劉吉洪

近日，藍(lán)思科技（300433）披露了2021年年報(bào)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入452.68億元，同比增長(zhǎng)22.55%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20.70億元，同比下降57.72%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)12.36億元，同比下降72.45%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為60.39億元，同比下降20.33%。

藍(lán)思科技同時(shí)披露了2022年第一季度報(bào)告。今年一季度，藍(lán)思科技的營(yíng)業(yè)收入為93.34億元，同比下降22.15%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-4.11億元，比上年同期下降134.12%，同比由盈轉(zhuǎn)虧;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為-4.26億元，同比下降140.05%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為35.97億元，同比增加151.19%。

曾經(jīng)的中國(guó)女首富周群飛掌舵的藍(lán)思科技，成為2021年以來跌幅最慘的股票之一，市值縮水超1500億，4月25日收盤市值不足500億了。2021年初通過定增進(jìn)入的14家機(jī)構(gòu)，如今看來買在了絕對(duì)高位。

4月23日，藍(lán)思科技發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)，2021年公司雖然業(yè)績(jī)?nèi)詾橛?，但四季度藍(lán)思科技便單季度虧損超12億元，今年一季度虧損延續(xù)，再虧4個(gè)多億。

根據(jù)藍(lán)思科技2021年年報(bào)，營(yíng)收有一定增速而凈利卻大幅下滑，主要是營(yíng)業(yè)成本和多項(xiàng)費(fèi)用高增，且增速遠(yuǎn)元高于營(yíng)業(yè)收入的增速。

營(yíng)業(yè)成本來看，大頭是原材料和人工成本，占比分別超六成和兩成，前者絕對(duì)金額高達(dá)222億元，同比增長(zhǎng)38%，后者絕對(duì)金額達(dá)84億元，同比增長(zhǎng)39%。兩項(xiàng)細(xì)分成本增速幾乎都是營(yíng)收增速的近一倍。

費(fèi)用來看，管理費(fèi)用一年近40億元，是絕對(duì)大頭，增速高達(dá)71.58%，是營(yíng)業(yè)收入增速的3倍多;銷售費(fèi)用也達(dá)到6.44億元，增速75%，同樣是營(yíng)收增速的3倍多。另外，研發(fā)費(fèi)用達(dá)到21.33億元，增速48%。唯獨(dú)財(cái)務(wù)費(fèi)用下降了36%，只是絕對(duì)金額5.12億元占比不高。

年報(bào)顯示，公司去年的研發(fā)支出創(chuàng)下歷史新高，技術(shù)人員數(shù)量較上年增長(zhǎng)一倍，研發(fā)項(xiàng)目數(shù)量大幅增長(zhǎng)。

從重點(diǎn)項(xiàng)目來看，藍(lán)思對(duì)手表、VR/AR等智能穿戴類新產(chǎn)品，中控屏、B柱、新型汽車玻璃、充電樁等汽車類新產(chǎn)品，智能手機(jī)中框等金屬合金產(chǎn)品，以及藍(lán)寶石、陶瓷等非金屬新材料，自動(dòng)化設(shè)備等相關(guān)的研發(fā)投入均有所增加。

經(jīng)營(yíng)情況分季度來看，從去年四季度開始藍(lán)思科技在營(yíng)業(yè)收入沒有明顯惡化的情況下已經(jīng)出現(xiàn)較大虧損，凈利潤(rùn)虧12.26億元，扣非凈利虧損更達(dá)14億元，而此前三個(gè)季度基本能維持每季10億左右的凈利潤(rùn)。

這一虧損勢(shì)頭帶入到了2022年。今年一季報(bào)顯示，藍(lán)思科技當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.34億元，同比下降22.15%;歸母凈利潤(rùn)虧損4.11億元，而去年同期為盈利12億元。業(yè)績(jī)不行分紅也大幅下降，由此前一年的“10派3.50元”變成了“10派1元”，大幅下降72%。

今年以來，由于下游消費(fèi)電子需求疲軟，有關(guān)蘋果砍單的傳聞不斷，包括藍(lán)思科技在內(nèi)的果鏈龍頭股價(jià)重挫。比如去年1月21日，藍(lán)思科技盤中驟跌13%，收盤跌幅近10%，一個(gè)重要原因就是有基金經(jīng)理稱，“蘋果將要砍單，蘋果供應(yīng)鏈可能會(huì)轉(zhuǎn)移”。

