朱義欣，郭吉濤

（齊魯工業(yè)大學(xué)（山東省科學(xué)院） 管理學(xué)院，山東 濟(jì)南 250353）

0 引言

2020年10月，黨的第十九屆中央委員會(huì)提出“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)，是在質(zhì)量效益明顯提升的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中存在一批僵尸企業(yè)，這些企業(yè)不僅阻礙社會(huì)資源配置效率和行業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高，加劇產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，而且暗藏著金融風(fēng)險(xiǎn)，成為拖累我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的巨大隱患。關(guān)于僵尸企業(yè)的成因，部分學(xué)者從政府干預(yù)和銀行信貸扶持的角度進(jìn)行研究。從動(dòng)機(jī)來(lái)看，地方政府出于保障就業(yè)和稅收的考慮，通過(guò)政府補(bǔ)貼和干預(yù)銀行信貸等方式，使那些高負(fù)債、經(jīng)營(yíng)效率低下的企業(yè)不能正常破產(chǎn)出清，從而成為僵尸企業(yè)，這一現(xiàn)象在國(guó)有企業(yè)和規(guī)模較大企業(yè)中更為顯著；銀行為了防止出現(xiàn)大量不良貸款導(dǎo)致監(jiān)管資本比率惡化，只能通過(guò)“僵尸借貸”維持僵尸企業(yè)的生存，希望其未來(lái)能扭虧為盈擺脫壞賬。但從企業(yè)自身角度分析，有學(xué)者認(rèn)為，獲得政府補(bǔ)貼和信貸扶持并不是企業(yè)成為僵尸企業(yè)的充要條件。目前有一大批企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資約束問(wèn)題，導(dǎo)致其缺乏再投資和創(chuàng)新能力，生產(chǎn)效率低，產(chǎn)品缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，但出于其他原因（如破產(chǎn)成本高）沒(méi)有退出市場(chǎng)，最終成為僵尸企業(yè)。

從稅負(fù)角度來(lái)看，稅收負(fù)擔(dān)與僵尸企業(yè)之間的關(guān)系還未有定論，但眾多學(xué)者對(duì)稅收經(jīng)濟(jì)效應(yīng)展開(kāi)的豐富研究為其奠定了理論基礎(chǔ)。從稅收的積極效應(yīng)來(lái)看，有學(xué)者認(rèn)為，稅收收入是政府財(cái)政收入的重要來(lái)源，政府的財(cái)政收入越高，用于教育、科技研發(fā)等公共支出的資金就越多，對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用也更顯著；同時(shí)，稅收的“稅盾”作用也會(huì)激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行更多的研發(fā)活動(dòng)，有利于提升企業(yè)的創(chuàng)新水平。從稅收的消極后果來(lái)看，部分學(xué)者認(rèn)為，稅收是對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的“強(qiáng)制性分享”，會(huì)削弱企業(yè)的內(nèi)源融資能力，而且較高的稅收負(fù)擔(dān)會(huì)壓縮企業(yè)的生存空間，導(dǎo)致企業(yè)活力不足。2019年，政府工作報(bào)告提出要實(shí)行以結(jié)構(gòu)性減稅和普惠性減稅并舉的減稅政策。調(diào)整增值稅稅率、降低社保繳費(fèi)比例等一系列的減稅降費(fèi)政策成為深化供給側(cè)改革和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重要推手。在此背景下，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間存在著何種關(guān)系？當(dāng)前大規(guī)模的減稅降費(fèi)是否能夠有效抑制我國(guó)企業(yè)僵尸化？對(duì)這些問(wèn)題的研究，一方面有利于我們深刻理解國(guó)家減稅降費(fèi)政策，另一方面也能為深化供給側(cè)改革、抑制新僵尸企業(yè)形成、推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供一定的參考。

1 理論分析與研究假設(shè)

