文/王雅靜（青島科技大學）

資本結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展，資本結(jié)構(gòu)合理化幫助企業(yè)用最少的資金實現(xiàn)最高的價值，實現(xiàn)股東利益最大化和資本成本最小化。合理的資本結(jié)構(gòu)能夠提高企業(yè)競爭力，從而實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)步且長遠的發(fā)展。

華北制藥集團在我國醫(yī)藥行業(yè)占有重要地位，如果華北制藥集團能夠優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，那么華北制藥集團就能得到更加快速的發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，最后能夠在我國醫(yī)藥行業(yè)占領(lǐng)首要地位，并引領(lǐng)整個醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。

一、資本結(jié)構(gòu)理論基礎(chǔ)

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，就是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的發(fā)展有著重要的影響，合理的資本結(jié)構(gòu)可以通過提高企業(yè)的償債能力、盈利能力、再融資能力等提高企業(yè)的競爭力。資本結(jié)構(gòu)在企業(yè)財務(wù)指標中占有非常重要的地位。眾多企業(yè)通過合理的資本結(jié)構(gòu)發(fā)揮財務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用提高企業(yè)的利益。

二、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的原則

（一）資金成本最低原則

企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)可以使企業(yè)的自有資本發(fā)揮最大的價值。一般認為，在企業(yè)收益不變的情況下企業(yè)投入資本最低的資本結(jié)構(gòu)是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

（二）最優(yōu)籌資組織原則

最優(yōu)籌資組織包含資金成本的投入決策，籌資規(guī)模的確定，風險的評估以及財務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)。而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)從根本上影響著這些指標，由此可以認為，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是實現(xiàn)最優(yōu)籌資組織原則的必經(jīng)之路。

（三）籌資時機適宜原則

企業(yè)在籌資中選擇合適的時機是非常重要的。如果籌資時間不當，可能就會導致企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂的問題，從而影響企業(yè)的正常運行。

三、華北制藥集團資本結(jié)構(gòu)的案例分析

（一）華北制藥集團基本情況

1.華北制藥集團簡介

華北制藥集團是中國最大的化學制藥企業(yè)，在全國行業(yè)競爭中一直位列前五百名之列，成功入駐全國最大工業(yè)和最佳競技效益工業(yè)企業(yè)行列。與投產(chǎn)時相比，經(jīng)營范圍不斷擴大，已經(jīng)拓展了生物、農(nóng)藥等領(lǐng)域。

2.華北制藥集團財務(wù)狀況

2017年，華北制藥集團實現(xiàn)營業(yè)收入770912.19萬元，凈利潤為1443.81萬元，資產(chǎn)負債率為69.21%。2016年營業(yè)收入808246.28萬元，凈利潤為5163.13萬元，資產(chǎn)負債率為67.89%。2015年營業(yè)收入790250.23萬元，凈利潤為5085.07萬元，資產(chǎn)負債率為67.06%。

我們可以看出華北制藥集團2017年的營業(yè)收入與營業(yè)利潤相比于2015年和2016年有較大幅度的下降，資產(chǎn)負債率也在逐漸升高。

（二）華北制藥集團資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

1.華北制藥集團資本結(jié)構(gòu)縱向分析

（1）資產(chǎn)負債率分析

一般情況下，相同行業(yè)中資產(chǎn)負債率越低的企業(yè)長期償債能力也會相對較高，從而認為企業(yè)的長期經(jīng)營風險就會越低。

相同行業(yè)中資產(chǎn)負債率越高的企業(yè)長期償債能力就越弱，從而認為企業(yè)的經(jīng)營風險就會越大。

華北制藥集團的資產(chǎn)負債率由2015年的67.06%上升至2017年的69.21%。可以看出華北制藥集團的資產(chǎn)負債率在2015年已經(jīng)超出正常水平，但是公司的高層管理者并沒有做出正確的調(diào)整，導致華北制藥集團的資產(chǎn)負債率逐漸升高，根據(jù)數(shù)據(jù)我們可以得出華北制藥集團的償債壓力逐漸變大，具有較大的長期經(jīng)營風險。因此華北制藥集團必須做出相應(yīng)的調(diào)整——降低資產(chǎn)負債率，減少企業(yè)的償債壓力。

