羅棟梁 王基臣 史先讓

(江蘇師范大學(xué)商學(xué)院，江蘇 徐州 221116)

一、引言

美國的貿(mào)易保護(hù)主義政策對(duì)全球供應(yīng)鏈產(chǎn)生了長遠(yuǎn)的沖擊，導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈分化與重構(gòu)(保建云，2018)[1]，供應(yīng)鏈再次成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。客戶是市場交易中最重要的經(jīng)濟(jì)主體，是供應(yīng)鏈中重要的一環(huán)，客戶集中度的高低對(duì)企業(yè)的盈利能力和融資能力都產(chǎn)生重要影響(Itzkowitz，2013)[2]。Raman和Shahrur(2008)[3]發(fā)現(xiàn)企業(yè)與客戶的關(guān)系越緊密，該企業(yè)就有更高的可操控利潤和盈余波動(dòng)性。Huang等(2016)[4]也發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈集中度高的企業(yè)提高自身的現(xiàn)金持有量來防范損失客戶的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致對(duì)進(jìn)行盈余管理有更強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)。那么，我國客戶集中度對(duì)企業(yè)盈余管理的影響如何？鮮有學(xué)者關(guān)注。

供應(yīng)鏈?zhǔn)且粋€(gè)功能性網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)，企業(yè)是網(wǎng)鏈上的一環(huán)。除供應(yīng)鏈外，企業(yè)還處在另外一種網(wǎng)絡(luò)中。不同的企業(yè)因?yàn)楸煌还蓶|所持有而形成了基于共同股東的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，即股東網(wǎng)絡(luò)。股東是企業(yè)的剩余索取者，股東網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)有重要的影響。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論認(rèn)為，組織和個(gè)人的大多數(shù)行為都緊密鑲嵌在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)之中(Granovetter，1985)[5]，因?yàn)檫@種社會(huì)網(wǎng)絡(luò)能夠給企業(yè)帶來信息和資源優(yōu)勢。那么，股東網(wǎng)絡(luò)對(duì)客戶集中度與盈余管理之間的影響如何呢？

本文以2010至2019年我國滬深A(yù)股上市公司為樣本，驗(yàn)證客戶集中度、股東網(wǎng)絡(luò)與應(yīng)計(jì)盈余管理之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)客戶集中度促進(jìn)了企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理；股東網(wǎng)絡(luò)會(huì)抑制客戶集中度對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理的正向影響。進(jìn)一步研究分析發(fā)現(xiàn)，這些關(guān)系在不同的盈余管理特征下不同，在向上盈余管理時(shí)成立，而在下盈余管理時(shí)不成立。在不同的企業(yè)特征下不同，在非國有企業(yè)中成立，在國有企業(yè)中不成立；在現(xiàn)金流操控高時(shí)成立，在現(xiàn)金流操控低時(shí)不成立；在市場競爭地位低時(shí)成立，在市場競爭地位高不成立。不同的市場環(huán)境下也不同，在市場化程度低時(shí)成立，在市場化程度高時(shí)不成立。本文的貢獻(xiàn)在于：第一，首次發(fā)現(xiàn)了我國客戶集中度對(duì)企業(yè)盈余管理的影響。第二，發(fā)現(xiàn)了股東網(wǎng)絡(luò)對(duì)客戶集中度與企業(yè)盈余管理之間關(guān)系的影響。第三，發(fā)現(xiàn)了股東網(wǎng)絡(luò)對(duì)客戶集中度與企業(yè)盈余管理之間關(guān)系影響的不同機(jī)制機(jī)理。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

(一)文獻(xiàn)回顧

客戶集中度對(duì)企業(yè)的影響主要集中在客戶集中度與企業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等方面的關(guān)系。學(xué)者們對(duì)客戶集中度與企業(yè)創(chuàng)新的研究結(jié)論不一致。柳卸林等(2018)[6]發(fā)現(xiàn)客戶集中度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有負(fù)向影響；吉利和陶存杰(2019)[7]發(fā)現(xiàn)客戶集中度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有顯著正向影響；鄭登攀和章丹(2016)[8]認(rèn)為，客戶集中度與企業(yè)創(chuàng)新之間并非線性關(guān)系，而是一種U型影響關(guān)系；徐虹等(2016)[9]發(fā)現(xiàn)客戶集中度與企業(yè)創(chuàng)新呈現(xiàn)倒U型關(guān)系；江偉等(2019)[10]對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)劃分為突破型和改進(jìn)型兩類，發(fā)現(xiàn)客戶集中度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)類型的選擇存在影響。學(xué)者們對(duì)客戶集中度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的結(jié)論也不一致。徐晨陽和王滿(2017)[11]發(fā)現(xiàn)，由于大客戶的較強(qiáng)議價(jià)能力，在交易談判中居于強(qiáng)勢地位，要求企業(yè)降低價(jià)格、延長付款期限，一旦大客戶沒能按時(shí)交付貨款，就會(huì)對(duì)企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)帶來沖擊，增加了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；陳正林(2016)[12]發(fā)現(xiàn)客戶集中度的增大會(huì)導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)變大。徐杰和張強(qiáng)(2018)[13]卻發(fā)現(xiàn)客戶集中度與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。

盈余管理的影響因素方面。目前有關(guān)盈余管理影響因素的研究主要分為兩部分，一是企業(yè)內(nèi)部，如企業(yè)內(nèi)部控制、股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層構(gòu)成等。Riwayati等(2016)[14]研究了企業(yè)實(shí)施治理措施對(duì)盈余管理實(shí)踐狀況的影響，并證明公司治理的施行降低了盈余管理的不良影響。Moslemany和Nathan(2019)[15]選取埃及50家上市12年的公司為樣本，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)股權(quán)分置正向影響盈余管理程度。楊旭東(2019)[16]對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制和盈余管理及其波動(dòng)性進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量會(huì)負(fù)向影響盈余管理，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制可以在一定程度上降低企業(yè)的盈余管理波動(dòng)性。二是外部環(huán)境，如監(jiān)管環(huán)境、國家政策和市場競爭等。Kordestani(2016)[17]研究了2002-2011年德黑蘭證券交易所上市的77家公司，發(fā)現(xiàn)市場的競爭情況對(duì)企業(yè)盈余管理有正向作用，市場的競爭程度越高，企業(yè)進(jìn)行盈余管理行為的概率越大。饒萍和吳青(2019)[18]運(yùn)用我國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)，發(fā)現(xiàn)伴隨著經(jīng)濟(jì)政策不確定性的提高，企業(yè)的盈余管理活動(dòng)會(huì)受到抑制。當(dāng)企業(yè)處于非虧損狀態(tài)時(shí)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)對(duì)企業(yè)的盈余管理活動(dòng)產(chǎn)生抑制作用。

