文/楊倩倩 吳炯（東華大學(xué)）

一、引言

在中國“子承父業(yè)”的傳統(tǒng)文化熏陶下，內(nèi)部傳承仍是目前家族企業(yè)的主流繼任模式[1]。與辛苦打拼創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)始人不同，家族企業(yè)二代大多在企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展階段接班，在控制權(quán)和管理權(quán)集一身的情形之下，利用職務(wù)之便通過在職消費這一極具隱蔽性的手段謀取個人利益。已有的研究多從管家視角看待家族企業(yè)的內(nèi)部傳承[2]，但家族企業(yè)二代作為家族經(jīng)理人以個人利益最大化來決策，出現(xiàn)公費吃喝玩樂、公車私用等機會主義行為，反而增加了代理成本。本研究將情境聚焦于家族企業(yè)接班人的在職消費問題，從內(nèi)外部治理機制探討如何有效遏制包括在職消費等在內(nèi)的代理成本問題。

二、理論與假設(shè)

（一）企業(yè)視角：家族企業(yè)權(quán)力配置對接班人在職消費的制衡作用

在職消費產(chǎn)生于工作行為中，與自身對企業(yè)所擁有的所有權(quán)、控制權(quán)有很大的聯(lián)系，因此，二代繼任者有很大的機會主義動機利用接班后擁有的權(quán)力實施機會主義行為進行過度在職消費。家族成員與外部成員內(nèi)外股權(quán)間的制衡能夠有效防御家族成員掏空行為，F(xiàn)uerst和Kang（2004）[3]表明，當家族絕對控股時，有很大可能會損害到中小股東利益；持類似意見的還有將芬蘭上市家族企業(yè)作為研究對象的Maury和Pajuste（2005）[4]。當家族企業(yè)的股權(quán)高度集中在家族企業(yè)主中，而其他股東的持股比只占到很小的一部分，缺乏權(quán)威性和話語權(quán)，讓二代繼任者有空可鉆逃避監(jiān)督，在實際的工作中容易頻繁地在職消費，基于此，提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)1a：家族企業(yè)第二至第五大股東對第一股東的股權(quán)制衡程度越高，接班人產(chǎn)生的在職消費水平越低。

假設(shè)1b：相比起只任職總經(jīng)理或董事長的接班人，兩職兼任的接班人產(chǎn)生的在職消費水平更高。

（二）家族視角：家族成員權(quán)力配置對接班人在職消費的制衡作用

家族成員擔任管理職務(wù)會削弱現(xiàn)代公司一般意義上的委托代理成本，但二代接手企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)也許僅僅是因其特殊的家庭地位，企業(yè)主對其后代會更加慈愛、寬容和慷慨，進而造成其難以公平評價二代的工作績效,在這種家族氛圍下，其他家族成員若是不管不顧，二代成員發(fā)生偷懶、搭便車等道德風(fēng)險的概率更會高，以至于威脅到他們的利益。因此，家族企業(yè)其他成員出于對個人正當利益的維護，對接班人進行一定的監(jiān)督。Ali等（2007）[5]的研究也指出，相比于分散的小股東，家族股東監(jiān)督管理者的動機更為強烈，更關(guān)注接班人上任后的經(jīng)營行為是否合理，以維護他們的正當利益，基于此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)2a：接班人持有家族企業(yè)股權(quán)與家族其他成員持有股權(quán)總和的比值越小，接班人的在職消費水平越低。

假設(shè)2b：接班人職位等級系數(shù)與家族其他成員職位等級系數(shù)之和的比值越小，接班人的在職消費水平越低。

（三）市場化程度的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)作為參與市場活動的組織，外部的市場環(huán)境會影響企業(yè)的決策和經(jīng)營行動。Johnson（2000）[6]指出，家族所有權(quán)和企業(yè)價值的關(guān)系受到外部市場環(huán)境的影響，是一直在變化的。當處于制度完善、競爭激烈的市場環(huán)境中，企業(yè)主通常會考慮在更大的范圍內(nèi)選擇有能力的接班人，而非僅僅局限于有親緣、血緣關(guān)系的家族成員，二代成員不能再無節(jié)制地利用父輩的寬容選擇偷懶、搭便車等機會主義行為，相反，家族二代可能為了順利繼承家業(yè)，選擇踏實在崗位上工作，基于此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)H3：地區(qū)市場化程度越高，能夠強化企業(yè)視角下家族企業(yè)權(quán)力配置對接班人在職消費的制衡作用。

