林晟瑤 趙天琦

（南京財經(jīng)大學紅山學院，江蘇 南京 210003）

一、引言

近年來，食品安全問題，環(huán)境污染問題層出不窮，反映了一些企業(yè)無視企業(yè)社會責任從而損壞企業(yè)的形象，甚至影響財務可持續(xù)性。隨著人們思想觀念的不斷轉(zhuǎn)變，女性的地位在社會上也不斷提高，一些優(yōu)秀的女性在商界不斷涌現(xiàn)。本文將選取女性高管的一些特征，比如參與度、年齡、學歷和任期分析女性高管、企業(yè)社會責任和財務可持續(xù)之間的關系。

二、文獻綜述

關于女性高管特征與企業(yè)社會責任的關系，刁麗娜（2015）研究A股上市公司發(fā)現(xiàn)，女性高管在企業(yè)中占得比例越大，企業(yè)社會責任履行得越好。但王士紅（2016）研究結(jié)果表明，高層管理團隊的平均年齡和平均文化程度對企業(yè)社會責任沒有顯著影響。

關于女性高管的特征與財務可持續(xù)之間的關系，任颋等（2010）研究了滬市上市公司，發(fā)現(xiàn)女性高管的參與度對企業(yè)財務有顯著的正向影響。然而張會麗等（2010）研究了我國上市公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈余的優(yōu)劣程度與女性在高管團隊中所占的比例沒有顯著的相關關系。

關于財務可持續(xù)性與社會責任的關系，劉劍秋等（2014）認為企業(yè)社會責任是一項長期投資，能夠顯著提升企業(yè)競爭力，實現(xiàn)較好的財務可持續(xù)性。

三、研究設計

1.研究假設

（1）女性高管對企業(yè)社會責任的影響

面對矛盾時，女性高管溝通能力更強（陳寧嬌，2017），她們更加重視社會責任這一特性可以更好地為各個利益相關者負責，從而更好地發(fā)揮企業(yè)的社會責任（Webb，2004）。

基于此，本文提出如下假設：

假設1：女性高管所占比例與企業(yè)社會責任正相關。

大多數(shù)情況中，女性高管受到過更高教育，在社會責任的履行、戰(zhàn)略的制定以及相關的披露方面會做出更為理智和正確的決定（Terjesen等，2009）。

基于此，本文提出如下假設：

假設2：女性高管的平均學歷與企業(yè)社會責任正相關。

女性高管的年齡越大，經(jīng)歷過的事件和案例更加豐富，而且研究發(fā)現(xiàn)女性管理者越多的企業(yè)可能回報社會的意識更強，就會更好地履行社會責任（Eweje等，2010）。

基于此，本文提出如下假設：

假設3：女性高管的平均年齡與企業(yè)社會責任正相關。

任期越長，與團隊內(nèi)成員磨合時間越長，更加能處理好員工與高管之間的關系。因此，任期不同長度的女性高管會對企業(yè)社會責任表現(xiàn)產(chǎn)生不同的影響（孫德升，2009）。

基于此，本文提出以下假設：

假設4：女性高管的平均任期與企業(yè)社會責任正相關。

（2）女性高管對財務可持續(xù)的影響

研究表明，在面對風險時，相比于女性，男性有更大的風險偏好（郭敏華等，2005）。由于對于市場整體的把握很難做到面面俱到，因此這就容易導致企業(yè)產(chǎn)生財務風險，甚至陷入危機。

基于此，本文提出以下假設：

假設5：高層管理團隊中女性所占比例與財務可持續(xù)增長呈正相關。

（3）企業(yè)社會責任對財務可持續(xù)的影響

董淑蘭等（2014）認為企業(yè)應該珍惜并使資金利用最大化，保持和股東的良好關系，以良好的業(yè)績積極回報股東，加大企業(yè)對員工的人文關懷。需要建立相關的供應鏈的質(zhì)量管理體系，創(chuàng)造與供應商公平公正的合作氛圍。因此，企業(yè)承擔社會責任對財務可持續(xù)有積極影響。

