續(xù)回暖的重要因素。

另一方面是A股的虹吸效應(yīng)。大陸實(shí)行全面注冊(cè)制改革之后，上市條件日益寬松，考慮到流動(dòng)性和估值方面的優(yōu)勢(shì)，好的企業(yè)未來在A股上市的可能性更大。同時(shí)，隨著A股市場(chǎng)越來越開放，國(guó)際資本投資中國(guó)的渠道更加豐富，也會(huì)分流掉港股的部分資金。

另外，值得注意的是，抄底港股時(shí)多數(shù)資金往往會(huì)集中在極少數(shù)頭部上市公司中，這種現(xiàn)象在此次資金流動(dòng)中尤其明顯。顯然，在整體流動(dòng)性嚴(yán)重匱乏的港股市場(chǎng)，頭部公司獲得的關(guān)注度要高。而這種高關(guān)注度帶來的高成交量，在情緒低迷時(shí)可能加速頭部公司的估值下殺，在情緒恢復(fù)時(shí)也可能加速其估值修復(fù)乃至重新獲得溢價(jià)。

目前，港股這些頭部公司，主要集中在幾個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司，如小米、京東、騰訊、阿里巴巴等。由于互聯(lián)網(wǎng)蒙眼狂奔的時(shí)代已經(jīng)過去了，在反壟斷和共同富裕的政策背景之下，頭部互聯(lián)網(wǎng)公司在國(guó)內(nèi)無限擴(kuò)張的空間正在縮小，因此在資本市場(chǎng)的估值可能也很難回到過去最瘋狂的時(shí)代。

綜合來看，目前港股估值處在一定的優(yōu)勢(shì)，但是后續(xù)能否上漲，仍存在一定壓力。所以目前來看，投資者借道基金抄底港股仍需謹(jǐn)慎。

（作者單位：河南大學(xué)）