假設(shè)H4：地區(qū)市場化程度越高，能夠強化家族視角下家族企業(yè)權(quán)力配置對接班人在職消費的制衡作用。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

以中國深滬A股主板的上市家族企業(yè)為研究對象，進行樣本篩選后得到207家企業(yè)的研究樣本，共621個觀測值。數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫收錄的年報信息。

（二）變量選擇與定義

1.被解釋變量

關(guān)于在職消費的計量，按照陳冬華等[7]的方法，使用上市公司年報中“支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流量”所公布的數(shù)據(jù)，并取相對數(shù)進行在職消費（Pc）的度量。

2.解釋變量

關(guān)于股權(quán)制衡度的計量，借鑒楊文君等[8]的度量方式，將企業(yè)中第一大股東與第二至第五大股東持股之和的比值作為企業(yè)視角下的所有權(quán)制衡度（Sfo1）。接班人股權(quán)與家族企業(yè)其他成員股權(quán)之和的比值作為家族視角下的所有權(quán)制衡度（Sfo2）。

關(guān)于管理權(quán)制衡度的計量，借鑒賀小剛和連燕玲[9]對家族企業(yè)成員管理權(quán)系數(shù)的計算方法，根據(jù)二代在企業(yè)中擔任的最高級別職位進行賦值，作為企業(yè)視角下的管理權(quán)制衡度（Sfm1）。將二代的管理權(quán)系數(shù)與家族企業(yè)其他成員管理權(quán)系數(shù)之和進行比較，作為家族視角下的管理權(quán)制衡度（Sfm2）。

3.調(diào)節(jié)變量

本研究的調(diào)節(jié)變量為市場化程度（Md），借鑒何軒等[10]的研究，選取《中國分省份市場化指數(shù)報告》（2016）中的市場化指數(shù)作為衡量指標。

4.控制變量

本文選擇企業(yè)規(guī)模(SIZE)、企業(yè)年齡(AGE)、資產(chǎn)負債率(LEV)、凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為控制變量。

（三）模型構(gòu)建

根據(jù)上面的理論分析，采用層次回歸分析來檢驗在職消費與家族企業(yè)權(quán)力制衡之間的關(guān)系，以及市場化程度在二者關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用，具體計量模型設(shè)定如下：

其中，i 代表企業(yè)，t代表年份;Sfo1×Md、Sfm1×Md、Sfo2×Md、Sfm2×Md代表權(quán)力制衡度與市場化程度的交互項；ε代表隨機擾動項。

四、實證結(jié)果及其分析

根據(jù)表1的回歸結(jié)果，隨著股權(quán)制衡度的上升，樣本企業(yè)的接班人越表現(xiàn)出對在職消費水平的降低，假設(shè)1a得到驗證。兩職兼任的接班人產(chǎn)生的在職消費水平比只任其中一職的接班人在職消費水平更高，假設(shè)1b得到驗證。接班人持有家族企業(yè)股權(quán)與家族其他成員持有股權(quán)總和的比值越小，接班人在職消費越少，假設(shè)2a得到驗證。接班人職位等級系數(shù)與家族其他成員職位等級系數(shù)之和的比值越小，接班人在職消費越少，假設(shè)2b得到驗證。市場化程度（Md）在一定程度上正向調(diào)節(jié)了管理權(quán)對在職消費的制衡作用，假設(shè)3得到驗證。市場化程度可以推動家族內(nèi)部管理權(quán)制衡與在職消費間的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)4得到驗證。

表1 回歸分析結(jié)果

五、研究結(jié)論與啟示

本文的研究結(jié)果表明：在二代完成家族企業(yè)的接班后，對接班人的所有權(quán)和管理權(quán)制衡度越高，接班人的在職消費水平越低，市場化程度強化了對接班人的權(quán)力制衡度對在職消費的扼制作用。本文的研究結(jié)論不僅揭示了內(nèi)外權(quán)力制衡對接班人在職消費的影響，也為家族企業(yè)完善相關(guān)權(quán)力配置機制提供一定的參考建議。一方面，對于未完成權(quán)力交接的家族企業(yè)，要注意關(guān)注接班候選人的經(jīng)營理念與行為是否與企業(yè)發(fā)展相契合，科學(xué)合理地對接班人的權(quán)力進行配置。另一方面，對于已經(jīng)完成權(quán)力交接的家族企業(yè)，要更加關(guān)注接班人實際工作表現(xiàn)，有針對性地建立內(nèi)外部監(jiān)督機制，以規(guī)范接班人的在職行為。