閆博

二十世紀(jì)末期，中國的經(jīng)濟(jì)特別是根據(jù)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需求，進(jìn)行了重要的變革，國有企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)都對(duì)自身的資本運(yùn)營(yíng)方式進(jìn)行了進(jìn)一步地改革。從本質(zhì)上看，中國的企業(yè)逐漸從傳統(tǒng)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本運(yùn)營(yíng)，這也是根據(jù)當(dāng)前社會(huì)的實(shí)際發(fā)展需求，吸取了多種不同的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步地把運(yùn)營(yíng)的模式進(jìn)行變革與創(chuàng)造，是當(dāng)前深化改革的趨勢(shì)之下企業(yè)的一個(gè)重要發(fā)展方向。因此，如何深入思考企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)方面的綜合效率提升，是當(dāng)前企業(yè)在適應(yīng)深化改革的需求條件下必須要解決的一個(gè)重要問題，特別是如何從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)過程中探索出屬于符合自身發(fā)展規(guī)律的資本運(yùn)營(yíng)模式，是當(dāng)前解決眾多市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)難題的一個(gè)重要思維出路。

一、資本運(yùn)營(yíng)是目前企業(yè)深化改革的實(shí)際需求

對(duì)于中國當(dāng)前的各類企業(yè)而言，必須要全面運(yùn)用資本運(yùn)營(yíng)的機(jī)制，這樣才能夠促進(jìn)企業(yè)的現(xiàn)代化治理，并且對(duì)企業(yè)所擁有的各種資源進(jìn)行有效調(diào)配。從現(xiàn)實(shí)的狀況看，資本運(yùn)營(yíng)是促進(jìn)企業(yè)形成現(xiàn)代化的公司治理制度的一個(gè)重要基礎(chǔ)?，F(xiàn)代化的公司治理體系是中國企業(yè)不斷改革的內(nèi)容和方向之一。企業(yè)在現(xiàn)代化治理的過程中，必須要具備現(xiàn)代化的企業(yè)運(yùn)營(yíng)思維，特別是在自主經(jīng)營(yíng)和自負(fù)盈虧等方面，要形成科學(xué)的平衡體系，對(duì)于自身的管理和經(jīng)營(yíng)方式形成科學(xué)的自我約束模式，才能夠更加合理地運(yùn)用好手中的資本，逐步拓展企業(yè)的商業(yè)生命。就對(duì)企業(yè)而言，如何將經(jīng)濟(jì)職能和社會(huì)功能統(tǒng)籌，并且在現(xiàn)代化的企業(yè)治理體系中進(jìn)行科學(xué)地分離，是目前企業(yè)在實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的管理過程中必須解決的一個(gè)重要問題。而且企業(yè)要自主并合理地對(duì)自身的資產(chǎn)進(jìn)行組合運(yùn)作，隨著市場(chǎng)的擴(kuò)張而對(duì)企業(yè)的各類資產(chǎn)進(jìn)行有效配置，根據(jù)市場(chǎng)的運(yùn)行情況合理的運(yùn)營(yíng)資本，是企業(yè)在內(nèi)部管理的過程中必須解決的一個(gè)重要問題。這就意味著企業(yè)必須有效率地運(yùn)營(yíng)這些資本，并且形成科學(xué)的資本組合機(jī)制和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

從企業(yè)的資產(chǎn)保值和增值的角度上看，企業(yè)提升資本運(yùn)營(yíng)的效率也是一種必然的需求。企業(yè)要把自身資產(chǎn)的活力充分地調(diào)動(dòng)起來，把原有的一些資產(chǎn)從固態(tài)化轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性，這樣才能夠讓資金和資本都能夠在市場(chǎng)的合理運(yùn)營(yíng)之下擴(kuò)大原有的收益。企業(yè)通過股票上市或者從而在經(jīng)營(yíng)的過程中對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行增值。但是實(shí)際的情況看，大多數(shù)的企業(yè)在一些資本的運(yùn)營(yíng)過程中，其實(shí)有很多資本還沒有進(jìn)入到市場(chǎng)上進(jìn)行流動(dòng)。因此，企業(yè)的資產(chǎn)要進(jìn)行評(píng)估，通過社會(huì)公眾高溢價(jià)發(fā)行股票來稀釋其他股本進(jìn)行增值，也可以通過進(jìn)入到股票的二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行增值。

