殷格非

金蜜蜂智庫首席專家

ISO 26000 利益相關(guān)方全球網(wǎng)絡(luò)（SGN）副秘書長

ESG（環(huán)境、社會、治理）這個熱點(diǎn)產(chǎn)生的核心在于金融機(jī)構(gòu)，ESG投融資是ESG發(fā)展的引擎，如果金融機(jī)構(gòu)不能很好地把ESG融于其投融資活動之中，那這個引擎就轉(zhuǎn)不起來，其他的也不會發(fā)展下去。目前，ESG投融資這個引擎面臨的最大的挑戰(zhàn)在于作為“燃油”的ESG數(shù)據(jù)的量和質(zhì)都難以滿足ESG投融資的需要。因此，我們提出了“ESG凈值”的概念，即將ESG的價值進(jìn)行貨幣化衡量。這對于ESG投融資市場是一個新的理念，如果把每股盈利和每股ESG凈值加起來，就得到了每股每個公司的真正價值，對于推動可持續(xù)投融資、企業(yè)可持續(xù)轉(zhuǎn)型都具有重要價值。

ESG投資發(fā)展的現(xiàn)狀與痛點(diǎn)

近年來，ESG的發(fā)展呈現(xiàn)“快”和“熱”的特點(diǎn)。來自聯(lián)合國責(zé)任投資倡議組織（UNPRI）的數(shù)據(jù)顯示，2021年，全球涉及ESG投資的資產(chǎn)規(guī)模超過121萬億美元，較2020年的103.4萬億美元增長超過17%。截至2022年6月30日，中國市場已有103家機(jī)構(gòu)簽署了負(fù)責(zé)任投資原則（PRI）。2020—2021年，中國簽約數(shù)量漲幅為46%，是增長最快的市場。但同時，ESG投融資也存在“弱”和“險”的問題。表現(xiàn)為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)薄弱，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足ESG投融機(jī)構(gòu)的需求。此外，也有金融機(jī)構(gòu)急于從事ESG存在“漂綠”風(fēng)險。

因此，ESG投資發(fā)展，最大的挑戰(zhàn)就是金融機(jī)構(gòu)對于這些投融資的對象，在數(shù)據(jù)獲取存在挑戰(zhàn)。具體表現(xiàn)在，一是目前的ESG評價方法無法反映公司真正的ESG價值;二是非財務(wù)的ESG無法衡量資產(chǎn)外部化的價值增減變化;三是投資者需要及時的、動態(tài)的ESG數(shù)據(jù)來做投資決策。

為ESG價值量化提供解決方案

為解決ESG投資發(fā)展的痛點(diǎn)，金蜜蜂智庫這些年一直致力做ESG價值量化的研究，并且提出了“ESG凈值”的概念，通過直觀的財務(wù)數(shù)值展現(xiàn)ESG因素的風(fēng)險或機(jī)遇的貨幣化價值，分析公司自身外化影響與行業(yè)平均影響強(qiáng)度的差異，匯總形成一個貨幣化指標(biāo)，即公司的ESG凈價值。為投資者了解公司的ESG表現(xiàn)提供全新的參考指標(biāo)。

比如，ESG中的環(huán)境主要涉及企業(yè)排放的二氧化碳，它的價值是可以計算的。一個公司排放的二氧化碳原則上來說都應(yīng)該是潛在的成本，那么該如何衡量一個公司的碳的價值和成本？假如用一個行業(yè)的平均值衡量，一個公司的排放水平如果高于行業(yè)的平均水平，就相當(dāng)于外部化了比平均成本更高的成本，如果低于平均成本，外部化的是相對價值。這正是金融機(jī)構(gòu)關(guān)心的外部化的價值和成本，也就是風(fēng)險和機(jī)遇貨幣化體現(xiàn)。

所以，進(jìn)一步把它類推為一個公式：ESG凈值=外化價值-外化成本=環(huán)境正影響-環(huán)境負(fù)影響+社會正影響-社會負(fù)影響，以此來衡量一個企業(yè)的ESG是風(fēng)險還是機(jī)遇。單位ESG凈值=ESG凈值÷凈資產(chǎn)（或總股本），這就是單位（每股）ESG凈值。用這個方法來衡量，就可以把非財務(wù)的ESG因素進(jìn)行財務(wù)化的表達(dá)，這樣就解決了目前金融機(jī)構(gòu)所屬的一些ESG數(shù)據(jù)不直觀、不能衡量、不能有效比較、投資結(jié)果也得不到有效衡量的關(guān)鍵問題。

當(dāng)然，每一個ESG因素的主題因素的凈值也可以進(jìn)一步計算，對于企業(yè)在環(huán)境、社會領(lǐng)域不同主題或議題的價值進(jìn)行量化評估，支持直觀了解企業(yè)在不同領(lǐng)域的實(shí)際效果。比如，計算出溫室氣體排放、廢棄物和污染物排放、資源使用等環(huán)境領(lǐng)域的凈價值，以及員工、消費(fèi)者、社區(qū)、政府、供應(yīng)鏈等社會領(lǐng)域的凈價值。這些凈價值對于金融機(jī)構(gòu)投融資有不同的作用。

數(shù)字化賦能ESG價值量化

ESG價值量化具有非標(biāo)化、及時性、大批量的數(shù)據(jù)存儲和計算運(yùn)行的需求和特點(diǎn)，數(shù)字化技術(shù)和平臺能有力支持量化、分析和成果輸出，滿足資本市場投資需求。比如，在數(shù)據(jù)采集環(huán)節(jié)做到自動化采集，然后經(jīng)過結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)處理保證質(zhì)量管控，最后能夠?qū)崿F(xiàn)提供ESG數(shù)據(jù)及時和大規(guī)模的服務(wù)。

從滿足投資者的需求出發(fā)，金蜜蜂智庫研發(fā)了企業(yè)ESG價值數(shù)字化工具——OneESG平臺。通過這個平臺，非常方便獲知所收集公司的ESG凈值，甚至能算出ESG的市盈率、綜合市盈率等。這一平臺是針對企業(yè)提出的一個新方向，也是對整個資本市場和市場提出的一個新理念。如果把每股盈利和每股ESG凈值加起來，就得到了該公司的真正價值。今后，投資的計算不僅是現(xiàn)在根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)算的市盈率，也可以得出ESG市盈率，進(jìn)而得出企業(yè)的綜合市盈率。那么，投資活動將不僅是經(jīng)濟(jì)可行的投資，應(yīng)該是環(huán)境可行的投資、社會可行的投資，也就是可持續(xù)發(fā)展的投資，對于促進(jìn)企業(yè)向可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型、創(chuàng)造可持續(xù)發(fā)展的社會都具有重要價值。