艾園園 商洛市交通投資建設(shè)有限責(zé)任公司

一、PPP項目投融資的特點以及風(fēng)險識別

（一）特點

（1）項目導(dǎo)向、專款專用

PPP項目都是公益性質(zhì)的項目，其中補助的方式就是利用可行性缺口，也就是在可用性服務(wù)費中再加入運維績效服務(wù)費，然后乘以績效考核之后支付比例費用。實際操作中，金融機(jī)構(gòu)一般會讓融資方提供資金的來源渠道，同時按照還款的來源對債務(wù)性資金成本和授權(quán)額度開展評估。另外，金融機(jī)構(gòu)要針對PPP項目的還款渠道開展系統(tǒng)化的評估，全程監(jiān)控融資，以確保資金專款專用。

（2）項目公司是投融資主體

在PPP模式中，項目公司作為一個單獨的法人實體來說可以獨立的完成投融資各項事務(wù)，其中政府部門出資要做好協(xié)調(diào)性工作。在簽訂PPP合同中社會資本方要獲得政府的付費條件，主要是為項目實現(xiàn)融資奠定良好的基礎(chǔ)。與此同時，項目公司要通過社會資金方和融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行多次的談判，獲得融資成本，實現(xiàn)融資收益最大化，精準(zhǔn)的管控融資成本。

（3）資金大、周期長、風(fēng)險高

PPP項目融資金融一般很大，基本占據(jù)了項目總投資額的70%-80%；并且貸款期限很長，一般都是在15-20年以上。與此同時，在合作過程中存在很多風(fēng)險，也會給融資方帶來極大的影響，并且會導(dǎo)致項目公司的融資成本增加。例如，政府部門在償付能力上會受到限制，也會延長補助資金；或者在經(jīng)營中，PPP合同中和LPR利率上浮空間臨近，會導(dǎo)致合同項目公司融資成本不斷地增加。因此，在融資中，項目公司要按照量入為出的原則穩(wěn)定項目公司的現(xiàn)金流。

（二）PPP項目投融資的風(fēng)險識別

（1）PPP項目風(fēng)險識別與范圍

識別風(fēng)險的方法有很多種，如情景分析法、頭腦風(fēng)暴法、虛擬技術(shù)法等。PPP項目融資風(fēng)險受多方面影響，不僅有國內(nèi)外的融資環(huán)境，還有市場需求調(diào)整方案、金融政策變化、利率調(diào)整等方面。對于項目公司來說，投融資風(fēng)險都是在簽訂PPP合同中體現(xiàn)的，其中付費調(diào)整機(jī)制、債務(wù)性資金來源等方面都遭到影響響，出現(xiàn)這些風(fēng)險會導(dǎo)致項目運營水平不高，無法滿足政府部門的補助資金缺口，增加投融資風(fēng)險。另外，對政府部門而言，風(fēng)險都是來自私營企業(yè)，通常私營企業(yè)在投資管控能力和融資上不太健全，并且運營能力不強(qiáng)，也就造成了項目的無法進(jìn)行。

（2）PPP項目投融資的風(fēng)險評估

風(fēng)險管理的第一個環(huán)節(jié)就是要明確項目風(fēng)險識別的目標(biāo)，因為項目性質(zhì)的不同，風(fēng)險管理的重點也會有很大的差異。尤其是在PPP項目融資風(fēng)險評估中，對于資料要采集和整理，要全面并系統(tǒng)化地了解項目設(shè)計說明書，其中包含了經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)、運營績效考核標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量驗收標(biāo)準(zhǔn)等。在進(jìn)行具體的操作中，社會資本方要利用項目概念方案來判斷項目是否具備可操作性，也要找出優(yōu)質(zhì)的金融結(jié)構(gòu)，并且開展項目融資成本的分析。另外，項目風(fēng)險管理中，對于資金的管控需要加強(qiáng)，要利用自身的工作經(jīng)驗識別風(fēng)險，還能有效地降低建設(shè)期間資金的成本。在投融資風(fēng)險評估中，會采用定性定量的方式，以下是具體的步驟，確定出風(fēng)險的來源及類型，開展有效的評估，風(fēng)險確認(rèn)之后給定量分析提供條件。

