劉帆　楊晴

一、前言

人類社會的進步伴隨著能源結(jié)構(gòu)的變遷，化石能源的使用在促進人類文明高速發(fā)展的同時，也使環(huán)境受到了巨大沖擊，碳減排日益成為全球新的共識和社會經(jīng)濟發(fā)展最大公約數(shù)。目前，我國是全世界第一大碳排放國，與發(fā)達國家相比，尚處于發(fā)達國家曾經(jīng)歷的高能源消耗發(fā)展階段，面對既要發(fā)展、又要控制能源消耗和二氧化碳排放的雙重目標，從碳達峰到碳中和僅30年時間，實現(xiàn)碳達峰、碳中和的目標仍面臨很大挑戰(zhàn)。環(huán)境優(yōu)化的正外部性強，在空間和時間分布上具有不平衡性，成本收益難以直接對應(yīng)，碳排放的經(jīng)濟化、金融化是構(gòu)建激勵約束機制的重要途徑。如何有效發(fā)揮碳金融作用、完善綠色金融政策框架和激勵機制，對推動綠色經(jīng)濟的全面轉(zhuǎn)型和金融支持生態(tài)文明建設(shè)，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。本文在分析國內(nèi)碳金融市場現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，指出了當前我國碳金融市場存在的問題及原因，并提出了針對性的政策建議。

二、國內(nèi)碳金融市場發(fā)展特點

（一）碳金融政策設(shè)計日益完善

2014年5月，《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》發(fā)布，從頂層設(shè)計層面首次提出我國要發(fā)展碳排放權(quán)交易。2016年8月，中央全面深化改革領(lǐng)導小組第二十七次會議提出“碳金融”概念，要求通過碳金融等金融工具推動綠色發(fā)展。隨后，中國人民銀行、財政部等七部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》，強調(diào)要有序發(fā)展碳遠期、碳掉期、碳期權(quán)、碳租賃、碳債券、碳基金等碳金融產(chǎn)品和衍生工具，積極探索碳排放權(quán)期貨交易。2020年10月，生態(tài)環(huán)境部、國家發(fā)展改革委、中國人民銀行等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進應(yīng)對氣候變化投融資的指導意見》，提出要擴大交易主體范圍，讓更多的合格機構(gòu)和個人參與到交易中來，并鼓勵機構(gòu)開發(fā)與碳金融相關(guān)的各類金融產(chǎn)品，建設(shè)碳基金，發(fā)展碳金融衍生產(chǎn)品等，碳金融市場相關(guān)政策設(shè)計和規(guī)劃逐漸完善。

（二）各試點因地制宜探索差別化發(fā)展

一是覆蓋行業(yè)領(lǐng)域廣泛。如上海建立了較為完善的碳金融市場，碳交易體系運轉(zhuǎn)流暢，囊括了建筑、航天、化工、房地產(chǎn)等20多個行業(yè)約300家控排企業(yè)，行業(yè)范圍廣泛，企業(yè)參與度高;湖北根據(jù)省情實際，積極推行了第二產(chǎn)業(yè)重工業(yè)等高耗能產(chǎn)業(yè)的碳金融市場政策，進一步拓展碳金融覆蓋領(lǐng)域。二是碳交易機制設(shè)計取得進展。如北京在穩(wěn)定碳價格、碳排放配額分配等方面積極探索，積累了豐富經(jīng)驗;天津出臺了市場交易價格預警等一系列政策，規(guī)范了公開市場運作管理措施。三是引進國外市場參與主體。如深圳依托特區(qū)開放優(yōu)勢，先行先試，率先引入了外國投資者參與碳交易。