在2021年年報(bào)中，藍(lán)思科技罕見地明確披露了來自蘋果的業(yè)務(wù)占比，AppleInc.位列其第一大客戶，銷售額為301億元，占比為66.49%。

在2018年-2020年，藍(lán)思并未披露第一大客戶的身份，銷售額占比分別為46.97%、43.07%、54.97%。其中，2020年對(duì)第一大客戶的銷售額達(dá)到203億元。

不難發(fā)現(xiàn)，在2021年，藍(lán)思科技對(duì)蘋果的銷售額上了一個(gè)臺(tái)階，較上年增加了近100億元，占比也提升了約11個(gè)百分點(diǎn)。藍(lán)思此舉或是在變相回應(yīng)相關(guān)傳聞。

藍(lán)思科技表示，將在繼續(xù)深化與現(xiàn)有客戶合作的基礎(chǔ)上，積極開拓新市場(chǎng)、新客戶、新產(chǎn)品，優(yōu)化客戶與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

新能源汽車業(yè)務(wù)被藍(lán)思科技視為未來第二增長(zhǎng)極。在客戶例舉中，藍(lán)思表示，去年在消費(fèi)電子和新能源汽車行業(yè)的深耕細(xì)作及口碑，贏得了一批優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的國(guó)際知名品牌客戶資源，如蘋果、三星、小米、OPPO、vivo、華為、榮耀、特斯拉、寶馬、奔馳、大眾、理想、蔚來等。

不難發(fā)現(xiàn)，公司的核心客戶中，汽車客戶明顯增多。藍(lán)思科技表示，消費(fèi)電子與智能汽車市場(chǎng)前景光明，擁有巨大的市場(chǎng)容量和想象空間，公司作為行業(yè)創(chuàng)新的先行者，短期的挑戰(zhàn)不改中長(zhǎng)期健康發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)，公司已在技術(shù)研發(fā)與儲(chǔ)備、產(chǎn)業(yè)布局和投資、優(yōu)質(zhì)客戶儲(chǔ)備等方面提前做好了充分準(zhǔn)備。

公司的業(yè)績(jī)不佳或許市場(chǎng)早有預(yù)期，從2021年年初以來其股價(jià)就處于持續(xù)下降通道中，從高點(diǎn)41.05元（前復(fù)權(quán)價(jià)）算起，至4月25日收盤的9.58元，16個(gè)月時(shí)間股價(jià)跌幅近77%。這樣的跌法讓公司超2000億的市值只剩不足500億，蒸發(fā)超1500億。

回顧2021年1月，藍(lán)思科技完成一輪定向增發(fā)，發(fā)行約5.89億股，定增價(jià)格25.44元/股，募資150億元。事后來看定增無疑發(fā)在了一個(gè)高位，但當(dāng)時(shí)卻遭到一眾知名機(jī)構(gòu)的捧場(chǎng)。中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、中金公司、新加坡政府投資有限公司、諾德基金認(rèn)購金額都在10億以上，“私轉(zhuǎn)公”的知名機(jī)構(gòu)朱雀也拿了9.99億元。招商證券和易方達(dá)基金也分別獲配5億元和4億元。

從去年三季度開始，這些定增股陸續(xù)解禁，而剛獲解禁部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)無奈選擇割肉出局，如朱雀基金和新加坡政府投資公司都在持續(xù)減持，而大部分機(jī)構(gòu)尤其投入金額較大的公司選擇繼續(xù)堅(jiān)守。除了這些定增進(jìn)入的機(jī)構(gòu)，在二級(jí)市場(chǎng)買入的QFI“I挪威中央銀行”和北向資金“香港中央結(jié)算”也選擇大手筆減持。

為了表示信心，藍(lán)思科技也進(jìn)行了一些回購。截至3月底累計(jì)回購股份數(shù)量1592.60萬股，占公司總股本的0.3202%，最高成交價(jià)為20.50元/股，最低成交價(jià)為11.79元/股，支付金額2.40億元（不含交易費(fèi)用）。目前這些資金也處于套牢狀態(tài)。