稅收效應(yīng)理論認(rèn)為，政府課稅會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng)和阻礙效應(yīng)。從宏觀角度分析，政府在對(duì)企業(yè)征稅后，會(huì)通過(guò)公共支出為企業(yè)提供“反哺式”的配套服務(wù)，在一定程度上會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生激勵(lì)作用。政府通過(guò)向企業(yè)征稅來(lái)汲取財(cái)政收入，并將資金用于教育等部門(mén)的公共支出，向企業(yè)部門(mén)輸送了大量的人力資本和高端的科學(xué)技術(shù)，在一定程度上推動(dòng)了企業(yè)的科技進(jìn)步，從而對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生正面激勵(lì)作用，有利于抑制企業(yè)的僵尸化。企業(yè)稅收是政府財(cái)政收入的主要來(lái)源，若企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)過(guò)低，會(huì)使政府財(cái)政面臨巨大的壓力，導(dǎo)致財(cái)政收支矛盾不斷凸顯，科技和教育等領(lǐng)域經(jīng)費(fèi)投入不足，無(wú)法滿足企業(yè)發(fā)展所需的人力資本和財(cái)政支持。因此，隨著企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的增加，財(cái)政收入也會(huì)相應(yīng)增加，政府用于教育、研發(fā)等公共支出的資金就越多，對(duì)人力資本的積累和科技進(jìn)步等方面的促進(jìn)作用也會(huì)更強(qiáng)烈，進(jìn)而能夠從整體上激發(fā)企業(yè)活力，降低企業(yè)僵尸化的概率。此外，從企業(yè)自身角度分析，由于企業(yè)的研發(fā)投入被認(rèn)定為可抵扣的費(fèi)用，具有“稅盾”的作用，稅收負(fù)擔(dān)的加重會(huì)觸發(fā)“倒逼機(jī)制”，刺激企業(yè)進(jìn)行更多的研發(fā)活動(dòng)來(lái)達(dá)到避稅的目的，有利于提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，增加企業(yè)產(chǎn)品的附加值和科技含量，使企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位，獲得較高的盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，降低僵尸企業(yè)的形成概率。

然而，過(guò)高的企業(yè)稅負(fù)會(huì)抑制企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，降低企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展產(chǎn)生阻礙效應(yīng)，增加企業(yè)僵尸化的概率。一方面，高稅負(fù)會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的尋租動(dòng)機(jī)，導(dǎo)致其與政府建立特殊政治關(guān)聯(lián)來(lái)獲取稅收優(yōu)惠的意愿就越強(qiáng)烈，不僅加劇了政府腐敗行為的滋生，而且也壓制了企業(yè)自身的創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力，造成企業(yè)創(chuàng)新不足。另一方面，稅收負(fù)擔(dān)過(guò)重會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流和留存收益，對(duì)企業(yè)部門(mén)的研發(fā)、固定資產(chǎn)和人力資本等投入產(chǎn)生強(qiáng)烈的擠出效應(yīng)，制約了產(chǎn)品創(chuàng)新能力和全要素生產(chǎn)率的提升，使企業(yè)產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中無(wú)法自助脫困，最終淪為僵尸企業(yè)。因此，本文假設(shè)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間存在著最優(yōu)臨界點(diǎn)。當(dāng)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)不超過(guò)最優(yōu)臨界點(diǎn)時(shí)，稅收負(fù)擔(dān)會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)為激勵(lì)作用，隨著企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的加重，企業(yè)僵尸化的概率逐漸降低。當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)超過(guò)最優(yōu)水平時(shí)，稅收的激勵(lì)效應(yīng)無(wú)法彌補(bǔ)高稅負(fù)對(duì)企業(yè)發(fā)展的負(fù)面影響。此時(shí)，稅收對(duì)企業(yè)的發(fā)展則會(huì)表現(xiàn)為強(qiáng)烈的阻礙效應(yīng)，即企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)越重，企業(yè)僵尸化的概率也越高。基于此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：在其他條件不變的情況下，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間存在著正“U”型關(guān)系。