資本的擴(kuò)張是大多數(shù)上市公司最為重要的一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)和權(quán)力，因此企業(yè)要在配股的比例受到限制的背景之下，對(duì)轉(zhuǎn)配的部分進(jìn)一步優(yōu)化，從而實(shí)現(xiàn)股本擴(kuò)張和資本運(yùn)營(yíng)能力的提升，避免由于配股權(quán)的轉(zhuǎn)讓限制之后影響到企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)效率。

從另一個(gè)角度看，如何實(shí)現(xiàn)兩個(gè)根本轉(zhuǎn)變，對(duì)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)行提升，也是擺在中國大多數(shù)企業(yè)面前的一個(gè)重要問題。當(dāng)前中國的企業(yè)已經(jīng)是要逐步的從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)粗放型轉(zhuǎn)變成為集約型的模式，企業(yè)要充分地符合當(dāng)前改革和發(fā)展的主題。因此企業(yè)要深入的思考當(dāng)前的市場(chǎng)資源配置機(jī)制，并且在資本機(jī)制的基礎(chǔ)上充分發(fā)揮各種資源運(yùn)營(yíng)的模式優(yōu)化，從而在資源配置的過程中形成更科學(xué)的主導(dǎo)作用。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)機(jī)制主要是一種行政性的機(jī)制，這樣的一種機(jī)制，主要還是從本質(zhì)上對(duì)資本進(jìn)行優(yōu)化配置，如果否定了原有的資本配置模式，則有可能在資本運(yùn)營(yíng)效率上面無法充分提升。因此，企業(yè)要深入考慮，如何對(duì)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式進(jìn)行轉(zhuǎn)變，特別是從原有的投資推動(dòng)方式轉(zhuǎn)變成為對(duì)資本運(yùn)營(yíng)機(jī)制的深入轉(zhuǎn)變與思考，引入資本機(jī)制和資本運(yùn)營(yíng)的模式，在經(jīng)濟(jì)角度的基礎(chǔ)上，只有引入資本運(yùn)營(yíng)的機(jī)制，才能夠不斷強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，從而避免企業(yè)在運(yùn)營(yíng)的過程中對(duì)資本缺乏導(dǎo)向，影響企業(yè)的資本增長(zhǎng)。因此企業(yè)要深入分析，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需求，對(duì)企業(yè)的存量資本進(jìn)行調(diào)整，這種存量調(diào)整也是歸口于企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)方式，通過企業(yè)合理收購或者兼并，包括對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓等。企業(yè)讓原有相對(duì)停止流動(dòng)的資產(chǎn)流動(dòng)起來，可以讓多余的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出去，從而讓資本在運(yùn)營(yíng)的過程中形成最為高效和最為合理的配置方式。

二、企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)效率充分提升的基本原則

1.企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的過程中，要解決一些核心和關(guān)鍵的問題。其關(guān)鍵就在于如何培養(yǎng)一些真正關(guān)心資本效率的所有人，不要僅僅把資本的流動(dòng)和運(yùn)營(yíng)作為資產(chǎn)在各個(gè)部門或企業(yè)之間的簡(jiǎn)單流動(dòng)。真正實(shí)現(xiàn)這個(gè)問題就必須要重視企業(yè)內(nèi)部的各類資產(chǎn)關(guān)系的理順，只有產(chǎn)權(quán)關(guān)系清晰和理順之后，才能夠進(jìn)行高效的資本運(yùn)營(yíng)和配置。

2.資本運(yùn)營(yíng)并不是短期之間所實(shí)現(xiàn)的一項(xiàng)權(quán)宜之計(jì)，更是應(yīng)該深入考慮到資本運(yùn)營(yíng)與企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)運(yùn)營(yíng)之間的關(guān)系。只有采取更科學(xué)的方式，才能夠讓企業(yè)徹底利用資本運(yùn)營(yíng)進(jìn)行戰(zhàn)略性的調(diào)整。企業(yè)應(yīng)該充分的分析社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的整體目標(biāo)，統(tǒng)籌企業(yè)當(dāng)中的各項(xiàng)資本資源，通過逐步實(shí)施各種保護(hù)和資本運(yùn)營(yíng)的機(jī)制，形成配套的企業(yè)治理政策和配套的改革措施，健全當(dāng)前企業(yè)內(nèi)部的各種保障體系，對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)股的一些方案進(jìn)行落實(shí)，并且從企業(yè)兼并和收購等關(guān)鍵環(huán)節(jié)中加強(qiáng)對(duì)資本的運(yùn)營(yíng)和監(jiān)督，這樣才能夠?qū)ζ髽I(yè)的資本運(yùn)轉(zhuǎn)形成比較好的制度性保障作用。

