水開

今年以來，可轉(zhuǎn)債正股漲幅中位數(shù)大約為-22%，可轉(zhuǎn)債漲幅中位數(shù)大約為-8.5%，可轉(zhuǎn)債跑贏其正股約13個百分點(diǎn)。由此可見，投資可轉(zhuǎn)債相比其正股還是有一定的優(yōu)勢。但隨著可轉(zhuǎn)債與其正股收益差額的擴(kuò)大，可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險也正在不斷積聚，投資者應(yīng)當(dāng)小心為宜。

可轉(zhuǎn)債存強(qiáng)贖和修改規(guī)則兩大風(fēng)險

可轉(zhuǎn)債被強(qiáng)贖的風(fēng)險。可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖即有條件贖回，其條件有兩個：一是轉(zhuǎn)股期內(nèi)正股價較轉(zhuǎn)股價的漲幅超過30%，另一個是可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股的余額低于3000萬。兩個條件任意一個出現(xiàn)，上市公司都可以贖回可轉(zhuǎn)債。

如果可轉(zhuǎn)債和正股之間沒有溢價，強(qiáng)贖對可轉(zhuǎn)債投資者來說不會產(chǎn)生沒什么損失，只要轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票即可。但是由于可轉(zhuǎn)債和正股之間往往存在著大幅溢價，一旦強(qiáng)贖，這個溢價短期內(nèi)將被強(qiáng)制抹平，使轉(zhuǎn)債投資者受到損失。如5月23日晚上，榮晟環(huán)保發(fā)布了《關(guān)于提前贖回“榮晟轉(zhuǎn)債”的議案》的提示性公告：決定行使“榮晟轉(zhuǎn)債”的提前贖回權(quán)利，按照可轉(zhuǎn)債面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格，對贖回登記日收市后登記在冊的“榮晟轉(zhuǎn)債”全部贖回。在這一消息的刺激下，24日榮晟轉(zhuǎn)債早盤低開8.89%，而其正股榮晟環(huán)保則小幅高開，隨著正股的下跌，收盤時榮晟轉(zhuǎn)債大跌11.2%，溢價率收斂到了2%，這則公告消息使轉(zhuǎn)債投資者一天內(nèi)比正股多損失近7%。榮晟轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖公告受到市場質(zhì)疑，認(rèn)為榮晟轉(zhuǎn)債公告不強(qiáng)贖的日期到期后，立即宣布強(qiáng)贖有違慣例。

“出來混，遲早是要還的”，可轉(zhuǎn)債和正股之間的溢價最后一定會被抹平。

交易所改變交易規(guī)則的風(fēng)險?？赊D(zhuǎn)債由于實施T+0交易規(guī)則及具備漲跌幅限制更寬松等優(yōu)勢，因此受到一些資金的歡迎，有時難免炒過了火。

如5月17日上市的永吉轉(zhuǎn)債，由于發(fā)行只有1.46億的規(guī)模，而上市時期整體可轉(zhuǎn)債交投活躍，當(dāng)天被炒到421元，5月18日繼續(xù)爆炒到436元，對一個轉(zhuǎn)股價值71.91元的轉(zhuǎn)債，價格確實離譜。于是永吉轉(zhuǎn)債被上交所停牌，一些活躍賬號也被限制交易。由于永吉轉(zhuǎn)債的炒作，市場曾一度傳聞要提高可轉(zhuǎn)債交易費(fèi)用、限制交易次數(shù)等。

歷史上，可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則在不斷的完善，主要目的就是為了防止可轉(zhuǎn)債過熱，過度投機(jī)，以保持可轉(zhuǎn)債市場長期穩(wěn)定。

投資者需克服四種心理障礙

為避免強(qiáng)贖和修改規(guī)則帶來的“誤傷”，股民需要克服四種心理障礙。

暴富心理。多數(shù)股民心中都夢想：成為百萬富翁，成為千萬富翁，實現(xiàn)財務(wù)自由。在這些夢想的驅(qū)動下，暴富心理往往占了上風(fēng)，其實股市中慢慢變富比暴富更靠譜，更容易變成現(xiàn)實。

僥幸心理。目前有些轉(zhuǎn)債價格高得離譜，轉(zhuǎn)股溢價率在100%以上的轉(zhuǎn)債有74只，這些轉(zhuǎn)債內(nèi)在的轉(zhuǎn)股價值最多是交易價格的一半，有的甚至不到三分之一。這么高的溢價率遇到強(qiáng)制贖回，市場參與者只能是一地雞毛，悔之晚矣。所以參與轉(zhuǎn)債應(yīng)有“常在河邊走，哪有不濕鞋”的謹(jǐn)慎，而不能盲目僥幸。

自負(fù)心理。如果持有轉(zhuǎn)債的目的不是為了轉(zhuǎn)股，只是賺取買入和賣出的差價，那么一定就是零和游戲，也就是說你掙到的錢一定是對手的。轉(zhuǎn)債市場的股民每個人都自負(fù)滿滿，覺得自己足夠聰明，可以掙到交易對手的錢。但實際上往往是事與愿違，最終為頻繁交易所累，越交易本金越少，甚至被市場淘汰。所以，要合理利用轉(zhuǎn)債市場的是T+0交易規(guī)則，而不要過度交易。

從眾心理。今年由于股市低迷，可轉(zhuǎn)債行情相對好一些，引來許多新的可轉(zhuǎn)債投資者加入。這些人甚至連最基本的交易規(guī)則都沒弄清楚，就貿(mào)然進(jìn)入債市，這是十分危險的。股市中生存，特立獨(dú)行比人云亦云有效，從眾心理要不得。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）