記者 覃毅編輯? 陳曉平

從事電子煙這門生意，哪怕代工商，錢袋子也越來越鼓。

根據(jù)2021年業(yè)績報告，思摩爾全年營收137.55億元，同比增長37.4%;凈利潤54.4億元，同比增長28.5%。

思摩爾超過九成的收入，來自面向企業(yè)客戶業(yè)務(wù)，即為電子煙品牌設(shè)計和制造設(shè)備及組件，即通俗的“代工”，這項業(yè)務(wù)營收125.9億元。

監(jiān)管令已來，電子煙行業(yè)在經(jīng)歷大震蕩，身為最大代工廠商，思摩爾還能繼續(xù)大賺嗎？

這門成癮的生意，思摩爾做得風(fēng)生水起。

公開財報來看，思摩爾2017年營收不過15.7億元，最新數(shù)據(jù)達(dá)到137.55億元，5年時間增長了約9倍，凈利潤則增長28倍。

（單位：億元人民幣）

電子煙行業(yè)成長于灰色地帶，飽受爭議，它過得遠(yuǎn)比想象中滋潤。

最為令人驚異的是，這家代工商，毛利率高達(dá)53.6%的毛利率，凈利率超過40%，這一凈利率水平，在制造業(yè)中非常罕見，只稍遜于貴州茅臺，后者的凈利潤率也就50%左右。

過去5年，思摩爾的毛利率翻了一倍，從26.8%升到53.6%。它將去年的毛利率上升，總結(jié)為兩方面原因：一是收入穩(wěn)定增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。

首先是穩(wěn)定的大客戶銷售額，前兩大客戶貢獻(xiàn)的收入均在增長，占思摩爾總營收的61%左右。有機(jī)構(gòu)猜測，這一快速增長或許與工廠囤貨有關(guān)。

在中國大陸市場，思摩爾的銷售額增長尤其突出，達(dá)到55.3億元，同比增長104.1%，增長尤其迅猛。

“這樣的業(yè)績說明，只要電子煙沒有被徹底顛覆，思摩爾就會有廣闊市場，甚至監(jiān)管的確定性更有利于其賺錢?！币幻袠I(yè)人士向《21CBR》記者表示。

該人士認(rèn)為，行業(yè)進(jìn)入監(jiān)管框架，可能存在兩個可能性：一是電子煙比照傳統(tǒng)香煙，實行專賣經(jīng)營，思摩爾仍可以代工廠角色，與特許專賣的廠商合作;二是電子煙增加稅率，此舉會影響行業(yè)消費量，但波及最多的是品牌方和消費者，而非代工商。

不過，實際情況未必那么樂觀。

今年3月，電子煙國標(biāo)二次征求意見稿發(fā)布，提及對霧化物設(shè)計要求——不應(yīng)使產(chǎn)品特征風(fēng)味呈現(xiàn)除煙草外的其他風(fēng)味。新國標(biāo)實施后，最為流行的水果口味煙彈將不在市場流通。

有專家預(yù)測，若意見稿通過，電子煙行業(yè)的口味將趨向單一性，一定規(guī)模的水果味消費群也將棄煙。

中信證券預(yù)估，2022年，中國大陸電子煙市場將下滑20%，至2023年恢復(fù)增長，這一市場占到思摩爾收入的四成，它難以獨善其身。

“整體來講，2022年業(yè)績會有一定的壓力?！彼寄柤瘓F(tuán)副總裁邱凌云向《21CBR》記者表示，海外大客戶的轉(zhuǎn)型和對減害類產(chǎn)品的需求，會彌補(bǔ)國內(nèi)市場可能出現(xiàn)的短期下滑。

思摩爾仍在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。

業(yè)績報告顯示，2021年，其設(shè)計總產(chǎn)能為2609.2百萬標(biāo)準(zhǔn)單位，產(chǎn)量為1770.8百萬標(biāo)準(zhǔn)單位，分別較上年增長了37.7%和59.9%。

思摩爾在全球電子霧化設(shè)備制造領(lǐng)域的份額，也從2020年的約18.9%，上升到2021年度的22.8%左右，盡管整體產(chǎn)能利用率不足七成。

據(jù)公開信息披露，思摩爾在廣東江門已啟動產(chǎn)業(yè)園計劃，預(yù)計在2022年底，一期項目增加產(chǎn)能不少于1080百萬個標(biāo)準(zhǔn)單位，若二期工程完工后，可增加1440百萬個標(biāo)準(zhǔn)單位的年產(chǎn)能。

思摩爾在技術(shù)領(lǐng)域也正追加投資。

至2021年底，思摩爾擁有研發(fā)人員1254人，其中博士及以上共101人，同比增幅分別為47%和215%，總共花掉研發(fā)費用為6.7億元。

截至2021年底，思摩爾累計申請專利3408件，涵蓋溫控、發(fā)熱體、防漏液、儲液四大技術(shù)類型，較前一年增長60%。

邱凌云向《21CBR》記者透露，思摩爾在全球建有7個基礎(chǔ)科學(xué)研究院，已投入運營使用。

“今年計劃投入接近17億元進(jìn)行研發(fā)，在中國及海外增加不少于5個基礎(chǔ)研究院。”邱凌云表示，其研究領(lǐng)域包括新型材料研究、創(chuàng)新霧化技術(shù)研究、霧化醫(yī)療產(chǎn)品研究等。

思摩爾在有意識地拓寬賽道。

目前，思摩爾的醫(yī)療、美容及保健霧化，與海外及國內(nèi)知名客戶和團(tuán)隊研發(fā)合作，醫(yī)療項目已完成藥械驗證，美容項目進(jìn)入消費者測試階段。

“霧化美容儀進(jìn)入到最后的消費者檢測和選型階段，如進(jìn)展順利，預(yù)計一年內(nèi)可上市。”邱凌云說。

思摩爾還與美國藥企合作，研發(fā)新冠肺炎吸入式療法，據(jù)其首席科學(xué)家及全球研發(fā)總監(jiān)石志強(qiáng)透露，該合作已進(jìn)入臨床研究階段。

就手頭資金來說，思摩爾現(xiàn)持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物114億元，手頭寬裕，短期可以助它度過行業(yè)震蕩期，但長期的暴利能否延續(xù)，仍有很多不確定性。