文/任萌萌（河北省會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)）

一、引言

經(jīng)濟(jì)發(fā)展是一把雙刃劍，有的企業(yè)抓住發(fā)展機(jī)遇，厚積薄發(fā)，乘風(fēng)而起，在短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，順利乘上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新浪潮，但有的企業(yè)卻未能看準(zhǔn)發(fā)展時(shí)機(jī)，在經(jīng)濟(jì)浪潮里奮力生存，企業(yè)資金難以及時(shí)回籠，傳統(tǒng)融資模式不能及時(shí)滿足企業(yè)的融資需求，企業(yè)開始尋求其他融資方式，此時(shí)應(yīng)收賬款融資應(yīng)運(yùn)而生，幫助企業(yè)解決資金問題。在應(yīng)收賬款融資過程中，應(yīng)收賬款成為新的融資工具，主要包括保理、質(zhì)押、證券化三種內(nèi)容。對企業(yè)來說，如何選擇應(yīng)收賬款融資方式要結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營狀況、發(fā)展模式和運(yùn)營特點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)避免盲目選擇應(yīng)收賬款融資方式，要充分考慮企業(yè)的資金需求，合理選擇融資方式。

二、應(yīng)收賬款融資方式

（一）應(yīng)收賬款保理

保理即托收保付，企業(yè)將應(yīng)收賬款的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給受托方，委托受托方代為收款，但受托方要支付委托方一定的資金換取應(yīng)收賬款所有權(quán)，原則上的“換取”行為是等價(jià)的，以市場價(jià)值為評估標(biāo)準(zhǔn)，但委托方要支付給受托方手續(xù)費(fèi)，從而換取代收服務(wù)。應(yīng)收賬款保理就是基于原保理形式而產(chǎn)生的一種收賬方式，應(yīng)收賬款持有方可以利用保理形式進(jìn)行融資，以應(yīng)收賬款所有權(quán)換取貨幣資金。通常來講，應(yīng)收賬款的受托方一般為商業(yè)銀行、專業(yè)保理公司等大型金融機(jī)構(gòu)，以自身充沛的流動(dòng)資金換取應(yīng)收賬款，并從中取得服務(wù)收入。對于委托方來說，應(yīng)收賬款保理的融資方式更加簡便快捷，融資成本更低，除支付保理手續(xù)費(fèi)外，幾乎不需要支付額外費(fèi)用，但往往會(huì)受到客戶誠信的制約，客戶誠信是受托方在承接保理業(yè)務(wù)時(shí)需要考慮的重點(diǎn)內(nèi)容。

（二）應(yīng)收賬款質(zhì)押

根據(jù)《擔(dān)保法》規(guī)定，票據(jù)、債券等也是債權(quán)的另一種體現(xiàn)形式，而應(yīng)收賬款實(shí)質(zhì)上也是一種債權(quán)，因此可以作為質(zhì)押物，只不過應(yīng)收賬款沒有形態(tài)意識，是雙方根據(jù)購銷合同、勞務(wù)合同等間接產(chǎn)生的一種“債權(quán)”，主要來源于企業(yè)賒銷。從《擔(dān)保法》給出的條件約束來看，應(yīng)收賬款持有方將應(yīng)收賬款作為債權(quán)質(zhì)押給質(zhì)權(quán)人，并換取經(jīng)濟(jì)利益。若出質(zhì)人無法按期贖回質(zhì)押物，質(zhì)權(quán)人可通過將質(zhì)押物拍賣取回應(yīng)得利益，但應(yīng)收賬款是無法拍賣的，因此《擔(dān)保法》對應(yīng)收賬款的質(zhì)押進(jìn)行了明確規(guī)定，只有當(dāng)應(yīng)收賬款具備以下條件時(shí)才可作為質(zhì)押物，第一，若出質(zhì)人與欠款方簽訂的購銷合同、勞務(wù)合同等明確表明權(quán)利義務(wù)歸雙方所有時(shí)，應(yīng)收賬款只能存在于簽訂合同的雙方，并不能作為質(zhì)押物出質(zhì)給質(zhì)權(quán)人；第二，產(chǎn)生應(yīng)收賬款的合同必須明確體現(xiàn)出款項(xiàng)的歸還日期、支付方式、金額等重要信息；第三，應(yīng)收賬款必須具備法律時(shí)效。以上三點(diǎn)內(nèi)容更多的是保護(hù)質(zhì)權(quán)人的合法利益，畢竟與其他有形質(zhì)押物不同，應(yīng)收賬款不具有拍賣資格，質(zhì)權(quán)人無法通過拍賣取得應(yīng)得利益。