股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)企業(yè)的影響方面。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論認(rèn)為，鑲嵌在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的組織或企業(yè)都要受到社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系和結(jié)構(gòu)的限制(羅家德，2010)[19]。企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的研究主要集中在企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、董事網(wǎng)絡(luò)等對(duì)企業(yè)的顯著影響方面(錢錫紅等，2010)[20]。關(guān)于股東網(wǎng)絡(luò)的研究主要集中在股東網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)績效的影響方面(高闖、關(guān)鑫，2008[21]；羅棟梁、徐備，2021[22])，他們發(fā)現(xiàn)股東網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)績效有顯著影響。

綜上可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)客戶集中度的研究主要集中在客戶集中度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響上，而且學(xué)者們的結(jié)論不一致。說明客戶集中度本身對(duì)企業(yè)帶來較大的不確定性，從而增加了企業(yè)進(jìn)行盈余管理的可能性。而現(xiàn)有影響盈余管理的因素中鮮有涉及客戶角度的探究。現(xiàn)有股東網(wǎng)絡(luò)的研究都發(fā)現(xiàn)股東網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)績效有顯著影響，從而有必要進(jìn)一步分析股東網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)績效質(zhì)量如盈余管理等方面的影響。因此，對(duì)客戶集中度、股東網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)盈余管理之間關(guān)系的研究還存在較大空間。

(二)理論分析與研究假設(shè)

1.客戶集中度對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理的影響

客戶集中度體現(xiàn)了企業(yè)的整體銷售情況與經(jīng)營戰(zhàn)略，客戶集中度大，則代表企業(yè)對(duì)大客戶存在較高的依賴性，產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售有很強(qiáng)的指向性。同時(shí)，這種情況也存在著弊端，會(huì)對(duì)企業(yè)的業(yè)績、經(jīng)營等帶來負(fù)面影響，從而干涉企業(yè)的盈余管理行為。

第一，客戶集中度升高會(huì)增加企業(yè)的成本或費(fèi)用。一般而言，企業(yè)與大客戶交易時(shí)，較大概率處在弱勢一方。企業(yè)與客戶的關(guān)系越緊密，企業(yè)被客戶牽著走的情況越易發(fā)生。而且，如果企業(yè)擁有了長期穩(wěn)定的大客戶，為了防止客戶的流失，或者是賺取更大的效益，企業(yè)就會(huì)在相關(guān)生產(chǎn)中單獨(dú)增加一個(gè)專用投資，這部分專用投資不會(huì)隨著企業(yè)生產(chǎn)的調(diào)整變化而變化，如果客戶方面出現(xiàn)某些意外，專用投資款就會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)轭~外費(fèi)用，給企業(yè)帶來負(fù)擔(dān)。王雄元和高開娟(2017)[23]發(fā)現(xiàn)企業(yè)為了吸引和留住大客戶，會(huì)騰出部分資金進(jìn)行“關(guān)系專用性投資”，企業(yè)與其客戶之間可能存在某種“敲竹杠”的現(xiàn)象。伴隨著“關(guān)系專用性投資”規(guī)模的上升，企業(yè)被客戶“敲竹杠”的概率也顯著提升。而且隨著企業(yè)與客戶關(guān)系緊密度的上升，很大概率會(huì)導(dǎo)致關(guān)系專用性投資的增加，從而增大企業(yè)的費(fèi)用黏性。那么，為了消減這種負(fù)面影響，企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)就會(huì)被增強(qiáng)。

第二，客戶集中高的企業(yè)受到的融資約束會(huì)更強(qiáng)。由于大客戶在談判中處于優(yōu)勢地位，就會(huì)迫使企業(yè)給出讓步，比如降低價(jià)格、提供商業(yè)信用以及持有額外的存貨(Hussein等，2018)[24]。這會(huì)使企業(yè)面臨較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，一旦企業(yè)與主要客戶之間的交易關(guān)系出現(xiàn)了某些問題，會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)給企業(yè)融資帶來更多的限制與約束，銀行在對(duì)企業(yè)進(jìn)行放貸評(píng)價(jià)時(shí)，就會(huì)對(duì)企業(yè)實(shí)施更加苛刻的貸款條件和更高的貸款利率作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。另外，企業(yè)的大客戶對(duì)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)帶來不利影響時(shí)，釋放了一種負(fù)面的信號(hào)，導(dǎo)致企業(yè)在貸款或其他融資時(shí)面對(duì)更多的約束與限制，增加融資成本。為了降低風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)面影響，企業(yè)就有盈余管理的動(dòng)機(jī)，使得自身的經(jīng)營狀況看起來更加良好。

第三，客戶集中度高的企業(yè)信息披露質(zhì)量較低。正如上文所提到的，客戶集中度高會(huì)增大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡，管理層在信息披露時(shí)往往不會(huì)主動(dòng)把對(duì)企業(yè)不利的客戶信息披露出來。而且，大客戶和企業(yè)之間的長期穩(wěn)定關(guān)系，使得兩者私下進(jìn)行信息交流會(huì)更加頻繁(Campello和Gao，2017)[25]，這樣既降低了公開披露的成本，又可以在一定程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)進(jìn)行公開信息披露的動(dòng)機(jī)就會(huì)降低。這種情況下，企業(yè)盈余管理行為被發(fā)現(xiàn)的概率也會(huì)有所降低，所以，企業(yè)實(shí)施盈余管理的動(dòng)機(jī)也會(huì)增強(qiáng)。

基于以上分析，本文提出第一個(gè)假設(shè)：

H1：客戶集中度對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理有正向影響。

2.股東網(wǎng)絡(luò)對(duì)客戶集中度與應(yīng)計(jì)盈余管理之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

股東網(wǎng)絡(luò)是因?yàn)楣餐蓶|而形成的一種非正式網(wǎng)絡(luò)。從信息資源方面來看，企業(yè)得以進(jìn)行盈余管理的條件之一就是信息不對(duì)稱，而股東網(wǎng)絡(luò)的形成就意味著以股東作為節(jié)點(diǎn)溝通著多家企業(yè)，有利于信息在企業(yè)之間的流動(dòng)傳播，使信息、觀點(diǎn)或知識(shí)以較低的成本被企業(yè)接收。同時(shí)，股東因具有外部嵌入特征，所以能為企業(yè)帶來更多的社會(huì)資本和聲譽(yù)機(jī)制。因此，股東網(wǎng)絡(luò)所具有的優(yōu)勢就會(huì)對(duì)企業(yè)客戶集中度與應(yīng)計(jì)盈余管理之間關(guān)系帶來如下影響。

