基金經(jīng)理是投資者選擇基金的一個重要因素,而基金經(jīng)理業(yè)績的優(yōu)與差又是選擇基金經(jīng)理的關(guān)鍵指標。
二鳥說
知名理財自媒體人,雪球財經(jīng)作者,資深基金投資人士,具有11年公募基金從業(yè)經(jīng)驗。
隨著2021年結(jié)束,大家發(fā)現(xiàn)2021年年初受熱捧的基金經(jīng)理,多數(shù)年內(nèi)表現(xiàn)不佳。而排行榜上名列前茅的基金經(jīng)理,又是此前不認識的新面孔。
面對基金業(yè)績的起落,很多人不禁陷入了沉思。之前的明星基金經(jīng)理是不是都江郎才盡了?到底是哪些因素影響了基金經(jīng)理的短期與長期業(yè)績呢?
基金經(jīng)理的業(yè)績起伏
眾所周知,基金在超額收益獲取上具有很多的復雜性。隨著入行時間的推移,以及資產(chǎn)管理規(guī)模的增大,基金經(jīng)理多會經(jīng)歷業(yè)績的積累期、爆發(fā)期、回落期和穩(wěn)定期四個階段。但處于業(yè)績回落期的基金經(jīng)理并不會自由落體般無限回落,在仍保持相對優(yōu)秀的成績時就會停止回落,進入業(yè)績穩(wěn)定期。
從短期來看,基金經(jīng)理自身的能力不會有太明顯的變化,而市場熱點、領(lǐng)漲行業(yè)的變化則會很快。這就是影響基金經(jīng)理近半年或近一年投資業(yè)績的重要原因?;鸾?jīng)理一般做不到抓住市場的每一次熱點,也做不到精準擇時與低買高賣,更做不到適應任何市場環(huán)境。因為基金經(jīng)理的能力圈相對固定且不是無限擴大,他們大多是在自己擅長的領(lǐng)域進行投資。
當我們搞清楚了基金經(jīng)理的能力圈,知道了基金經(jīng)理擅長投資的領(lǐng)域,當相關(guān)領(lǐng)域市場表現(xiàn)不佳時,我們便不難對基金經(jīng)理暫時的困難多一些理解了。
選人用人對主動基金投資十分重要。我們不能要求一位擅長價值風格的基金經(jīng)理去廣泛投資高市盈率、高成長性的科技新興行業(yè)。我們也不可能要求重視高ROE穩(wěn)定性,青睞商業(yè)模式的基金經(jīng)理去做短期的高換手率交易式管理。我們需要明確自己的投資需求與配置需求,根據(jù)這些需求來選擇基金。如果投資者不能對自己的配置有明確的需求,那么很有可能陷入對基金短期業(yè)績的盲目崇拜,對暫時業(yè)績平淡的基金加以貶低,從而產(chǎn)生追漲殺跌的投資行為。
市場風格周期變化影響業(yè)績
從2021年以來的基金業(yè)績分化看,能力圈為消費、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)投資的基金經(jīng)理一般業(yè)績不佳,相關(guān)的指數(shù)表現(xiàn)也弱勢。巧婦難為無米之炊,當相關(guān)的行業(yè)整體表現(xiàn)低迷時,基金經(jīng)理的選股能力再怎么突出,創(chuàng)造超額收益的能力再怎么強,也還是脫離不了行業(yè)整體表現(xiàn)不佳的制約。
在行業(yè)表現(xiàn)低迷時,身處其中的投資者要多看到希望的曙光,不要在一漲一跌的市場里迷失了自我。隨著市場環(huán)境的變化,原本表現(xiàn)低迷的行業(yè)可能隨著高估值問題的解決,基本面景氣周期的到來而再次獲得市場的青睞與認可。閃電劈落的時刻,通常是超額收益創(chuàng)造最多的時刻,也是不少基金投資者因為意志不堅定而錯過的時刻。從這一點來講,“低不賣”的原則有利于投資者不錯過閃電劈落的時刻。
再看2021年業(yè)績十分出眾的基金,從基金的名稱與投資風格看,不少基金的優(yōu)秀業(yè)績是充分受益于新能源行業(yè)、資源周期行業(yè)以及中小盤市場風格的。在相關(guān)行業(yè)爆發(fā)之際,重倉布局了相關(guān)行業(yè)的基金業(yè)績往往一飛沖天,有耐心等來閃電劈落的時刻的投資者是幸運的。但對于追漲的投資者來說,提防市場的均值回歸,多一些小心謹慎也十分有必要。
越是短期漲幅大的行業(yè),越受益于市場情緒,但當市場情緒消散時,最受傷的也是那些行業(yè)。比如,在2021年第三季度的市場行情中,化工、煤炭等行業(yè)短期漲幅很大,布局了相關(guān)行業(yè)的基金短期大幅領(lǐng)先同類。但此時追漲的投資者就沒有像此前追漲新能源行業(yè)的投資者那么幸運了。
在2021年9月中旬之后,化工、煤炭等行業(yè)大幅回調(diào),相關(guān)基金也紛紛回落,追漲的投資者則陷入浮虧,進退兩難。
沒有考慮到基金的業(yè)績歸因,把受益于市場風格的幸運當作基金經(jīng)理的投資管理能力,這是導致投資者受挫的重要原因。短期內(nèi)都有受益于市場熱門行業(yè)的領(lǐng)漲基金,但從長期來看,長跑健將型的基金經(jīng)理比較稀缺。特別是處于業(yè)績爆發(fā)期的灰馬基金經(jīng)理甄別難度較大,需要投資者對基金研究和評價有自己獨到的見解。
構(gòu)建自己的管理人名單
基金經(jīng)理的短期投資業(yè)績多歸因于市場的周期性變化,而長期投資收益則體現(xiàn)真正的長期管理水平。市場的下一個風口是什么,熱點是什么,誰是下一位幸運的基金經(jīng)理,這些我們都無法進行預測。
在選擇基金經(jīng)理時,我們最好能建立一個名單,哪些人是成熟的白馬基金經(jīng)理,哪些人是自己正在觀察的灰馬基金經(jīng)理或有待觀察的黑馬基金經(jīng)理,哪些人擅長哪些行業(yè)。
建立起管理人名單后,我們可以從中選擇自己熟悉與信任的基金經(jīng)理,而不是輕易跳出能力圈去追當前業(yè)績火熱但自己并無多少了解的基金經(jīng)理。當我們能夠意識到,基金經(jīng)理的短期成績可能有相當一部分是由幸運的行業(yè)表現(xiàn)所賦予時,我們就不會盲目羨慕和崇拜短期績優(yōu)基金。我們把均值回歸、業(yè)績可持續(xù)性強弱等要素納入自己的思考框架之中,此時我們的決策就更加縝密了。
無數(shù)事實告訴我們:基金投資無法通過短期多抓幾次熱點、風口來實現(xiàn)暴富。當我們把關(guān)注的焦點從市場熱門基金轉(zhuǎn)移到面向未來的長遠投資配置時,我們的思維方式、評價標準也會隨之相應變化。此時基金短期的業(yè)績起伏,對我們心態(tài)的影響也就微乎其微了。