王海燕 岳華 李韞琪

摘 要：基于2012-2016年北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)與中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）匹配數(shù)據(jù)，考察數(shù)字金融發(fā)展與家庭創(chuàng)業(yè)決策二者之間的內(nèi)在關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)字金融發(fā)展顯著提升了家庭的創(chuàng)業(yè)意愿，而這種提升作用主要通過(guò)緩解家庭所面臨的信貸約束、信息約束和金融知識(shí)約束來(lái)實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，相對(duì)于東部地區(qū)高收入家庭和農(nóng)村中的高教育水平家庭，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的促進(jìn)效果在中西部地區(qū)低收入家庭和城市中的低教育水平家庭更為明顯，在一定程度上體現(xiàn)出了數(shù)字金融普惠性和包容性的特征。

關(guān)鍵詞： 數(shù)字金融發(fā)展;家庭創(chuàng)業(yè)決策;機(jī)制探討;異質(zhì)性分析

中圖分類號(hào)：F063.4?? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A??? 文章編號(hào)：1003-7217（2022）02-0024-09

一、引 言

新冠肺炎疫情對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成嚴(yán)重沖擊，穩(wěn)就業(yè)已成為政府當(dāng)前最重視的任務(wù)之一。2020年政府工作報(bào)告指出，要引導(dǎo)各方面集中精力抓好“六穩(wěn)”與“六?！?，而就業(yè)成為“六穩(wěn)”與“六?！蔽ㄒ坏慕患痆1]?！笆奈濉币?guī)劃則進(jìn)一步指出：“實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略，全面提升勞動(dòng)者就業(yè)創(chuàng)業(yè)能力?！背M義的正規(guī)就業(yè)外，家庭經(jīng)營(yíng)等形式的靈活創(chuàng)業(yè)對(duì)“穩(wěn)”“保”居民就業(yè)、全面提升就業(yè)創(chuàng)業(yè)能力具有重要的實(shí)踐意義。大量發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，創(chuàng)業(yè)對(duì)解決就業(yè)問題至關(guān)重要[2]，創(chuàng)業(yè)形成的小微企業(yè)及個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶為發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體提供了絕大部分的就業(yè)崗位[3，4]。正因如此，李克強(qiáng)總理提出了“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的“雙創(chuàng)”口號(hào)，旨在激發(fā)全社會(huì)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。而后中國(guó)政府又出臺(tái)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》（國(guó)發(fā)〔2015〕32號(hào)）、《國(guó)務(wù)院關(guān)于推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級(jí)版的意見》（國(guó)發(fā)〔2018〕32號(hào)）等一系列鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的政策文件。在為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入活力的同時(shí)，也為推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)提供有力支撐，成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分。因此，如何激發(fā)“雙創(chuàng)”活力成為政府和社會(huì)各界廣泛討論的議題。

雖然“政策”東風(fēng)已至，但創(chuàng)業(yè)是有條件的。由于創(chuàng)業(yè)通常存在一個(gè)最低的資金門檻，因而信貸約束一直被認(rèn)為是制約家庭創(chuàng)業(yè)的重要因素[5，6]。信貸約束一直難以消除的主要原因在于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)弱勢(shì)群體的排斥，服務(wù)可達(dá)性不足，無(wú)法向借款人提供充足的金融產(chǎn)品和服務(wù)。一些地方的非正規(guī)金融組織雖然可在一定程度上緩解信貸約束，但仍不能完全滿足家庭創(chuàng)業(yè)時(shí)的資金需求，緩釋作用十分有限。此外，內(nèi)生于各地方的城市銀行、城市商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行以及小額信貸公司等本著服務(wù)中小微弱群體而設(shè)立，但為了自身可持續(xù)發(fā)展的需要，長(zhǎng)期實(shí)踐中“惜貸”“懼貸”現(xiàn)象依然嚴(yán)重，抑制了地區(qū)創(chuàng)業(yè)熱情。除信貸約束外，創(chuàng)業(yè)的軟信息約束和創(chuàng)業(yè)者本身的金融知識(shí)不足使得創(chuàng)業(yè)者無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的可行性與前景，也是影響家庭創(chuàng)業(yè)不可或缺的因素。

2019年8月，《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021年）》應(yīng)時(shí)而出，該規(guī)劃指出要最大限度發(fā)揮金融科技在普惠金融領(lǐng)域的賦能作用。以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等為代表的新技術(shù)為解決上述問題提供了新思路。本質(zhì)而言，數(shù)字金融依托大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等技術(shù)，克服了傳統(tǒng)金融中一直存在的信息不對(duì)稱問題，從而改善因信息不對(duì)稱所帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與高運(yùn)營(yíng)成本“雙高”狀況[7]，極大提高了受排斥群體的金融資源可利用性。通過(guò)數(shù)字技術(shù)與金融的結(jié)合，數(shù)字金融可以減少信息不對(duì)稱、緩解信貸約束、降低交易成本和優(yōu)化金融資源配置[8]。在此背景下，數(shù)字金融發(fā)展是否會(huì)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策產(chǎn)生影響？以及產(chǎn)生怎樣的影響？在不同的群體中該影響是否存在異質(zhì)性效果？其中的影響機(jī)制又是什么？對(duì)于這些問題的回答，有助于科學(xué)總結(jié)我國(guó)數(shù)字金融促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)的理論與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，極具理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