第一，股東網(wǎng)絡(luò)的信息優(yōu)勢能夠?qū)蛻艏卸扰c應(yīng)計(jì)盈余管理之間關(guān)系起到調(diào)節(jié)作用。在股東網(wǎng)絡(luò)中，作為連接點(diǎn)的股東，能夠給企業(yè)帶來多元化的異質(zhì)信息，使企業(yè)在各經(jīng)營環(huán)節(jié)上均具有信息優(yōu)勢。在原材料供應(yīng)階段，信息優(yōu)勢有利于企業(yè)了解市場情況，爭取到更多的貨源，降低采購成本，減少了對(duì)特定客戶的依賴。在銷售階段，信息優(yōu)勢有利于企業(yè)更好地把握市場需求，擴(kuò)大了銷售的范圍，也減少了對(duì)特定銷路的依賴；同時(shí)也降低銷售費(fèi)用，增加銷售量，提升銷售收入。另外，處于網(wǎng)絡(luò)中心位置的企業(yè)獲得的信息優(yōu)勢更大，更容易與其他企業(yè)建立合作關(guān)系。網(wǎng)絡(luò)中的企業(yè)個(gè)體更傾向選擇知識(shí)資源豐富、能力強(qiáng)和聲譽(yù)好的企業(yè)作為合作伙伴，因此，網(wǎng)絡(luò)中心度高的企業(yè)能夠在諸多企業(yè)中擇優(yōu)選取，實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，以便提高企業(yè)績效。企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)中居于中心位置，與其他企業(yè)關(guān)聯(lián)多后，可以獲取更多的市場信息，信息優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大，同樣有利于提高企業(yè)績效，也減少了企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。

第二，股東網(wǎng)絡(luò)的社會(huì)資本能夠?qū)蛻艏卸扰c應(yīng)計(jì)盈余管理之間關(guān)系起到調(diào)節(jié)作用。股東網(wǎng)絡(luò)作為社會(huì)資本的載體，蘊(yùn)含著豐富的資源和信息，股東網(wǎng)絡(luò)位置通過影響企業(yè)擁有資源和信息的數(shù)量和質(zhì)量，進(jìn)而影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)?；谫Y源依賴?yán)碚?，股東網(wǎng)絡(luò)用更低的成本給企業(yè)帶來外部信息與資源，不僅有助于減輕企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的融資約束，而且可以幫助決策者更好地預(yù)測未來的不確定性，從而增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)偏好，提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的積極性(Dhaliwal等，2016)[26]。另外，企業(yè)處于股東網(wǎng)絡(luò)的核心位置，就代表企業(yè)在該網(wǎng)絡(luò)中關(guān)聯(lián)的企業(yè)多，在資源、信息等方面優(yōu)勢大，其市場地位相對(duì)較高，社會(huì)資本較為豐富。隨著市場地位的提升，較高的市場地位意味著在行業(yè)內(nèi)有較強(qiáng)的影響力和較好的發(fā)展前景，企業(yè)有大量客戶進(jìn)行合作，即使某些客戶因某些問題中斷了與企業(yè)的交易，由于較為豐富的社會(huì)資本，企業(yè)也不用擔(dān)心由此帶來資金緊張。與之相比，股東網(wǎng)絡(luò)位置差的企業(yè)由于信息資源的弱勢很可能處于較低的市場地位，股東網(wǎng)絡(luò)為企業(yè)帶來的社會(huì)資本較少，此時(shí)企業(yè)獲取市場需求的能力相對(duì)較差，對(duì)潛在市場機(jī)會(huì)缺乏敏銳的洞察力，但為了降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)，其不得不進(jìn)行大量的市場調(diào)研，無形中又增加了經(jīng)營成本。所以，股東網(wǎng)絡(luò)的社會(huì)資本能夠調(diào)節(jié)客戶集中度與應(yīng)計(jì)盈余管理之間關(guān)系。

第三，股東網(wǎng)絡(luò)的聲譽(yù)機(jī)制會(huì)提高企業(yè)治理水平和信息披露質(zhì)量，能夠?qū)蛻艏卸扰c應(yīng)計(jì)盈余管理之間關(guān)系起到調(diào)節(jié)作用。基于聲譽(yù)機(jī)制，具有網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢的企業(yè)更注重維護(hù)和提升自身聲望和名譽(yù)，更傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，利用自身的影響力堅(jiān)守客戶集中度對(duì)企業(yè)的負(fù)面影響，減少企業(yè)盈余管理的行為。對(duì)于股東網(wǎng)絡(luò)中心位置的企業(yè)來說，由于關(guān)聯(lián)的企業(yè)多，接觸到不同公司的會(huì)計(jì)政策、方法等會(huì)計(jì)信息，有助于提高自身對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理手段的識(shí)別與認(rèn)知，及時(shí)阻止企業(yè)的違規(guī)行為，提高公司治理水平。Chan等(2017)[27]指出，網(wǎng)絡(luò)關(guān)系有助于降低投資者之間的信息不對(duì)稱，促進(jìn)公司信息披露政策和行為的傳播。韓潔等(2015)[28]發(fā)現(xiàn)了連鎖董事對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告主動(dòng)披露決策具有正向影響。股東網(wǎng)絡(luò)同樣具有類似的效果，股東網(wǎng)絡(luò)中心位置的企業(yè)為了進(jìn)一步提升自己的聲譽(yù)和社會(huì)地位，積極推動(dòng)企業(yè)治理情況的改善，提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量，并且由于學(xué)習(xí)效應(yīng)的存在，居于網(wǎng)絡(luò)中心位置的企業(yè)，對(duì)企業(yè)治理和信息披露質(zhì)量提升的作用會(huì)更大。

基于以上分析，本文提出第二個(gè)假設(shè)：

H2：股東網(wǎng)絡(luò)對(duì)客戶集中度和盈余管理的關(guān)系有負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文以滬深A(yù)股上市公司為樣本，選取2010-2019年近10年數(shù)據(jù)，并做以下篩選：剔除ST公司樣本、數(shù)據(jù)缺失等樣本；對(duì)變量進(jìn)行縮尾處理，剔除極端值。最終得到14081個(gè)樣本。數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，相關(guān)計(jì)算借助EXCEL和STATA15.1進(jìn)行處理。