（三）應(yīng)收賬款證券化

2013年10月10日，中國應(yīng)收賬款交易中心管理有限公司在中國香港注冊成立，這標(biāo)志著我國應(yīng)收賬款證券化獲得市場認(rèn)可，并已逐步走入經(jīng)濟(jì)社會(huì)。應(yīng)收賬款證券化的標(biāo)的物為應(yīng)收賬款，融資方通過應(yīng)收賬款換取流動(dòng)資金。應(yīng)收賬款證券化是一種市場行為，是現(xiàn)代金融的產(chǎn)物之一，為無實(shí)體資產(chǎn)融資的企業(yè)解決資金問題。企業(yè)將應(yīng)收賬款出售給有關(guān)金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)按照應(yīng)收賬款的額度發(fā)行證券，消費(fèi)者購買證券后，金融機(jī)構(gòu)扣除手續(xù)費(fèi)后將資金返還給融資企業(yè)，在幫助融資企業(yè)取得流動(dòng)資金的同時(shí)，為金融機(jī)構(gòu)帶來了發(fā)行利益。在應(yīng)收賬款證券化過程中，金融機(jī)構(gòu)相當(dāng)于第三方銷售機(jī)構(gòu)，為融資企業(yè)和證券購買者提供雙向金融服務(wù)。與其他融資方式相比，應(yīng)收賬款證券化獲取資金的速度最快，且應(yīng)收賬款已經(jīng)轉(zhuǎn)移給金融機(jī)構(gòu)，不存在難以收回的風(fēng)險(xiǎn)，但這部分風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，金融機(jī)構(gòu)若無法按期收回應(yīng)收賬款，則該部分證券的消費(fèi)者將不會(huì)取得證券收益。

表1 應(yīng)收賬款保理融資業(yè)務(wù)情況統(tǒng)計(jì)單位：萬億元

三、我國企業(yè)應(yīng)收賬款融資的現(xiàn)狀

（一）應(yīng)收賬款保理融資業(yè)務(wù)迅速增多

我國商業(yè)保理專業(yè)委員會(huì)在2022年1月4日發(fā)布《2021年度中國商業(yè)保理行業(yè)十大要聞》，其中指出我國應(yīng)收賬款將得到嚴(yán)格管控，對惡意拖欠應(yīng)收賬款的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)厲處罰，以促進(jìn)金融市場的順利發(fā)展。我國金融市場的快速發(fā)展，促使我國應(yīng)收賬款保理融資業(yè)務(wù)迅速增多，保理業(yè)務(wù)總額逐步上升。

根據(jù)國際保理商聯(lián)合會(huì)（FBI）發(fā)布的最近五年的官方數(shù)據(jù)可以看出，2015年的應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)金額達(dá)到11．5萬億元，較去年增長了9．5%，在此后的三年中，應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)總額基本維持在11萬億元以上，直到2019年這一總額已達(dá)到17．4萬億元，較2018年增長了21．7%。雖然增長率未能保持穩(wěn)定的上升趨勢，但應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)總額卻總體呈現(xiàn)出持續(xù)上升趨勢。與此同時(shí)，具有獨(dú)立法人資格的商業(yè)保理機(jī)構(gòu)在2019年達(dá)到10724家，雖然較2018年降低了7．1%，但相比2015年的2767家已增長了近4倍，且總體呈現(xiàn)出上升趨勢。

