楊茜

（商丘職業(yè)技術(shù)學(xué)院，河南 商丘 476100）

0 引言

白酒行業(yè)是我國(guó)食品行業(yè)的重要分支，在我國(guó)傳統(tǒng)文化中已有幾千年的發(fā)展歷史，是僅次于煙草的重要納稅群體。在部分地區(qū)，白酒行業(yè)甚至是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的主要支柱，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和人民生活具有至關(guān)重要的影響。Y企業(yè)位于江蘇省，經(jīng)營(yíng)范圍包括低、中、高等各價(jià)格層次的白酒生產(chǎn)銷售。Y企業(yè)于2009年成功上市，曾在2020年和2021年連續(xù)進(jìn)入《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)排行榜，對(duì)當(dāng)?shù)啬酥琳麄€(gè)江蘇經(jīng)濟(jì)起到了重要的推動(dòng)作用。

哈佛分析框架是主要是從戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的高度分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，包括戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析4部分，通過分析企業(yè)的外部環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)營(yíng)狀況，為未來企業(yè)發(fā)展指明方向?；诖耍恼逻x擇哈佛分析框架來分析Y企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，為未來Y企業(yè)的發(fā)展提出戰(zhàn)略性建議[1]。

1 戰(zhàn)略分析

1.1 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

在經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析中，自2016年開始，我國(guó)白酒總產(chǎn)量打破以往上升的發(fā)展勢(shì)頭，呈現(xiàn)出逐年下降的發(fā)展趨勢(shì)。2021年白酒產(chǎn)量為7.156億L，相比2016年13.684億L，5年時(shí)間內(nèi)整體下降了6.528億L。與此同時(shí)，2016年后白酒行業(yè)整體收入也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2018年后，雖然白酒產(chǎn)量不斷下降，但是白酒的單價(jià)卻有所提升，白酒行業(yè)銷售收入整體穩(wěn)定上升。2020年至今，我國(guó)堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)字當(dāng)頭的發(fā)展政策，使得國(guó)民白酒消費(fèi)能力有所下降，Y企業(yè)實(shí)體線下經(jīng)銷商的經(jīng)營(yíng)狀況不容樂觀。在此情況下，Y企業(yè)更應(yīng)強(qiáng)化企業(yè)品牌形象，整合企業(yè)現(xiàn)有資源，及時(shí)消化過剩產(chǎn)能和積壓存貨。

1.2 波特五力模型分析

波特五力模型主要包括現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者分析、潛在進(jìn)入者威脅、替代品的威脅、供應(yīng)商議價(jià)能力和客戶議價(jià)能力[2]。第一，競(jìng)爭(zhēng)者分析模型，我國(guó)白酒市場(chǎng)頭部企業(yè)主要集中在茅臺(tái)、五糧液等幾個(gè)規(guī)模較大的企業(yè)中。Y企業(yè)的規(guī)模和知名度在市場(chǎng)中也占據(jù)一定的有利地位。與此同時(shí)，隨著白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)紀(jì)律規(guī)范，行業(yè)內(nèi)頻繁出現(xiàn)并購(gòu)和兼并行為，規(guī)模較小的白酒企業(yè)不斷退出市場(chǎng)。正因如此，企業(yè)不斷爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，大型企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇。第二，潛在進(jìn)入者威脅模型，白酒企業(yè)主要依靠釀造工藝、糧食和水源等生產(chǎn)資源，具有一定的地域性，白酒行業(yè)前期投入較大、品牌影響力較強(qiáng)，對(duì)于Y企業(yè)而言，短時(shí)間內(nèi)難以有具有競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)手企業(yè)進(jìn)入白酒市場(chǎng)。第三，替代品的威脅模型，白酒市場(chǎng)主要受紅酒和洋酒等酒類的沖擊較強(qiáng)。尤其在年輕人消費(fèi)選擇中，更傾向于低度酒和甜度酒。Y企業(yè)在此方面已經(jīng)著力開發(fā)不同檔位和不同消費(fèi)市場(chǎng)的多重產(chǎn)品，在一定程度上能夠緩解替代品帶來的壓力。第四，供應(yīng)商議價(jià)能力模型，白酒行業(yè)供應(yīng)商主要是糧食作物等農(nóng)業(yè)企業(yè)，議價(jià)能力較低。正因如此，包括Y企業(yè)在內(nèi)的白酒企業(yè)毛利率較高。第五，客戶議價(jià)能力模型，Y企業(yè)作為江蘇本地企業(yè)，已逐漸實(shí)現(xiàn)以江蘇為中心向河南、山東、安徽乃至全國(guó)范圍的輻射，客戶規(guī)模不斷擴(kuò)大，隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)和客戶消費(fèi)意識(shí)的不斷變化，未來Y企業(yè)客戶的議價(jià)能力將不斷提升。