其中，股東網(wǎng)絡(luò)是以前十大股東名稱為基礎(chǔ)計(jì)算的。本文將股東作為節(jié)點(diǎn)，以共同持有同一公司股票的股東作為連接點(diǎn)構(gòu)建股東網(wǎng)絡(luò)。具體做法是：當(dāng)一個(gè)公司的一個(gè)股東或者多個(gè)股東同時(shí)也是其他公司的前十大股東時(shí)，證明這些公司間存在股東網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系，否則不存在股東網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系。根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)，篩選出上市公司的前十大股東，用Create pajek轉(zhuǎn)化數(shù)據(jù)并計(jì)算出股東網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)。另外，前十大股東中可能存在一致行動(dòng)人，他們受同一行動(dòng)人控制，因此，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)時(shí)，將屬于同一一致行動(dòng)人的不同股東視為同一股東，重新計(jì)算股東網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行檢驗(yàn)。

(二)變量定義

1.被解釋變量—應(yīng)計(jì)盈余管理(DA)

計(jì)算應(yīng)計(jì)盈余管理時(shí)采用了分行業(yè)、分年度的橫截面修正的瓊斯模型，具體模型及計(jì)算如下：

(1)

(2)

其中，εi,t為殘差，即操縱性應(yīng)計(jì)利潤，表示為DA，絕對(duì)值越大表示應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理程度越大，正負(fù)表示盈余管理的方向。根據(jù)本文的研究目的，參考潘紅波等(2020)[29]的做法，使用DA的絕對(duì)值作為被解釋變量。

2.解釋變量

客戶集中度(Customer)參考王雄元和高開娟(2017)[23]等，使用企業(yè)前五大客戶銷售額占年度總銷售額的比率進(jìn)行衡量。該指標(biāo)越大，說明前五大客戶對(duì)企業(yè)銷售額的貢獻(xiàn)越大，企業(yè)對(duì)于大客戶的依賴度越高，即客戶集中度越高。

3.調(diào)節(jié)變量

股東網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)(Net)使用中介中心度(Betweenness)和特征向量中心度(Eigenvector)作為衡量指標(biāo)。中介中心度(Betweenness)是指網(wǎng)絡(luò)中通過某企業(yè)的其他企業(yè)節(jié)點(diǎn)之間的最短路徑的數(shù)量，該指標(biāo)高意味著企業(yè)連接網(wǎng)絡(luò)其他部分的能力強(qiáng)。特征向量中心度(Eigenvector)在網(wǎng)絡(luò)總體結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上找到居于核心的行動(dòng)者，該指標(biāo)值越大，表明該企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)中越接近核心位置。參照嚴(yán)若森和華小麗(2017)[30]，為了使數(shù)據(jù)方便顯示，將數(shù)據(jù)的原始值擴(kuò)大1000倍。本文將pajek計(jì)算的中介中心度和特征向量中心度的原始值擴(kuò)大1000倍，擴(kuò)大后并不影響顯著性，故中介中心度和特征向量中心度采用擴(kuò)大后的結(jié)果。

4.控制變量

企業(yè)的盈余管理行為還會(huì)受到公司的治理結(jié)構(gòu)及其自身的財(cái)務(wù)狀況等因素的影響，參考孫健等(2016)[31]、陳德球和陳運(yùn)森(2018)[32]，本文還控制了如下變量：企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)增長率，并限制年份和行業(yè)效應(yīng)。本文所設(shè)計(jì)的變量具體定義如表1。

表1 變量名稱及定義表

(三)模型構(gòu)建

為了驗(yàn)證假設(shè)H1和H2，參考孫健等(2016)[31]，分別設(shè)計(jì)了以下模型：

DA=β0+β1Customer+β2∑Control+εi,t

(3)

DA=β0+β1Customer+β2Net+β3Customer×Net+β4∑Control+εi,t

(4)

其中，Customer×Net為客戶集中度與股東網(wǎng)絡(luò)的交互項(xiàng)；Control為控制變量。

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表2。從表中可以看到，客戶集中度的最大值為0.96，最小值為0.011，均值為0.301，標(biāo)準(zhǔn)差為0.206，說明不同企業(yè)的客戶集中度的離散程度不大。股東網(wǎng)絡(luò)中介中心度和特征向量中心度的均值分別為0.458和0.981，表明雖然目前我國上市公司之間建立了聯(lián)系，但是股東網(wǎng)絡(luò)還比較分散；中介中心度和特征向量中心度的最小值都是0，最大值分別為3.426和5.679，標(biāo)準(zhǔn)差為0.631和1.374，表明企業(yè)網(wǎng)絡(luò)位置的離散程度不大。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

(二)相關(guān)性分析

為了初步得到各變量之間的關(guān)系，本文對(duì)各變量進(jìn)行了相關(guān)性分析，表3是相關(guān)性分析的結(jié)果。從表中可以看出客戶集中度(Customer)與應(yīng)計(jì)盈余管理(DA)的系數(shù)為0.042，在1%的水平上顯著正相關(guān)，即僅從兩者的線性關(guān)系上看，客戶集中度與應(yīng)計(jì)盈余管理之間存在正相關(guān)關(guān)系。具體關(guān)系還有待下文檢驗(yàn)。

表3 相關(guān)性分析

(三)回歸分析

表4是回歸結(jié)果。第1列是對(duì)假設(shè)1的驗(yàn)證，可以看到客戶集中度(Customer)的系數(shù)為0.020，在1%的水平上顯著，這一結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)1，即客戶集中度與應(yīng)計(jì)盈余管理存在正相關(guān)關(guān)系，客戶集中度越大，企業(yè)實(shí)施盈余管理的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)，其盈余管理程度會(huì)越高。第2列和第3列是對(duì)假設(shè)2的驗(yàn)證，第2列驗(yàn)證了股東網(wǎng)絡(luò)中介中心度(Betweenness)在客戶集中度(Customer)與應(yīng)計(jì)盈余管理(DA)之間的調(diào)節(jié)作用，從表中可以看到交叉項(xiàng)Customer×Betweenness的系數(shù)為-0.010，在1%的水平上顯著；第3列驗(yàn)證了股東網(wǎng)絡(luò)特征向量中心度(Eigenvector)在客戶集中度(Customer)與應(yīng)計(jì)盈余管理(DA)之間的調(diào)節(jié)作用，從表中可以看到交叉項(xiàng)Customer×Eigenvector的系數(shù)為-0.005，在1%的水平上顯著。第2列與第3列的結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)2，表明股東網(wǎng)絡(luò)在客戶集中度與應(yīng)計(jì)盈余管理之間存在負(fù)向的調(diào)節(jié)作用，隨著企業(yè)在股東網(wǎng)絡(luò)中位置的核心化，該企業(yè)客戶集中度給應(yīng)計(jì)盈余管理帶來正相關(guān)效果會(huì)降低。