由表1我們可以看出華北制藥集團的營運資金一直為負值，說明企業(yè)的流動資產(chǎn)不夠償還企業(yè)的流動負債，則企業(yè)面臨較大的短期償債壓力。華北制藥集團的流動資產(chǎn)在2015-2016年有所增加，但是流動負債也在逐漸增加，從而導致企業(yè)的流動比率越來越低并且遠低于安全值。華北制藥集團的速動比率在2015-2017年逐漸下降，從57.76%下降至46.50%，遠低于安全值100%，通過這三個指標的分析，我們可以認為華北制藥集團短期償債壓力較大，對該方面做出調(diào)整是刻不容緩的。

表1 2015-2017年華北制藥集團償債能力分析表 單位：萬元

（2）流動負債構(gòu)成率分析

一般認為，流動負債構(gòu)成率越低越理想，因為流動負債償還期比較短，而且需要用流動資產(chǎn)償還，償還期越短，則企業(yè)面臨流動性壓力越大，如期償付債務(wù)的風險也就越大。由表2中可以看出，華北制藥集團流動負債構(gòu)成率一直在70%以上，2016年流動負債率達到了80%以上，可以看出，該公司流動負債率偏高且不穩(wěn)定，所以該公司的財務(wù)風險較大，同時該公司的資產(chǎn)流動率偏低，加大了華北制藥集團的財務(wù)風險。

表2 流動負債構(gòu)成率分析表 單位：萬元

（3）股東權(quán)益比率分析

由表3中可以看出華北制藥集團股東權(quán)益2017年相比于2015年有所增加，但是資產(chǎn)總額增加幅度更大。所以華北制藥集團的股東權(quán)益比率從2015年的32.94%降低至2017年的30.79%，該企業(yè)股東權(quán)益比率一直在降低，低于同類型行業(yè)的股東權(quán)益比率，說明該公司沒有積極地利用股權(quán)籌資，并通過結(jié)合表2，則可以認為華北制藥集團過度負債，導致該公司抵御外部沖擊的能力弱，所以企業(yè)要想提高該公司抵御外部沖擊能力，則公司管理層必須做出調(diào)整提高股東權(quán)益比率。

表3 股東權(quán)益分析表 單位：萬元

2.華北制藥集團資本結(jié)構(gòu)橫向分析

（1）資產(chǎn)負債率分析

華北制藥集團的資產(chǎn)負債率為69.21%。醫(yī)藥行業(yè)的資產(chǎn)負債率一般在35.12%左右，華北制藥遠高于業(yè)界平均水平，我們可以認為華北制藥集團的償債能力弱，有很大的財務(wù)風險。

（2）資產(chǎn)流動率分析

華北制藥集團的資產(chǎn)流動率為39.75%，醫(yī)藥行業(yè)的資產(chǎn)流動率平均為66.40%，華北制藥集團資產(chǎn)流動率與業(yè)界平均水平的資產(chǎn)流動率相差較大，說明華北制藥集團的流動資產(chǎn)占比偏低、資產(chǎn)流動性較弱。

（3）償債能力分析

華北制藥集團的流動比率與速動比率都遠低于安全水平，同行業(yè)的流動比率與速動比率都要高于華北制藥集團，說明華北制藥集團的短期償債能力較弱，該企業(yè)面臨更大的短期償債壓力。從而可以說明華北制藥集團在流動資產(chǎn)構(gòu)成比率和流動負債構(gòu)成比率不合理。

四、華北制藥集團資本結(jié)構(gòu)存在的問題

（一）資產(chǎn)負債比率水平偏高，財務(wù)風險大

2015-2017年華北制藥集團的資產(chǎn)總額雖然逐年增加,但資產(chǎn)負債率卻體現(xiàn)出逐漸上升的趨勢,2017年達到69.21%,遠遠高于醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)負債率的平均水平，華北制藥集團的資產(chǎn)負債率從2015年到2017年逐漸上升，在2017年達到最高，說明公司資本結(jié)構(gòu)越來越不合理。