2 會(huì)計(jì)分析

Y企業(yè)會(huì)計(jì)分析主要是針對(duì)預(yù)收賬款、存貨、應(yīng)收賬款進(jìn)行分析，根據(jù)近6年來的各項(xiàng)數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)和數(shù)額大小分析Y企業(yè)的發(fā)展方向和經(jīng)營(yíng)狀況[3]。如表1所示，應(yīng)收賬款主要能夠體現(xiàn)Y企業(yè)的賒銷信用狀況。根據(jù)Y企業(yè)2016—2021年資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)數(shù)據(jù)可知，Y企業(yè)應(yīng)收賬款凈額整體數(shù)值較小。其中，2019年Y企業(yè)的應(yīng)收賬款凈額突增，主要原因是2019年Y企業(yè)面臨著銷售渠道的庫(kù)存壓力，各經(jīng)銷商補(bǔ)貨意愿較低。

表1 2016—2021年Y企業(yè)存貨凈額、預(yù)收款項(xiàng)和應(yīng)收賬款凈額

從預(yù)收賬款的角度分析，預(yù)收款項(xiàng)主要是企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)銷售方提前收款所形成的負(fù)債項(xiàng)目。如圖1所示，Y企業(yè)2016—2019年間預(yù)收款項(xiàng)逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中2019年預(yù)收款項(xiàng)金額遠(yuǎn)大于應(yīng)收賬款凈額，說明Y企業(yè)在行業(yè)內(nèi)對(duì)于下游經(jīng)銷商具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)。此外，該項(xiàng)負(fù)債項(xiàng)目后期是通過存貨交付抵債，在經(jīng)營(yíng)中不會(huì)影響企業(yè)償債能力。2019年企業(yè)預(yù)收款項(xiàng)為67.54億元，企業(yè)可以選擇調(diào)用該筆流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，Y企業(yè)在白酒市場(chǎng)上擁有較高的市場(chǎng)地位和較為穩(wěn)定的下游經(jīng)銷商。

圖1 2016—2021年Y企業(yè)存貨凈額、預(yù)收款項(xiàng)和應(yīng)收賬款凈額（單位：萬(wàn)元）

從存貨凈額分析，存貨是白酒制造企業(yè)中占比最大的流動(dòng)資產(chǎn)，Y企業(yè)存貨凈額自2016—2021年一直呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，一方面由于企業(yè)原材料等物價(jià)成本不斷上升，存貨凈額價(jià)值不斷攀升；另一方面由于互聯(lián)網(wǎng)等線上營(yíng)銷方案的預(yù)售性質(zhì)及白酒行業(yè)的經(jīng)營(yíng)季節(jié)性，Y企業(yè)根據(jù)需求提前進(jìn)行產(chǎn)品備貨。

3 財(cái)務(wù)分析

3.1 經(jīng)營(yíng)能力分析

Y企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力主要通過資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率來進(jìn)行體現(xiàn)。企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力是企業(yè)通過有限資源創(chuàng)造營(yíng)業(yè)收入的效率，周轉(zhuǎn)率越小，周轉(zhuǎn)天數(shù)越長(zhǎng)，周轉(zhuǎn)效率越低[4]。如表2所示，2016—2021年Y企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力和存貨周轉(zhuǎn)能力逐漸降低，這可能是由于當(dāng)下社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)消費(fèi)習(xí)慣的不斷變化所造成。另外，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)逐漸增大，一方面是由于高端白酒的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)普遍較長(zhǎng)，另一方面是Y企業(yè)的白酒具有一定的經(jīng)營(yíng)季節(jié)性和周期性，需提前進(jìn)行存貨囤放。盡管如此，Y企業(yè)日益走低的周轉(zhuǎn)率仍給予警示，企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)能力，避免產(chǎn)能過剩，同時(shí)應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)銷售份額，及時(shí)占據(jù)行業(yè)有利銷售形式。

表2 2016—2021年Y企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力分析

3.2 盈利能力分析

Y企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最大目的是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，從而為股東創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益。如表3所示，Y企業(yè)2016—2021年企業(yè)總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率整體呈下降趨勢(shì)，盡管如此，Y企業(yè)整體收益率仍較為可觀，其主要原因是白酒行業(yè)的毛利率普遍較高，且Y企業(yè)在白酒市場(chǎng)屬于市場(chǎng)份額較多的龍頭企業(yè)，近年來銷售毛利率更是不斷攀升，2021年企業(yè)銷售毛利率已經(jīng)高達(dá)75%。值得深思的是，隨著Y企業(yè)銷售毛利率的不斷增高，企業(yè)收益率卻逐年減少。究其根本原因，其一是企業(yè)銷售費(fèi)用率的增高，Y企業(yè)著重打造經(jīng)典品牌效應(yīng)，注重廣告費(fèi)用等宣傳投入。此外，Y企業(yè)銷售人員的工資、差旅費(fèi)、促銷費(fèi)用花費(fèi)較多。2021年，房地產(chǎn)信托不斷爆雷，Y企業(yè)選擇了更為穩(wěn)妥的投資理財(cái)方式，投資比降低，導(dǎo)致凈利潤(rùn)減少。

