文李紅湘

衍生金融工具指從傳統(tǒng)金融工具中派生的新金融工具，指依附傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品而產(chǎn)生的金融產(chǎn)品。具有依附、衍生的特征。其價(jià)值與傳統(tǒng)的金融工具有關(guān)，價(jià)值變化主要取決于傳統(tǒng)金融工具的價(jià)值高低，衍生金融工具投資除了存在市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)外，衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)還具有復(fù)雜性和高風(fēng)險(xiǎn)性的特征。衍生金融工具的個(gè)別投資者對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)置若罔聞，盲目投資，一旦投資風(fēng)險(xiǎn)失控，就會(huì)造成不可預(yù)測的損失，甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)。自20 世紀(jì) 90 年代以來，媒體和報(bào)紙上報(bào)道了許多與衍生金融工具有關(guān)的重大投資損失事件，如英國巴林銀行倒閉事件。這些事件為衍生金融工具的交易敲響了風(fēng)險(xiǎn)管理的警鐘，加強(qiáng)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)管理已成為當(dāng)前迫切需要解決的實(shí)際問題。

一、企業(yè)參與衍生金融工具交易的動(dòng)因

企業(yè)參與衍生金融工具交易的主要目的是規(guī)避企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其主要表現(xiàn)在：

（一）套期保值

國際市場上大宗商品價(jià)格波動(dòng)頻繁，給企業(yè)帶來了較大的風(fēng)險(xiǎn)，為規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，部分企業(yè)利用期貨市場進(jìn)行套期保值，即在某一時(shí)間點(diǎn)，在現(xiàn)貨市場購買或出售實(shí)物商品，同時(shí)在期貨市場出售或購買同樣數(shù)量的商品。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格變化導(dǎo)致盈虧，期貨市場上則會(huì)出現(xiàn)反方向的盈虧變化，從而在近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，達(dá)到套期保值的目的。

（二）資產(chǎn)負(fù)債管理

某些企業(yè)可以利用金融衍生交易的高杠桿性對(duì)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行管理。以利率互換為例，當(dāng)兩個(gè)借款人在不同的借款市場（固定利率借款市場和浮動(dòng)利率借款市場）上有各自的優(yōu)勢，一方根據(jù)本金以固定利率資產(chǎn)或負(fù)債換成浮動(dòng)利率資產(chǎn)或負(fù)債，另一方則采取相反做法。最終降低雙方的資金成本（即利息），并使各自得到需要的利息支付方式（固定或浮動(dòng)），從而達(dá)到了管理資產(chǎn)負(fù)債的作用。

（三）投機(jī)

金融衍生工具被少數(shù)企業(yè)當(dāng)作投機(jī)獲利、以小搏大的工具。例如，如果期貨交易的保證金最大只占合約金額的10%，則期貨交易者可以控制5-10倍的所投資金額的合約資產(chǎn)，收益可能會(huì)成倍放大，當(dāng)然，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也可能成倍放大。

二、我國企業(yè)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題

（一）企業(yè)投資衍生金融工具的投機(jī)動(dòng)機(jī)明顯

金融衍生工具設(shè)計(jì)的初衷是套期保值，對(duì)沖企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但有的企業(yè)在金融衍生工具投資中逐漸偏離了套期保值、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的最初目標(biāo)，看到其高杠桿性的特點(diǎn)，期望通過衍生金融工具交易來獲取高額利潤，其投資策略表現(xiàn)出十分明顯的投機(jī)意圖，導(dǎo)致投機(jī)過度造成重大損失。