政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)的影響會(huì)隨著企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的不同而有所差異。在企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)較輕的時(shí)候，政府補(bǔ)助會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)稅收的收入效應(yīng)，主要表現(xiàn)為稅收負(fù)擔(dān)減少了企業(yè)的可支配收入，企業(yè)為維持以往的收入水平不得不增加投資，此時(shí)政府補(bǔ)助能夠?yàn)槠髽I(yè)投資提供免費(fèi)的資金來(lái)源，從而降低企業(yè)成本和風(fēng)險(xiǎn)，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，有助于降低企業(yè)僵尸化的概率。信號(hào)理論認(rèn)為，企業(yè)獲得政府補(bǔ)助可以向外界傳遞積極信號(hào)，表明企業(yè)得到了政府的認(rèn)可和扶持，企業(yè)更容易獲得投資者的青睞。因此，政府補(bǔ)助有助于緩解企業(yè)因稅收負(fù)擔(dān)造成的融資約束，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力和意愿，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新和拓展市場(chǎng)，培育企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，避免淪為僵尸企業(yè)。但企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)過(guò)重時(shí)，政府補(bǔ)助則會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化稅收的替代效應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)減少投資活動(dòng)，對(duì)政府補(bǔ)助產(chǎn)生過(guò)度依賴。稅收的替代效應(yīng)主要表現(xiàn)為企業(yè)對(duì)外投資或生產(chǎn)所帶來(lái)的收益不足以彌補(bǔ)高稅負(fù)帶來(lái)的損失，導(dǎo)致管理者減少或停止對(duì)外投資。由于企業(yè)獲取的政府補(bǔ)助能夠在一定程度上維持企業(yè)的生存，因此，高額的政府補(bǔ)助會(huì)使企業(yè)管理者產(chǎn)生依賴心理，造成決策“短視”，進(jìn)一步放大了高稅負(fù)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的負(fù)面影響，增加了企業(yè)僵尸化的概率?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

假設(shè)2：政府補(bǔ)助在企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)影響企業(yè)僵尸化的過(guò)程中起調(diào)節(jié)作用，當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)不超過(guò)臨界點(diǎn)時(shí)，政府補(bǔ)助會(huì)強(qiáng)化企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)僵尸化的抑制作用；但當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)超過(guò)臨界點(diǎn)后，政府補(bǔ)助則會(huì)進(jìn)一步加劇因企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)過(guò)重導(dǎo)致企業(yè)僵尸化的風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向是企業(yè)一種特定的戰(zhàn)略決策觀念與模式，體現(xiàn)了企業(yè)的組織創(chuàng)新性、前瞻性以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性，集中反映了企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略導(dǎo)向。創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向會(huì)通過(guò)企業(yè)創(chuàng)新性、先進(jìn)性和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性來(lái)影響企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間的關(guān)系。較低的稅收負(fù)擔(dān)使企業(yè)的留存收益相對(duì)較多，管理者容易出現(xiàn)過(guò)度自信。在創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響下，企業(yè)為了在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲取持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，會(huì)選擇更為激進(jìn)地進(jìn)入新的產(chǎn)品市場(chǎng)，同時(shí)進(jìn)行更多的研發(fā)活動(dòng)，給企業(yè)帶來(lái)了高成本和高風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上削弱了低稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)僵尸化的抑制作用。當(dāng)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)逐漸加重超過(guò)最優(yōu)臨界點(diǎn)時(shí)，會(huì)壓制企業(yè)管理者的創(chuàng)業(yè)精神和冒險(xiǎn)精神，導(dǎo)致企業(yè)活力下降，面臨經(jīng)營(yíng)不善的威脅。而積極的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向不但會(huì)提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效，而且可以使企業(yè)準(zhǔn)確地掌握市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，為企業(yè)生存尋找新的“藍(lán)?！?。此時(shí)，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向則可以通過(guò)推動(dòng)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新、把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)、積極應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)等方式實(shí)現(xiàn)后發(fā)趕超，以顛覆性知識(shí)和技術(shù)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，從而緩解高稅負(fù)對(duì)企業(yè)發(fā)展的負(fù)面影響，降低企業(yè)僵尸化的概率。基于此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向在企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)影響企業(yè)僵尸化的過(guò)程中起調(diào)節(jié)作用，當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)不超過(guò)臨界點(diǎn)時(shí)，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向會(huì)進(jìn)一步削弱企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)僵尸化的抑制作用；但當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)超過(guò)臨界點(diǎn)后，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向則會(huì)削弱企業(yè)高稅負(fù)對(duì)企業(yè)僵尸化的促進(jìn)作用。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2010—2020年滬深兩市A股上市企業(yè)作為研究樣本，并對(duì)樣本進(jìn)行以下處理：（1）剔除了金融行業(yè)的上市企業(yè)樣本；（2）為了識(shí)別僵尸企業(yè)，剔除了研究期間上市時(shí)間不滿3年的樣本；（3）剔除了研究期間ST、ST、PT的樣本；（4）剔除了核心指標(biāo)數(shù)據(jù)缺失的樣本；（5）剔除了企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)小于0的樣本。經(jīng)過(guò)以上處理，最終得到19 148個(gè)觀察值。此外，對(duì)所有連續(xù)型變量進(jìn)行了1%的Winsorize處理，采用STATA16.0進(jìn)行實(shí)證分析。本文所有數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.2 變量定義與描述性統(tǒng)計(jì)

