倪思宏

摘 要：外匯風(fēng)險作為外向型企業(yè)在外匯收支中面臨的主要風(fēng)險之一，增加了其經(jīng)營成果的不確定性。我國匯率改革以來，人民幣兌美元匯率波動幅度高達20%～27%。匯率波動對外匯收支有兩面性，既可能帶來風(fēng)險收益，也可能帶來風(fēng)險損失。因此，缺乏風(fēng)險管理或不考慮企業(yè)實際情況的管理策略的制定會帶來巨大損失，企業(yè)需全面加強資金管理，從而為企業(yè)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：資金管理;外匯風(fēng)險;企業(yè)

中圖分類號：F832.6 文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1005-6432（2022）08-0063-02

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.08.063

1 外匯風(fēng)險的內(nèi)涵

在經(jīng)濟全球化的市場中，各國企業(yè)不僅在本國從事貿(mào)易活動，實力雄厚的企業(yè)也會考慮出口貿(mào)易，通過跨國公司擴大經(jīng)營范圍。在擴大交易的過程中，他們通常在國際貿(mào)易活動中接受和支付大量外幣資金，或者選擇持有外幣計價的債權(quán)、債務(wù)和資金。由于國內(nèi)企業(yè)仍然使用記賬本位幣進行財務(wù)報表結(jié)算，記賬本位幣與外幣之間的匯率不斷變化，必然會帶來資金收付過程中的匯率波動。

任何一家外向型企業(yè)在跨境貿(mào)易過程中，其經(jīng)營成果、預(yù)期收益和經(jīng)營活動都可能因外幣兌換價格的波動而存在潛在風(fēng)險，分別表現(xiàn)為企業(yè)會計風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險和交易風(fēng)險，意外的潛在風(fēng)險會增加企業(yè)價值增減的概率。

2 外匯風(fēng)險的特點

2.1 時滯性

由于匯率變動對企業(yè)的影響可能并不表現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營的當(dāng)期，而是可能影響企業(yè)未來的收益，因此，外匯風(fēng)險具有一定的時滯性。企業(yè)的財務(wù)人員在對未來的商業(yè)模式進行評估，并根據(jù)過去的經(jīng)營成果做出決策時，決策偏差可能是由于時間滯后造成的。

2.2 變異性

由于各國匯率不斷變化，匯率變化帶來的外匯風(fēng)險也在不斷變化，即外匯風(fēng)險的時變性。經(jīng)過學(xué)者們的研究，發(fā)現(xiàn)時變在經(jīng)驗?zāi)Ｐ椭械囊饬x較低。雖然沒有非常系統(tǒng)全面的研究結(jié)論，但通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)可能會采取措施避免時變的負面影響。

2.3 敏感性

就出口型企業(yè)而言，其出口國并不一致，因為企業(yè)容易受到許多國家匯率變化的影響。如果企業(yè)的經(jīng)營成果僅用某一固定外幣的匯率變動來衡量，很有可能低估以外幣計價的資產(chǎn)價值。因此，在實際運營過程中，應(yīng)結(jié)合出口企業(yè)的實際運營項目，綜合衡量一體化企業(yè)對多種匯率的敏感度。

2.4 不對稱性

外匯風(fēng)險不對稱是指企業(yè)對匯率漲跌給出的不對稱反應(yīng)，主要分為以下三種情況：一是市場定價行為。當(dāng)本幣升值時，為了保證出口產(chǎn)品的市場份額不變或緩慢上升，企業(yè)不會提高以外幣表示的商品價格，這將導(dǎo)致利潤下降，阻斷升值效應(yīng)的傳導(dǎo)，可能使企業(yè)在未來的商業(yè)周期中面臨市場份額下降的風(fēng)險;當(dāng)本幣貶值時，情況正好相反。二是時滯行為。主要表現(xiàn)為某一因素的作用具有一定的慣性。當(dāng)該因素消失后，這個因素帶來的效果不會馬上消失，而是會持續(xù)一段時間。當(dāng)本幣貶值時，會吸引更多的出口企業(yè)進入交易市場。但當(dāng)本幣貶值這一影響因素消失后，出口企業(yè)收到的信息就滯后了，會使企業(yè)仍然保持原來的狀態(tài)，即留在市場上，企業(yè)必須以比以前更高的成本維持生產(chǎn)經(jīng)營。三是不對稱的套期保值行為。即出口企業(yè)和進口企業(yè)在持有外匯應(yīng)收款時會做出不同的套期保值選擇。前者會在本幣升值時選擇對沖，后者會在本幣貶值時選擇對沖。