基于此，本文提出以下假設：

假設6：企業(yè)社會責任對財務可持續(xù)增長有推動作用。

2.數(shù)據(jù)說明

（1）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2010年到2019年在滬深交易所上市的企業(yè)為樣本。為了使樣本數(shù)據(jù)真實可靠，剔除 A 股上市公司中的ST、*ST公司、財務會計信息披露不完整的公司和金融類企業(yè)，最終得到的公司樣本數(shù)量是786個。本文數(shù)據(jù)庫主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，社會責任的數(shù)據(jù)來源于和訊社會責任報告數(shù)據(jù)庫。

（2）變量選取和定義

①被解釋變量。企業(yè)社會責任。本文以和訊網(wǎng)企業(yè)社會責任評級的綜合得分作為社會責任的變量。

財務可持續(xù)增長。希金斯是提出的財務可持續(xù)增長模型的表達式明確而簡潔地指出影響財務可持續(xù)相關的財務指數(shù)因素。

表達式為：SGR=PS×TAT×RP×EM

其中，PS指的是銷售凈利率，TAT指的是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，RP指的是留存收益率，EM指的是權(quán)益乘數(shù)。

②解釋變量

女性高管的比例（Fem）是女性在高層管理團隊總?cè)藬?shù)中所占的比例。女性高管的平均年齡（Age）是數(shù)據(jù)庫中各上市公司女性高管的平均年齡。女性高管的教育水平（Edu）是國泰安數(shù)據(jù)庫對不同學歷賦值的平均值。女性高管的任期（Term）是國泰安數(shù)據(jù)庫中董事、監(jiān)事、高級管理人員的任職情況表中女性高管的任期，單位為月，不滿一個月按照一個月計算。

③控制變量

為了更好地研究女性高管、企業(yè)社會責任和財務可持續(xù)的關系，需要考慮假設以外影響企業(yè)社會責任表現(xiàn)和財務可持續(xù)增長性的因素。本文中選取以下6個控制變量：企業(yè)規(guī)模（Size），用總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示；資本結(jié)構(gòu)（Alr），用總負債/總資產(chǎn)的比值表示；董事會的規(guī)模（Board），用董事會人數(shù)的自然對數(shù)表示；監(jiān)事會的規(guī)模（Supervisor），用監(jiān)事會人數(shù)的自然對數(shù)表示；高管的規(guī)模（Manager），用高管人數(shù)的自然對數(shù)表示；員工規(guī)模（Employee），用員工人數(shù)的自然對數(shù)表示。

④模型構(gòu)建

基于本文的幾個假設，建立以下模型：

模型一：女性高管特征對企業(yè)社會責任的影響

CSRt=a0+a1Femt+a2Edut+a3Aget+a4Termt+a5Sizet+a6Alrt+a7Emp loyeet+a8Boardt+a9Supervisort+a10Managert+ε

模型二：女性高管所占比例對財務可持續(xù)增長的影響

SGRt=a0+a1Femt+a2Sizet+a3Alrt+a4Employeet+a5Boardt+a6Sup ervisort+a7Managert+ε

模型三：企業(yè)社會責任對財務可持續(xù)增長的影響

SGRt=a0+a1CSRt+a2Sizet+a3Alrt+a4Employeet+a5Boardt+a6Sup ervisort+a7Managert+ε

3.實證分析

（1）描述性統(tǒng)計

表1是包含全部樣本的描述性統(tǒng)計表，從表1可以得出，女性高管占高管總?cè)藬?shù)比例最高的大于80%，而最小的僅4‰。根據(jù)標準差可以得出，女性高管的學歷水平差異較大，大部分都是大學和研究生學歷。女性高管的年齡的最小值是25歲，最大值是66歲，標準差大于5，說明平均年齡分布有些分散，各個年齡段都有。女性高管的平均任期的標準差較大，說明平均任期分布較為分散，差異性大。社會責任評分的最大值是平均值的3.2倍，說明各個企業(yè)的社會責任的履行程度有很大差異。財務可持續(xù)性基本都是增長的，只有其中少部分是負增長。

表1 描述性統(tǒng)計結(jié)果

（2）相關性分析

根據(jù)表2所示，以上變量之間共線性關系不強。但雙變量相關性分析只是反映兩個變量之間的關系，沒有加入控制變量因素的影響，不能得出準確的結(jié)果，只能初步檢驗是否相關，進一步分析還需要進行回歸檢驗。

