周洲 王淳 任子怡

摘 要：2020年初，我國暴發(fā)了嚴(yán)重的新冠肺炎疫情，眾多中小企業(yè)在此期間因長時間停工停產(chǎn)，損失嚴(yán)重。為了扶持中小企業(yè)，減輕疫情帶來的損失，地方和中央加大了補助力度，特別是受疫情影響較大的制造業(yè)?；谝陨锨闆r，選取中小企業(yè)的財務(wù)績效代表指標(biāo)，從盈利能力、營運能力、成長能力和償債能力四個維度出發(fā)進行因子分析，以期為疫情下中小企業(yè)提升運營水平提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞：新冠疫情;財政政策;中小企業(yè);財務(wù)績效;因子分析法

中圖分類號：F275 ? ? ? ?文獻標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2022）07-0129-03

引言

企業(yè)財務(wù)績效評價作為企業(yè)管理控制中一個重要的環(huán)節(jié)，對于企業(yè)的運營管理具有重要意義。我國目前普遍使用的企業(yè)財務(wù)績效評價體系是根據(jù)企業(yè)傳統(tǒng)職能設(shè)計的，但公司間的差異性使這套體系并不能滿足所有企業(yè)的需求。此外，各種實證研究表明，傳統(tǒng)的企業(yè)績效評價方法都存在缺陷，如杜邦財務(wù)分析體系中無法反映企業(yè)現(xiàn)金流量，國有資本金績效評價體系中總資產(chǎn)報酬率的計算方法欠缺科學(xué)性，而經(jīng)濟增加值評價方法又缺少了對無形資產(chǎn)的考核。

故本文以制造業(yè)為研究行業(yè)，以行業(yè)內(nèi)的中小企業(yè)為研究對象，從體現(xiàn)企業(yè)財務(wù)績效的四個方面，即盈利能力、營運能力、成長能力和償債能力出發(fā)，分別選取多個財務(wù)指標(biāo)并對其進行因子分析，最終提取綜合因子，進一步完善制造業(yè)類別內(nèi)中小企業(yè)財務(wù)績效評價指標(biāo)選取的準(zhǔn)確性。

一、文獻綜述

（一）國外研究現(xiàn)狀

國外關(guān)于企業(yè)的財務(wù)績效評價發(fā)展歷史悠久。隨著公司制度的不斷完善，學(xué)者們研究并提出不同的財務(wù)績效評價體系。20世紀(jì)初美國學(xué)者亞歷山大·沃爾在其出版的書中首次提及“信用能力”這一概念，同時創(chuàng)建了沃爾比重評分法。該方法將七項財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，分別給定各自比重，然后通過與標(biāo)準(zhǔn)比率進行比較，確定各項指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計分?jǐn)?shù)，從而對企業(yè)的信用水平作出評價。但隨著企業(yè)的發(fā)展，該方法不足以滿足當(dāng)下生產(chǎn)力的發(fā)展需要，此時以凈資產(chǎn)收益率為核心思想的“杜邦分析法”應(yīng)運而生，但不可否認(rèn)的是，雖然可以清晰突出財務(wù)比率的分析，為內(nèi)外部了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利情況提供基礎(chǔ)，但是因其只包括財務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實力，存在很大的局限性。20世紀(jì)90年代后，隨著全球經(jīng)濟和技術(shù)的發(fā)展，平衡計分卡、經(jīng)濟增加值、供應(yīng)鏈績效衡量等方法的出現(xiàn)，為企業(yè)的績效評價實踐提供了更多的可能。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

隨著改革開放進程的不斷加快，我國企業(yè)管理的財務(wù)績效評價也有了更加豐富的研究與探討。楊磊（2020）通過因子分析法選擇飼料行業(yè)的上市公司作為研究對象，進行財務(wù)績效評價，分析財務(wù)績效差異及其動因。黎明、熊偉（2020）基于8家化妝品公司2015—2017年的財務(wù)數(shù)據(jù)，選取13個財務(wù)指標(biāo)，從盈利能力、發(fā)展能力、營運能力、償債能力四個方面構(gòu)建財務(wù)指標(biāo)評價體系，并運用因子分析和聚類分析對企業(yè)績效綜合評價。高巖芳、王璐（2016）選用2014年我國三大主要電信運營公司的21個財務(wù)績效指標(biāo)進行實證研究，根據(jù)因子得分和綜合得分情況進行排序，并根據(jù)其薄弱方面為其提高財務(wù)績效提出相關(guān)建議。

二、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2019年末2020年初發(fā)生的新冠肺炎疫情為背景，選取受到影響較大的制造行業(yè)中小企業(yè)作為研究樣本。原因在于：一是疫情期間，受防疫政策的影響，人和物的流動受限，大量制造業(yè)企業(yè)停工停產(chǎn);二是海外疫情的不穩(wěn)定性使得出口需求減少，對中小企業(yè)的影響較大;三是制造業(yè)是一個國家的生產(chǎn)力水平的體現(xiàn)，在我國國民經(jīng)濟中占據(jù)重要地位。因此，選取在特殊時期下制造行業(yè)里的中小企業(yè)作為研究對象具有現(xiàn)實意義。

