摘要：本文對(duì)藍(lán)色金融的演進(jìn)趨勢(shì)和金融工具創(chuàng)新情況進(jìn)行了總結(jié)：一是藍(lán)色金融快速發(fā)展推進(jìn)新金融規(guī)則體系的形成;二是藍(lán)色債券具有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ侵匾娜谫Y工具;三是應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，藍(lán)色援助和藍(lán)色債務(wù)互換的實(shí)踐推動(dòng)了國(guó)際債務(wù)治理的創(chuàng)新。本文建議：一是重視海洋保護(hù)，繁榮藍(lán)色經(jīng)濟(jì)，謀劃中國(guó)藍(lán)色金融;二是中國(guó)應(yīng)積極參與國(guó)際海洋治理與合作，引領(lǐng)國(guó)際藍(lán)色金融規(guī)則體系;三是發(fā)揮中國(guó)債券市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展藍(lán)色債券，提供國(guó)際公共品;四是重塑國(guó)際債務(wù)治理新秩序，為化解國(guó)際債務(wù)危機(jī)貢獻(xiàn)“中國(guó)策”。

關(guān)鍵詞：海洋經(jīng)濟(jì) 藍(lán)色金融 藍(lán)色債券 債務(wù)互換

海洋孕育了生命、聯(lián)通了世界、促進(jìn)了發(fā)展?！拔覀?nèi)祟惥幼〉倪@個(gè)藍(lán)色星球，不是被海洋分割成了各個(gè)孤島，而是被海洋聯(lián)結(jié)成了命運(yùn)共同體，各國(guó)人民安危與共?！?黨的十八大報(bào)告戰(zhàn)略性提出，要倡導(dǎo)“人類命運(yùn)共同體”意識(shí)，該理念獲得國(guó)際社會(huì)認(rèn)同，被寫入聯(lián)合國(guó)決議（2017）。從“人類命運(yùn)共同體”到“海洋命運(yùn)共同體”，中國(guó)發(fā)展理念將推進(jìn)21世紀(jì)全球海洋治理與合作的共同發(fā)展。海洋從古至今是人類至關(guān)重要的物質(zhì)來(lái)源與航運(yùn)通道，繁榮海洋經(jīng)濟(jì)需要依托金融血脈的供給，海洋強(qiáng)國(guó)的崛起離不開藍(lán)色金融（Blue Finance）。

藍(lán)色金融是當(dāng)前學(xué)術(shù)界和國(guó)際市場(chǎng)頗為關(guān)注的議題，當(dāng)前對(duì)藍(lán)色金融已有的文獻(xiàn)研究主要在服務(wù)海洋經(jīng)濟(jì)、強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略和環(huán)境保護(hù)等層面：一是海洋經(jīng)濟(jì)層面概念，藍(lán)色金融等同于海洋金融，是基于海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要進(jìn)行的資金籌措、資源轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)配置等相關(guān)的交易行為的總和（陽(yáng)立軍，2015）。二是強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略層面，藍(lán)色金融是實(shí)現(xiàn)海洋強(qiáng)國(guó)的重要舉措，海洋經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)需要資金支持（胡金焱和趙健，2018）;藍(lán)色金融發(fā)展是建設(shè)海洋強(qiáng)國(guó)、共建“海洋命運(yùn)共同體”的重要環(huán)節(jié)（何丹，2021）。三是環(huán)境保護(hù)層面，藍(lán)色金融應(yīng)當(dāng)納入海洋環(huán)境保護(hù)體系，是推動(dòng)藍(lán)色經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的引擎，是綠色理念在海洋領(lǐng)域中的體現(xiàn)（Wabnitza和Blasiak，2019;Keen等，2018）。本文對(duì)藍(lán)色金融的演進(jìn)趨勢(shì)和金融工具創(chuàng)新進(jìn)行總結(jié)分析，以期為我國(guó)的藍(lán)色金融布局提出可資借鑒和實(shí)際操作的策略建議。本文研究邏輯路徑為：一是從金融國(guó)際規(guī)則體系的演進(jìn)入手，總結(jié)藍(lán)色金融的最新動(dòng)態(tài)，聚焦藍(lán)色債券和藍(lán)色援助等創(chuàng)新工具，歸納特征、發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。二是注重藍(lán)色金融的應(yīng)用場(chǎng)景觀測(cè)，剖析藍(lán)色債務(wù)互換的操作流程和細(xì)節(jié)，探索發(fā)展中國(guó)家債務(wù)困境的解決方案。三是基于上述分析，形成對(duì)藍(lán)色金融發(fā)展趨勢(shì)的判斷，提出藍(lán)色金融“中國(guó)策”。