針對(duì)上述問題，結(jié)合中國(guó)數(shù)字普惠金融指數(shù)與中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）兩個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)，系統(tǒng)考察了數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響，并通過(guò)工具變量法和不同的識(shí)別策略對(duì)該結(jié)果進(jìn)行內(nèi)生性處理和穩(wěn)健性檢驗(yàn);進(jìn)一步地檢驗(yàn)了數(shù)字金融發(fā)展影響家庭創(chuàng)業(yè)決策的異質(zhì)性效果和作用機(jī)制。

二、理論分析與研究假說(shuō)

數(shù)字金融最大的優(yōu)點(diǎn)是普惠性，作為數(shù)字技術(shù)和金融的結(jié)合體，具有覆蓋廣泛、觸達(dá)便捷、政策靶向性強(qiáng)、邊際成本幾乎為零等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)[9]，對(duì)于提高家庭創(chuàng)業(yè)意愿產(chǎn)生了有目共睹的積極作用。因此，越來(lái)越多的文獻(xiàn)開始探討數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的影響。謝絢麗等（2018）將省級(jí)數(shù)字普惠金融指數(shù)與地區(qū)新增企業(yè)注冊(cè)信息相匹配，探討了數(shù)字金融發(fā)展是否能夠顯著提升地區(qū)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)意愿，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)企業(yè)創(chuàng)業(yè)具有顯著的促進(jìn)作用，并提高該地區(qū)的企業(yè)創(chuàng)業(yè)活躍度。進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融的三個(gè)分指數(shù)覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度也都能夠正向影響地區(qū)企業(yè)創(chuàng)業(yè)，對(duì)企業(yè)創(chuàng)業(yè)有明顯的促進(jìn)作用[6]。何婧和李慶海（2019）基于微觀調(diào)查數(shù)據(jù)從微觀視角分析了數(shù)字金融發(fā)展如何影響農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)行為和創(chuàng)業(yè)績(jī)效，得出了數(shù)字金融發(fā)展激發(fā)了農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)的積極性還同時(shí)提高了農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)績(jī)效的結(jié)論[10]。張林和溫濤（2020）、馮大威等（2020）也都研究了數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)居民創(chuàng)業(yè)的影響，結(jié)果都表明數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠顯著提升居民創(chuàng)業(yè)的概率[11，12]。據(jù)此，提出如下待檢驗(yàn)基礎(chǔ)性研究假說(shuō)：

假說(shuō)1 數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)，兩者呈正相關(guān)關(guān)系。

隨著數(shù)字技術(shù)與金融的深度融合，數(shù)字金融發(fā)展降低了創(chuàng)業(yè)家庭的融資門檻。以往傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)因無(wú)法解決自身與中小微弱群體的信息不對(duì)稱問題而將中小微弱群體排斥在正規(guī)金融服務(wù)之外，導(dǎo)致該類群體在進(jìn)行創(chuàng)業(yè)時(shí)常常面臨棘手的資金短缺問題[13]。數(shù)字金融通過(guò)信息技術(shù)，降低了信息不對(duì)稱程度，能使中小微弱群體同樣享受金融服務(wù)，破解了長(zhǎng)期存在的金融服務(wù)不足和金融排斥問題。它通過(guò)大數(shù)據(jù)與技術(shù)手段對(duì)借款人的信用水平評(píng)級(jí)，并據(jù)此放貸[14]。同時(shí)，由于家庭借貸具有短、小、頻、急等特點(diǎn)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放信貸的成本高、收益低[10]，不愿意為中小微弱群體提供金融服務(wù)，而數(shù)字金融能以低成本提供金融服務(wù)。與傳統(tǒng)金融“二八定律”不同的是，數(shù)字金融的尾部效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)更為凸顯，利用已經(jīng)積累的數(shù)據(jù)可以將受正規(guī)金融排斥的那部分群體納入自己的服務(wù)范疇，而且擴(kuò)展服務(wù)的邊際成本幾乎為零[15]，恰好解決了傳統(tǒng)金融的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)問題[8]。此外，數(shù)字金融還擴(kuò)充了創(chuàng)業(yè)家庭的資金來(lái)源，依托數(shù)字技術(shù)能夠有效突破地域限制，實(shí)現(xiàn)借貸雙方的供需匹配及資金交換[10]?；诖耍岢鋈缦卵芯考僬f(shuō)：gzslib202204011311