3.資本運(yùn)營(yíng)的核心就是讓資本保持流動(dòng)性。沒有流動(dòng)性資本就不可能實(shí)現(xiàn)增值，資本也就喪失了原有應(yīng)該具備的資產(chǎn)價(jià)值和意義。因此，在上市公司大部分的股本流通的過程中，也應(yīng)該要加強(qiáng)這些資本的流動(dòng)性，特別是在股權(quán)市場(chǎng)上要加強(qiáng)內(nèi)部擴(kuò)容和外部擴(kuò)容之間的統(tǒng)籌，在國家核定的各種股票發(fā)行額度當(dāng)中，要進(jìn)一步地與當(dāng)前企業(yè)的發(fā)展實(shí)際需求相對(duì)接，鼓勵(lì)更多的股份能夠分階段或分步驟的進(jìn)入到股權(quán)市場(chǎng)上，從而讓各類企業(yè)的資產(chǎn)能夠在日常增值。

需要專門分析的是，一些企業(yè)有一些國有股份或者法人股份，如果轉(zhuǎn)讓給社會(huì)公眾的話，應(yīng)該是要保障中國國民經(jīng)濟(jì)中公有制經(jīng)濟(jì)要占主導(dǎo)地位的狀況。原有國有資產(chǎn)主要有三種比較基礎(chǔ)的表現(xiàn)形式，包括貨幣的形態(tài)、實(shí)物的形態(tài)以及證券的形態(tài)。一些能夠適合進(jìn)行股份制改革的企業(yè)，要加強(qiáng)推動(dòng)把原有的一些國有股份在符合國家證券法規(guī)和相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的情況下轉(zhuǎn)化為社會(huì)公眾股份，這主要是促進(jìn)國有資產(chǎn)的流動(dòng)和增持，這樣能夠讓企業(yè)更成熟運(yùn)營(yíng)這些原有的資本，國有資產(chǎn)不僅可以進(jìn)行保值，而且還可以通過資本運(yùn)營(yíng)的方式進(jìn)行增值，提高資本運(yùn)營(yíng)的效率。引入資本機(jī)制之后，無論是國家層面還是企業(yè)層面，都能夠獲得更多的收益，這也是資本運(yùn)營(yíng)的過程中一種新的發(fā)展趨向。

三、企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)效率的提升策略

1.企業(yè)要加強(qiáng)實(shí)業(yè)資本的運(yùn)營(yíng)。職業(yè)資本的運(yùn)營(yíng)從本質(zhì)上就是將資本直接投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，這些資本包括了固定資本和流動(dòng)資本，這是企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品或服務(wù)研發(fā)與經(jīng)營(yíng)的前提。企業(yè)應(yīng)該積極確定各種資本運(yùn)營(yíng)的責(zé)任，確保各項(xiàng)資本的運(yùn)營(yíng)在各個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中都能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的控制，這樣才能夠保證企業(yè)的各項(xiàng)實(shí)業(yè)資本在運(yùn)營(yíng)的過程中保持有序和高效。

2.企業(yè)要積極開展金融資本的運(yùn)營(yíng)。金融資本的運(yùn)營(yíng)其實(shí)就是企業(yè)以金融資本為主要對(duì)象所進(jìn)行的一系列資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，一般不涉及到企業(yè)的固定資產(chǎn)，包括企業(yè)的廠房還有原材料等實(shí)物的運(yùn)作，從本質(zhì)上就是與實(shí)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念。這些運(yùn)營(yíng)的方式主要還是以有價(jià)證券的方式為主要的表現(xiàn)模式，包括對(duì)股票或者債券的運(yùn)營(yíng)等，也可以是企業(yè)在持有一些具有可交易特征的商品或其他種類物品的合約，比如期貨合約等。在運(yùn)營(yíng)的過程中，企業(yè)在直接從事金融資本的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，主要還是通過買賣有價(jià)證券或者履行期貨合約的方式進(jìn)行資本運(yùn)作。因此金融資本的運(yùn)營(yíng)主要是通過股息或者紅利所形成的一系列收益，其固定報(bào)酬收益主要還是有賴于有價(jià)證券的價(jià)格波動(dòng)。因此，企業(yè)在運(yùn)營(yíng)自身的金融資本的過程中，對(duì)金融資本的買賣活動(dòng)要運(yùn)用一定的技巧或模式，包括對(duì)各種類型金融資本的升值狀況進(jìn)行保障，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資本增值。