2.2.1 僵尸企業(yè)（ZF）

目前相關(guān)文獻(xiàn)關(guān)于僵尸企業(yè)的判定標(biāo)準(zhǔn)主要包括“CHK法” “FN-CHK法”和“持續(xù)經(jīng)營(yíng)性虧損法”等。識(shí)別僵尸企業(yè)應(yīng)立足僵尸企業(yè)的根本內(nèi)涵和中國(guó)現(xiàn)實(shí)情境，因此，部分判定標(biāo)準(zhǔn)可能并不適用于中國(guó)企業(yè)。2015年12月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)要對(duì)持續(xù)虧損3年以上且不符合結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的企業(yè)進(jìn)行“出清”。因此，本文借鑒朱舜楠等、饒靜等的做法，采用持續(xù)虧損判別法作為僵尸企業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)，若企業(yè)符合“連續(xù)三年扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)”條件，則將其判定為僵尸企業(yè)。

2.2.2 稅收負(fù)擔(dān)（Tax）

在企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)衡量標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題上，國(guó)內(nèi)學(xué)界存在著較大分歧，目前還沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，本文借鑒劉鎧豪等的研究，基于數(shù)據(jù)的可得性，以企業(yè)支付的各項(xiàng)稅收占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率來(lái)衡量企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。

2.2.3 政府補(bǔ)助（Gov）

關(guān)于政府補(bǔ)助，現(xiàn)有學(xué)者多采用政府補(bǔ)助金額的對(duì)數(shù)或企業(yè)是否獲得政府補(bǔ)助的虛擬變量作為衡量指標(biāo)。因此，本文選擇企業(yè)當(dāng)年獲得政府補(bǔ)助金額的自然對(duì)數(shù)來(lái)體現(xiàn)企業(yè)獲得政府補(bǔ)助的力度。

2.2.4 創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向（Eo）

企業(yè)的研發(fā)投入和投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~體現(xiàn)了企業(yè)的創(chuàng)新性、先動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性，能夠有效反映企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。因此，本文借鑒韻江等的研究，利用企業(yè)研發(fā)支出占企業(yè)銷售收入的比例和投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~占銷售收入的比例來(lái)構(gòu)造反映企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向強(qiáng)度的綜合指標(biāo)，具體計(jì)算方法見(jiàn)式（1）。

＝（（研發(fā)投入／銷售收入）+（投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~／銷售收入））（1）

2.2.5 控制變量（Control）

本文加入了相關(guān)控制變量，主要包括產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)年齡、股權(quán)集中度、杠桿水平和企業(yè)發(fā)展能力，具體定義和描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1。

表1 主要變量定義及描述性統(tǒng)計(jì)

2.3 模型設(shè)定

借鑒劉婧等的做法，采用如下模型檢驗(yàn)稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)僵尸化的影響，具體模型設(shè)定為：

其中，為企業(yè)個(gè)體，為年份；被解釋變量為虛擬變量，當(dāng)企業(yè)判定為僵尸企業(yè)取1，否則取0；解釋變量為企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)；為調(diào)節(jié)變量，為控制變量，包括產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)年齡、股權(quán)集中度、杠桿水平和企業(yè)發(fā)展能力；此外，為了控制年份和行業(yè)因素對(duì)企業(yè)僵尸化的影響，模型中進(jìn)一步控制了年份效應(yīng)（）和行業(yè)效應(yīng)（）。

3 實(shí)證結(jié)果

3.1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

稅收負(fù)擔(dān)影響企業(yè)僵尸化的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。表2的第（1）列結(jié)果顯示，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的二次項(xiàng)為正，一次項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，且均在1%水平上顯著，說(shuō)明企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間存在著非線性關(guān)系，通過(guò)計(jì)算，曲線的拐點(diǎn)為15.68%，根據(jù)表1的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可知，曲線拐點(diǎn)位于最大值與最小值之間。以上結(jié)果表明，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間并不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，而是更為復(fù)雜的“U”型關(guān)系。企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)存在著一個(gè)最優(yōu)臨界點(diǎn)：當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)不超過(guò)臨界點(diǎn)時(shí)，隨著企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的增加，企業(yè)僵尸化的可能性逐漸下降；當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)超過(guò)臨界點(diǎn)后，隨著企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的增加，企業(yè)僵尸化的可能性會(huì)逐漸升高，假設(shè)1成立。