假說(shuō)2 數(shù)字金融可以通過(guò)緩解家庭所面臨的信貸約束對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生正向影響。

互聯(lián)網(wǎng)作為信息技術(shù)的主要載體，改變了信息傳播的方式，提高了信息傳播效率并擴(kuò)寬了信息傳播范圍。對(duì)于家庭創(chuàng)業(yè)而言，信息起到了十分重要的作用，如商機(jī)捕獲、企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理、業(yè)務(wù)開展、銷售渠道擴(kuò)展等[16]。事實(shí)上，獲取有效的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目信息可以使家庭熟知項(xiàng)目市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和國(guó)家政策變化，從而有助于激發(fā)家庭的創(chuàng)業(yè)意愿并促使家庭做出合理的創(chuàng)業(yè)決策。數(shù)字金融的使用可以通過(guò)大數(shù)據(jù)技術(shù)抓取和篩選更為準(zhǔn)確的海量信息，且獲取信息的成本極低甚至為零。另外，對(duì)于那些有創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)或創(chuàng)業(yè)意愿的家庭而言，他們還可以借助數(shù)字金融平臺(tái)跟其他創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目交流，從而能夠更好地研判和評(píng)估創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的可行性。由此，提出如下研究假說(shuō)：

假說(shuō)3 數(shù)字金融可以通過(guò)緩解家庭所面臨的信息約束對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生正向影響。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，已經(jīng)滲透到人們生活的方方面面，提高了居民對(duì)融資、投資和支付三項(xiàng)功能的認(rèn)知水平。比如，在日常的交易情境中，人們使用支付寶和微信支付付款，使用螞蟻花唄和借唄進(jìn)行小額借貸，使用P2P和眾籌進(jìn)行理財(cái)投資借貸等。假如沒有這些新事物的出現(xiàn)，人們可能還停留在原有的現(xiàn)金支付和銀行存款階段，所以數(shù)字金融的發(fā)展提升了包括融資、投資和支付三項(xiàng)功能在內(nèi)的居民金融知識(shí)水平，從而緩解其面臨的金融知識(shí)約束。金融知識(shí)在一定程度上體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)資金的管理能力、創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的認(rèn)知能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、行業(yè)和市場(chǎng)洞察力等多方面能力，這些能力可以幫助創(chuàng)業(yè)者制定合理、有效的創(chuàng)業(yè)決策，規(guī)劃創(chuàng)業(yè)路線，也能夠保證創(chuàng)業(yè)資源的合理配置以及企業(yè)日常的良好運(yùn)轉(zhuǎn)?？梢哉f(shuō)，金融知識(shí)水平的高低極大地影響著家庭創(chuàng)業(yè)意愿，并對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生積極影響[17，18]。據(jù)此，提出如下研究假說(shuō)：

假說(shuō)4 數(shù)字金融可以通過(guò)提高家庭的金融知識(shí)水平對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生正向影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文所用數(shù)據(jù)來(lái)自兩個(gè)方面：一是由北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心所報(bào)告的“中國(guó)數(shù)字普惠金融指數(shù)”;二是由北京大學(xué)中國(guó)社會(huì)科學(xué)調(diào)查中心所建立的中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)庫(kù)。CFPS數(shù)據(jù)庫(kù)涵蓋了我國(guó)25個(gè)省（自治區(qū)、直轄市），每期目標(biāo)樣本規(guī)模大約有16000戶，詳細(xì)包含了家庭中所有成員信息，是一個(gè)比較有代表性的全國(guó)家庭調(diào)查數(shù)據(jù)。由于創(chuàng)業(yè)通常以家庭為單位進(jìn)行決策，所以本文在家庭層面對(duì)這一問題進(jìn)行研究。同時(shí)，為研究需要，把家庭創(chuàng)業(yè)者作為戶主來(lái)看待。經(jīng)過(guò)剔除關(guān)鍵變量存在缺失值的樣本后，共得到有效樣本量10844個(gè)。此外，使用的CFPS數(shù)據(jù)年份為2012年、2014年和2016年三年，為了使數(shù)字普惠金融指數(shù)與之匹配，選取的數(shù)字普惠金融指數(shù)樣本年份為2012年、2014年和2016年，最終得到一套包含2012年、2014年和2016年三年的非平衡面板數(shù)據(jù)。

（二）變量選取與統(tǒng)計(jì)性描述

1.被解釋變量：家庭創(chuàng)業(yè)決策。遵循已有研究的慣常做法[18，19]，采用CFPS家庭問卷中的“家庭是否有人從事個(gè)體私營(yíng)？”這一問題來(lái)衡量家庭的創(chuàng)業(yè)行為，若家庭有人從事個(gè)體私營(yíng)則該變量取值為1，否則為0。