表4 客戶集中度、股東網(wǎng)絡(luò)與應(yīng)計(jì)盈余管理

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采取了更換因變量、更換自變量、更換調(diào)節(jié)變量、剔除金融行業(yè)等，對(duì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.更換因變量

參考馮玲和崔靜(2019)[33]的做法，使用基本瓊斯模型計(jì)算得到的應(yīng)計(jì)盈余管理作為因變量，對(duì)模型3和模型4重新回歸，檢驗(yàn)結(jié)果如表5。第1列中，Customer的系數(shù)為0.012，在1%的水平上顯著；第2、3列中，Customer×Betweenness的系數(shù)為-0.006，在5%的水平上顯著，Customer×Eigenvector的系數(shù)為-0.005，在1%的水平上顯著。假設(shè)1、2得到驗(yàn)證。

2.更換自變量

參考程新生和李倩(2020)[34]的做法，使用客戶集中度赫芬達(dá)爾指數(shù)(CustomerHHI)作為客戶集中度的指標(biāo)，對(duì)模型1和模型2重新回歸，結(jié)果如表6。第1列中，CustomerHHI的系數(shù)為0.001，在1%的水平上顯著；第2、3列中，CustomerHHI×Betweenness的系數(shù)為-0.011，接近在10%的水平上顯著，CustomerHHI×Eigenvector的系數(shù)為-0.009，在5%的水平上顯著。假設(shè)1、2得到驗(yàn)證。

表5 更換因變量結(jié)果

表6 更換自變量結(jié)果

3.更換調(diào)節(jié)變量

在上文中，股東網(wǎng)絡(luò)位置是按前十大股東名稱為基礎(chǔ)計(jì)算的。但在前十大股東中，可能存在一致行動(dòng)人，這些股東受同一行動(dòng)人控制。為了消除一致行動(dòng)人的影響，本文將屬于同一一致行動(dòng)人的不同股東視為同一股東，重新計(jì)算股東網(wǎng)絡(luò)位置，再用模型1和模型2進(jìn)行回歸，結(jié)果如表7。第1列中，Customer的系數(shù)為0.020，在1%的水平上顯著；第2、3列中，Customer×Betweenness的系數(shù)為-0.016，Customer×Eigenvector的系數(shù)為-0.007，都在1%的水平上顯著。假設(shè)1、2得到驗(yàn)證。

4.剔除金融行業(yè)

金融保險(xiǎn)行業(yè)上市公司具有一定的特殊性，為了消除其影響，本文剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)的上市公司之后，用模型1和模型2進(jìn)行回歸，檢驗(yàn)結(jié)果如表8。第1列中，Customer的系數(shù)為0.019，在1%的水平上顯著；第2、3列中，Customer×Betweenness的系數(shù)為-0.010，Customer×Eigenvector的系數(shù)為-0.005，都在1%的水平上顯著。假設(shè)1、2得到驗(yàn)證。

表7 更換調(diào)節(jié)變量結(jié)果

表8 剔除金融行業(yè)結(jié)果

(五)內(nèi)生檢驗(yàn)

為了避免內(nèi)生性問題，對(duì)企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理進(jìn)行滯后一期處理，對(duì)模型3和模型4重新回歸，結(jié)果如表9。第1列中，Customer的系數(shù)為0.021，在1%的水平上顯著；第2、3列中，Customer×Betweenness的系數(shù)為-0.010，在5%的水平上顯著，Customer×Eigenvector的系數(shù)為-0.005，在1%的水平上顯著。假設(shè)1、2得到驗(yàn)證。

表9 滯后一期結(jié)果

續(xù)表9

五、進(jìn)一步分析(1)為了檢驗(yàn)本部分實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文按照前文的穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法，即分別用基本瓊斯模型重新計(jì)算應(yīng)計(jì)盈余管理數(shù)據(jù)、使用客戶集中度赫芬達(dá)爾指數(shù)重新定義客戶集中度指標(biāo)、對(duì)十大股東整理一致行動(dòng)人和對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理進(jìn)行滯后一期處理等方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。所有結(jié)果顯示，本部分的結(jié)論均成立，結(jié)論穩(wěn)健。限于篇幅，未在正文中列出(備查)。

(一)區(qū)分向上和向下盈余管理

盈余管理分為向上盈余管理和向下盈余管理。一般來說，為了避免虧損或利潤下降，企業(yè)通常會(huì)通過可操縱性應(yīng)計(jì)利潤以增加盈余，即向上盈余管理；企業(yè)也可能通過減少利潤來平滑收益，或下調(diào)當(dāng)期盈余以期在未來更高的收益，即向下盈余管理。Nelson等(2002)[35]對(duì)企業(yè)盈余管理方向進(jìn)行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)53%的盈余管理是向上操縱，31%是向下操縱。姜付秀等(2013)[36]在研究CFO和CEO任期交錯(cuò)對(duì)盈余管理的影響后，發(fā)現(xiàn)兩者任期交錯(cuò)只對(duì)正向盈余管理有顯著影響，而對(duì)負(fù)向盈余管理不存在顯著影響。李青原和蔣倩倩(2020)[37]等發(fā)現(xiàn)不同盈余管理下企業(yè)的其他行為特征。由此可以看出，區(qū)分應(yīng)計(jì)盈余管理方向十分必要。為了確定客戶集中度具體是對(duì)向上應(yīng)計(jì)盈余管理還是向下應(yīng)計(jì)盈余管理造成影響，本文將應(yīng)計(jì)盈余管理區(qū)分為向上和向下進(jìn)行分組研究，進(jìn)一步探究客戶集中度與企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理兩者之間的關(guān)系。