本文研究的創(chuàng)新性和貢獻(xiàn)性主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是對(duì)最新文獻(xiàn)的系統(tǒng)梳理。藍(lán)色金融興起并快速發(fā)展，現(xiàn)有學(xué)術(shù)研究文獻(xiàn)更新不夠及時(shí)，掌握關(guān)鍵概念、原則和創(chuàng)新工具的動(dòng)態(tài)有助于研究深化和實(shí)操指導(dǎo)。二是對(duì)最新實(shí)踐的總結(jié)提煉。目前鮮有文獻(xiàn)就藍(lán)色金融在國(guó)際債務(wù)治理方面的作用進(jìn)行研究，本文梳理藍(lán)色基金、藍(lán)色債務(wù)互換工具實(shí)踐，為化解發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)，消除經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇約束“積累經(jīng)驗(yàn)、貢獻(xiàn)智慧”。三是對(duì)中國(guó)策略的謀劃?；趯?duì)藍(lán)色金融的研究，為我國(guó)藍(lán)色金融發(fā)展謀劃思路框架，設(shè)計(jì)藍(lán)色債券發(fā)行和市場(chǎng)建設(shè)，規(guī)劃人民幣藍(lán)色國(guó)際公共品和國(guó)際債務(wù)治理的“中國(guó)策”。

演進(jìn)路徑：藍(lán)色金融、藍(lán)色債券與藍(lán)色基金

（一）藍(lán)色金融的規(guī)則體系

藍(lán)色金融的概念尚未形成統(tǒng)一的界定，最新的定義來(lái)自國(guó)際金融公司（IFC）：“對(duì)海洋保護(hù)和改善水資源管理等活動(dòng)提供融資和再融資的投資活動(dòng)總和。”當(dāng)前對(duì)藍(lán)色金融主要存在兩方面的理解：一是海洋經(jīng)濟(jì)范疇，等同于海洋金融，是基于海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要進(jìn)行的資金籌措、資源轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)配置等相關(guān)的交易行為的總和。二是氣候藍(lán)色金融被詮釋為氣候金融（Climate Finance）中的新興領(lǐng)域，目前，正在全球范圍內(nèi)被越來(lái)越多的投資者、金融機(jī)構(gòu)和發(fā)行主體所關(guān)注。

藍(lán)色金融興起的背景在于應(yīng)對(duì)百年之未有大變局，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、民生改善和海洋生態(tài)圈維護(hù)帶來(lái)機(jī)遇與挑戰(zhàn)。據(jù)IFC估算，至2030年海洋經(jīng)濟(jì)總量將實(shí)現(xiàn)在2010年基礎(chǔ)上的倍增，達(dá)到3萬(wàn)億美元，將產(chǎn)生4000萬(wàn)的就業(yè)人口。金融是經(jīng)濟(jì)的血脈，全球海洋治理合作目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要藍(lán)色金融作為保障，創(chuàng)新金融方案將成為解決重要海洋經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的關(guān)鍵。

當(dāng)前，藍(lán)色金融尚處于發(fā)展初期，其規(guī)則體系正在構(gòu)建完善中，主要包括：一是SDG14發(fā)展目標(biāo)。在聯(lián)合國(guó)《2030年可持續(xù)發(fā)展議程》（以下簡(jiǎn)稱《可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)》）中，第14條發(fā)展目標(biāo)（SDG14）明確了保護(hù)和可持續(xù)利用海洋及其資源的具體方向，為藍(lán)色金融框定重點(diǎn)融資領(lǐng)域。二是《藍(lán)色經(jīng)濟(jì)可持續(xù)投資原則》。2017年，歐盟委員會(huì)（EC）、世界自然基金協(xié)會(huì)（WWF）共同提出旨在促進(jìn)海洋可持續(xù)投資的原則。三是《可持續(xù)藍(lán)色經(jīng)濟(jì)金融原則》。2018年歐盟委員會(huì)發(fā)布《可持續(xù)藍(lán)色經(jīng)濟(jì)金融原則》（以下簡(jiǎn)稱《藍(lán)色金融原則》），強(qiáng)調(diào)藍(lán)色金融的重要性，提出14項(xiàng)可持續(xù)的藍(lán)色經(jīng)濟(jì)融資原則，如鼓勵(lì)私營(yíng)部門投資等。四是《藍(lán)色金融倡議》。在歐盟《藍(lán)色金融原則》的基礎(chǔ)上，聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署發(fā)起并公布了《可持續(xù)的藍(lán)色經(jīng)濟(jì)融資倡議》（以下簡(jiǎn)稱《藍(lán)色金融倡議》）。

2021年11月，IFC公布了《藍(lán)色金融指引》（1.1版本），該指引提出了較上述藍(lán)色規(guī)則文件更加豐富的藍(lán)色金融框架。該框架將《可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)》中的第6、14條發(fā)展目標(biāo)納入其中，并延伸了其他（如第2、12、13、15條）可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)內(nèi)容。其可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)旨在“確保水資源的可獲得性和持續(xù)管理”（SDG6）、“節(jié)約、持續(xù)利用海洋和近海資源并實(shí)現(xiàn)其長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展”（SDG14）等，具體的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容見表1。