2.核心解釋變量：數(shù)字普惠金融指數(shù)。借鑒成學(xué)真和龔沁宜（2020）的研究[20]，采用“中國(guó)數(shù)字普惠金融指數(shù)”作為數(shù)字金融發(fā)展的代理變量。為了檢驗(yàn)估計(jì)結(jié)果的可靠性，進(jìn)一步使用總指數(shù)下的覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度進(jìn)行穩(wěn)健性測(cè)試。對(duì)于覆蓋廣度，表征數(shù)字金融覆蓋人群的評(píng)價(jià)指標(biāo)。對(duì)于使用深度，衡量地區(qū)實(shí)際使用互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的頻率等。對(duì)于數(shù)字化程度，側(cè)重于考察地區(qū)數(shù)字金融的便利性和效率[6]。

3.控制變量。參照何婧和李慶海（2019）的研究[10]，選取的控制變量包括戶主特征變量、家庭特征變量及其他控制變量。首先是戶主特征變量，包括戶主年齡、年齡平方項(xiàng)、性別（0，1變量，1=男性）、婚姻狀態(tài)（0，1變量，1=已婚）、受教育程度、健康狀況、外出務(wù)工經(jīng)歷（0，1變量，1=有外出務(wù)工經(jīng)歷）、風(fēng)險(xiǎn)偏好、是否電腦上網(wǎng)（0，1變量，1=電腦上網(wǎng)）、是否手機(jī)上網(wǎng)（0，1變量，1=手機(jī)上網(wǎng)）。其次是家庭特征變量，包括家庭收入水平、家庭人口規(guī)模、老年人比例（60歲以上）、少兒比例（16歲以下）、是否持有金融產(chǎn)品（0，1變量，1=持有金融產(chǎn)品）、是否自有房屋（0，1變量，1=自有房屋）、家庭現(xiàn)金及銀行存款總額、是否銀行貸款（0，1變量，1=銀行貸款）、銀行貸款額度、是否有親友及民間借款（0，1變量，1=親友及民間借款）、親友及民間借款額度。具體變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。最后是其他控制變量，包括年份和省份固定效應(yīng)。

（三）計(jì)量模型設(shè)定

為考察數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響，構(gòu)建Probit基準(zhǔn)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并同時(shí)使用OLS模型的回歸結(jié)果作為對(duì)照。具體Probit模型設(shè)定如下：

Pr（Entrepreneurijt=1）=Φ（α0+α1Digital_Financej，t+

β′Xijt+θj+δt+εijt） （1）

其中，Entrepreneurijt表示第j省i家庭在t年是否創(chuàng)業(yè)的二值虛擬變量，取值為1表明家庭參與創(chuàng)業(yè)，否則為0;Digital_Financej，t表示家庭所在地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展程度;Xijt表示戶主和家庭層面的特征變量;θj表示省份固定效應(yīng);δt表示年份固定效應(yīng);εijt為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)模型的估計(jì)結(jié)果

表2給出了數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的回歸結(jié)果。其中列（1）-（3）為Probit模型的回歸結(jié)果;列（4）-（6）為OLS模型的回歸結(jié)果。由列（1）-（6）的估計(jì)結(jié)果可知，在依次控制戶主和家庭等一系列特征變量后，數(shù)字金融發(fā)展的估計(jì)系數(shù)依然在1%的顯著性水平上為正。以列（3）和列（6）為例，數(shù)字金融發(fā)展每提高一個(gè)單位，將促使個(gè)體家庭創(chuàng)業(yè)的意愿分別提高0.12百分點(diǎn)和0.14百分點(diǎn)。綜上，通過(guò)不同模型的估計(jì)結(jié)果可知，數(shù)字金融發(fā)展顯著提高了家庭的創(chuàng)業(yè)意愿，較好地驗(yàn)證了理論假說(shuō)1。gzslib202204011311

對(duì)于控制變量。首先，戶主特征方面，與未婚的戶主相比，已婚戶主的家庭創(chuàng)業(yè)意愿更高。其次，戶主年齡的一次項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，二次項(xiàng)系數(shù)為正，這表明年齡與家庭創(chuàng)業(yè)決策之間呈現(xiàn)出先降后升的U形關(guān)系。戶主受教育程度越高且具有風(fēng)險(xiǎn)偏好的家庭也都會(huì)提高家庭參與創(chuàng)業(yè)的意愿。再者，家庭特征方面，家庭收入水平越高、人口規(guī)模越大、現(xiàn)金及存款總額越高都會(huì)提高家庭的創(chuàng)業(yè)意愿。而持有金融產(chǎn)品、自有房屋、老年人比例和少兒比例會(huì)降低家庭的創(chuàng)業(yè)意愿，說(shuō)明持有金融產(chǎn)品、自有房屋、老年人和少兒占比過(guò)高會(huì)擠占家庭用于創(chuàng)業(yè)的資金，從而抑制創(chuàng)業(yè)意愿。最后，銀行借貸規(guī)模和民間借貸規(guī)模也都會(huì)提升家庭的創(chuàng)業(yè)意愿。