這主要有兩種不同的表現(xiàn)方式。一方面就是企業(yè)通過金融資本的運(yùn)營(yíng)為企業(yè)的投資或融資的渠道進(jìn)行拓寬，在長(zhǎng)期以來中國的企業(yè)主要是以實(shí)業(yè)資本的運(yùn)營(yíng)方式來實(shí)現(xiàn)資本的增值，企業(yè)并不善于進(jìn)行金融資本的投資，但是為了適應(yīng)當(dāng)前社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的新的需求，必須全面掌握當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)各種不同類型的資本運(yùn)作模式，才能夠真正意義上讓金融資本活躍起來，也才能夠在未來的市場(chǎng)發(fā)展過程中獲得可持續(xù)發(fā)展的資金動(dòng)力。另一方面，金融資本的運(yùn)營(yíng)其實(shí)是更加符合當(dāng)前國際金融市場(chǎng)發(fā)展的一種運(yùn)營(yíng)模式，其本身就是對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)發(fā)展方式提供了新的方向，對(duì)于即將進(jìn)入到國際市場(chǎng)，或者已經(jīng)進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)的綜合性企業(yè)而言，更需要運(yùn)用這些資本對(duì)接的方式，來強(qiáng)化自身與國際市場(chǎng)之間的對(duì)接，從而為企業(yè)的國際化發(fā)展奠定扎實(shí)的金融基礎(chǔ)。

除了上述的金融資本和實(shí)業(yè)資本的運(yùn)營(yíng)模式之外，產(chǎn)權(quán)的資本運(yùn)營(yíng)也是企業(yè)當(dāng)前在運(yùn)營(yíng)的過程中的一個(gè)重要部分。產(chǎn)權(quán)資本的運(yùn)營(yíng)主要是企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)的過程中的一種重要方式，產(chǎn)權(quán)資本的運(yùn)營(yíng)對(duì)象重點(diǎn)就是產(chǎn)權(quán)，因此其經(jīng)營(yíng)的模式也就是將產(chǎn)權(quán)進(jìn)行交易，讓企業(yè)的資本能夠得以集中或分散。這種方式是為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供基礎(chǔ)，為企業(yè)間接帶來更多的收益。產(chǎn)權(quán)從一定意義上看，其實(shí)就是企業(yè)的重要資本之一，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)權(quán)作為一種資本，其重要的意義就是在于企業(yè)能夠把自身的資本和技術(shù)等方面作為一項(xiàng)可流通的資源，在更大的市場(chǎng)范圍內(nèi)進(jìn)行運(yùn)作，企業(yè)通過兼并或者收購等方式對(duì)產(chǎn)權(quán)資本進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，也可以通過租賃或者托管等方式，讓產(chǎn)權(quán)資本產(chǎn)生活力，從而進(jìn)一步地在市場(chǎng)上進(jìn)行資本擴(kuò)張，為企業(yè)的資本價(jià)值最大化提供良好的運(yùn)營(yíng)模式。

從上述的這些方面可以看出資本的流動(dòng)和運(yùn)作，實(shí)際上是可以通過多種不同的途徑來實(shí)現(xiàn)的。資本在有效運(yùn)營(yíng)的過程中，實(shí)際上是需要企業(yè)對(duì)自身的資本結(jié)構(gòu)有比較清晰地了解，包括企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，都要統(tǒng)籌于企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)格局中。通過有效的運(yùn)營(yíng)策略讓資本結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，從而適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求，這也是企業(yè)在一定程度上適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一種重要的運(yùn)營(yíng)模式。

四、結(jié)語

企業(yè)的運(yùn)營(yíng)過程中，加強(qiáng)對(duì)資本運(yùn)營(yíng)效率的推動(dòng)是當(dāng)前中國各類企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)改革的一個(gè)重要的趨向，企業(yè)必須要建立現(xiàn)代化的企業(yè)治理體系，并且重視對(duì)內(nèi)在的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，實(shí)現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變，才能夠適應(yīng)當(dāng)前金融改革的深化發(fā)展需求，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)在金融資本和實(shí)業(yè)資本的運(yùn)營(yíng)等方面都會(huì)形成比較科學(xué)的思維，而且要重視對(duì)長(zhǎng)期資本的活化，這樣才能夠形成更加良好的資本格局。

（作者單位：陜西豐源釩業(yè)科技發(fā)展有限公司）