3.2 影響路徑分析

3.2.1 政府補(bǔ)助的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

為了探究政府補(bǔ)助在企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)影響企業(yè)僵尸化過(guò)程中的調(diào)節(jié)作用，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上，加入政府補(bǔ)助變量及其與企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的交互項(xiàng)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2第（2）列所示。回歸結(jié)果顯示，政府補(bǔ)助與企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)一次項(xiàng)的交乘項(xiàng)（×）系數(shù)顯著為負(fù)，政府補(bǔ)助與企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)二次項(xiàng)的交乘項(xiàng)（×）系數(shù)顯著為正，這說(shuō)明政府補(bǔ)助變量使稅收負(fù)擔(dān)的正“U”型曲線的上升和下降趨勢(shì)更加陡峭。以上結(jié)果表明，政府補(bǔ)助強(qiáng)化了企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)僵尸化的影響。當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)不超過(guò)臨界點(diǎn)的情況下，此時(shí)政府補(bǔ)助會(huì)強(qiáng)化企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)僵尸化的抑制作用；但當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)超過(guò)臨界點(diǎn)后，政府補(bǔ)助則會(huì)進(jìn)一步加劇企業(yè)高稅負(fù)對(duì)企業(yè)僵尸化的影響，假設(shè)2成立。

3.2.2 企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向強(qiáng)度的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

表2第（3）列報(bào)告了企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。回歸結(jié)果顯示，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向與企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)一次項(xiàng)的交乘項(xiàng)（×）系數(shù)顯著為正，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向與企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)二次項(xiàng)的交乘項(xiàng)（×）系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向使稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化“U”型曲線的上升和下降趨勢(shì)更加平緩。上述結(jié)果表明，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向削弱了企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)僵尸化的影響，當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)不超過(guò)臨界點(diǎn)的情況下，此時(shí)企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向會(huì)進(jìn)一步削弱企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)僵尸化的抑制作用；但當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)超過(guò)臨界點(diǎn)后，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向則會(huì)削弱高稅負(fù)對(duì)企業(yè)僵尸化的促進(jìn)作用，假設(shè)3得到驗(yàn)證，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向?qū)Χ愂肇?fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化正“U”型關(guān)系的調(diào)節(jié)作用成立。

表2 稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)僵尸化的影響

3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.3.1 內(nèi)生性問(wèn)題

為了緩解檢驗(yàn)結(jié)果可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題以及時(shí)滯性問(wèn)題，本文將解釋變量企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)滯后一期（）與企業(yè)僵尸化的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，加入滯后變量后，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間的正“U”型關(guān)系依舊成立。因此，本文的結(jié)果是穩(wěn)健的（限于篇幅，結(jié)果未列出）。

3.3.2 替換自變量

為防止稅收負(fù)擔(dān)測(cè)量誤差對(duì)回歸結(jié)果的干擾，本文參考李林木等的研究，以（企業(yè)支付的各項(xiàng)稅費(fèi)-企業(yè)收到的稅費(fèi)返還）／主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)衡量企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)水平。本文使用新的稅收負(fù)擔(dān)指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果顯示，除了變量的系數(shù)大小有所變化外，變量系數(shù)的正負(fù)和顯著性與上述結(jié)果均沒(méi)有顯著差異，本文的結(jié)論仍然成立（限于篇幅，結(jié)果未列出）。

4 進(jìn)一步討論

前文已經(jīng)證實(shí)了稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)僵尸化的正“U”型影響。那么，到底是流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)還是企業(yè)所得稅稅負(fù)對(duì)企業(yè)僵尸化產(chǎn)生影響作用？本文進(jìn)一步將企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)分為流轉(zhuǎn)稅負(fù)擔(dān)和企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)，并對(duì)流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)與企業(yè)所得稅稅負(fù)對(duì)企業(yè)僵尸化的影響作用進(jìn)行了對(duì)比分析。借鑒相關(guān)學(xué)者的研究，本文將企業(yè)所得稅稅負(fù)（）定義為企業(yè)繳納的所得稅費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例，將企業(yè)流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)（）定義為企業(yè)流轉(zhuǎn)稅額 由于企業(yè)未披露增值稅、消費(fèi)稅等流轉(zhuǎn)稅的繳納金額，因此，本文借鑒向景等的做法，將增值稅、消費(fèi)稅等流轉(zhuǎn)稅額用企業(yè)支付的各項(xiàng)稅費(fèi)與所得稅費(fèi)用的差額來(lái)衡量。占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重。表3報(bào)告了不同稅種稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)僵尸化的影響。