（二）關(guān)于內(nèi)生性問題的處理

1. 內(nèi)生性問題處理一：工具變量法。上述基準(zhǔn)回歸初步證實(shí)了數(shù)字金融發(fā)展能夠正向影響家庭的創(chuàng)業(yè)決策。但事實(shí)上，基準(zhǔn)回歸中可能存在反向因果問題。家庭創(chuàng)業(yè)在受到數(shù)字金融影響的同時(shí)，家庭創(chuàng)業(yè)本身也會(huì)反過(guò)來(lái)影響數(shù)字金融的發(fā)展。因?yàn)殡S著家庭創(chuàng)業(yè)數(shù)量的增加，創(chuàng)業(yè)者可能需要更多地利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行信息交互、業(yè)務(wù)擴(kuò)展、資金借貸等活動(dòng)，促使數(shù)字金融朝著更便利與低成本的方向進(jìn)步，從而產(chǎn)生反向因果問題。為了解決上述問題，參考張勛等（2019）研究中的方法[21]，選取“家庭所在地區(qū)與杭州的距離”作為數(shù)字金融發(fā)展的工具變量，并采用IV-Probit模型進(jìn)行估計(jì)。由于“家庭所在地區(qū)與杭州的距離”是一個(gè)固定不變的量，這時(shí)的工具變量不具有時(shí)間變化效應(yīng)，造成第二階段估計(jì)有偏。據(jù)此，根據(jù)何宗樾和宋旭光（2020）的研究[22]，將“不變的距離與具有時(shí)間變化效應(yīng)的數(shù)字金融指數(shù)均值進(jìn)行交互”作為新的工具變量。這一變量滿足工具變量的相關(guān)性和外生性兩個(gè)條件：從相關(guān)性來(lái)看，杭州是數(shù)字金融發(fā)展的起源地，其數(shù)字金融發(fā)展程度居于全國(guó)領(lǐng)先位置，依靠杭州的輻射作用，距離杭州越近，數(shù)字金融發(fā)展程度應(yīng)該更高，反之亦然，因而滿足工具變量相關(guān)性條件;從外生性來(lái)看，這一地理距離并不會(huì)直接影響家庭的創(chuàng)業(yè)選擇，因而滿足工具變量外生性條件。綜上分析，本文所構(gòu)造的工具變量具有一定的合理性。

表3的列（1）-（3）給出了工具變量IV-Probit模型的估計(jì)結(jié)果。第一階段回歸結(jié)果顯示，“家庭所在地區(qū)與杭州的距離”與數(shù)字金融發(fā)展顯著負(fù)相關(guān)，表明距離杭州越近，數(shù)字金融的發(fā)展程度就越高;距離杭州越遠(yuǎn)，數(shù)字金融的發(fā)展程度就越低。且弱工具變量F統(tǒng)計(jì)量的值遠(yuǎn)大于經(jīng)驗(yàn)值10，可以認(rèn)為所選擇的工具變量與內(nèi)生解釋變量之間是高度相關(guān)的，從而排除了弱工具變量存在的可能性。第二階段回歸結(jié)果顯示，數(shù)字金融發(fā)展的回歸系數(shù)依然顯著為正，該結(jié)果與基準(zhǔn)模型的回歸結(jié)果在顯著性和方向上保持一致，這表明在使用工具變量克服了潛在的內(nèi)生性問題后，數(shù)字金融發(fā)展仍然能夠顯著提高家庭參與創(chuàng)業(yè)的意愿。