二、投融資風(fēng)險分析

（一）投資控制階段的相關(guān)風(fēng)險分析

首先，項目前期手續(xù)風(fēng)險。和普通的房地產(chǎn)開發(fā)項目進(jìn)行對比，PPP項目減少了建設(shè)手續(xù)、開發(fā)證照，但是增加了PPP項目入庫的管理。因此在投資環(huán)節(jié)，開發(fā)手續(xù)周期或者是PPP項目入庫都是管理中十分重要的一項內(nèi)容。在實際的運營過程中，前幾年國內(nèi)很多的地方都重視開發(fā)的進(jìn)度，但是很多PPP項目由于違規(guī)占據(jù)了市場，開發(fā)建設(shè)過程中由于手續(xù)不齊全，尚未完善入庫管理，導(dǎo)致資金分配不夠合理，無法確保項目的資金到位，同時還款的來源也無法得到保障。上述若出現(xiàn)政策上的調(diào)整，會造成社會資金方出現(xiàn)虧損。其次，建設(shè)項目中，對于項目資金使用周期節(jié)點要加以管控。實際的操作中，會出現(xiàn)項目公司資金不太合理，并且資金出現(xiàn)超前和滯后等問題，從而造成了建造周期長、成本增加等情況；與此同時因設(shè)計、建造經(jīng)驗不足造成了控制能力不強(qiáng)，同時尚未構(gòu)建資金池，施工后期成本出現(xiàn)了超預(yù)算等情況。另外，因為經(jīng)濟(jì)周期造成了建設(shè)中用到的材料價格上漲，投資方尚未結(jié)合市場進(jìn)行調(diào)整和采購，就造成了成本增加。除此之外，因為投資資金在管控上比較緊張，會給采購、施工、安裝等帶來不便，也就導(dǎo)致了施工工期延誤，增加了債務(wù)性利息。最后，政府的履約風(fēng)險?，F(xiàn)階段，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，各地政府由于差異很大，履約的能力也相差很大。但是PPP項目因為很多的資金來源都是屬于債務(wù)性資金，如果政府出現(xiàn)了履約不及時，會導(dǎo)致項目公司償付的能力下降，進(jìn)而造成項目公司無法正常、有序的運營。因此，要在選擇PPP項目時，掌握和了解項目當(dāng)?shù)氐恼斦Ц赌芰?、財政的收入情況等，要在專業(yè)機(jī)構(gòu)意見基礎(chǔ)之上，科學(xué)并慎重地選擇合作對象，降低政府履約風(fēng)險的發(fā)生。上述就是導(dǎo)致投資環(huán)節(jié)中投融資風(fēng)險出現(xiàn)的具體情況。

（二）融資階段的相關(guān)風(fēng)險分析

首先，項目資本注入不到位，來源不太明確。社會資金方在資金上注入不充足或者是長期債務(wù)資金全部作為資本，會導(dǎo)致PPP項目中融資風(fēng)險增加。社會資本和銀行貸款過程中，銀行就會按照當(dāng)下的要求完成貸款的審批，對于主體授信、信用評價、擔(dān)保等都會有明確的規(guī)定，如果對PPP項目不太了解，就要更加嚴(yán)格地管控風(fēng)險，銀行對項目風(fēng)險把控出現(xiàn)問題，也會導(dǎo)致融資不及時，項目融資進(jìn)度受到影響。另外，債務(wù)性資金無法做到全覆蓋，進(jìn)而導(dǎo)致PPP項目建設(shè)無法履約，也會導(dǎo)致投資風(fēng)險的增加。其次，項目公司是投融資主體，需要進(jìn)行單獨的融資。獨立的融資，可以不用占到公司的信貸規(guī)模，但是不適合母公司擔(dān)保。因此，作為金融機(jī)構(gòu)來說，要具備獨立融資的能力，要判斷出PPP項目是否可以投資的基礎(chǔ)性條件。與此同時，如果無法合理的管控債務(wù)性資金成本，就會導(dǎo)致資金成本增加，超過了政府方付費基數(shù)，也就導(dǎo)致了融資成本失控，項目投資也會宣布失敗。最后，PPP項目如果是通過母公司進(jìn)行擔(dān)保，項目要是出現(xiàn)了虧損，就會導(dǎo)致資金流和信用體系出現(xiàn)崩塌，會導(dǎo)致母公司無法正常的運行。與此同時，社會資本方如果信用存在不良記錄，會導(dǎo)致PPP項目資金成本增加，也會導(dǎo)致PPP項目融資風(fēng)險的增加。