表3 2016—2021年Y企業(yè)的盈利能力分析 （單位：%）

3.3 償債能力分析

償債能力分析能夠判斷Y企業(yè)資產(chǎn)的安全性和企業(yè)債券人的權(quán)益保障。如表4所示，在短期償債能力方面，Y企業(yè)2016—2021年企業(yè)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率整體較高[5]，流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的2倍及以上，速動(dòng)資產(chǎn)也長(zhǎng)期大于流動(dòng)負(fù)債，這說明Y企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)，安全性較高，貨幣資金較為充足。在長(zhǎng)期償債能力方面，Y企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在40%以下，這主要是白酒企業(yè)本身具有較強(qiáng)的現(xiàn)金流。2021年Y企業(yè)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的降低主要是企業(yè)合同負(fù)債、應(yīng)交稅費(fèi)和其他流動(dòng)負(fù)債增加導(dǎo)致。就產(chǎn)權(quán)比率而言，除2021年外，Y企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率整體低于50%，這說明企業(yè)的資產(chǎn)增加并不長(zhǎng)期依賴于負(fù)債的增加，這與Y企業(yè)持續(xù)性發(fā)展的發(fā)展戰(zhàn)略相符合。

表4 2016—2021年Y企業(yè)的償債能力分析

4 結(jié)語(yǔ)及政策建議

綜上所述，Y企業(yè)經(jīng)營(yíng)宏觀環(huán)境較好，競(jìng)爭(zhēng)能力及上下游議價(jià)能力較強(qiáng)。2016—2021年以來，企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力、經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力、償債能力等各方面財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。一方面是Y企業(yè)本身處于白酒行業(yè)頭部企業(yè)，經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較為穩(wěn)定，另一方面是由于Y企業(yè)在主營(yíng)生產(chǎn)中包含不同價(jià)位的白酒產(chǎn)品保持，客戶消費(fèi)群體選擇的多樣化和全面化。與此同時(shí)，隨著社會(huì)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)因素的發(fā)展，各行各業(yè)都及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)以適應(yīng)市場(chǎng)的不斷變化?；谏鲜龇治?，提出如下建議措施。

第一，創(chuàng)新企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品種類，提升產(chǎn)品質(zhì)量和企業(yè)形象。為保持長(zhǎng)效發(fā)展的企業(yè)戰(zhàn)略和生命活力，企業(yè)應(yīng)當(dāng)主動(dòng)拓寬產(chǎn)品銷售渠道，在擴(kuò)大原有白酒市場(chǎng)份額的同時(shí)，開拓其他“飲料”產(chǎn)品市場(chǎng)。與此同時(shí)，在食品質(zhì)量安全備受關(guān)注的當(dāng)下，包括白酒在內(nèi)的食品企業(yè)應(yīng)當(dāng)確保產(chǎn)品質(zhì)量安全，維護(hù)自身企業(yè)品牌形象。

第二，壓縮企業(yè)銷售成本，優(yōu)化銷售方案。根據(jù)上述分析，Y白酒企業(yè)毛利率上升的同時(shí)卻伴隨著企業(yè)總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率下降。正因如此，白酒企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理管控企業(yè)銷售成本，嚴(yán)格審核差旅費(fèi)、促銷費(fèi)等報(bào)銷單據(jù)和報(bào)銷程序。在銷售方案中減少傳統(tǒng)壓低銷售價(jià)格等方式的銷售策略，提升企業(yè)產(chǎn)品品牌定位形象，打造品牌價(jià)值和品牌消費(fèi)理念。

第三，改善企業(yè)投資策略，完善企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。Y企業(yè)等白酒行業(yè)毛利率普遍較高，企業(yè)流動(dòng)資金十分充裕，企業(yè)往往選擇將多余資金進(jìn)行投資收益。盡管如此，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷調(diào)整和社會(huì)環(huán)境變化的發(fā)展，類似于2021房地產(chǎn)暴雷事件層出不窮，看似高收益的投資項(xiàng)目往往潛在高風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)改善現(xiàn)有的投資觀念和投資策略，構(gòu)建高效的企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。