在此次創(chuàng)新戰(zhàn)略中，美國首次提出政府層面的服務(wù)創(chuàng)新策略，并采取人才、創(chuàng)新思維和技術(shù)的結(jié)合來提高政府的工作績效。政府部門的具體創(chuàng)新措施主要包括以下4個(gè)方面：一是創(chuàng)建“創(chuàng)新工具包”，改進(jìn)政府核心服務(wù)流程，提高政府解決問題的效率；二是建立政府創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，激發(fā)政府部門工作人員的創(chuàng)新能力；三是創(chuàng)建數(shù)字服務(wù)團(tuán)隊(duì)，提升政府部門對(duì)美國民眾和企業(yè)的在線服務(wù)質(zhì)量；四是建立證據(jù)機(jī)制來推動(dòng)社會(huì)創(chuàng)新。

表10是將應(yīng)計(jì)盈余管理細(xì)分為向上應(yīng)計(jì)盈余管理和向下應(yīng)計(jì)盈余管理后的回歸結(jié)果。第1列中，Customer的系數(shù)為0.024，在1%的水平上顯著；第2、3列中，Customer×Betweenness的系數(shù)為-0.010，在5%的水平上顯著；Customer×Eigenvector的系數(shù)為-0.004，在10%的水平上顯著，即客戶集中度越高，企業(yè)進(jìn)行向上盈余操控的動(dòng)機(jī)和盈余管理程度就越高，股東網(wǎng)絡(luò)位置同樣在這一效應(yīng)中起到負(fù)向的調(diào)節(jié)作用。第4列中，Customer的系數(shù)為-0.008，在5%的水平上顯著；第5、6列中，Customer×Betweenness的系數(shù)為0.000，Customer×Eigenvector的系數(shù)為0.002，并不顯著，這表示客戶集中度越高，企業(yè)進(jìn)行向下盈余管理的程度和動(dòng)機(jī)就越低，股東網(wǎng)絡(luò)沒有顯著的調(diào)節(jié)作用。

可能的原因是因?yàn)檩^高的客戶集中度增加了企業(yè)成本和融資約束，企業(yè)業(yè)績較差。李歡等(2018)[38]發(fā)現(xiàn)客戶集中度越高，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績?cè)讲睢Ｃ鎸?duì)這種情況，企業(yè)就會(huì)選擇向上盈余管理，所以客戶集中度與向上應(yīng)計(jì)盈余管理正相關(guān)，與向下應(yīng)計(jì)盈余管理負(fù)相關(guān)，由于企業(yè)更多的選擇了向上應(yīng)計(jì)盈余管理，所以股東網(wǎng)絡(luò)的調(diào)節(jié)作用在向上應(yīng)計(jì)盈余管理組顯著。

表10 區(qū)分向上或向下應(yīng)計(jì)盈余管理的回歸結(jié)果

(二)區(qū)分企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，我國的企業(yè)分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)。與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)與政府之間存在著特殊的關(guān)系，國有企業(yè)具有許多的優(yōu)勢，非國有企業(yè)并不具有這些優(yōu)勢。國有企業(yè)與地方政府有政治關(guān)聯(lián)，國有企業(yè)能夠獲得更多的政策支持，為其在政府采購的競爭中創(chuàng)造了有利條件，從而降低了國有企業(yè)對(duì)長期穩(wěn)定大客戶的意愿，提高了國有企業(yè)對(duì)大客戶的議價(jià)能力，降低對(duì)大客戶的依賴程度(李姝等，2017)[39]。同時(shí)，大客戶也能從國有企業(yè)那里獲得更多的商業(yè)信用及其他優(yōu)惠條款。此外，國有企業(yè)由于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任更強(qiáng)，尤其在保證經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)穩(wěn)定方面，在銀行貸款、股市融資時(shí)更容易獲得政府的支持，更輕易地從銀行獲得利率低、限制少的貸款。此外，在國有企業(yè)的薪酬激勵(lì)考核中，財(cái)務(wù)績效比重相對(duì)較低，這就使得管理層以實(shí)現(xiàn)利潤平滑、業(yè)績提升為目的的盈余管理動(dòng)機(jī)被削弱。即使國有企業(yè)突發(fā)某些危機(jī)，陷入了經(jīng)營困境，在政府的擔(dān)保下企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算的概率是極低的。而對(duì)于非國有企業(yè)而言，缺乏政府的優(yōu)待與照顧，大客戶流失對(duì)其影響是巨大的，與大客戶交易談判時(shí)，更多情況是做出妥協(xié)與讓步，而非抗?fàn)幍降?。故非國有企業(yè)的客戶集中度越高，所面臨的維持客戶關(guān)系和保證利潤的壓力越大，實(shí)施盈余管理的動(dòng)機(jī)越大。

所以，本文依據(jù)企業(yè)的實(shí)際控制人是否為國有企業(yè)將樣本分為國有企業(yè)組和非國有企業(yè)組，回歸結(jié)果如表11。第1列中，Customer的系數(shù)為0.024，在1%的水平上顯著；第2、3列中，Customer×Betweenness的系數(shù)為-0.013，在5%的水平上顯著，Customer×Eigenvector的系數(shù)為-0.008，在1%的水平上顯著，第4列中，Customer的系數(shù)為0.013，在1%的水平上顯著；第5、6列中，Customer×Betweenness的系數(shù)為-0.004，Customer×Eigenvector的系數(shù)為-0.003，并不顯著。這一結(jié)果表明，客戶集中度對(duì)企業(yè)盈余管理存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，但是在非國有企業(yè)組效果更強(qiáng)，股東網(wǎng)絡(luò)在非國有企業(yè)組表現(xiàn)出負(fù)向的調(diào)節(jié)作用。

正如上述分析所說，國有企業(yè)因?yàn)槠滟Y源方面的優(yōu)勢和某些行業(yè)的壟斷能力，客戶集中度過高給企業(yè)帶來的影響被削弱，股東網(wǎng)絡(luò)給企業(yè)帶來的主要是信息優(yōu)勢，而國有企業(yè)本身已經(jīng)具有這種優(yōu)勢，導(dǎo)致股東網(wǎng)絡(luò)在國有企業(yè)的表現(xiàn)也不如非國有企業(yè)。所以客戶集中度雖然在國有企業(yè)與非國有企業(yè)組中與應(yīng)計(jì)盈余管理都是顯著正相關(guān)，但是非國有企業(yè)組中系數(shù)更大，且股東網(wǎng)絡(luò)僅在非國有企業(yè)組表現(xiàn)出顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

