韓芳芳

摘要：在上市公司發(fā)展的過程中其財(cái)務(wù)狀況受到各方的高度關(guān)注，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)診斷能夠幫助企業(yè)明確自身的財(cái)務(wù)管理狀況與為其他利益相關(guān)者提供經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參考。文章通過以ZG公司為案例進(jìn)行財(cái)務(wù)診斷，研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)前ZG公司的整體資產(chǎn)質(zhì)量較好，但也存在現(xiàn)金流下降與盈利質(zhì)量不高的問題，ZG公司的短期債務(wù)償還能力處于波動(dòng)上升的狀態(tài)，ZG公司的整體長(zhǎng)期債務(wù)償還能力有所加強(qiáng)。通過對(duì)ZG公司財(cái)務(wù)診斷結(jié)果的深入分析可知，在其財(cái)務(wù)管理中還存在多種問題，為此，需要完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的監(jiān)督、強(qiáng)化財(cái)務(wù)成本控制、優(yōu)化籌資方式，從而促進(jìn)其財(cái)務(wù)管理能力的提升。

關(guān)鍵詞：上市公司;財(cái)務(wù)診斷;建議

2008年起源于美國的次貸危機(jī)對(duì)全球金融體系造成了深遠(yuǎn)的影響，時(shí)至今日全球經(jīng)濟(jì)仍然未能夠從本次危機(jī)中完全擺脫出來。次貸危機(jī)的發(fā)生也讓眾多的上市公司認(rèn)識(shí)到必須加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，從而提高企業(yè)應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力。為此，加強(qiáng)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)診斷，及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)管理問題并干預(yù)，能夠降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率與提高財(cái)務(wù)管理效率，從而促進(jìn)上市公司的穩(wěn)健發(fā)展。ZG公司是一家大型航空企業(yè)以其為例進(jìn)行財(cái)務(wù)診斷研究，能夠?yàn)橹?、大型上市公司的?cái)務(wù)診斷提供范例參考，促進(jìn)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力提升。

一、案例描述

ZG公司成立于1988年后歷經(jīng)多次改組，成為國內(nèi)主要的航空企業(yè)之一，主營業(yè)務(wù)為航空運(yùn)輸。此外，ZG公司同時(shí)開展航空器維修、飛機(jī)執(zhí)管、航空運(yùn)輸周邊產(chǎn)品以及旅游酒店等業(yè)務(wù)。2004年ZG公司登陸香港股市，成為其發(fā)展的里程碑事件。ZG公司在航空運(yùn)輸領(lǐng)域具有一定的優(yōu)勢(shì)，截止到2019年公司的貨物運(yùn)輸規(guī)模超過281.29億噸公里安全運(yùn)營243.76萬小時(shí)，同期運(yùn)送旅客超過1.2億人次。目前，ZG公司在國內(nèi)外開辟的主要航線多達(dá)數(shù)百條，與全球多個(gè)國家和地區(qū)建立了通航關(guān)系。ZG公司的發(fā)展成績(jī)也獲得了各方的一致認(rèn)可并被評(píng)選為“全國安全飛行標(biāo)兵單位”。近年來，在互聯(lián)網(wǎng)迅速發(fā)展的背景下，ZG公司積極推動(dòng)業(yè)務(wù)營銷網(wǎng)絡(luò)化并取得了一定的成績(jī)。