《藍(lán)色金融指引》鼓勵(lì)并支持私人投資者參與藍(lán)色金融項(xiàng)目的投資活動(dòng)，體現(xiàn)了藍(lán)色金融發(fā)展中“政府與市場(chǎng)”的主題。藍(lán)色金融市場(chǎng)的發(fā)展既有政府主權(quán)特征，也存在市場(chǎng)參與成分，藍(lán)色金融市場(chǎng)的發(fā)展需要整合公共和私人資源，推進(jìn)政府與市場(chǎng)的協(xié)同、多元化市場(chǎng)主體積極參與全球海洋治理活動(dòng)。

（二）藍(lán)色債券的標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展與實(shí)踐

《藍(lán)色金融指引》對(duì)藍(lán)色金融的主要金融工具做了概念詮釋（見表2），藍(lán)色債券和藍(lán)色信貸是藍(lán)色債務(wù)工具中最為重要的創(chuàng)新融資工具。郭棟（2022）從海洋強(qiáng)國(guó)發(fā)展的戰(zhàn)略視角，論證了藍(lán)色金融是海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“血脈”，藍(lán)色債券是藍(lán)色金融領(lǐng)域重要的債務(wù)籌資工具，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?。基于藍(lán)色金融內(nèi)涵，藍(lán)色債券本身是一種可持續(xù)債券（Sustainable Bond），綠色、低碳和ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）等要素均已經(jīng)納入其中。藍(lán)色債券并沒(méi)有改變債務(wù)本質(zhì)，成熟的債券市場(chǎng)仍是其重要的平臺(tái)。與綠色債券相區(qū)別，藍(lán)色債券資金用途具有很強(qiáng)的海洋導(dǎo)向性。

藍(lán)色債券雖然起步較晚，但是在興起后發(fā)展迅速。為了推進(jìn)藍(lán)色債券市場(chǎng)的發(fā)展，國(guó)際組織、資本市場(chǎng)參與方等積極推進(jìn)相關(guān)規(guī)則、指引的發(fā)布，規(guī)范市場(chǎng)發(fā)行。如在2019年，世界自然保護(hù)聯(lián)盟和聯(lián)合國(guó)全球契約組織分別發(fā)布與藍(lán)色債券發(fā)行相關(guān)的使用指南。

第一只藍(lán)色債券于2018年由世界銀行協(xié)助塞舌爾發(fā)行，其發(fā)行模式參考了世界銀行以往發(fā)行綠色債券的經(jīng)驗(yàn)。從發(fā)行主體類別來(lái)看，這只藍(lán)色債券屬于主權(quán)債券，發(fā)行規(guī)模為1500萬(wàn)美元，期限10年，資金用途是海洋保護(hù)與可持續(xù)漁業(yè)轉(zhuǎn)型。同期世界銀行（2018）文件中詮釋為：藍(lán)色債券是一種由國(guó)際組織、政府等主體向投資者發(fā)行的，募集資金用于涉海項(xiàng)目、資產(chǎn)或戰(zhàn)略的債務(wù)工具。在國(guó)際實(shí)踐中，藍(lán)色債券又演變出多種債券類型，包括超國(guó)家組織藍(lán)色債券、主權(quán)藍(lán)色債券、金融藍(lán)色債券、非金融企業(yè)藍(lán)色債券等。世界銀行和北歐投資銀行分別在2019年和2020年發(fā)行了3只超國(guó)家組織藍(lán)色債券，其資金用途包括海洋塑料廢物管理、水資源管理保護(hù)和海洋可再生資源等多個(gè)領(lǐng)域。藍(lán)色債券幣種也出現(xiàn)多元化趨勢(shì)，包括加元和瑞典克朗等。

我國(guó)尚未發(fā)行具有主權(quán)性質(zhì)的藍(lán)色債券，目前的發(fā)行主體主要是金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)企業(yè)，如中國(guó)銀行于2020年9月發(fā)行了雙幣種（美元和人民幣）金融藍(lán)色債券，青島水務(wù)集團(tuán)同年發(fā)行了3億元人民幣的非金融企業(yè)藍(lán)色債券。與國(guó)際發(fā)行主體相比，我國(guó)已發(fā)行的藍(lán)色債券期限相對(duì)較短，發(fā)行利率顯著較低，在資產(chǎn)定價(jià)中藍(lán)色金融溢價(jià)效應(yīng)初步顯現(xiàn)。隨著碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的落實(shí)，藍(lán)色經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展與海洋生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)等同屬綠色金融范疇，需要盡快推進(jìn)藍(lán)色債券規(guī)則體系的建立，形成與綠色金融融合的藍(lán)色債券市場(chǎng)。