三、投融資風(fēng)險防范對策

（一）市場風(fēng)險對策

PPP項目一般都是公共基礎(chǔ)性質(zhì)的設(shè)施，在實際的運行中會受到各種因素的影響，造成市場風(fēng)險增加。例如，高速公路和地鐵項目進(jìn)行建設(shè)中，會和政府部門簽訂協(xié)議，確保該項目在市場中的需求量。另外，市場需求和實際需求兩者之間存在很大的差異。

（二）金融風(fēng)險對策

金融風(fēng)險主要有匯率、經(jīng)濟(jì)周期、LPR利率等變化，為此，就要合理的選擇風(fēng)險識別的金融工具，避免分析不到位造成的不必要損失。其中利率風(fēng)險主要是來自兩個方面，即LPR調(diào)整和經(jīng)濟(jì)周期變化，其中LPR調(diào)整可以通過不同的金融工具實現(xiàn)規(guī)避。另外，如果企業(yè)在未來會出現(xiàn)通貨膨脹，就要將采購的施工材料一次性采購?fù)辍?/p>

（三）加強(qiáng)前期工作管理，合理分擔(dān)風(fēng)險

PPP項目前期工作涉及了很多內(nèi)容，其中有項目可行性報告、財政承受能力、PPP項目招投標(biāo)文件、PPP合同文件等，其中項目交易結(jié)構(gòu)要明確PPP的方案，因此，需要對項目全周期的風(fēng)險管理加大力度。另外，項目風(fēng)險分擔(dān)要合理化，同時要構(gòu)建公平的收益分配機(jī)制，對于初步識別風(fēng)險要做好合理的配置，同時要做好備用的方案，尤其是項目建設(shè)中合同的條款約定。

（四）提升 PPP 項目自身盈利水平，增強(qiáng)盈利能力

作為政府部門和社會資本單位要構(gòu)建良好的合作關(guān)系。要在這個基礎(chǔ)之上，雙方做好協(xié)調(diào)，政府部門要充分地發(fā)揮出市場監(jiān)督和管理的職責(zé)，確保PPP項目在市場競爭以及風(fēng)險方面得到有效管理。與此同時，作為項目公司要發(fā)揮出專業(yè)上的優(yōu)勢，提高項目的運營水平，優(yōu)化設(shè)計環(huán)節(jié)。另外，在實際的操作中，作為項目公司要進(jìn)行專家研討，同時要整合設(shè)計、運營、物業(yè)等針對PPP項目設(shè)計和施工圖紙開展進(jìn)一步的分析和研究，確定出鋼筋、設(shè)備、智能化等指標(biāo)，對于成本、使用功能、能耗水平等方面要按照實際情況進(jìn)行調(diào)整，才能提高PPP項目的經(jīng)濟(jì)效益。

（五）拓寬投融資渠道

目前，PPP項目融資都是把側(cè)重點放在銀行貸款上。從理論上分析，多元化的融資形式可以有效地分散風(fēng)險。現(xiàn)行的PPP項目都是比較單一的，投資結(jié)構(gòu)和還款結(jié)構(gòu)、資金來源也比較單一，無法合理的分散項目風(fēng)險，導(dǎo)致成本的降低，增加項目的風(fēng)險。通過基金、信托等其他金融工具，可以讓社?；稹B(yǎng)老基金等獲得長期的保障，不但可以讓資金實現(xiàn)穩(wěn)定性，還能促進(jìn)PPP項目的發(fā)展。