3 外向型企業(yè)的主要風(fēng)險

3.1 交易風(fēng)險

由于匯率變化和匯率波動，企業(yè)合同結(jié)算中實際結(jié)匯和售匯的匯率與合同定價的匯率不一致，導(dǎo)致合同價值變化和損失擴大的風(fēng)險?，F(xiàn)實中，一個會計期間的匯兌損益常用來衡量企業(yè)的交易風(fēng)險，這也是外向型企業(yè)面臨的主要風(fēng)險之一。交易風(fēng)險的存在使得企業(yè)在結(jié)算過程中受到未償債務(wù)等因素的影響。當(dāng)企業(yè)持有外幣債權(quán)債務(wù)，或以外幣表示資產(chǎn)、負債價值時，匯率發(fā)生變化，造成結(jié)算價值損失的風(fēng)險[1]。

這種風(fēng)險可以直觀的引起企業(yè)未來現(xiàn)金流的變化。如果企業(yè)未來的現(xiàn)金流受到重創(chuàng)，必然會影響企業(yè)的出口可持續(xù)性。交易風(fēng)險的存在比較普遍。從簽訂交易合同之日到交易完成之時，企業(yè)始終面臨交易風(fēng)險。如果匯率波動對企業(yè)不利，會導(dǎo)致企業(yè)在同一交易活動中支付的資本成本增加;相反，如果企業(yè)同意提前以固定的外幣價格結(jié)算，當(dāng)匯率波動呈現(xiàn)不利趨勢時，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的本幣兌換將大幅減少，降低企業(yè)價值。

3.2 會計風(fēng)險

會計風(fēng)險主要取決于財務(wù)報表中以外幣計價的部分，在折算以外幣計價的報表時，通常會受到匯率波動的影響，因此也稱為折算風(fēng)險。主要體現(xiàn)在跨國企業(yè)在合并財務(wù)報表時，需要將以外幣表示的資產(chǎn)、負債和所有權(quán)轉(zhuǎn)換為以本幣計價發(fā)生的匯兌損失。這是因為企業(yè)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制記賬的，所以企業(yè)報表中債權(quán)債務(wù)的時點與折算的時點并不統(tǒng)一。由于匯率隨時都在變化，所以在換算會計科目時必然會發(fā)生一些損益，這在跨國企業(yè)的經(jīng)營中尤為常見，會計風(fēng)險造成的損益通?？梢酝ㄟ^其換算方法進行調(diào)整，避免了實際經(jīng)營中對企業(yè)資金的影響，只顯示賬面價值的增加或減少，因此不能作為企業(yè)風(fēng)險的重點控制方向。

3.3 經(jīng)濟風(fēng)險

在市場交易中，匯率隨時都在變化，并受到許多國際因素的影響。意外的匯率波動會對企業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)金流產(chǎn)生直接影響，增加企業(yè)經(jīng)濟損失的可能性。從交易風(fēng)險的特征可以發(fā)現(xiàn)，交易風(fēng)險是針對某一筆交易中廣泛存在的風(fēng)險，而對于經(jīng)濟風(fēng)險，則是指企業(yè)在中長期經(jīng)營過程中可能面臨的長期匯率風(fēng)險，這種風(fēng)險明顯受到自身地位的影響，而不僅僅體現(xiàn)在某一筆交易中。企業(yè)自身的戰(zhàn)略規(guī)劃、市場競爭力、成本和銷量等因素都會對企業(yè)的地位產(chǎn)生影響，而匯率變動會對這些因素產(chǎn)生影響，進而間接影響企業(yè)的地位。因為經(jīng)濟風(fēng)險不是由單一因素產(chǎn)生的，而是宏觀和微觀經(jīng)濟共同作用的結(jié)果，企業(yè)必須站在長期戰(zhàn)略規(guī)劃的角度，從整體運營的角度規(guī)避經(jīng)濟風(fēng)險。換句話說，經(jīng)濟風(fēng)險的規(guī)避更多地取決于企業(yè)對匯率變化的預(yù)測能力，對外匯市場的誤判可能導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)更多的市場風(fēng)險。因此，加強企業(yè)的預(yù)測能力更加關(guān)鍵，也要求企業(yè)在做出投資決策時突破局限性，在制定企業(yè)戰(zhàn)略時更加多元化和分散化。通過制定財務(wù)管理策略、生產(chǎn)經(jīng)營方向，結(jié)合自身的市場定位，可以制定出一套符合自身需求的風(fēng)險規(guī)避策略[2]。

4 外匯風(fēng)險管理的基本原則

4.1 最低成本原則

企業(yè)的經(jīng)營目的是自身利益最大化，盲目規(guī)避風(fēng)險，造成大量經(jīng)濟利益損失是不可取的。因此，在選擇風(fēng)險管理措施的過程中，應(yīng)注意管理和成本的控制。面對匯率波動，如果匯率波動造成的價值損失小于外匯管制措施要求的資本成本，外匯風(fēng)險控制的意義就喪失了。相對而言，企業(yè)可以選擇的外匯風(fēng)險管理方式有很多，如套期保值、遠期外匯支付、本幣定價等。但仍然需要衡量規(guī)避措施的可行性和弊端，同時需要考慮在操作過程中自行承擔(dān)匯率風(fēng)險或?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移，從而更全面地實現(xiàn)套期保值方法的成本控制。

