文/鄧昭娣（西南科技大學(xué)）

一、引言

制造業(yè)企業(yè)是經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展的重要主體，而投資效率是制造業(yè)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要影響因素之一。企業(yè)投資決策會(huì)受到公司治理因素的重要影響，可能導(dǎo)致非效率投資行為。內(nèi)部控制審計(jì)的水平與質(zhì)量高低又在很大程度上反映了企業(yè)的治理狀況。本文以我國滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證檢驗(yàn)內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用和投資效率之間的關(guān)系，期望能夠?qū)υ撔袠I(yè)上市公司完善內(nèi)部控制、加強(qiáng)公司治理、實(shí)現(xiàn)企業(yè)投資價(jià)值提升提供思路與借鑒。

二、研究假設(shè)

內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用的增加向外界傳遞企業(yè)內(nèi)部控制審計(jì)質(zhì)量處于較高水平，反映出企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量處于較高水平，堅(jiān)定投資者的投資信心，便能為企業(yè)籌集足夠的資金投資到盈利的投資項(xiàng)目中；同時(shí)會(huì)計(jì)師事務(wù)所收取較高的審計(jì)報(bào)酬，在審計(jì)過程中將投入更多的審計(jì)資源，花費(fèi)更多的成本執(zhí)行嚴(yán)格的審計(jì)程度，從而有利于企業(yè)完善內(nèi)部控制制度，抑制不利于企業(yè)價(jià)值最大化的投資決策?；谝陨戏治?，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)H1：內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用與投資不足呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)H2：內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用與投資過度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫2015-2019年的556家滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司的樣本數(shù)據(jù)，結(jié)合DIB內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫等相關(guān)信息進(jìn)行實(shí)證研究。為了得到有效樣本，本文對(duì)數(shù)據(jù)做了以下處理：

1.剔除ST、*ST類樣本企業(yè)；

2.剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本。

為消除極端值的影響，本研究對(duì)樣本中連續(xù)變量在1%的水平上進(jìn)行縮尾處理。本文主要采用Excel和STATA15.1對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和回歸分析。

（二）變量定義

1.被解釋變量

本文借鑒Richardson（2006）投資模型對(duì)公司投資效率進(jìn)行度量。

2.解釋變量

內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用（Lcaf）數(shù)據(jù)來自DIB內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫，定義為其自然對(duì)數(shù)值。

3.控制變量

控制變量包括投資機(jī)會(huì)（Oppt）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、現(xiàn)金存量（Cash）、上市期限（Age）、資產(chǎn)收益率（Roa）、銷售增長率（Growth）。本文變量如表1所示。

表1 變量及其解釋

（三）回歸模型構(gòu)建

本文將企業(yè)非效率投資分成了投資過度和投資不足兩組數(shù)據(jù)，為了檢驗(yàn)內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用和非效率投資之間的關(guān)系，本文構(gòu)建模型（1）：

四、數(shù)據(jù)分析與假設(shè)檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示，投資不足樣本占比53.85%，投資過度樣本占比46.15%，說明制造業(yè)上市公司非效率投資是較為普遍的現(xiàn)象。投資過度最大值為0.215，投資不足的最大值為0.137，此外，內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)差較大，最大值是15.15，最小值是10.82，標(biāo)準(zhǔn)差為0.940，表明不同上市公司之間的內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用差別比較大。另外，上市公司的上市期限的標(biāo)準(zhǔn)差表明制造業(yè)上市公司之間上市的期間有很大差異。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）相關(guān)性分析

1.內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用與投資不足的相關(guān)性分析

從表3中可以看出，內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用與投資不足在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān)。

表3 內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用與投資不足的相關(guān)性分析

2.內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用與投資過度的相關(guān)性分析

表4是內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用對(duì)投資過度的相關(guān)性分析。上市公司的成長收益性和銷售增長率與投資過度在1%的水平下顯著相關(guān)。

表4 內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用與投資過度的相關(guān)性分析

3.回歸分析

經(jīng)檢驗(yàn)，各解釋變量的VIF值均遠(yuǎn)小于10，檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)一步證實(shí)模型未存在嚴(yán)重的共線性問題，可以進(jìn)行接下來的回歸分析。

（1）內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用與投資不足的回歸分析

根據(jù)表5的結(jié)果來看，制造業(yè)上市公司投資不足程度與內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用之間在5%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，與假設(shè)H1一致。表明內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用能夠在一定程度上抑制上市公司的投資不足。增加內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用的行為較為明顯地表明企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量相對(duì)較高，于是吸引了外部資金的注意，企業(yè)便有了充足的動(dòng)力經(jīng)營盈利的投資項(xiàng)目，另一方面，會(huì)計(jì)師事務(wù)所收取了較高的審計(jì)報(bào)酬，于是倒逼企業(yè)完善內(nèi)部控制，從而有利于抑制不利于企業(yè)價(jià)值最大化的投資決策?？傊?，內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用的提高，將會(huì)提高企業(yè)內(nèi)部控制審計(jì)質(zhì)量，減少企業(yè)投資不足行為。

表5 內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用對(duì)投資不足回歸結(jié)果

（2）內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用與投資過度的回歸分析

表6顯示內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用與投資過度之間在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，與假設(shè)H2一致。說明內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用越高越能抑制上市公司投資過度。

表6 內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用對(duì)投資過度回歸結(jié)果

五、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文以2015-2019年滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為研究樣本，探究內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用與企業(yè)非效率投資的關(guān)系，主要得出以下結(jié)論：內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用對(duì)投資不足和投資過度有影響。研究結(jié)果表明，高內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用意味著較高的內(nèi)部控制審計(jì)質(zhì)量，提高內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用也就是提高內(nèi)部控制審計(jì)質(zhì)量，從而能有效地抑制上市公司的非效率投資。

（二）研究建議

根據(jù)本文得到的研究結(jié)論，提出以下相關(guān)建議：①加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)。在保證制度設(shè)計(jì)合理的同時(shí)，加強(qiáng)公司全體員工的內(nèi)部控制意識(shí)，形成重視內(nèi)部控制的良好氛圍，從而為內(nèi)部控制制度的有效執(zhí)行創(chuàng)造良好的環(huán)境。②加大內(nèi)部控制審計(jì)投入。適度提高內(nèi)部控制審計(jì)費(fèi)用，選擇更為優(yōu)質(zhì)的、水準(zhǔn)較高、榮譽(yù)較多的著名會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行內(nèi)部控制審計(jì)，如果發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部控制存在問題，及時(shí)進(jìn)行溝通解決，從而提升內(nèi)部控制水平。