（三）碳金融交易產(chǎn)品不斷創(chuàng)新

在各試點工作中，各交易所均開展了積極探索，除開放傳統(tǒng)的CCER、碳排放配額交易以外，逐漸創(chuàng)新了符合當?shù)厥袌鲂星榈奶冀鹑诋a(chǎn)品。如北京環(huán)境交易所開展了碳排放權(quán)回購式融資、場外掉期交易和場外期權(quán)交易的碳金融產(chǎn)品;廣州碳排放交易中心在2019年開發(fā)創(chuàng)新了碳排放權(quán)抵質(zhì)押融資項目，截至2021年3月底，廣州碳交易所碳金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)金額超3.8億元;上海碳交易試點依托上海獨特的金融優(yōu)勢，在試點工作早期便開展了碳資產(chǎn)回購、碳配額遠期、碳基金以及碳信托等碳金融衍生產(chǎn)品，并與上海清算所聯(lián)合推出全國首個中央對手清算的遠期產(chǎn)品——上海碳配額遠期產(chǎn)品;湖北碳排放交易權(quán)中心開發(fā)的創(chuàng)新產(chǎn)品有碳眾籌、碳托管等。在銀行領(lǐng)域，國內(nèi)多家商業(yè)銀行紛紛涉足綠色金融領(lǐng)域，推出了以開戶、結(jié)算等業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的碳金融服務(wù)以及碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資、碳交易財務(wù)顧問、碳保理融資為主的碳金融產(chǎn)品服務(wù)。如興業(yè)銀行與湖北宜化集團開展了國內(nèi)第一筆碳配額質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，融資額4000萬元;2021年6月初，浦發(fā)銀行開展國內(nèi)首單碳排放權(quán)、CCER組合質(zhì)押融資。此外，在碳金融衍生品上，不少信托公司也加入碳金融領(lǐng)域，推出了相較于綠色信托更加精準的碳信托，進一步豐富了碳市場的金融服務(wù)供給，為碳市場健康發(fā)展提供了更加完善的環(huán)境。

三、當前我國碳金融市場發(fā)展中存在的主要問題

（一）缺乏統(tǒng)一的法律法規(guī)和制度框架

從法律層面來說，目前我國對碳金融領(lǐng)域的管理制度大多以行業(yè)主管部門的規(guī)章等形式存在，缺少國家層面的法律，相關(guān)碳排放權(quán)法律屬性不明確，《民法典》未明確包括碳排放權(quán)在內(nèi)的環(huán)境權(quán)益是否屬于抵質(zhì)押的財產(chǎn)范圍，碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新和拓展的法律依據(jù)有待進一步完善。從制度層面來說，一方面，自我國開展碳市場試點工作以來，各試點地區(qū)制定碳金融市場制度的基礎(chǔ)均來源于《京都議定書》和《聯(lián)合國氣候變化框架公約》兩大合約，各試點地區(qū)之間關(guān)于碳金融發(fā)展的制度相對獨立，在初期探索時有助于各自最大化發(fā)揮優(yōu)勢和潛力，但在全國碳市場建立和發(fā)展全國性碳金融市場階段，則需要統(tǒng)籌和兼容，目前在成效與差異兼顧上還存在一定局限性。另一方面，我國的碳排放權(quán)交易實際上是在政府監(jiān)管下的自愿交易行為，各地目前執(zhí)行的是具有屬地特點的地方監(jiān)管制度，尚未出臺全國統(tǒng)一的監(jiān)管政策。從交易的全過程來看，各省市碳金融市場準入門檻、交易標準相對獨立，管理方法也具有較大的差異性，存在管理責任邊界范圍不清晰、運行中監(jiān)管職責不明確、監(jiān)管機制有效性較弱等現(xiàn)象，有待進一步完善。

（二）市場結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品不完善

具體表現(xiàn)為：一是參與主體結(jié)構(gòu)單一。目前我國碳金融市場上的機構(gòu)投資者主要為商業(yè)銀行，對比國外發(fā)達經(jīng)濟體碳金融市場，缺少碳資產(chǎn)管理公司和第三方中介機構(gòu)等，參與主體類型較單一，影響市場活躍度。二是碳金融產(chǎn)品規(guī)模有限。數(shù)據(jù)顯示，目前全球碳金融市場每年交易規(guī)模已突破600億美元，其中碳期貨等衍生品則占據(jù)1/3。雖然目前國內(nèi)金融機構(gòu)及交易所均開展了不同程度的產(chǎn)品創(chuàng)新，但占總交易量的比例很小，上市時間也較短，屬于初期的市場行為，產(chǎn)品規(guī)模無法同發(fā)達國家相比。三是產(chǎn)品單一、缺乏創(chuàng)新性。由于我國碳金融起步晚，還存在渠道窄、市場發(fā)展程度低等特點。相比之下，歐盟、美國等碳交易市場在建設(shè)之初就是現(xiàn)貨期貨一體化市場。歐盟碳市場早在2005年就推出了與碳排放配額掛鉤的碳期貨產(chǎn)品，2020年末期貨交易占歐盟碳市場交易總量已達90%以上。我國對碳金融產(chǎn)品的開發(fā)與交易還處于探索階段，主要為CDM項目、綠色信貸、碳理財產(chǎn)品及碳基金等。