二、 ZG公司財(cái)務(wù)報(bào)表主要信息分析

（一） ZG公司資產(chǎn)質(zhì)量分析

1. 資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量分析

在企業(yè)的財(cái)務(wù)分析中資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)是基礎(chǔ)，放映了ZG公司整體的市場(chǎng)經(jīng)營狀況與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。結(jié)合對(duì)ZG公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析可以提取如表1所示的主要資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)及其所反映的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債質(zhì)量：（1）統(tǒng)計(jì)期內(nèi)ZG公司資產(chǎn)規(guī)模從2096億元上升到2473億元，作為公司資產(chǎn)的主要構(gòu)成非流動(dòng)資產(chǎn)同期也出現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì);（2）統(tǒng)計(jì)期內(nèi)在ZG公司快速發(fā)展的過程中其負(fù)債規(guī)模并未“俱增”，而是有緩慢下降;（3）統(tǒng)計(jì)期內(nèi)ZG公司的非流動(dòng)負(fù)債雖然在不同年度有所波動(dòng)變化，但下降的趨勢(shì)明顯。根據(jù)對(duì)ZG公司主要資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，當(dāng)前企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模在持續(xù)擴(kuò)大，而固定資產(chǎn)占比較高且規(guī)模擴(kuò)大迅速，同期企業(yè)的凈資產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)大企業(yè)所有者的權(quán)益規(guī)模提升。

2. 現(xiàn)金流量表分析

假設(shè)企業(yè)發(fā)展的其它因素不變，則企業(yè)的現(xiàn)金流與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率成反比，但一味追求過高的現(xiàn)金流也會(huì)導(dǎo)致ZG公司資源利用能力的下降，不利于企業(yè)的快速壯大，結(jié)合表1中關(guān)于ZG公司現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)可知：（1）統(tǒng)計(jì)期內(nèi)ZG公司的現(xiàn)金流或者是具有較高變現(xiàn)能力的資產(chǎn)規(guī)模整體下降;（2）ZG公司“期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額”占總資產(chǎn)比重呈現(xiàn)快速下降趨勢(shì)，由此也表明從現(xiàn)金流層面來看ZG公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力在弱化;（3）從2015年與2019年的數(shù)據(jù)變化來看，近年來ZG公司的現(xiàn)金流規(guī)模在縮小，企業(yè)的投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流能力在弱化，企業(yè)的短期債務(wù)應(yīng)對(duì)能力受到影響。

（二） ZG公司盈利質(zhì)量分析

獲取利潤是ZG公司一切經(jīng)營活動(dòng)的最終目的，因此，關(guān)注企業(yè)的盈利狀況成為對(duì)其財(cái)務(wù)狀況分析的重要內(nèi)容。現(xiàn)選取“營業(yè)收入”與“凈利潤”數(shù)據(jù)（見表1）來探討ZG公司的盈利質(zhì)量：（1）從2015年以來ZG公司的“營業(yè)收入”與“凈利潤”均呈現(xiàn)持續(xù)的快速增長(zhǎng)，其中，2018年“營業(yè)收入”實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)率為55.15%）;（2）在凈利潤方面2019年達(dá)到820053.7萬元，同期，營業(yè)收入/凈利潤比值為6.00%。由此表明，ZG公司的營收水平雖然較高，但是，所創(chuàng)造的凈利潤較低，即ZG公司的盈利質(zhì)量還有待提升。

（三）ZG公司償債能力分析

1. 短期償債能力

合理的負(fù)債發(fā)展對(duì)于提高企業(yè)的發(fā)展速度與抓住市場(chǎng)機(jī)遇具有重要的意義，但短期負(fù)債也要求企業(yè)在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)歸還，從而產(chǎn)生企業(yè)的債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。為此，加強(qiáng)ZG公司的短期財(cái)務(wù)償還能力以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也成為對(duì)其財(cái)務(wù)狀況分析的重要內(nèi)容，現(xiàn)結(jié)合表1來分析ZG公司的短期償債能力：（1）ZG公司的流動(dòng)比率整體上處于波動(dòng)變化，呈現(xiàn)出一定的下降趨勢(shì);（2）從2015年以來ZG公司的速度比率整體上呈現(xiàn)波動(dòng)擴(kuò)大的趨勢(shì)，但是擴(kuò)大的幅度較小;（3）從2015年以來ZG公司的現(xiàn)金比率均大于0.2且有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)，但是擴(kuò)大的幅度也較小。