2. 內(nèi)生性問題處理二：滯后數(shù)字金融發(fā)展。為保障估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性，通過(guò)估計(jì)滯后數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭當(dāng)期創(chuàng)業(yè)選擇的影響進(jìn)一步解決潛在的內(nèi)生性問題。借鑒胡浩等（2018）[19]的研究方法，基本思路為：以CFPS2012年樣本和CFPS2014年樣本為例，保持基于CFPS2014年數(shù)據(jù)的被解釋變量和除數(shù)字金融外的解釋變量不變，用基于CFPS2012年的數(shù)字金融變量替換CFPS2014年的對(duì)應(yīng)變量，即通過(guò)分析CFPS2012年的數(shù)字金融發(fā)展對(duì)CFPS2014年家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響來(lái)克服潛在的反向因果問題。此外，需要注意的是，本文研究的基本論點(diǎn)是：數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響?？疾?012年家庭未參與創(chuàng)業(yè)的數(shù)字金融發(fā)展與2014年家庭是否進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的關(guān)系，更能契合本文的研究問題。據(jù)此，剔除了2012年和2014年兩個(gè)觀察時(shí)點(diǎn)上均未進(jìn)行創(chuàng)業(yè)和均進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的家庭，以及2012年進(jìn)行創(chuàng)業(yè)而2014年未進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的家庭，僅考察2012年家庭未參與創(chuàng)業(yè)的數(shù)字金融發(fā)展與2014年家庭是否進(jìn)行創(chuàng)業(yè)這兩者之間的關(guān)系?；诖诉壿?，共進(jìn)行了三組樣本估計(jì)，分別是CFPS2012-2014年、CFPS2014-2016年和CFPS2012-2016年。

估計(jì)結(jié)果如表3的列（4）-（6）所示。回歸結(jié)果顯示，無(wú)論是CFPS2012-2014年、CFPS2014-2016年還是CFPS2012-2016年，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響都顯著為正。由此，可以肯定的是，數(shù)字金融發(fā)展可以顯著提高家庭的創(chuàng)業(yè)意愿，而這一結(jié)果并不受反向因果關(guān)系的干擾。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換數(shù)據(jù)庫(kù)。保持原有的數(shù)字金融指標(biāo)不變，把中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)庫(kù)換成中國(guó)勞動(dòng)力動(dòng)態(tài)調(diào)查（CLDS）數(shù)據(jù)庫(kù)，并使用2014年的數(shù)字普惠金融指數(shù)與2014年的CLDS數(shù)據(jù)庫(kù)相匹配，以驗(yàn)證數(shù)字金融發(fā)展對(duì)不同數(shù)據(jù)庫(kù)中家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響是否會(huì)因數(shù)據(jù)庫(kù)的不同而發(fā)生顯著性變化。

2.剔除直轄市樣本。由于直轄市的經(jīng)濟(jì)特殊性，無(wú)論是數(shù)字金融發(fā)展程度還是家庭的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)都可能存在顯著差異性。為此，借鑒唐松等（2020）的研究[7]，剔除了直轄市樣本重新進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。

3.采用數(shù)字普惠金融分指數(shù)。上述分析采用的是數(shù)字普惠金融總指數(shù)，總指數(shù)由覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度三個(gè)子指數(shù)構(gòu)建而成。因此，進(jìn)一步探究了數(shù)字金融哪些維度的發(fā)展促進(jìn)了家庭創(chuàng)業(yè)。

上述三種穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法的估計(jì)結(jié)果如表4所示。由回歸結(jié)果可知，三種策略的估計(jì)結(jié)果與基準(zhǔn)模型基本保持一致，進(jìn)一步印證了基本結(jié)論的穩(wěn)健性。

五、機(jī)制檢驗(yàn)

基準(zhǔn)回歸和穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明，數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著提升家庭的創(chuàng)業(yè)意愿，而且數(shù)字金融的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度都是促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)的具體途徑。那么，進(jìn)一步需要解釋的是，數(shù)字金融影響家庭創(chuàng)業(yè)的渠道是什么？在理論分析部分，對(duì)可能的影響機(jī)制進(jìn)行了梳理：一是緩解家庭創(chuàng)業(yè)時(shí)的信貸約束;二是緩解信息約束;三是提升創(chuàng)業(yè)家庭的金融知識(shí)水平。為了驗(yàn)證以上三個(gè)機(jī)制，前兩個(gè)機(jī)制沿用本文之前的模型，分別加入來(lái)自正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信貸約束和是否關(guān)注與自身創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目相關(guān)的信息兩個(gè)代理指標(biāo)衡量信貸約束和信息約束。借鑒Dinkova等（2021）的研究[23]，使用得分加總法測(cè)度金融知識(shí)。該方法是根據(jù)受訪者對(duì)相關(guān)金融知識(shí)的回答來(lái)計(jì)算得分，具體計(jì)算原則是：答案能夠反映其具備金融知識(shí)的或有確定答案的，不論程度，均計(jì)1分，其他計(jì)0分，最后將所有得分加總，從而得到能夠反映受訪者金融知識(shí)水平的數(shù)值。按照金融知識(shí)測(cè)度內(nèi)容的不同，將其進(jìn)一步分類為基礎(chǔ)金融知識(shí)和高級(jí)金融知識(shí)①。而CFPS2012年和CFPS2016年數(shù)據(jù)庫(kù)中并未給出相關(guān)的指標(biāo)，囿于數(shù)據(jù)的可得性，對(duì)金融知識(shí)水平的檢驗(yàn)，僅使用2014年的CFPS截面數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，并以金融知識(shí)水平均值為界，通過(guò)設(shè)置虛擬變量的形式將樣本劃分為受金融知識(shí)約束家庭和不受金融知識(shí)約束家庭②。實(shí)證分析中，用數(shù)字金融指數(shù)與三個(gè)代理變量的交互項(xiàng)來(lái)著重刻畫數(shù)字金融發(fā)展程度如何影響家庭創(chuàng)業(yè)。具體模型設(shè)定如下：gzslib202204011312