表3第（1）列報(bào)告了企業(yè)所得稅稅負(fù)對(duì)企業(yè)僵尸化的回歸結(jié)果。在加入流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)的二次項(xiàng)后，企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)的一次項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，二次項(xiàng)系數(shù)顯著為正，這說(shuō)明企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，也存在著顯著的正“U”型關(guān)系?？赡艿慕忉屖?，所得稅的征收會(huì)對(duì)企業(yè)造成正反兩方面的影響。一方面，在企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)不超過(guò)臨界點(diǎn)時(shí)，所得稅的正面影響發(fā)揮主要作用。所得稅的征收會(huì)增加企業(yè)成本、降低企業(yè)利潤(rùn)，因此，為了降低生產(chǎn)成本，企業(yè)不得不淘汰落后產(chǎn)能，加快技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品升級(jí)，同時(shí)提高企業(yè)的資源配置能力，這在一定程度上有利于提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而降低企業(yè)僵尸化的可能性。另一方面，由于企業(yè)所得稅無(wú)法轉(zhuǎn)嫁，因此當(dāng)企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)超過(guò)臨界點(diǎn)時(shí)，所得稅的負(fù)面影響發(fā)揮主要作用。此時(shí)，較重的所得稅負(fù)擔(dān)不僅會(huì)減少企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，加劇企業(yè)的融資約束，降低企業(yè)實(shí)際收益，還會(huì)抑制企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，不利于企業(yè)全要素生產(chǎn)率地提升，從而增加企業(yè)僵尸化的概率。

表3第（2）列結(jié)果顯示，流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)的一次項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，二次項(xiàng)系數(shù)顯著為正，這說(shuō)明流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)與企業(yè)僵尸化之間存在著正“U”型關(guān)系?？赡艿慕忉屖牵捎诹鬓D(zhuǎn)稅和企業(yè)所得稅的征收方式不同，因此不同稅種的稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁難度也存在較大差異，其中，增值稅、消費(fèi)稅等流轉(zhuǎn)稅在商品交易環(huán)節(jié)征收，具有易轉(zhuǎn)嫁性，在企業(yè)流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)不超過(guò)臨界點(diǎn)的情況下，企業(yè)可以通過(guò)抬高商品售價(jià)等行為向消費(fèi)者轉(zhuǎn)移，不僅能夠轉(zhuǎn)移企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，還能在一定程度上增加企業(yè)的利潤(rùn)，從而改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，降低企業(yè)僵尸化的可能性。但是我國(guó)大多數(shù)企業(yè)所處的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，其產(chǎn)品的需求彈性大而供給彈性小，若企業(yè)流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)過(guò)高，企業(yè)轉(zhuǎn)嫁流轉(zhuǎn)稅的行為不僅會(huì)對(duì)企業(yè)的銷售規(guī)模產(chǎn)生負(fù)面影響，也不利于提高企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而增加企業(yè)僵尸化的概率。

表3 稅制結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)僵尸化的影響

以上結(jié)果說(shuō)明，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)僵尸化的正“U”型影響是企業(yè)所得稅和流轉(zhuǎn)稅共同作用的結(jié)果。