2. 長(zhǎng)期償債能力

在對(duì)ZG公司進(jìn)行財(cái)務(wù)診斷的過程中，分析其長(zhǎng)期償債能力對(duì)于全面評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)安全性和經(jīng)營可持續(xù)性具有重要的參考價(jià)值。現(xiàn)結(jié)合ZG公司在長(zhǎng)期負(fù)債上的相關(guān)指標(biāo)（見表1）來進(jìn)行具體分析：（1）目前，ZG公司的負(fù)債率整體上在不斷地下降;（2）從2015年以來公司的股東權(quán)益比率整體上不斷擴(kuò)大;（3）一般而言ZG公司的產(chǎn)權(quán)比率以120.0%左右為優(yōu)，從2015年以來僅2017年達(dá)到上述目標(biāo)值，2016年與2018年均高于目標(biāo)值;（4）從2015年以來公司的利息保障倍數(shù)整體上波動(dòng)下降，且下降的幅度較小;但是，即使是在利息保障倍數(shù)最低的2019年也達(dá)到了173.14倍。

三、ZG公司財(cái)務(wù)診斷結(jié)果與優(yōu)化建議

（一） ZG公司財(cái)務(wù)診斷結(jié)果

通過對(duì)ZG公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行診斷得出，當(dāng)前在ZG公司的發(fā)展中既取得了一定的財(cái)務(wù)成績(jī)也存在一定的財(cái)務(wù)管理問題。其中，在ZG公司的發(fā)展中所診斷出的財(cái)務(wù)問題主要涉及以下方面。

1. 缺乏完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與監(jiān)督體系

目前，在ZG公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控中，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與監(jiān)督的不足是較為常見的問題，具體表現(xiàn)為：一方面，ZG公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與監(jiān)督意識(shí)不強(qiáng);另一方面，ZG公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事前評(píng)估制度不完善;此外，ZG公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督體系不完善。

2. 財(cái)務(wù)成本持續(xù)上升

結(jié)合前文的研究可知當(dāng)前ZG公司的財(cái)務(wù)運(yùn)營成本在持續(xù)上升，且上升的速度超過同期營收增長(zhǎng)速度。目前，ZG公司的財(cái)務(wù)運(yùn)營成本持續(xù)上升對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施與財(cái)務(wù)優(yōu)化帶來了如下直接不利影響：導(dǎo)致營業(yè)利潤增速下降，導(dǎo)致公司的償債能力受到影響，影響股東再投資或持續(xù)持股的積極性。

3. 籌資方式單一

ZG公司的籌資結(jié)構(gòu)與方式較為單一，較多地運(yùn)用股權(quán)籌資而債務(wù)籌資相對(duì)較少。ZG公司這種籌資結(jié)構(gòu)恰好能夠滿足企業(yè)對(duì)于資金的需求從而減少資金鏈斷裂的危險(xiǎn)。但是從另一方面，ZG公司的籌資方式使得資本成本負(fù)擔(dān)過重，這極其不利于ZG公司的后續(xù)發(fā)展。

（二）ZG公司財(cái)務(wù)管理優(yōu)化建議

1. 完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的監(jiān)督

在ZG公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控中，給予必要的權(quán)力運(yùn)行監(jiān)管在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境下尤為重要。由于信息不對(duì)稱情況下部分工作人員可能借助自身所掌握的優(yōu)勢(shì)信息，而做出損公肥私的決策，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)活動(dòng)不能發(fā)揮出最大效益。所以，為維護(hù)各利益相關(guān)者的合法利益，ZG公司需要在財(cái)務(wù)部門內(nèi)部構(gòu)建起完善的風(fēng)險(xiǎn)管控監(jiān)督體系。具體而言需要：一是，對(duì)財(cái)務(wù)部門的行政活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，確保各崗位工作人員能夠在有監(jiān)督的背景下開展財(cái)務(wù)工作;二是，開展專項(xiàng)財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)犯罪的警示教育活動(dòng)，引導(dǎo)ZG公司財(cái)務(wù)部門工作人員認(rèn)識(shí)到在財(cái)務(wù)工作者的“可為”與“不可為”。