Pr（Entrepreneurijt=1）=Φ（β0+

β1Digital_Financej，t+β2Digital_Financej，t×

Proxy_variable+β3Proxy_variable+

β′Xijt+θj+δt+εijt）（2）

其中，Proxy_variable表示信貸約束、信息約束和金融知識(shí)約束;其他變量的含義如式（1）所述。

表5給出了數(shù)字金融發(fā)展影響家庭創(chuàng)業(yè)的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果。經(jīng)驗(yàn)結(jié)果顯示，信貸約束、信息約束和金融知識(shí)約束都對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策產(chǎn)生了顯著的負(fù)向影響。這表明當(dāng)家庭面臨信貸約束、信息約束與金融

知識(shí)約束時(shí)，會(huì)抑制家庭的創(chuàng)業(yè)意愿。數(shù)字金融發(fā)展的系數(shù)顯著為正，且二者交叉項(xiàng)的系數(shù)顯著為正，這表明數(shù)字金融的發(fā)展可在一定程度上緩解信貸約束、信息約束與金融知識(shí)約束，從而促進(jìn)家庭的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。以上結(jié)果較好地支持了假說(shuō)2、假說(shuō)3和假說(shuō)4。

六、異質(zhì)性影響分析

雖然數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)具有促進(jìn)作用，但由于家庭本身的自然屬性和社會(huì)屬性等方面的差異，可能會(huì)產(chǎn)生不同的影響效果。因此根據(jù)家庭所屬區(qū)域、城鄉(xiāng)差異、受教育程度及收入水平將樣本家庭進(jìn)行分組，來(lái)驗(yàn)證這種異質(zhì)性效果。實(shí)證結(jié)果如表6所示。列（1）和列（2）按照家庭所屬區(qū)域分為東部和中西部?jī)山M，結(jié)果發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的影響主要存在于中西部地區(qū)家庭。列（3）和列（4）按照家庭所屬城鄉(xiāng)分為城市和農(nóng)村兩組，結(jié)果發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的影響主要存在于城市家庭。列（5）和列（6）按照受教育程度分為初中及以下（低教育水平）和高中及以上（高教育水平）兩組，結(jié)果發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的影響主要存在于低教育水平家庭。列（7）和列（8）按照家庭收入分為高收入和低收入兩組，結(jié)果發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的影響主要存在于低收入家庭。以上估計(jì)結(jié)果表明，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的促進(jìn)效果在中西部地區(qū)家庭、城市家庭、低教育水平家庭和低收入家庭更為明顯。

不難理解的是數(shù)字金融因普惠性使得其對(duì)東部、中部和西部家庭創(chuàng)業(yè)都具有顯著性影響，但中西部城市中的低教育水平和低收入水平的家庭創(chuàng)業(yè)意愿更大。一個(gè)可能的解釋是與農(nóng)村相比，城市中的家庭不管是在物資資本上還是在社會(huì)資本上都比農(nóng)村家庭更發(fā)達(dá)，使其面臨的信貸約束較小，且信息也較為發(fā)達(dá)，能夠多渠道、多途徑地獲取自身所需要的資金和相關(guān)信息，因而其創(chuàng)業(yè)意愿也會(huì)更高。但從另一個(gè)角度來(lái)看，城市樣本家庭統(tǒng)計(jì)顯著，而農(nóng)村樣本家庭統(tǒng)計(jì)不顯著，在一定程度上體現(xiàn)出數(shù)字金融的迅速發(fā)展帶來(lái)了“數(shù)字鴻溝”，這也是政策制定者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問題之一。再?gòu)氖杖敕纸M的估計(jì)結(jié)果來(lái)看，無(wú)論是高收入群體還是低收入群體均對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策產(chǎn)生顯著的正向影響，從側(cè)面表明了收入是影響家庭創(chuàng)業(yè)選擇的一個(gè)非常重要的因素。