樣本選取要求是2018—2020年間9月披露年度和季度報告的中小企業(yè)上市公司，原因在于上市公司能夠較為全面地進行信息披露，能夠確保實證數(shù)據(jù)的真實性。為保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性與嚴(yán)謹(jǐn)性，我們剔除ST、*ST類以及研究年度和季度數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)。依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)并依據(jù)制造業(yè)的分類將數(shù)據(jù)分為輕紡工業(yè)類、資源加工類、機械制造類、其他類別，最終獲得符合研究條件的A股上市公司樣本分別為110家、259家、349家、7家，所有數(shù)據(jù)均手工整理于Wind數(shù)據(jù)庫和國泰安數(shù)據(jù)庫提供的上市公司各年度、季度報告，利用 SPSS 21.0軟件對數(shù)據(jù)進行分析和處理。

（二）變量選取

現(xiàn)代管理中企業(yè)的財務(wù)狀況主要取決于其盈利能力、償債能力、運營能力和發(fā)展能力四個方面。本文主要探究疫情下財稅政策對中小企業(yè)財務(wù)績效的影響，因此選用10個具有代表性的財務(wù)指標(biāo)，包含代表企業(yè)盈利能力的營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、凈資產(chǎn)利潤率;代表償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率;代表運營能力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;以及代表發(fā)展能力的營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。后文為計算企業(yè)的財務(wù)績效得分，運用因子分析法，對上述的財務(wù)指標(biāo)進行降維。

（三）總體績效指標(biāo)的因子分析

本文運用了SPSS22.0軟件對2018—2020年數(shù)據(jù)分別進行KMO檢驗和Bartlett’s球形檢驗，結(jié)果表明上述指標(biāo)適合進行因子分析。各年份的主因子累計方差率分別為 86.364%、84.17%、81.141%，能夠較為充分地反映原始指標(biāo)的信息。

首先對反映企業(yè)盈利能力、營運能力、成長能力、發(fā)展能力的10項的財務(wù)指標(biāo)采用因子分析法進行提煉，得出以下4個綜合因子，結(jié)果如表1所示。

表1數(shù)據(jù)顯示，前4項因子旋轉(zhuǎn)成分后的累計方差貢獻率達到了69.362%，主成分分析法提取的因子對原來的財務(wù)績效指標(biāo)解釋力較高，主要公共因子包括了大部分的原始信息，將10項財務(wù)績效指標(biāo)劃分為4個因子是合理的。

從各個綜合因子在各變量上的負(fù)荷可發(fā)現(xiàn)，因子1主要代表營業(yè)利潤率、成本費用率、凈資產(chǎn)收益率，反映企業(yè)的盈利能力;因子2主要代表流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率，反映企業(yè)的償債能力;因子3主要代表總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率，反映企業(yè)的發(fā)展能力;因子4主要代表應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映企業(yè)的營運能力;變量已獲利息倍數(shù)在4個綜合因子中的負(fù)荷均低于0.5，因此將其剔除。此外，觀察公因子方差也可以發(fā)現(xiàn)，提取的4個公因子對于營業(yè)利潤率的解釋力達到93.2%，對成本費用利潤率的解釋力達到92.2%。通過以上檢驗可以得出，提取的4個因子可以較好地反映企業(yè)的經(jīng)驗績效，從而替代原來的10個指標(biāo)。

根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣，給出了4個因子分別與10個原指標(biāo)之間的得分系數(shù)和該成分得分系數(shù)矩陣可建立相應(yīng)關(guān)系表達式，如果用 F（i）代表第i個因子，i=1，2，3，4，則取值的計算：F（1）=0.412*營業(yè)利潤率+0.390*成本費用利潤率+0.304*凈資產(chǎn)收益率+0.013*資產(chǎn)負(fù)債率-0.121*流動比率-0.012*已獲利息倍數(shù)-0.113*應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率+0.017*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-0.025*營業(yè)利潤增長率-0.050*總資產(chǎn)增長率，依次類推可得到其他幾個因子的取值。

結(jié)語

以新冠肺炎疫情為背景，我們選擇因不可抗力所受影響最大的制造業(yè)作為代表，在中小企業(yè)中選擇上市的公司作為研究對象。制造業(yè)作為體現(xiàn)國家經(jīng)濟發(fā)展水平、區(qū)分發(fā)達與發(fā)展中國家的重要因素，是一個國家國民經(jīng)濟的重要組成部分。本文選取的10個財務(wù)指標(biāo)，從企業(yè)財務(wù)績效的四項評價維度出發(fā)，通過SPSS進行的因子分析得出4個綜合因子。本研究一方面為相關(guān)的實證研究奠定基礎(chǔ)，另一方面也為疫情下中小企業(yè)對于自身企業(yè)的財務(wù)體系以及整體的戰(zhàn)略動態(tài)調(diào)整、運營管理提供了一定的依據(jù)。

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