（三）藍(lán)色基金的海洋援助

截至2021年上半年，世界銀行全部海洋相關(guān)項(xiàng)目組合的規(guī)模超過(guò)90億美元。除了傳統(tǒng)意義上的信貸和債券，基金等經(jīng)濟(jì)援助形式的金融工具成為世界銀行的重要補(bǔ)充機(jī)制，如藍(lán)色基金PROBLUE。

PROBLUE在組織構(gòu)架上是一種傘式多方捐助者信托基金（MDTF）。世界銀行選擇信托基金模式的初衷在于將基金作為關(guān)鍵工具可吸引市場(chǎng)參與者的關(guān)注，從而提升藍(lán)色金融的投資效果。自2018年在肯尼亞首都內(nèi)羅畢舉行藍(lán)色經(jīng)濟(jì)會(huì)議至2021年底，PROBLUE的捐助方已承諾提供超過(guò)1.5億美元資金。挪威是最早的出資合伙方，瑞典、冰島、法國(guó)和德國(guó)是最初的跟投方。目前，包括歐盟、英國(guó)、美國(guó)和澳大利亞等具有一定實(shí)力的海洋型或近海國(guó)家和地區(qū)加入其中。此外，PROBLUE正在考慮邀請(qǐng)私人投資者和其他營(yíng)利或非營(yíng)利機(jī)構(gòu)參與其中。

PROBLUE是世界銀行整體藍(lán)色經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的一部分，該計(jì)劃擬通過(guò)多渠道、協(xié)調(diào)一致的執(zhí)行方式，實(shí)現(xiàn)海洋和沿海資源的保護(hù)和可持續(xù)利用。PROBLUE支持SDG14的實(shí)施，符合世界銀行的雙重目標(biāo)，即以可持續(xù)的方式消除全球極端貧困和增加窮人福祉（收入和福利）。PROBLUE關(guān)注四個(gè)關(guān)鍵主題：一是漁業(yè)和水產(chǎn)養(yǎng)殖的管理;二是海洋污染，包括垃圾和塑料給海洋健康帶來(lái)的威脅;三是關(guān)鍵海洋部門的可持續(xù)發(fā)展，如旅游業(yè)、海上運(yùn)輸和海上可再生能源;四是提升政府綜合管理海洋和沿海資源的能力，為國(guó)家和社區(qū)帶來(lái)更多、更持久的利益，這其中包括了應(yīng)對(duì)氣候變化的解決方案。

目前，PROBLUE更多服務(wù)于世界銀行的客戶方，如申請(qǐng)基金資金，首先需要申請(qǐng)方所在國(guó)家與世界銀行建立合作關(guān)系。PROBLUE不接受私營(yíng)部門、非政府組織或?qū)W術(shù)界的資金申請(qǐng)，其資金使用方多數(shù)為主權(quán)國(guó)家或特定地區(qū)機(jī)構(gòu)。在資金用途上，雙方需共同協(xié)商選擇符合一定的藍(lán)色金融規(guī)則要求的海洋經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，在確定項(xiàng)目后由世界銀行向PROBLUE提交申請(qǐng)。

債務(wù)治理：債務(wù)困境、治理工具和藍(lán)色債務(wù)互換

（一）海洋經(jīng)濟(jì)的債務(wù)困境

從經(jīng)濟(jì)價(jià)值考慮，當(dāng)前每年與海洋相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)總值（GDP）約為3萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)將迅速攀升至5萬(wàn)億美元，并占到全球GDP的5%。尤其是近海國(guó)家對(duì)海洋經(jīng)濟(jì)的依賴性更大，以東亞近海國(guó)家為例，海洋經(jīng)濟(jì)規(guī)模占到其GDP的15%～20%。

受新冠肺炎疫情引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩影響，部分發(fā)展中國(guó)家面臨債務(wù)高企和增長(zhǎng)乏力的雙重困境。全球經(jīng)濟(jì)衰退、氣候變化和疫情蔓延的不確定性等多重因素對(duì)海洋經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成實(shí)質(zhì)性沖擊，并存在持續(xù)的潛在威脅。沿海發(fā)展中國(guó)家由于海洋產(chǎn)業(yè)的單一性和過(guò)度依賴等問(wèn)題，可能面臨更為嚴(yán)峻的債務(wù)困境，由此引發(fā)債務(wù)可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)集聚。而且，近海發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題更加復(fù)雜，即增加了藍(lán)色因素——海洋作為最大的地球自然系統(tǒng)，面臨氣候變化、環(huán)境污染、過(guò)度的海洋捕撈和無(wú)序的沿海發(fā)展等多種隱患。

