摘要：本文基于Z-score模型，以2016年-2020年我國乳制品行業(yè)10家上市公司為對象，對其財務(wù)風(fēng)險狀況進(jìn)行研究。結(jié)果表明，樣本企業(yè)的總體財務(wù)風(fēng)險狀況處于“安全區(qū)”，但個體企業(yè)間存在著較大差距。

關(guān)鍵詞：乳制品上市企業(yè);財務(wù)風(fēng)險;Z-score模型

一、引言

過去的數(shù)年里，奶粉行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的安全危機(jī)事件，消費(fèi)者的注意力已經(jīng)由價格向質(zhì)量轉(zhuǎn)移。與此同時，生產(chǎn)商紛紛涌入高端市場，企業(yè)間的競爭壓力日益加重，與之密切相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險也會隨之產(chǎn)生。

二、Z-score模型簡介

Z-score模型以多變量的統(tǒng)計方法為基礎(chǔ)，對企業(yè)的運(yùn)行狀況、破產(chǎn)與否進(jìn)行分析判別。該模型的公式為：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

X1 表示營運(yùn)資產(chǎn)/總資產(chǎn);X2為留存收益/總資產(chǎn);X3為息稅前利潤/總資產(chǎn);X4為股票總市值/總負(fù)債;X5為主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)。

Z值判斷標(biāo)準(zhǔn)臨界值如表1所示：

三、基于Z-score模型的我國乳制品上市公司財務(wù)風(fēng)險研究

（一）研究對象及樣本選取

本文以我國乳制品上市公司2016年至2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)為研究對象。據(jù)統(tǒng)計，截至2021年4月21日我國滬、深股市乳制品共有上市公司24家，剔除在國外上市的1家、剛剛上市的3家，數(shù)據(jù)缺失2家，對剩余10家進(jìn)行分析。本文所采用的數(shù)據(jù)均源于上市公司公開的年度財務(wù)報表。

（二）我國乳制品上市公司財務(wù)風(fēng)險Z值研究結(jié)果

基于Z-score模型，計算可得出10家樣本公司2016年至2020年每年的Z值，結(jié)果如表2所示。

2016年至2020年間經(jīng)歷過“危險”狀態(tài)的乳制品上市公司共計7家，為光明乳業(yè)、三元股份、西部牧業(yè)、貝因美、科迪乳業(yè)、皇氏集團(tuán)、妙可藍(lán)多。剩下的3家乳制品上市公司伊利股份、燕塘乳業(yè)和天潤乳業(yè)的Z值在5年內(nèi)處于“安全區(qū)”，財務(wù)風(fēng)險較小。

（三）我國乳制品上市公司總體財務(wù)風(fēng)險分析

使用SPSS軟件對表2的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性的統(tǒng)計，結(jié)果如表3所示。

從均值上看，我國的乳制品上市公司在2016年至2020年總體的財務(wù)風(fēng)險狀況均處在“安全區(qū)”，但乳制品上市公司的財務(wù)風(fēng)險個體表現(xiàn)存在著較大的差距，“安全企業(yè)”和“危險企業(yè)”之間的財務(wù)風(fēng)險Z值分化很明顯。

四、基于Z-score模型的財務(wù)風(fēng)險控制建議

（一）建立與Z-score模型相匹配的財務(wù)風(fēng)險控制機(jī)制

Z-score模型在理論和實踐中均得到廣泛應(yīng)用。因此，我國乳制品上市公司可以考慮建立一套與Z-score模型相適應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險控制機(jī)制。

（二）選擇合適籌資方式以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

我國乳制品上市公司在選擇籌資模式時，不僅首先需要綜合考慮其籌資的成本，還需要綜合考慮資產(chǎn)負(fù)債率，以及籌資手段的多樣性和分散化，以降低其公司的財務(wù)風(fēng)險。

（三）加強(qiáng)企業(yè)營運(yùn)資本的管理

營運(yùn)資本可以用來衡量公司的短期償債風(fēng)險。對于我國乳制品上市公司而言，當(dāng)營運(yùn)資金為負(fù)時，公司財務(wù)風(fēng)險Z值較低。所以，公司要從自己的實際情況出發(fā)，選取合適的營運(yùn)資本政策，使流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的大小能夠匹配。

（四）努力提高公司的盈利水平

盈利水平下降對我國乳制品上市公司的財務(wù)風(fēng)險的加大有重要的影響。所以，企業(yè)應(yīng)該提高公司資產(chǎn)的盈利能力，爭取得到更多的利潤，以抵減其他因素造成的財務(wù)風(fēng)險。

作者簡介：向婷，1989年1月生，女，苗族，湖南懷化人，研究生學(xué)歷，講師，研究方向：財務(wù)管理。