七、研究結(jié)論與啟示

選取2012-2016年北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)與中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)為研究樣本，就數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響及其作用機(jī)制進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：第一，數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著提升家庭的創(chuàng)業(yè)意愿。以表2中列（3）和列（6）為例，數(shù)字金融發(fā)展每提升1個(gè)單位，將促使個(gè)體家庭創(chuàng)業(yè)的概率分別增加0.12百分點(diǎn)和0.14百分點(diǎn)。為了控制內(nèi)生性，以“家庭所在地區(qū)與杭州的距離”作為工具變量和檢驗(yàn)“滯后數(shù)字金融發(fā)展”對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響兩種識(shí)別策略進(jìn)行內(nèi)生性處理，所得結(jié)論一致。第二，影響機(jī)制檢驗(yàn)表明，數(shù)字金融發(fā)展通過(guò)緩解信貸約束、信息約束和提高金融知識(shí)水平而對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策產(chǎn)生積極影響。第三，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響在中西部地區(qū)家庭、城市家庭、低收入家庭及低教育水平家庭更為明顯。

基于上述分析，本文的政策啟示有：（1）根據(jù)回歸結(jié)果，數(shù)字金融發(fā)展并沒有顯著促進(jìn)農(nóng)村家庭創(chuàng)業(yè)，這可能存在“數(shù)字鴻溝”，因此要加快農(nóng)村金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)數(shù)字金融平衡協(xié)調(diào)發(fā)展，共享數(shù)字金融發(fā)展成果。（2）數(shù)字金融發(fā)展會(huì)通過(guò)金融知識(shí)提升家庭創(chuàng)業(yè)意愿，因此要加強(qiáng)金融知識(shí)教育，提升居民的金融素養(yǎng)水平。居民只有具備一定金融知識(shí)技能，才能更好地利用數(shù)字金融工具，從而享受數(shù)字金融發(fā)展的“紅利”。在這一過(guò)程中，還要特別關(guān)注農(nóng)村地區(qū)居民的金融知識(shí)教育，將數(shù)字金融惠及更多的經(jīng)濟(jì)主體。（3）數(shù)字金融發(fā)展的落腳點(diǎn)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而家庭創(chuàng)業(yè)活動(dòng)也是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要一環(huán)，因此要大力發(fā)展具有普惠性的數(shù)字經(jīng)濟(jì)和鼓勵(lì)家庭創(chuàng)業(yè)，實(shí)現(xiàn)二者良性發(fā)展，共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。（4）應(yīng)當(dāng)給予科技與金融深度融合的支持政策，積極推動(dòng)大數(shù)據(jù)、人工智能等高端技術(shù)發(fā)展，推動(dòng)信息有效流動(dòng)，助力破解中小微弱主體的融資約束，進(jìn)而促進(jìn)個(gè)體家庭創(chuàng)業(yè)。

注釋：

① 這里的基礎(chǔ)金融知識(shí)和高級(jí)金融知識(shí)并不是指居民金融知識(shí)水平的高低，而是按照金融知識(shí)測(cè)度內(nèi)容的不同來(lái)劃分的。其中，基礎(chǔ)金融知識(shí)考察的內(nèi)容包括利率和復(fù)利計(jì)算、通貨膨脹、貨幣的時(shí)間價(jià)值以及借貸安排等，這些內(nèi)容與居民的日常生活緊密相關(guān)，是常用的金融知識(shí);高級(jí)金融知識(shí)則考察投資風(fēng)險(xiǎn)、股票與基金的含義及區(qū)別、央行職能和理財(cái)產(chǎn)品等知識(shí)，這些金融知識(shí)通常與居民的投資決策有關(guān)。

②以金融知識(shí)水平均值為界，將基礎(chǔ)金融知識(shí)和高級(jí)金融知識(shí)劃分成兩組，高金融知識(shí)水平家庭為不受金融知識(shí)約束的家庭，低金融知識(shí)水平家庭為受金融知識(shí)約束的家庭。

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（責(zé)任編輯：厲 亞）

Discussion on the Influence and Mechanism of the Development

of Digital Finance on Family Entrepreneurial? Decisions

WANG Haiyan， YUE Hua， LI Yunqi

（School of Economics， East China Normal University， Shanghai 200062， China）

Abstract：Based on the matching data of the Peking University Digital Financial Inclusion Index and the China Family Tracking Survey （CFPS） from 2012 to 2016， this paper examines the internal relationship between the development of digital finance and household entrepreneurial decision-making. The study found that the development of digital finance has significantly increased the entrepreneurial willingness of families， and this improvement is mainly achieved by alleviating the credit constraints， information constraints and financial knowledge constraints faced by families. At the same time， compared with high-income families in the eastern region and high-education families in rural areas， the effect of digital finance development on family entrepreneurship is more pronounced in low-income families in the central and western regions and low-education families in cities， to a certain extent. Reflects the inclusive and inclusive characteristics of digital finance.

Key words：digital financial development; family entrepreneurial decision-making; mechanism discussion; heterogeneity analysis

收稿日期： 2021-06-21; 修回日期： 2021-12-15

基金項(xiàng)目：? 上海哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃一般課題（2018BJB020）;國(guó)家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目（12101239）