從全球國(guó)際債務(wù)治理體系來(lái)看，1956年巴黎俱樂(lè)部成立，標(biāo)志著國(guó)際債務(wù)治理的誕生。其在20世紀(jì)80年代發(fā)展中國(guó)家危機(jī)處理過(guò)程中推動(dòng)了第一次國(guó)際債務(wù)治理的轉(zhuǎn)型，形成了當(dāng)前國(guó)際債務(wù)治理的主要理念、機(jī)制和模式。當(dāng)前國(guó)際上主要由巴黎俱樂(lè)部和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)通過(guò)松散的協(xié)調(diào)主導(dǎo)國(guó)際債務(wù)治理，由于納入“藍(lán)色”因素的債務(wù)危機(jī)處理更具復(fù)雜性，舊治理體系缺乏約束力，在新的趨勢(shì)和問(wèn)題面前面臨改革和轉(zhuǎn)型。

（二）債務(wù)互換的治理實(shí)踐

對(duì)于藍(lán)色債務(wù)困境的化解，可以借鑒國(guó)際債務(wù)治理工具箱中的互換工具，即環(huán)境債務(wù)互換（Debt-for-Environment Swaps，DES）。隨著自然保護(hù)和氣候問(wèn)題等因素的納入，上述互換工具已經(jīng)演變?yōu)樽匀缓蜌夂騻鶆?wù)互換（Debt-for-Nature and Climate Swaps，DNCS）。隨著ESG等可持續(xù)發(fā)展理念逐漸成為國(guó)際債務(wù)融資的重要考量因素，2021年，全球可持續(xù)發(fā)展債務(wù)融資已累計(jì)超過(guò)3萬(wàn)億美元，其中主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)的表現(xiàn)尤為突出（見圖1）。藍(lán)色金融屬于可持續(xù)發(fā)展債務(wù)融資，其可持續(xù)發(fā)展理念將推動(dòng)DNCS等產(chǎn)品在藍(lán)色國(guó)際債務(wù)治理中發(fā)揮更大作用。

回溯歷史，互換操作模式和執(zhí)行情況具有借鑒意義。最早的互換是DES或自然債務(wù)互換（Debt-for-Nature Swaps，DNS），發(fā)起于拉美債務(wù)危機(jī)。第一筆DES于1987年發(fā)行，用于化解玻利維亞的主權(quán)債務(wù)，最初是由私人、非政府環(huán)境組織（NGO）參與，用于保護(hù)拉丁美洲雨林。該筆互換的NGO組織是保護(hù)國(guó)際（Conservation International，CI），是總部位于美國(guó)的國(guó)際性非營(yíng)利環(huán)保組織。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，DNS使用頻率有所降低。總體來(lái)看，從1987年到2010年，全球有30多個(gè)國(guó)家參與DNS，為環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目提供了總計(jì)超過(guò)10億美元的資金。

上述債務(wù)治理工具的核心操作框架包括：一是替換效應(yīng)，對(duì)低收入國(guó)家的國(guó)際債務(wù)進(jìn)行減免，替換為進(jìn)行與環(huán)境目標(biāo)掛鉤項(xiàng)目的投入。二是本幣籌資，在原有外幣債務(wù)減免后，債務(wù)國(guó)以本國(guó)貨幣籌資投向?qū)?yīng)環(huán)境項(xiàng)目，完成在債務(wù)互換協(xié)議中承諾的責(zé)任。

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）根據(jù)債務(wù)治理參與主體的差異，將環(huán)境債務(wù)互換操作模式分為兩類。一是雙邊模式。主要用于處理兩國(guó)政府之間的債務(wù)問(wèn)題，適用融資類型為政府發(fā)展協(xié)助貸款（ODA貸款）和政府擔(dān)保的出口信貸等。債權(quán)國(guó)政府對(duì)雙邊債務(wù)進(jìn)行一次性減免，債務(wù)減免國(guó)政府承諾提供一定規(guī)模的本幣，成立互換基金專項(xiàng)投資于雙方確定的環(huán)境項(xiàng)目，并接受監(jiān)督檢查。例如，1991年波蘭與巴黎俱樂(lè)部就債務(wù)減免和環(huán)境治理達(dá)成長(zhǎng)達(dá)十多年的債務(wù)互換操作。二是三方或多邊互換模式。操作時(shí)在債務(wù)互換中引入第三方機(jī)構(gòu)——多為NGO，由NGO在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買折價(jià)債務(wù)，然后與債務(wù)國(guó)協(xié)商確定環(huán)境治理項(xiàng)目，達(dá)成減免承諾協(xié)議并執(zhí)行互換操作。與雙邊互換不同，本模式投入環(huán)境項(xiàng)目的資金為購(gòu)買債務(wù)金額與債務(wù)國(guó)本幣補(bǔ)償金額的差值。在資金使用上，通常以本幣計(jì)價(jià)的政府債券注入專門的信托基金（Conservation Trust Fund，CTF），由基金負(fù)責(zé)環(huán)境項(xiàng)目的投入。