（六）增強(qiáng)管理人員合同意識，建立健全績效考核體系

通常情況下，PPP項目合作周期比較長，一般都是在10-30年，包含很多的內(nèi)容，其中有投資、建設(shè)、管理等方面，為此，項目文件的內(nèi)容專業(yè)方面更強(qiáng)，同時也有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。目前，很多PPP項目的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計和合同編制都是交由咨詢公司處理，尤其是在合同處理上，會發(fā)生合同條款存在誤解、理解上存在偏差等問題，也會延誤融資的進(jìn)度。另外，嚴(yán)重會造成資金不充足、建設(shè)成本超過預(yù)算等問題，不僅會導(dǎo)致建設(shè)的質(zhì)量受到影響，同時也給日后的服務(wù)費用結(jié)算、移交等工作帶來嚴(yán)重影響，無法促進(jìn)政府和社會資本的長期合作。因此，在PPP項目確定后，就要將項目管理人員的工作職責(zé)做好分工，要開展系統(tǒng)化培訓(xùn)，要掌握合同中涉及的條款，尤其是違約條款，要有效地預(yù)防和規(guī)避，防止出現(xiàn)嚴(yán)重的違約情況。另外，在PPP項目中，績效考核是一項重要參考，需要管理人員重視和關(guān)注。通常情況下，PPP項目績效考核包含了很多方面，其中有建設(shè)過程的考核、運營期間的考核、移交環(huán)節(jié)的考核等。對于所有的績效考核都要完善和健全，才能構(gòu)建政企合作的長效機(jī)制，同時一套完善的績效考核體系可以降低政府固定支出費用，激發(fā)企業(yè)的 積極性。

（七）項目和產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動強(qiáng)化運營能力

和傳統(tǒng)的項目承包建設(shè)存在本質(zhì)上的區(qū)別。通常建設(shè)和運營都是相連接的，項目和產(chǎn)業(yè)都是屬于同步的。項目做好，產(chǎn)業(yè)也就隨著壯大。PPP項目如果運行過程比較順暢，后期會實現(xiàn)綜合性開發(fā)，也會擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈，并且基礎(chǔ)性設(shè)施和公共服務(wù)都會發(fā)展。與此同時，也會擴(kuò)展價值鏈，各個合作單位的運營能力也會得到提升，形成上下游的產(chǎn)業(yè)群體，可以防止社會資本出現(xiàn)問題，讓項目和產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)聯(lián)動。

（八）做好PPP項目的規(guī)劃和論證

通常情況下，PPP項目由于包含的內(nèi)容很多，同時利益之間的關(guān)系也比較復(fù)雜，因此要處理好雙方之間的運行機(jī)制，作為合作方就要加以重視，對于合作的方式要多研究。PPP項目一般情況下周期很長，同時會受到很多因素的影響，因此就要對于項目的特點以及功能等方面開展深度的研究，同時要做出正確的判斷，制定出一套合理的處理措施。另外，很多的PPP項目中由于業(yè)務(wù)包含的領(lǐng)域很多、覆蓋的范圍很廣，其中有規(guī)劃、設(shè)計、施工、運營等。項目協(xié)作方在數(shù)量上很多，增加各個單位的協(xié)調(diào)能力，然后做出合理地調(diào)整。風(fēng)險管理一般都是做好預(yù)防，也是風(fēng)險管理中一項重要的基礎(chǔ)性原則。因此，在準(zhǔn)備項目之前，要做好風(fēng)險識別、整體的部署風(fēng)險管理。施工企業(yè)要在施工中做好風(fēng)險的準(zhǔn)備，也就是要和資金雄厚的企業(yè)加強(qiáng)合作，共同承擔(dān)風(fēng)險。通常情況下，政府的良好信譽直接關(guān)系著PPP項目，因為作為項目公司要將政府作為參考，同時要分析市場需求，做好相關(guān)的調(diào)研工作，尤其是在簽訂條款中，要降低政府信用風(fēng)險。施工企業(yè)要研究政府出具的項目報告，做好報價。另外，在項目準(zhǔn)備環(huán)節(jié)，施工企業(yè)要提高各種抵御風(fēng)險的能力，包含風(fēng)險識別能力、風(fēng)險管理能力等。

四、結(jié)論

綜上所述，文章對PPP項目投融資做出了詳細(xì)的分析，同時闡述了特點，分析了投融資的風(fēng)險，在開展投融資管理活動中對各種風(fēng)險進(jìn)行全面的分析，從我國現(xiàn)狀出發(fā)提出了一些意見和防范措施，確保項目在投融資管理活動中有序地開展。另外，要構(gòu)建和創(chuàng)新管控模式，才能促進(jìn)我國PPP項目的發(fā)展。