表11 區(qū)分企業(yè)產(chǎn)權(quán)的回歸結(jié)果

(三)區(qū)分企業(yè)的現(xiàn)金流操控程度

現(xiàn)金流是企業(yè)內(nèi)源性融資的基礎(chǔ)，是企業(yè)在某一時(shí)間段內(nèi)可自由支配資金的體現(xiàn)。企業(yè)的現(xiàn)金流狀況會(huì)對(duì)企業(yè)的投資安排與融資帶來顯著影響，從而對(duì)企業(yè)的決策造成影響(Carpenter和Guariglia，2008)[40]。企業(yè)的現(xiàn)金流匱乏時(shí)，內(nèi)部資金緊張和外部融資約束限制，企業(yè)的過度投資行為就會(huì)受到抑制；而企業(yè)的代理問題越嚴(yán)重、自由現(xiàn)金流量越充足，企業(yè)的過度投資等非理性行為就越嚴(yán)重。鑒于現(xiàn)金流的重要性，誘發(fā)了企業(yè)管理層操控現(xiàn)金流量的行為。吳聯(lián)生等(2007)[41]發(fā)現(xiàn)，我國上市公司存在明顯的現(xiàn)金流量管理行為，而且其管理頻率和幅度隨著時(shí)間的推進(jìn)而顯著增加。Lee(2012)[42]發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)危機(jī)的上市公司、處于投資和非投資級(jí)閾值附近的上市公司、被財(cái)務(wù)分析師跟蹤并出具現(xiàn)金流量研究報(bào)告的上市公司、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量和股票收益率高度相關(guān)的上市公司等更容易操控現(xiàn)金流量。因此，現(xiàn)金流量操控在一定程度上能夠反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。而且供應(yīng)鏈中的企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境會(huì)以訂貨量等為載體向鏈條其他節(jié)點(diǎn)傳遞，可能導(dǎo)致整個(gè)鏈條陷入財(cái)務(wù)困境。供應(yīng)鏈存在傳染效應(yīng)，能夠傳遞企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)客戶年報(bào)語調(diào)越消極，供應(yīng)商企業(yè)的現(xiàn)金持有水平越高。為此，有必要區(qū)分企業(yè)的現(xiàn)金流操控程度，分析企業(yè)客戶集中度、股東網(wǎng)絡(luò)與應(yīng)計(jì)盈余管理之間的關(guān)系。本文參考周東華和趙玉潔(2014)[43]的做法，計(jì)算各企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流管理程度，即現(xiàn)金流操控程度。并按照現(xiàn)金流操控程度的中位數(shù)，將企業(yè)劃分為現(xiàn)金流操控程度高和現(xiàn)金流操控程度低兩組，分別進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果如表12。

在表12中，第1列，Customer的系數(shù)為0.021，在1%的水平上顯著；第2、3列，Customer×Betweenness的系數(shù)為-0.014，在5%的水平上顯著，Customer×Eigenvector的系數(shù)為-0.006，在5%的水平上顯著，第4列，Customer的系數(shù)為0.006，在5%的水平上顯著；第5、6列，Customer×Betweenness的系數(shù)為-0.008，在10%的水平上顯著，Customer×Eigenvector的系數(shù)為-0.001，并不顯著。這一結(jié)果表明，客戶集中度對(duì)企業(yè)盈余管理存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，但是在現(xiàn)金流操控程度高一組效果更強(qiáng)，股東網(wǎng)絡(luò)在現(xiàn)金流操控程度高組表現(xiàn)出明顯的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

可能的原因是，企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金流操控的最終目的是提高當(dāng)前的企業(yè)業(yè)績，Lee(2012)[44]研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)處于財(cái)務(wù)問題中、信用評(píng)級(jí)長時(shí)間屬于處于投資和非投資的分界線上、被分析師跟蹤并出具經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流研究報(bào)告時(shí)，進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量操控行為的可能性會(huì)變高。周冬華和趙玉潔(2014)[43]發(fā)現(xiàn)半強(qiáng)制分紅政策實(shí)施后，國內(nèi)的再融資公司為了滿足新政策下進(jìn)行分紅的門檻要求，就會(huì)選擇進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流操控。這就表明，現(xiàn)金流操控程度高的企業(yè)希望有更高的業(yè)績數(shù)據(jù)，這類企業(yè)同樣會(huì)有更高的盈余管理動(dòng)機(jī)。所以在現(xiàn)金流操控程度高組的企業(yè)，客戶集中度對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理的正向作用更突出。

表12 區(qū)分現(xiàn)金流操控程度的回歸結(jié)果

(四)區(qū)分企業(yè)的競爭地位

回歸結(jié)果如表13，第1列中，Customer的系數(shù)為0.017，在1%的水平上顯著；第2、3列中，Customer×Betweenness的系數(shù)為-0.017，在1%的水平上顯著，Customer×Eigenvector的系數(shù)為-0.005，在1%的水平上顯著，第4列中，Customer的系數(shù)為0.020，在1%的水平上顯著；第5、6列中，Customer×Betweenness的系數(shù)為0.001，Customer×Eigenvector的系數(shù)為-0.003，并不顯著。這一結(jié)果表明，客戶集中度對(duì)企業(yè)盈余管理存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，在市場競爭地位高一組效果更強(qiáng)，但是股東網(wǎng)絡(luò)在市場競爭地位低組表現(xiàn)出明顯的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

具有市場競爭地位高的企業(yè)擁有更強(qiáng)的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，客戶集中度對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理的系數(shù)卻高于市場競爭地位低的企業(yè)，這是由于企業(yè)和大客戶之間的私下交流增多，并且企業(yè)憑借其行業(yè)優(yōu)勢，可以更加隱蔽的實(shí)施盈余管理。股東網(wǎng)絡(luò)之所以在市場競爭地位低組顯著，是因?yàn)樘幱诟偁幜觿莸钠髽I(yè)本身盈利能力就弱，如果盈余管理行為被發(fā)現(xiàn)，所付出的代價(jià)對(duì)企業(yè)來說是致命的，因此，股東會(huì)更加注意使用自身優(yōu)勢對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，減少企業(yè)盈余管理行為。