5 研究結(jié)論與啟示

5.1 研究結(jié)論

本文基于2010—2020年滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)僵尸化的影響及影響路徑。研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化存在著顯著的正“U”型關(guān)系，隨著企業(yè)實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)的加重，企業(yè)僵尸化的概率先減弱后增強(qiáng)；在經(jīng)過(guò)一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，該結(jié)論仍然成立。進(jìn)一步研究企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)影響企業(yè)僵尸化的路徑時(shí)發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助和企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向在稅收負(fù)擔(dān)影響企業(yè)僵尸化的過(guò)程中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。在企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)不超過(guò)臨界點(diǎn)的情況下，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)有利于抑制企業(yè)僵尸化，此時(shí)，政府補(bǔ)助會(huì)強(qiáng)化企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)僵尸化的抑制作用，而企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向則會(huì)削弱稅收負(fù)擔(dān)的抑制作用；但當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)超過(guò)臨界點(diǎn)后，高稅負(fù)會(huì)增加企業(yè)僵尸化的概率，此時(shí)，政府補(bǔ)助和企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向則分別強(qiáng)化和削弱了高稅負(fù)對(duì)企業(yè)僵尸化的促進(jìn)作用。從稅制結(jié)構(gòu)角度分析，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化的正“U”型關(guān)系是企業(yè)流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)和企業(yè)所得稅稅負(fù)共同作用的結(jié)果，企業(yè)流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)和所得稅稅負(fù)對(duì)企業(yè)僵尸化均呈正“U”型影響。

5.2 政策啟示

根據(jù)實(shí)證結(jié)果，本文主要得到以下政策啟示：

從政府角度來(lái)看，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對(duì)僵尸企業(yè)具有重要影響，但防范僵尸企業(yè)的形成不能簡(jiǎn)單地通過(guò)減稅降費(fèi)來(lái)實(shí)現(xiàn)，還應(yīng)當(dāng)考慮稅收負(fù)擔(dān)給企業(yè)帶來(lái)的激勵(lì)效應(yīng)。首先，我國(guó)企業(yè)稅負(fù)還存在減稅空間，減稅降費(fèi)政策能在一定上促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，抑制僵尸企業(yè)的形成，因此政府應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步深化減稅降費(fèi)政策。政府可利用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等新型數(shù)字技術(shù)，對(duì)稅收數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，將企業(yè)稅負(fù)設(shè)定在合理的水平，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)政增收和企業(yè)發(fā)展的共贏。其次，流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)和所得稅稅負(fù)都會(huì)對(duì)企業(yè)僵尸化產(chǎn)生影響，實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅有利于防范新僵尸企業(yè)的形成。政府在實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅政策時(shí)需考慮流轉(zhuǎn)稅及所得稅的特點(diǎn)，制定科學(xué)合理的結(jié)構(gòu)性減稅政策，合理確定減稅幅度，充分發(fā)揮各稅種的正向作用。再次，政府必須審慎評(píng)估，針對(duì)不同企業(yè)采取差異化的稅收政策。由于不同企業(yè)之間的實(shí)際稅負(fù)差距較大，稅收征收部門(mén)應(yīng)當(dāng)在保證公平效率的原則下將稅收優(yōu)惠政策更多地向那些實(shí)際稅負(fù)高、發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)傾斜，同時(shí)為這些企業(yè)提供適當(dāng)?shù)恼a(bǔ)助，激勵(lì)其進(jìn)行創(chuàng)新等有利于企業(yè)發(fā)展的活動(dòng)，防止這些企業(yè)因高稅負(fù)成為失去活力的僵尸企業(yè)。

從企業(yè)角度來(lái)看，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向能在惡劣的環(huán)境中激發(fā)企業(yè)的求生欲望，是推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、激發(fā)企業(yè)活力的重要驅(qū)動(dòng)力。首先，企業(yè)在接受政府扶持的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步地培育自身的創(chuàng)業(yè)文化，提高企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向水平，提升企業(yè)的創(chuàng)新能力、前瞻能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，從而增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。其次，企業(yè)要根據(jù)自身情況選擇適宜的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向戰(zhàn)略。當(dāng)企業(yè)實(shí)際稅負(fù)較低時(shí)，其面臨較為寬松的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)業(yè)活動(dòng)之前應(yīng)做好評(píng)估，不要盲目自信選擇過(guò)于激進(jìn)的擴(kuò)張型戰(zhàn)略導(dǎo)致企業(yè)資源被大量占用，從而拖垮企業(yè)。再次，當(dāng)企業(yè)面臨高稅負(fù)等惡劣的經(jīng)營(yíng)環(huán)境時(shí)，應(yīng)充分發(fā)揮企業(yè)的能動(dòng)性，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)意識(shí)。企業(yè)可利用眾創(chuàng)空間發(fā)揮集成效應(yīng)，克服資源匱乏等問(wèn)題，通過(guò)高質(zhì)量的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)拓寬企業(yè)的盈利來(lái)源，不僅能從根本上防止企業(yè)僵尸化，也可實(shí)現(xiàn)僵尸企業(yè)的“自救”。