（二）應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模較小

FCI于2021年3月12日發(fā)布了2020年度全球應(yīng)收賬款質(zhì)押行業(yè)數(shù)據(jù)，對全球范圍內(nèi)的應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)進(jìn)行了匯總，并表示全球應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)總額總體呈上升趨勢，其中歐洲地區(qū)貢獻(xiàn)最大，應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)高達(dá)1．98萬億歐元，而亞洲應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)為0．33萬億歐元，與歐洲相差1．65萬億歐元，歐洲與亞洲應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)總額分別占全球業(yè)務(wù)總額的68%和23%。與2019年相比，歐洲地區(qū)應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)總額增幅程度較大的國家為匈牙利、波蘭和奧地利等，增長幅度分別為23%、17%和13%，其他國家應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)總額的增長幅度均小于以上比例。我國為亞洲地區(qū)應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來的貢獻(xiàn)最大，業(yè)務(wù)總額達(dá)到0．49萬億歐元，但較上年相比，我國的應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)總額下降了2%，因此與全球其他國家的應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)相比，我國應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模較小，有待進(jìn)一步提升。

（三）應(yīng)收賬款證券化融資普遍集中在中小型企業(yè)

應(yīng)收賬款證券化是資產(chǎn)證券化的內(nèi)容之一，普遍集中于中小型企業(yè)，形成此種現(xiàn)象的原因主要包括兩點(diǎn)。第一，符合中小企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況。與大中型企業(yè)相比，中小型企業(yè)不具有規(guī)模優(yōu)勢，非流動(dòng)性資產(chǎn)持有比例較小，企業(yè)資金流動(dòng)性較低，而應(yīng)收賬款證券化可以將中小企業(yè)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為流動(dòng)資金，同時(shí)對有形資產(chǎn)的持有比例沒有過多要求，減輕了中小企業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)；第二，大型企業(yè)已尋求其他資產(chǎn)證券化方式。國有企業(yè)、上市公司等大型企業(yè)具有更多的資產(chǎn)，生產(chǎn)線、廠房、辦公樓、科學(xué)技術(shù)等資產(chǎn)證券化所帶來的流動(dòng)資金要遠(yuǎn)高于應(yīng)收賬款所帶來的流動(dòng)資金，與此同時(shí)，由于規(guī)模較大，人力資源管理措施全面，大型企業(yè)的應(yīng)收賬款管理效率較高，一般可以在收賬期內(nèi)按時(shí)收回資金，因此無需通過應(yīng)收賬款證券化的形式取得流動(dòng)資金?？傮w來看，應(yīng)收賬款證券化主要集中在中小型企業(yè)中。

四、我國企業(yè)應(yīng)收賬款融資存在的問題

（一）法律法規(guī)有待完善

我國頒布的《物權(quán)法》對資產(chǎn)融資的法律范疇給出了明確規(guī)定，而應(yīng)收賬款作為資產(chǎn)的種類之一，也被賦予了融資的可能性，但我國并未針對應(yīng)收賬款融資制定單獨(dú)的法律條文。與固定資產(chǎn)不同，應(yīng)收賬款實(shí)質(zhì)上是流動(dòng)性資產(chǎn)，而《物權(quán)法》更多的是對固定資產(chǎn)融資進(jìn)行了約束，因此某些法律條文并不能對應(yīng)收賬款融資給出明確規(guī)定。