表13 區(qū)分市場競爭地位的回歸結(jié)果

(五)區(qū)分企業(yè)所處的市場環(huán)境

與國外相比，我國市場的發(fā)展時(shí)間較短，各地區(qū)的市場環(huán)境存在有明顯的差異，一些地區(qū)的市場化程度高，另外一些地區(qū)的市場化程度低。市場化程度高的地區(qū)，法治化水平相對(duì)較高，法律監(jiān)管及市場機(jī)制也較為完善。在市場化程度高的地區(qū)，會(huì)計(jì)信息失真的企業(yè)將會(huì)面臨較高的訴訟風(fēng)險(xiǎn)和成本，企業(yè)盈余管理的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大。因此企業(yè)所處地區(qū)的市場化程度越高，盈余管理程度越低(李延喜等，2012)[47]。相比于市場化程度高的地區(qū)，市場化程度低的地區(qū)的企業(yè)進(jìn)行盈余管理的傾向和機(jī)會(huì)更大。因此本文認(rèn)為，不同的市場環(huán)境，客戶集中度、股東網(wǎng)絡(luò)與應(yīng)計(jì)盈余管理之間的關(guān)系不同。相對(duì)于高市場化程度地區(qū)，客戶集中度對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理有正向作用，股東網(wǎng)絡(luò)對(duì)客戶集中度和應(yīng)計(jì)盈余管理的調(diào)節(jié)作用在市場化程度較低的地區(qū)更加明顯。

為了驗(yàn)證上述設(shè)想，本文利用王小魯?shù)?2019)[48]的分省份市場化指數(shù)來表示企業(yè)所處的市場環(huán)境。王小魯?shù)?2019)[48]的指數(shù)截至2016年，因此，本文用歷年數(shù)據(jù)的平均增長率來推算2017-2019的指數(shù)，從而得到2010-2019各年的市場化指數(shù)。參考何瑛等(2019)[49]做法，將2010-2019年的各年市場化指數(shù)按中位數(shù)分成兩組，上市公司注冊(cè)地所屬省份市場化指數(shù)大于中位數(shù)的為市場化程度高組，標(biāo)記為“市場化程度高”；小于中位數(shù)的為市場化程度低組，標(biāo)記為“市場化程度低”；然后分別進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表14。第1列中，Customer的系數(shù)為0.026，在1%的水平上顯著；第2、3列中，Customer×Betweenness的系數(shù)為-0.14，在5%的水平上顯著，Customer×Eigenvector的系數(shù)為-0.007，在1%的水平上顯著，第4列中，Customer的系數(shù)為0.014，在1%的水平上顯著；第5、6列中，Customer×Betweenness的系數(shù)為-0.008，Customer×Eigenvector的系數(shù)為-0.003，并不顯著。這一結(jié)果表明，客戶集中度對(duì)企業(yè)盈余管理存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，但是在市場化程度低組效果更強(qiáng)，股東網(wǎng)絡(luò)在低市場化程度組表現(xiàn)出負(fù)向的調(diào)節(jié)作用。

可能的原因是，在市場化程度高的地區(qū)，監(jiān)管更嚴(yán)，法制更完善，在如此的環(huán)境中，企業(yè)的盈余管理行為很容易被識(shí)別(劉永澤等，2013)[50]，企業(yè)進(jìn)行盈余管理時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎。在市場化進(jìn)程高的地區(qū)，企業(yè)之間的市場競爭更為激烈，信息傳遞也更加及時(shí)透明，股東網(wǎng)絡(luò)帶來的信息等優(yōu)勢被弱化，效應(yīng)沒有在市場化程度低時(shí)那么強(qiáng)，最終使得客戶集中度與應(yīng)計(jì)盈余管理的正相關(guān)關(guān)系在市場化程度低的地區(qū)更明顯，在市場化程度高的地區(qū)會(huì)被弱化，股東網(wǎng)絡(luò)僅在市場化程度低組表現(xiàn)出顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

表14 區(qū)分市場環(huán)境的回歸結(jié)果

六、研究結(jié)論與建議

客戶作為供應(yīng)鏈中的重要一環(huán)，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營有重要影響。本文選取2010-2019年滬深A(yù)股上市企業(yè)為樣本，研究客戶集中度對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理的影響，以及股東網(wǎng)絡(luò)在其中的調(diào)節(jié)作用。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，客戶集中度與應(yīng)計(jì)盈余管理之間存在著正相關(guān)關(guān)系，股東網(wǎng)絡(luò)在其中有著負(fù)向的調(diào)節(jié)作用。進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，客戶集中度在向上應(yīng)計(jì)盈余管理時(shí)正相關(guān)效應(yīng)更顯著，股東網(wǎng)絡(luò)的負(fù)向調(diào)節(jié)作用亦是如此；在非國有企業(yè)組，客戶集中度與應(yīng)計(jì)盈余管理的正相關(guān)關(guān)系更顯著，股東網(wǎng)絡(luò)位置的負(fù)向調(diào)節(jié)作用也僅存在于非國有企業(yè)組；在現(xiàn)金流操控高時(shí)，客戶集中度與應(yīng)計(jì)盈余管理的正相關(guān)關(guān)系更顯著，股東網(wǎng)絡(luò)位置的負(fù)向調(diào)節(jié)作用也存在，但在現(xiàn)金流操控低時(shí)不成立；在市場競爭地位低時(shí)，客戶集中度與應(yīng)計(jì)盈余管理的正相關(guān)關(guān)系更顯著，股東網(wǎng)絡(luò)位置的負(fù)向調(diào)節(jié)作用也存在，但在市場競爭地位高時(shí)不成立；在市場化程度低時(shí)，客戶集中度與應(yīng)計(jì)盈余管理的正相關(guān)關(guān)系更顯著，股東網(wǎng)絡(luò)位置的負(fù)向調(diào)節(jié)作用也成立，在市場化程度高時(shí)不成立。

根據(jù)本文的研究結(jié)論，提出以下幾點(diǎn)建議：一是在客戶情況方面，要適度控制客戶集中度，不能過分依賴大客戶。客戶集中度高，在短期內(nèi)可以減少企業(yè)在銷售方面的負(fù)擔(dān)，但是從長期來看，并不利于企業(yè)的發(fā)展。特別是大客戶一旦出現(xiàn)問題，不僅會(huì)帶來專用投資的無用化，而且會(huì)造成產(chǎn)品積壓，將對(duì)企業(yè)產(chǎn)生巨大的影響。二是重視股東網(wǎng)絡(luò)的作用。從本文的結(jié)論來看，在向上應(yīng)計(jì)盈余管理、現(xiàn)金流操控高、市場競爭地位低、市場化程度低等情況下，股東網(wǎng)絡(luò)更容易發(fā)揮作用。因此，要積極發(fā)揮股東網(wǎng)絡(luò)給企業(yè)帶來的優(yōu)勢，增強(qiáng)企業(yè)自身的市場競爭力，提高企業(yè)盈余質(zhì)量。三是加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制，減少現(xiàn)金流操控，提高市場競爭地位，從而提高企業(yè)的核心競爭力和競爭優(yōu)勢，減少對(duì)大客戶的依賴，提高企業(yè)盈余質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。