（三）國際化水平不夠

一方面，認定標準與國際主要碳金融市場未完全對接。我國碳金融處于起步階段，交易、結(jié)算、交割等標準制定多參照發(fā)達國家先進經(jīng)驗并結(jié)合國內(nèi)市場實踐基礎(chǔ)完善，存在一定的滯后性，一些條例暫時和國際主要碳金融市場標準存在差異。如2020年3月歐盟發(fā)布《可持續(xù)金融分類方案》，提出“無重大損害”原則，要求被納入可持續(xù)性金融支持范圍的項目，對環(huán)境、氣候、生物多樣性等任何可持續(xù)目標都不能有損害，但目前我國綠色信貸標準尚未納入該原則。相比綠色金融，碳金融對高熵物質(zhì)能量轉(zhuǎn)化、碳減排等方面要求更為嚴苛，因此，與國際的基礎(chǔ)制度的差異可能增加我國金融機構(gòu)在海外交易成本。另一方面，國際市場交易規(guī)則制定參與度不高。目前全球主要碳交易所依舊由發(fā)達國家主導，碳金融產(chǎn)品交易的主要場所也在國外，產(chǎn)品的開發(fā)方式和操作步驟由外國規(guī)定，特別是碳交易衍生工具相關(guān)項目或規(guī)則均由發(fā)達國家制定，我國在碳金融全球規(guī)則制定方面的參與度還不高，企業(yè)參與國際碳金融服務(wù)體系的程度較低，主要通過中介機構(gòu)或招標等形式參與國際碳金融交易。我國碳金融市場國際規(guī)則制定權(quán)和價格話語權(quán)偏弱，碳金融交易中的議價能力仍然較小，處于相對被動地位，與國際市場互通較難。

四、制約我國碳金融市場發(fā)展的原因

（一）參與主體層面

一是缺乏相關(guān)專業(yè)人才。雖然2004年我國已經(jīng)發(fā)行了與碳資產(chǎn)收益掛鉤的債券，但目前碳金融資產(chǎn)仍然以綠色信貸為主。由于我國碳金融起步較晚，由理論到實踐的轉(zhuǎn)變時間較短，碳金融發(fā)展經(jīng)驗缺乏，金融機構(gòu)缺少相關(guān)專業(yè)人才，碳金融產(chǎn)品開發(fā)、服務(wù)及市場研究方面的專業(yè)培訓較少，碳金融項目審批、授信及管理實戰(zhàn)經(jīng)驗有限。二是機構(gòu)應(yīng)對碳金融交易風險經(jīng)驗不足。金融機構(gòu)在參與碳金融市場交易時會面臨多種風險，除信息不對稱引發(fā)的信用風險及因?qū)I(yè)性強導致操作風險外，金融機構(gòu)對碳金融交易風險的防范經(jīng)驗也需要時間積累。

（二）社會層面

目前，由于社會對碳交易市場特別是碳金融了解不夠，交易活躍度較低。部分控排企業(yè)、金融機構(gòu)對碳金融運作方式、操作方法、社會效益的認識不足，對碳金融市場抱以觀望態(tài)度。此外，碳金融市場專業(yè)性強、門檻較高，也在一定程度上降低了交易主體參與積極性：碳金融交易需提供科學的設(shè)計文件和申請材料，經(jīng)第三方核定后方可進行交易。國內(nèi)目前具備參與碳金融交易能力的機構(gòu)主要集中在大型金融機構(gòu)，面對煩瑣的流程、復雜的交易規(guī)則及較長的周期，中小機構(gòu)大部分持謹慎態(tài)度。

（三）交易制度和法律監(jiān)管層面

一是碳金融市場交易的激勵機制不夠完善。我國目前沒有針對碳金融市場制定配套的獎懲政策。進行碳交易的環(huán)保企業(yè)大多規(guī)模較小，存在融資難、融資貴等問題，而低碳項目往往成本高、周期長、收益低，在缺乏充分獎懲機制為金融機構(gòu)提供補貼的情況下，碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新缺乏動力。二是碳金融產(chǎn)品法律屬性不夠明確。碳排放權(quán)作為合格的質(zhì)押物還缺乏足夠的法律依據(jù)，產(chǎn)品開發(fā)存在法規(guī)制度不完善、監(jiān)管和核查制度不完備等問題，一定程度上導致金融機構(gòu)開發(fā)產(chǎn)品時“無規(guī)可依”，降低了金融產(chǎn)品進入市場的效率。