表2 所有變量的相關性檢驗分析結(jié)果

（3）回歸分析

①女性高管的特征與企業(yè)社會責任

表3 模型一的回歸結(jié)果

女性高管占比（Fem）這個因素的顯著性小于0.05，系數(shù)為9.898，說明女性參與高管的程度與企業(yè)社會責任的履行顯著正相關，證明了假設1。女性高管平均學歷（Edu）的顯著性小于0.05，系數(shù)為1.375，表明女性高管平均學歷與企業(yè)社會責任顯著正相關，證明了假設2。女性高管的平均年齡（Age）的顯著性小于0.05，且系數(shù)為0.079，表明女性高管的平均年齡與社會責任是顯著正相關的，假設3成立。女性高管的任期（Term）系數(shù)為0.019且顯著性小于0.05，說明女性高管平均任期社會責任是正相關的，證明了假設4。

女性高管的特征對社會責任有積極的影響，女性高管的學歷越高，知識水平越高，對問題考慮得更為全面，在制定戰(zhàn)略決策時也會將社會責任考慮在內(nèi)。隨著年齡的增長，面對戰(zhàn)略決策時，考慮的不僅僅是企業(yè)盈利方面，甚至員工、環(huán)境保護等。女性高管的任期越長，解決過的突發(fā)情況就越多，更加能將問題分析得更為全面。

②女性高管所占比例對財務可持續(xù)增長的影響

表4 模型二的回歸結(jié)果

女性高管占高管總?cè)藬?shù)的比例（Fem）的系數(shù)為0.04且顯著性小于0.05，說明女性高管所占比例與財務可持續(xù)增長是顯著的正相關關系，證明了假設5。

女性高管所占比例對財務可持續(xù)增長是積極的影響，可能因為在面對投資風險時，女性高管表現(xiàn)得更為細致保守，遵紀守法，很少做投機的事情，因此減少了財務風險，有利于財務的可持續(xù)增長。

③企業(yè)社會責任對財務可持續(xù)增長的影響

表5 模型三的回歸結(jié)果

模型三中變量企業(yè)社會責任的系數(shù)為0.001且顯著性小于0.05，說明企業(yè)社會責任與財務可持續(xù)增長是顯著的正相關關系。證明了假設6。

企業(yè)履行社會責任對財務可持續(xù)增長是積極的影響，可能是因為企業(yè)在積極履行社會責任的過程中，維持各個利益相關者的良好關系，獲得增強核心競爭力的隱形資產(chǎn)，從而增強企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力。

四、研究結(jié)論與建議

1.研究結(jié)論

本文以女性高管、企業(yè)社會責任與財務可持續(xù)為研究對象，分析了大環(huán)境下研究這三者之間關系的背景和必要性，選擇2010年～2019年在滬深交易所非金融類企業(yè)的上市企業(yè)作為樣本，得出以下結(jié)論。

女性高管的特征，包括女性高管參與度、平均年齡、平均學歷和平均任期與企業(yè)履行社會責任顯著正相關。女性高管的參與度與財務可持續(xù)是顯著的正相關關系。企業(yè)的履行社會責任的情況和財務可持續(xù)是顯著的正相關關系。

2.研究建議

本文主要研究了女性高管、企業(yè)社會責任和財務可持續(xù)之間的關系，給予過本文的研究過程和研究結(jié)果提出以下建議。

第一，優(yōu)化企業(yè)的管理層結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)性別多樣化程度。企業(yè)在聘用高管人才時，應該敢于聘用女性作為高管成員，敢于給予女性高管適當?shù)臎Q策管理的權(quán)利。同時，在提拔和聘用時，可以根據(jù)實際需求將這些女性高管的特點因素納入考慮范圍內(nèi)。

第二，企業(yè)決策層主動承擔社會責任，制定財務可持續(xù)目標，立足長遠發(fā)展。企業(yè)需要平衡各個利益相關者，以企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性為目標，制定不同的戰(zhàn)略計劃。企業(yè)可以合理利用財務風險為企業(yè)帶來好處，做到合理投資，科學投資。

第三，政府加大資源投入，拓寬女性就業(yè)面，增加女性受教育機會。加大對女性教育資源的投入，從根本上提高女性的文化素養(yǎng)，盡力改善女性在求職以及求學道路上面臨的不公平待遇的現(xiàn)狀。