（三）藍(lán)色債務(wù)互換的金融創(chuàng)新

與環(huán)境相關(guān)的債務(wù)互換早在2016年就已經(jīng)應(yīng)用到海洋經(jīng)濟(jì)。2016年，巴黎俱樂(lè)部債權(quán)國(guó)集團(tuán)首次使用氣候債務(wù)互換工具（Debt-for-Climate Swaps，DCS）用于削減塞舌爾的國(guó)際債務(wù)，所選項(xiàng)目旨在進(jìn)行海洋保護(hù)和氣候恢復(fù)。該筆債務(wù)互換具有藍(lán)色因素，但尚不能界定為藍(lán)色債務(wù)互換（Debt-for-Blue Swaps，DBS）。因?yàn)橥谶€沒(méi)有藍(lán)色金融的相關(guān)原則和標(biāo)準(zhǔn)。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，藍(lán)色債務(wù)互換應(yīng)包含可持續(xù)發(fā)展理念，而在以往的債務(wù)處理中，尚未納入ESG因素。

2021年11月，大自然保護(hù)協(xié)會(huì)（TNC）公布了第一筆藍(lán)色債務(wù)互換創(chuàng)新。該筆債務(wù)互換是迄今為止最大規(guī)模用于海洋保護(hù)的主權(quán)債務(wù)重組，其重要內(nèi)容為TNC發(fā)起總計(jì)3.64億美元的金融交易，用于美洲國(guó)家伯利茲主權(quán)債務(wù)的減免。相關(guān)藍(lán)色項(xiàng)目（海洋保護(hù)）的金額約為1.8億美元。伯利茲作出承諾，在其30%的海域范圍內(nèi)進(jìn)行保護(hù)性投入，加大國(guó)內(nèi)和深海漁業(yè)的政府管治力度，建立沿海藍(lán)色碳項(xiàng)目的管理機(jī)制。

TNC的藍(lán)色債務(wù)互換在國(guó)別的選擇上，集中于對(duì)漁業(yè)和旅游業(yè)存在高度依賴性的國(guó)家。伯利茲沿海旅游業(yè)在其GDP中占比超過(guò)40%，創(chuàng)造了13%的就業(yè)機(jī)會(huì)，而2021年初相對(duì)2020年同期隔夜旅游者的人數(shù)縮減85.5%。

藍(lán)色債務(wù)互換對(duì)海洋型債務(wù)國(guó)家存在顯著的減債效應(yīng)和藍(lán)色效應(yīng)。以上述藍(lán)色債務(wù)互換工具為例，該筆互換是TNC發(fā)起的“海洋保護(hù)藍(lán)色債券計(jì)劃”的一部分，參與債務(wù)互換的機(jī)構(gòu)有TNC、伯利茲政府、瑞士信貸銀行和國(guó)際開發(fā)金融公司（DFC）。其中，瑞士信貸銀行是獨(dú)家融資安排行，DFC提供政策風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)和投資評(píng)級(jí)。涉及重組的主權(quán)債務(wù)合計(jì)5.53億美元，債務(wù)累計(jì)消減2.5億美元，償債規(guī)模超過(guò)2億美元。從藍(lán)色效應(yīng)來(lái)看，未來(lái)20年內(nèi)將通過(guò)該筆債務(wù)互換形成超過(guò)1.8億美元的海洋保護(hù)融資規(guī)模，平均每年約有400萬(wàn)美元投入海洋保護(hù)活動(dòng)。預(yù)計(jì)到2041年，資助基金資本化后的總規(guī)模將增加到9億美元以上。這些資金投入的藍(lán)色項(xiàng)目將提升伯利茲海域內(nèi)海洋生態(tài)保護(hù)的管理效果，直接對(duì)其賴以生存和發(fā)展的珊瑚礁旅游和漁業(yè)等產(chǎn)生綜合的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。除旅游業(yè)外，該國(guó)的商業(yè)性漁業(yè)每年對(duì)GDP的絕對(duì)貢獻(xiàn)值在3億美元左右，直接就業(yè)人數(shù)在2500人左右。

藍(lán)色債務(wù)互換的規(guī)則體系與藍(lán)色金融保持一致，除了藍(lán)色原則，還包含可持續(xù)發(fā)展原則、綠色金融標(biāo)準(zhǔn)和ESG理念等豐富內(nèi)容。其操作模式與DNCS有共性特征（見圖2）。