五、加快我國碳金融市場發(fā)展的對策建議

（一）建立統(tǒng)一的全國性碳交易法律框架

從發(fā)達國家碳金融市場發(fā)展經(jīng)驗來看，健全的法律框架體系是碳金融市場穩(wěn)健運行的重要條件。有鑒于此，我國也應(yīng)充分結(jié)合社會、經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)實際，頒布系統(tǒng)完整的碳排放交易法，明確、細化碳排放權(quán)的初步分配機制、交易規(guī)則和程序，加強對超標排放的法律責任認定，以法律形式明確碳排放主體應(yīng)承擔的法定減排義務(wù)，構(gòu)建我國碳金融市場穩(wěn)健發(fā)展的支撐和保障。同時，加大對不履約企業(yè)的懲戒處罰力度，引導并約束企業(yè)有效開展碳減排，形成碳減排的政策環(huán)境。制定符合我國國情的信用評級、信息披露等碳金融制度，明確需要披露的信息，減少市場交易風險，提高我國碳金融市場的效率。

（二）培育形成成熟的碳金融交易市場

一是吸引更多市場主體參與交易。應(yīng)積極宣傳普及碳金融和與碳金融市場有關(guān)的專業(yè)知識和理念，促進全社會成員了解、熟知和掌握相關(guān)知識。鼓勵企業(yè)、機構(gòu)投資者參與碳金融市場，進一步提高碳金融產(chǎn)品的社會關(guān)注度及碳金融交易的社會參與度。二是創(chuàng)新碳金融工具和產(chǎn)品。金融機構(gòu)應(yīng)注重提高碳金融交易工具的技術(shù)含量，加大以碳排放權(quán)為標的的衍生碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新，如開發(fā)并推廣碳金融理財產(chǎn)品組合、碳金融信托計劃、碳信用證交付保證、風險對沖產(chǎn)品和各類聯(lián)動衍生產(chǎn)品等，建立多層次的碳金融市場，從而提高碳金融資產(chǎn)和碳金融市場的流動性，增加碳交易的透明度，增強碳金融開發(fā)主體及投資者的市場信心及市場預期。三是培養(yǎng)碳金融相關(guān)人才。大力發(fā)展碳金融教育事業(yè)，培養(yǎng)復合型碳金融人才，為商業(yè)銀行及各大企業(yè)輸送人才。

（三）借助人民幣國際化接軌國際碳金融市場

借助人民幣在大宗商品計價結(jié)算中走出去的優(yōu)勢，推動我國碳金融市場對接國際市場。在不斷完善碳金融市場要素及交易體系的同時，為爭取到在碳金融市場中的話語權(quán)與定價權(quán)，應(yīng)努力使人民幣成為碳交易的主要結(jié)算貨幣，利用現(xiàn)有優(yōu)勢將人民幣與碳金融業(yè)務(wù)相聯(lián)結(jié)，提升我國在碳金融產(chǎn)業(yè)鏈中的國際地位和定價能力。

（四）加強碳金融市場監(jiān)管，促進可持續(xù)發(fā)展

一是加強信息披露，減少碳金融交易的信用風險。目前碳金融交易還存在信息不夠透明、交易主體難以充分了解必要信息的難點。需要從制度上加強交易各方信息披露，通過指定官方信息披露渠道降低交易各方信息成本，并對提供虛假信息的交易方進行問責追責。二是開發(fā)周期性綠色宏觀審慎政策工具。如綠化資本要求，將巴塞爾Ⅲ的三個支柱全部綠化，即最低資本要求方面，增加高碳貸款風險權(quán)重;監(jiān)管審核程序方面，根據(jù)銀行具體的氣候風險情況施加附加資本，激勵銀行將氣候風險因素納入資本管理;要求銀行公開、充分披露其氣候相關(guān)風險，通過市場壓力促使銀行根據(jù)氣候風險有效配置資本。

（責任編輯? ? 王? ?媛;校對? ?WY）