觀察華北制藥集團資產(chǎn)負債情況，發(fā)現(xiàn)華北制藥集團在2015年到2017年間總資產(chǎn)一直穩(wěn)定增長，但華北制藥集團的資產(chǎn)流動性卻一直在降低，由此說明華北制藥集團的資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱。資產(chǎn)流動性越弱企業(yè)的償債能力就會變?nèi)?，從而影響企業(yè)的抵御外部沖擊能力，導致企業(yè)的財務(wù)風險變高，由此可見，華北制藥集團應(yīng)該適當降低資產(chǎn)負債率，從而增強企業(yè)的償債能力，達到企業(yè)利益最大化的目標。

（二）負債期限結(jié)構(gòu)不合理，流動負債比率高

華北制藥集團流動負債處于較高水平,債務(wù)融資主要由流動負債構(gòu)成,說明華北制藥集團新增資金需求主要通過短期借款和商業(yè)信用來滿足,華北制藥集團的短期償債能力逐漸變?nèi)酰镜呢攧?wù)風險較高，從而導致公司抵御外部沖擊能力變?nèi)酢?/p>

（三）速動比率低，短期償債壓力大

如果速動比率過低，則企業(yè)的短期償債能力非常弱。從而導致華北制藥集團的財務(wù)風險偏高。華北制藥集團營運資金為負，流動比率和速凍比率低于安全值且在持續(xù)下降；華北制藥集團流動資產(chǎn)比率從2015年為40.72%在2017年降低為39.75%，由此我們可以的認為該企業(yè)資金流動變慢且面臨較大的短期償債壓力。

五、完善華北制藥集團資本結(jié)構(gòu)的措施

（一）降低資產(chǎn)負債比率，降低財務(wù)風險

企業(yè)的資產(chǎn)負債比率一般在40%到60%之間最為合理，通過觀察華北制藥集團在2015年到2018年資產(chǎn)負債率超過60%且逐漸在上升，說明該企業(yè)沒能較好地利用股權(quán)籌資，建議該企業(yè)適當降低負債融資，從而降低資產(chǎn)負債率，實現(xiàn)企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)，為企業(yè)實現(xiàn)更大的利益。

（二）改善負債期限結(jié)構(gòu)，降低流動負債比率

通過觀察華北制藥集團的流動負債比率，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的流動負債比率一直在70%以上且變化不穩(wěn)定，所以華北制藥集團應(yīng)當減小流動負債，從而增加該企業(yè)抗風險能力的同時使企業(yè)達到最佳的資本結(jié)構(gòu)。

（三）提升速動比率，降低償債風險

華北制藥集團營運資金一直是負數(shù)，流動比率過低增加了企業(yè)的償債能力，從而更容易導致華北制藥集團資金鏈斷裂，對企業(yè)造成重大影響。

六、結(jié)論

華北制藥集團屬于技術(shù)密集型企業(yè)，現(xiàn)代科技的高度發(fā)展，使華北制藥集團已遠遠超過其原有的應(yīng)用范圍，而醫(yī)學科學的迅猛發(fā)展，將使華北制藥集團的研究更加深入，臨床應(yīng)用將更為廣泛。因此，華北制藥集團應(yīng)改善自身資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的盈利能力。我國的市場經(jīng)濟體制越來越完善、資本市場也逐漸完備，上市公司應(yīng)該結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境和金融市場做出最佳資本結(jié)構(gòu)決策，通過結(jié)合資本結(jié)構(gòu)決策和企業(yè)的經(jīng)營策略，使目標資本結(jié)構(gòu)越來越適合自身的長久發(fā)展，合理確定融資方式和融資規(guī)模，優(yōu)化調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而使企業(yè)財務(wù)風險和資金成本降低，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。