主要結(jié)論與策略建議

（一）主要結(jié)論：規(guī)則體系正在構(gòu)建藍(lán)色債券和創(chuàng)新工具興起

1.規(guī)則：藍(lán)色金融體系正在構(gòu)建

近年來(lái)，聯(lián)合國(guó)、歐盟等國(guó)際組織以及WWF等NGO積極參與藍(lán)色經(jīng)濟(jì)秩序和藍(lán)色金融體系的構(gòu)建。歐盟的《藍(lán)色金融原則》和IFC的《藍(lán)色金融指引》是最新的金融規(guī)則文本，內(nèi)容豐富的藍(lán)色金融框架已經(jīng)初步構(gòu)建。藍(lán)色金融內(nèi)涵豐富，涵蓋綠色低碳、可持續(xù)發(fā)展和ESG理念等，其發(fā)展目標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的核心原則聚焦《可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)》的主要目標(biāo)（SDG6和SDG14）。

2.工具：藍(lán)色債券潛力巨大

藍(lán)色債券是政府與市場(chǎng)進(jìn)行全球海洋治理與合作的重要?jiǎng)?chuàng)新金融工具，藍(lán)色債券雖然起步較晚，但是興起后正發(fā)展迅速，在實(shí)踐中出現(xiàn)超國(guó)家組織藍(lán)色債券、主權(quán)藍(lán)色債券、金融藍(lán)色債券、非金融企業(yè)藍(lán)色債券等多種類型。綠色債務(wù)型金融工具（綠色債券和綠色信貸）的個(gè)別產(chǎn)品存在綠色概念泛化隱患，即存在不實(shí)綠色項(xiàng)目的“洗綠”籌資行為，或無(wú)直接效益的偽綠色金融產(chǎn)品?！八{(lán)色”概念有利于避免“綠色”概念泛化。中央結(jié)算公司在銀行間債券市場(chǎng)提出了“投向綠”概念，并構(gòu)建了面向各類參與機(jī)構(gòu)（包括發(fā)行主體、投資機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門等）的中債綠債環(huán)境效益指標(biāo)體系。這有利于甄別綠色真?zhèn)?，?shí)現(xiàn)了ESG理念和可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的量化評(píng)價(jià)，為氣候金融（包括綠色債券和藍(lán)色債券）基礎(chǔ)設(shè)施探索標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范。

3.創(chuàng)新：藍(lán)色援助和藍(lán)色債務(wù)互換不斷實(shí)踐

除了藍(lán)色信貸和藍(lán)色債券，藍(lán)色基金等創(chuàng)新援助工具正在成為重要的藍(lán)色經(jīng)濟(jì)發(fā)展資金補(bǔ)充來(lái)源。藍(lán)色基金PROBLUE以傘式信托基金為組織構(gòu)架，已成為世界銀行整體藍(lán)色經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的一部分。此外，疫情、氣候變化等造成近海發(fā)展中國(guó)家陷入經(jīng)濟(jì)衰退、債務(wù)沉重的困境，藍(lán)色債務(wù)互換體現(xiàn)出重要作用，在國(guó)際債務(wù)治理中已有實(shí)踐案例，其創(chuàng)新模式存在顯著的減債效應(yīng)和藍(lán)色效應(yīng)。

（二）政策建議：體現(xiàn)大國(guó)擔(dān)當(dāng)，積極參與國(guó)際海洋治理合作

1.重視海洋保護(hù)，繁榮藍(lán)色經(jīng)濟(jì)，謀劃中國(guó)藍(lán)色金融

目前，國(guó)務(wù)院已經(jīng)批復(fù)同意《“十四五”海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，明確建設(shè)中國(guó)特色海洋強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)。該規(guī)劃體現(xiàn)了中國(guó)作為經(jīng)濟(jì)大國(guó)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，提出參與全球海洋治理，有助于共建“海洋命運(yùn)共同體”。海洋強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)達(dá)成需要以海洋經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，繁榮海洋經(jīng)濟(jì)需要依托金融血脈的供給，海洋強(qiáng)國(guó)的崛起離不開藍(lán)色金融。提早布局、謀劃藍(lán)色金融，推進(jìn)上述規(guī)劃的實(shí)施，應(yīng)優(yōu)化海洋經(jīng)濟(jì)空間布局，加快構(gòu)建現(xiàn)代海洋產(chǎn)業(yè)體系，著力提升海洋科技自主創(chuàng)新能力，協(xié)調(diào)推進(jìn)海洋資源保護(hù)與開發(fā)，維護(hù)和拓展國(guó)家海洋權(quán)益，暢通陸海連接，增強(qiáng)海上實(shí)力，走依海富國(guó)、以海強(qiáng)國(guó)、人海和諧、合作共贏的發(fā)展道路，加快建設(shè)中國(guó)特色海洋強(qiáng)國(guó)。