2. 強(qiáng)化財(cái)務(wù)成本控制

要改善ZG公司的財(cái)務(wù)狀況提高企業(yè)的盈利能力，還必須進(jìn)一步強(qiáng)化財(cái)務(wù)成本的控制，即在ZG公司運(yùn)營的每一個(gè)環(huán)節(jié)都實(shí)施嚴(yán)格的成本控制策略，從而減少運(yùn)營支出以及消除不必要支出。ZG公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)成本控制時(shí)需要制定具體的控制目標(biāo)，如對(duì)支出標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)控制目標(biāo)并在日常工作中督促相關(guān)部門嚴(yán)格按照預(yù)期目標(biāo)來加強(qiáng)財(cái)務(wù)支出管理。ZG公司設(shè)定財(cái)務(wù)成本控制目標(biāo)可以依據(jù)自身的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，也可以參考行業(yè)通行的標(biāo)準(zhǔn)或者是邀請(qǐng)專家協(xié)助設(shè)定等。

3. 優(yōu)化籌資方式

合理的籌資方式對(duì)于補(bǔ)充企業(yè)發(fā)展所需要的資金，促進(jìn)企業(yè)健康、快速發(fā)展具有重要的意義。當(dāng)前在ZG公司的運(yùn)營中主要以股權(quán)籌資為主，為降低經(jīng)營債務(wù)提高經(jīng)營安全性而相對(duì)較少使用債務(wù)籌資方式。ZG公司所采取的股權(quán)融資方案雖然具有一定的可行性，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來評(píng)價(jià)則會(huì)弱化原控制人對(duì)企業(yè)的控股能力，導(dǎo)致企業(yè)的治理體系受到影響，增加融資的資本成本壓力。目前，ZG公司無論是盈利能力還是現(xiàn)金流層面均存在一定的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，所以，ZG公司應(yīng)當(dāng)更多的考慮采用負(fù)債籌資的方式。通過債務(wù)籌資方式ZG公司能夠直接降低資本成本，有利于公司借助財(cái)務(wù)杠桿來實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益的提升。ZG公司在進(jìn)行債務(wù)融資的過程中需要合理設(shè)計(jì)長(zhǎng)、短期負(fù)債的比例關(guān)系，從而使負(fù)債與公司的財(cái)務(wù)經(jīng)營能力相適應(yīng)。

四、結(jié)語

明確企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況能夠?yàn)槠髽I(yè)后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、策略設(shè)計(jì)提供參考，也能夠?yàn)橥顿Y者做出正確的投資決策提供支持。本文以上市企業(yè)ZG公司為案例來進(jìn)行財(cái)務(wù)診斷并提出財(cái)務(wù)改進(jìn)建議。通過財(cái)務(wù)診斷可知當(dāng)前ZG公司的整體資產(chǎn)質(zhì)量較好，但是，也存在現(xiàn)金流下降與盈利質(zhì)量不高的問題，當(dāng)前ZG公司的短期債務(wù)償還能力處于波動(dòng)上升的狀態(tài)，ZG公司的整體長(zhǎng)期債務(wù)償還能力有所加強(qiáng)。在ZG公司的發(fā)展中所診斷出的財(cái)務(wù)問題主要包括缺乏完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與監(jiān)督體系、財(cái)務(wù)成本持續(xù)上升、籌資方式單一。ZG公司財(cái)務(wù)管理優(yōu)化建議包括：完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的監(jiān)督、強(qiáng)化財(cái)務(wù)成本控制、優(yōu)化籌資方式。

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（作者單位：方圓商管集團(tuán)）

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