4.2 風(fēng)險規(guī)避原則

因為匯率波動對企業(yè)來說是有兩面性的，既可以給企業(yè)帶來損失，也可以帶來收益，如果能夠準(zhǔn)確預(yù)測匯率波動，就有可能形成交易活動以外的收益。但現(xiàn)實中，擁有穩(wěn)健投資能力的企業(yè)管理者卻少之又少。由于自身的投資知識和市場信息不對稱，他們在選擇投資和套期保值方法時容易受到市場非理性因素的干擾，導(dǎo)致盲目投機，從而導(dǎo)致意想不到的外匯風(fēng)險。因此，企業(yè)在考慮外匯套期保值方法的選擇時，應(yīng)采取更加保守的態(tài)度，旨在盡可能規(guī)避現(xiàn)有風(fēng)險，避免因過度激進或盲目選擇方法而造成的不可預(yù)測的損失。

4.3 靈活交易原則

在交易的過程中，交易雙方面臨著外匯風(fēng)險的情況，交易一方選擇規(guī)避外匯風(fēng)險，另一方也采取措施來規(guī)避和降低自己的成本和風(fēng)險，如果雙方就避險方式出現(xiàn)分歧，這種避險的交易模式可能會導(dǎo)致合作的終止或破裂，因此，雙方需要在選擇交易時綜合考慮，靈活選擇。當(dāng)出口企業(yè)的優(yōu)勢更加明顯時，出口商品的高市場份額、低生存能力和較強的市場競爭力必然會使出口企業(yè)自身具有更強的風(fēng)險抵御能力，出口企業(yè)在套期保值過程中可以同意承擔(dān)相對較多的外匯風(fēng)險。相反，為了促進交易，出口企業(yè)可以要求進口企業(yè)在抵御外匯風(fēng)險方面承擔(dān)更多的責(zé)任，或者在價格上作出一些讓步，以促進交易。當(dāng)雙方所面臨的風(fēng)險的總體水平相似時，他們可以嘗試實現(xiàn)雙贏的交易，來共享風(fēng)險。

5 企業(yè)外匯風(fēng)險管理策略

5.1 業(yè)務(wù)風(fēng)險對沖策略

操作風(fēng)險對沖策略主要側(cè)重于明確合同交易條款和調(diào)整業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃方式，以降低外匯風(fēng)險的影響。比如企業(yè)在簽訂合同時可以明確采用人民幣或硬通貨定價，盡量減少使用外幣進行定價或結(jié)算，從資金管理源頭上降低風(fēng)險敞口;同時，在業(yè)務(wù)路線和業(yè)務(wù)規(guī)劃的選擇上，可以根據(jù)企業(yè)的優(yōu)勢選擇出口國家、出口產(chǎn)品和交易貨幣偏好，優(yōu)化資本交換流程，減少外幣兌換造成的企業(yè)價值損失。

5.2 金融工具的使用策略

通過使用金融工具，企業(yè)可以在匯率波動下對沖風(fēng)險，并通過選擇合適的結(jié)算方式和支付期限來規(guī)避風(fēng)險。具體來說，常用的金融工具主要包括外匯遠期交易、期權(quán)交易和貨幣對沖操作。通過明確兩種期權(quán)的義務(wù)和責(zé)任，或者通過套期保值明確交易幣種、時間和金額，風(fēng)險就可以轉(zhuǎn)嫁。當(dāng)選擇金融工具對沖的雙方對未來匯率走勢持有完全相反的預(yù)期時，可以考慮采用這種方式對沖交易[3]。

5.3 調(diào)整風(fēng)險管理措施

在實施具體的套期保值措施來控制外匯風(fēng)險后，這些措施是否真正有效仍然需要企業(yè)進行事后風(fēng)險分析，通過撰寫風(fēng)險分析報告來評估套期保值策略的可行性和有效性，并及時相應(yīng)調(diào)整風(fēng)險管理措施，進一步完善自身的定價策略、外匯交易策略和資產(chǎn)負債定價策略，確保一籃子規(guī)避策略與企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)相一致。并注意保持戰(zhàn)略調(diào)整的連續(xù)性，根據(jù)不同的外匯風(fēng)險進行有針對性的分析和調(diào)整，有助于企業(yè)在應(yīng)對各種外匯風(fēng)險時逐步走向成熟和穩(wěn)定。

參考文獻：

[1]曾永娟.關(guān)于海外企業(yè)流動資金的匯率風(fēng)險與對策的若干思考[J].知識經(jīng)濟，2016（17）：120-121.

[2]王莉莉.海外投資迅猛更需風(fēng)險防控[J].中國對外貿(mào)易，2018（7）：22-23.

[3]龐哲顯.外貿(mào)出口企業(yè)國際結(jié)算的風(fēng)險管理研究[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2018（7）：22-23.

[4]袁金平.企業(yè)外匯風(fēng)險管理的財務(wù)策略探討[J].中國市場，2021（3）：75-76.

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