2.積極參與國(guó)際海洋治理合作，建設(shè)藍(lán)色金融規(guī)則體系

隨著可持續(xù)發(fā)展理念與藍(lán)色經(jīng)濟(jì)的興起，在藍(lán)色金融中融入環(huán)境、社會(huì)、治理因素等已經(jīng)成為國(guó)際趨勢(shì)。初步的國(guó)際藍(lán)色金融規(guī)則體系正在搭建中。相對(duì)于綠色金融，藍(lán)色金融尚處于發(fā)展初期，藍(lán)色金融的概念定義尚未統(tǒng)一，藍(lán)色金融市場(chǎng)有待成長(zhǎng)，藍(lán)色金融的規(guī)則體系存在諸多空白。我國(guó)作為經(jīng)濟(jì)大國(guó)，應(yīng)積極參與國(guó)際海洋治理與合作，推動(dòng)中國(guó)特色的藍(lán)色金融規(guī)則不斷完善，引領(lǐng)國(guó)際規(guī)則體系的融合發(fā)展。藍(lán)色金融規(guī)則體系的構(gòu)建有利于推進(jìn)全球海洋新秩序的重塑，規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)缺失將掣肘藍(lán)色金融繁榮，將中國(guó)因素與國(guó)際海洋治理合作相融合。

3.發(fā)揮中國(guó)債券市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展藍(lán)色債券，提供國(guó)際公共品

在藍(lán)色金融興起過(guò)程中，藍(lán)色債券是極具發(fā)展?jié)摿Φ膫鶆?wù)型金融工具。目前主要的藍(lán)色債券投資機(jī)構(gòu)限于專業(yè)投資方和國(guó)際機(jī)構(gòu)，金融市場(chǎng)的其他潛在投資主體對(duì)新興工具的認(rèn)可和認(rèn)知程度有待提高。我國(guó)以銀行間債券市場(chǎng)為代表的人民幣債券市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)際債券市場(chǎng)的重要組成部分，擴(kuò)大人民幣債券市場(chǎng)的藍(lán)色規(guī)模、形成區(qū)域藍(lán)色債務(wù)融資市場(chǎng)，有利于培育潛在的市場(chǎng)投資群體，形成國(guó)際示范效應(yīng)。

發(fā)行人民幣主權(quán)藍(lán)色債券，可為國(guó)際儲(chǔ)備提供多元化投資品。主權(quán)綠色債券已逐步納入國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，而藍(lán)色債券在發(fā)行初期的發(fā)行主體就是超主權(quán)國(guó)際組織和主權(quán)國(guó)家，天然具備優(yōu)勢(shì)。目前，我國(guó)尚未發(fā)行人民幣主權(quán)藍(lán)色債券。面對(duì)未來(lái)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資趨向，應(yīng)提早布局、謀劃發(fā)行。這應(yīng)為全球提供人民幣國(guó)際公共品，也有助于人民幣貿(mào)易結(jié)算的擴(kuò)大以及人民幣向國(guó)際儲(chǔ)備功能跨越。

4.重塑國(guó)際債務(wù)治理新秩序，為化解危機(jī)貢獻(xiàn)“中國(guó)策”

郭棟（2021）提出，新型的國(guó)際債務(wù)治理在面對(duì)債務(wù)危機(jī)、發(fā)展困境和氣候應(yīng)對(duì)等復(fù)雜問(wèn)題時(shí)，必須堅(jiān)持開放包容的原則，不同理念和治理模式應(yīng)相互借鑒、積極互動(dòng)、互相補(bǔ)充。藍(lán)色概念包含可持續(xù)發(fā)展、綠色低碳等多重內(nèi)涵，促進(jìn)債務(wù)可持續(xù)性與發(fā)展可持續(xù)的平衡需要中國(guó)參與其中，共同推動(dòng)國(guó)際協(xié)調(diào)機(jī)制轉(zhuǎn)型，構(gòu)建新型國(guó)際融資和債務(wù)治理合作框架。巴黎俱樂(lè)部不斷尋求與新興債權(quán)國(guó)的合作，中國(guó)已成為其特設(shè)參與國(guó)（Ad Hoc Participants），并作為觀察員列席談判。未來(lái)中國(guó)可酌情考慮以正式身份與巴黎俱樂(lè)部等債務(wù)治理組織開展合作，在債務(wù)救助和可持續(xù)發(fā)展等方面優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、分享經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)創(chuàng)新融資模式提升融資水平、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低海外融資的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

注：

1.本研究獲得國(guó)家社科基金一般項(xiàng)目“貨幣回流的經(jīng)濟(jì)安全與國(guó)債市場(chǎng)漸進(jìn)式開放策略研究”21BGJ074資助。

2.參見新華社青島2019年4月26日電《大海作證——慶祝人民海軍成立70周年多國(guó)海軍活動(dòng)全記錄》。

作者單位：國(guó)家開發(fā)銀行資金部

責(zé)任編輯：劉穎 魏海瑞

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