以資產(chǎn)質(zhì)押為例，《物權(quán)法》規(guī)定資產(chǎn)質(zhì)押要明確登記質(zhì)押財(cái)產(chǎn)信息，包括市場評估價(jià)值、產(chǎn)權(quán)號以及所有資產(chǎn)證明文件，但應(yīng)收賬款作為一種不存在固體形態(tài)的資產(chǎn)，是通過簽署合同而產(chǎn)生的收賬權(quán)利，因此在質(zhì)押時(shí)只能將合同作為質(zhì)押依據(jù)，但實(shí)際上出質(zhì)方提供的合同本身不存在實(shí)際含義，這是因?yàn)閼?yīng)收賬款收賬期往往已超過合同規(guī)定的款項(xiàng)給付期限，才會(huì)導(dǎo)致出質(zhì)方缺乏流動(dòng)資金，因此從這一點(diǎn)考慮，因簽訂買賣合同產(chǎn)生的應(yīng)收賬款并不能給出明確的證明文件。

（二）缺少大型保理機(jī)構(gòu)

我國保理機(jī)構(gòu)基本由銀行作為成立主體，股份制、有限責(zé)任制保理公司較少，而銀行作為地區(qū)經(jīng)濟(jì)資金的提供者，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)起為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供流動(dòng)資金的責(zé)任，但根據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，并不是所有商業(yè)銀行都具有保理活動(dòng)。與此同時(shí)，在FCI成員中，我國16家保理公司只有10家同時(shí)開展國內(nèi)外保理業(yè)務(wù)，為我國企業(yè)同時(shí)提供國內(nèi)外流動(dòng)資金支持，在這16家保理公司中，6家只針對出口業(yè)務(wù)提供保理服務(wù)，其他公司尚未開展此項(xiàng)服務(wù)，綜合以上數(shù)據(jù)來看，我國保理業(yè)務(wù)范圍不全面，大型保理機(jī)構(gòu)較少。

（三）缺乏證券化融資條件

資產(chǎn)證券化對融資企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性要求較高，融資企業(yè)缺乏證券化融資條件。

首先，資產(chǎn)證券化所使用的資產(chǎn)要能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的資金流，且資金流入的可能性是較大的，但企業(yè)進(jìn)行應(yīng)收賬款證券化本身就是因?yàn)閼?yīng)收賬款超過原本收賬期，客戶長期拖欠款項(xiàng)，企業(yè)的應(yīng)收賬款難以形成穩(wěn)定的資金流入趨勢。其次，多數(shù)企業(yè)開展應(yīng)收賬款證券化活動(dòng)的前提是長期缺乏流動(dòng)性資金，而資金的短期空缺主要依靠貸款完成，但應(yīng)收賬款作為融資工具并不具有較強(qiáng)的表現(xiàn)價(jià)值，正因如此，企業(yè)才會(huì)長期缺乏流動(dòng)資金，難以維持正常的經(jīng)營周轉(zhuǎn)活動(dòng)。最后，應(yīng)收賬款拖欠方并不具有良好的誠信記錄，有可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款最終完全演變成壞賬損失，但資產(chǎn)證券化要求融資企業(yè)具有良好的信用，如果證券發(fā)行機(jī)構(gòu)只考慮融資企業(yè)的誠信情況，難以對整個(gè)融資活動(dòng)形成正確的認(rèn)識，最終有可能導(dǎo)致融資活動(dòng)被迫終止。

五、促進(jìn)我國企業(yè)應(yīng)收賬款融資進(jìn)程的路徑分析

（一）加快開展應(yīng)收賬款融資的立法工作

第一，政府有關(guān)部門應(yīng)頒布應(yīng)收賬款融資的單獨(dú)法律條文，就應(yīng)收賬款開展融資活動(dòng)給出明確規(guī)定，同時(shí)要求融資企業(yè)要對應(yīng)收賬款進(jìn)行明確說明，包括形成原因、款項(xiàng)拖欠方誠信度、收賬期詳細(xì)說明，并保存為紙質(zhì)文件，留存在提供融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)中。

第二，融資活動(dòng)作為一項(xiàng)金融業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)受到中國人民銀行的管控。政府可以將應(yīng)收賬款融資的管控權(quán)利交于中國人民銀行，由中國人民銀行定期對地方開展的應(yīng)收賬款活動(dòng)進(jìn)行審查，同時(shí)要求提供融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)要將紙質(zhì)文件報(bào)送中國人民銀行審核，審核通過后，融資企業(yè)才具備應(yīng)收賬款融資資格。

（二）以政策優(yōu)惠促進(jìn)保理機(jī)構(gòu)的成立

政府可以為保理機(jī)構(gòu)提供政策支持，包括但不限于稅收優(yōu)惠，但是作為企業(yè)重要的負(fù)債支出和成本支出，稅收優(yōu)惠力度的強(qiáng)弱可能決定了保理機(jī)構(gòu)的成立數(shù)量和成立規(guī)模。

首先，所得稅支持。保理機(jī)構(gòu)的收入主要來源于保理手續(xù)費(fèi)，即收回的應(yīng)收賬款在扣除手續(xù)費(fèi)后返還給融資企業(yè)，但手續(xù)費(fèi)的扣除比例沒有得到明確規(guī)定，因此較高的手續(xù)費(fèi)意味著保理機(jī)構(gòu)的企業(yè)所得稅將迅速提高，為此，政府可以效仿高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，改變保理機(jī)構(gòu)的所得稅稅率。其次，附加稅支持。較高的手續(xù)費(fèi)同時(shí)代表著增值稅的增多，而增值稅作為附加稅的計(jì)稅依據(jù)，使附加稅繳納金額增多，為此，政府可以頒布附加稅減半征收的優(yōu)惠政策。

（三）借鑒國外應(yīng)收賬款證券化發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

1812年6月16日，紐約城市銀行衰落的終點(diǎn)，也是花旗銀行崛起的起點(diǎn)，在經(jīng)過漫長的合并和發(fā)展后，花旗銀行順利成為美國最大的商業(yè)銀行之一，并于1991年5月開始了應(yīng)收賬款證券化的發(fā)展道路，花旗銀行采用的指標(biāo)分析法以及應(yīng)收賬款準(zhǔn)入原則值得我國企業(yè)借鑒，我國證券機(jī)構(gòu)可以此作為發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。

第一，對證券化企業(yè)的應(yīng)收賬款進(jìn)行指標(biāo)分析，采用預(yù)期收益率、違約率、月還款率對融資企業(yè)的應(yīng)收賬款開展全面分析，這一點(diǎn)主要是保護(hù)證券發(fā)行機(jī)構(gòu)的主體利益，避免因應(yīng)收賬款難以收回給第三方金融機(jī)構(gòu)帶來損失。第二，應(yīng)收賬款準(zhǔn)入原則不僅要對證券化企業(yè)進(jìn)行約束，同時(shí)要對應(yīng)收賬款拖欠方進(jìn)行約束，只有當(dāng)雙方同時(shí)具有較高的誠信度才能批準(zhǔn)融資企業(yè)開展應(yīng)收賬款證券化活動(dòng)，降低第三方金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

六、結(jié)語

應(yīng)收賬款融資是金融市場新興的融資方式，主要包括保理、質(zhì)押、證券化三種內(nèi)容，隨著金融市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，我國應(yīng)收賬款保理融資業(yè)務(wù)迅速增多，為我國多數(shù)企業(yè)解決了資金問題，但應(yīng)收賬款融資同樣存在缺點(diǎn)，質(zhì)押規(guī)模較小，證券化融資普遍集中于中小型企業(yè)，應(yīng)收賬款的融資優(yōu)勢難以充分發(fā)揮。我國應(yīng)收賬款融資存在著較多問題，法律法規(guī)有待完善，大型保理機(jī)構(gòu)較少，缺乏證券化融資條件。為進(jìn)一步加快企業(yè)發(fā)展，完善融資市場，我國應(yīng)加快開展應(yīng)收賬款融資的立法工作，以政策優(yōu)惠促進(jìn)保理機(jī)構(gòu)的成立，借鑒國外應(yīng)收賬款證券化的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，全面促進(jìn)我國應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)的開展。