（二）企業(yè)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)管理體系缺失

一是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別上，衍生金融工具的價(jià)值往往與國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r緊密相連，因此從事衍生金融工具投資的企業(yè)必須時(shí)刻關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，第一時(shí)間識(shí)別出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。我國部分企業(yè)在此方面尚存在意識(shí)欠缺，警惕性不高，易誤信市場謠言。二是在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和應(yīng)對(duì)上，由于衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性，而企業(yè)缺乏相關(guān)的專業(yè)操作人員，加之企業(yè)自我風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不強(qiáng)等因素，使風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確量化變得困難，定性分析也存在偏差，相關(guān)部門不能對(duì)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確的評(píng)估，導(dǎo)致企業(yè)決策部門無法采取正確的應(yīng)對(duì)措施。三是在控制活動(dòng)上，盡管企業(yè)制定了一系列衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)規(guī)章制度，但是其在實(shí)際執(zhí)行的過程中并未嚴(yán)格貫徹執(zhí)行制度，部分企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)未起到應(yīng)有的控制作用。四是在監(jiān)控上，衍生金融工具價(jià)值波動(dòng)頻率快、幅度大，實(shí)時(shí)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)要素是否出現(xiàn)、是否需要采取措施至關(guān)重要，但是有些企業(yè)在利益的驅(qū)動(dòng)下，放松了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的監(jiān)控，甚至進(jìn)行一系列違規(guī)操作，給企業(yè)帶來重大損失。

（三）衍生金融工具應(yīng)用缺乏專業(yè)化管理

衍生金融工具日趨復(fù)雜化，無論是其價(jià)值的確定還是具體的交易方式都需要熟悉業(yè)務(wù)的專業(yè)人才來進(jìn)行操作，在專業(yè)化的管理水平不高的情況下，部分企業(yè)在參與市場進(jìn)行投資的過程中存在著理念性、觀念性以及專業(yè)性的缺陷。衍生金融產(chǎn)品在我國處于起步階段，專業(yè)人才缺乏，這在一定程度上增加了運(yùn)用衍生金融工具交易的風(fēng)險(xiǎn)，一些企業(yè)不能靈活地利用衍生金融工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)采取盲目跟風(fēng)炒作，或是同交易對(duì)手方對(duì)賭，這樣的舉措勢必給企業(yè)帶來重大損失。

三、衍生金融工具投資風(fēng)險(xiǎn)防范的措施

由于衍生金融工具具有投機(jī)性、杠桿性、不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性等特征，任何管理衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)出現(xiàn)錯(cuò)誤都可能導(dǎo)致投資陷入困境?，F(xiàn)提出以下對(duì)策以防范衍生金融工具投資的風(fēng)險(xiǎn)：

（一）明確投資目的，實(shí)現(xiàn)保值增值，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

套期保值、投機(jī)和套利是企業(yè)進(jìn)行金融衍生工具投資的基本目的。套期保值是利用期貨市場，在近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，來降低市場不確定性帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)；投機(jī)是對(duì)未來市場變量的走向下賭注，期望以小搏大實(shí)現(xiàn)投機(jī)獲利；套利者用兩種或兩種以上工具進(jìn)行對(duì)沖，以鎖定利潤。企業(yè)應(yīng)明確金融衍生工具投資的目的，主要是套期保值，嚴(yán)守套期保值原則，這是一條不可逾越的“紅線”，避免投機(jī)、賭博等操作行為對(duì)企業(yè)造成損害。企業(yè)參與衍生產(chǎn)品交易時(shí)應(yīng)嚴(yán)格遵循期貨套期保值中“衍生產(chǎn)品與現(xiàn)貨可對(duì)沖”、風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，投資規(guī)模大小應(yīng)與企業(yè)的實(shí)際情況相匹配，萬萬不可逾越“紅線”，將套利投機(jī)作為金融衍生工具投資的主要目的。

同時(shí)企業(yè)應(yīng)著手培養(yǎng)健康的風(fēng)險(xiǎn)文化，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)培訓(xùn)工作，持續(xù)向員工灌輸企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)理念、風(fēng)險(xiǎn)管理體系，使相關(guān)部門及其員工正視衍生金融工具投資存在極大風(fēng)險(xiǎn)的事實(shí)，時(shí)刻保持警覺，在開展衍生金融工具業(yè)務(wù)時(shí)根據(jù)各業(yè)務(wù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率，合理安排各項(xiàng)業(yè)務(wù)及其規(guī)模以便有效分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化。

（二）建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理控制，完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

1.建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，防范各種風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)從事金融衍生品交易，必須建立一系列有效的風(fēng)險(xiǎn)管理制度來防范衍生交易所存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，其中主要包括風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、預(yù)警、評(píng)估和應(yīng)對(duì)止損機(jī)制。相關(guān)部門的人員應(yīng)時(shí)時(shí)關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，準(zhǔn)確識(shí)別可能會(huì)對(duì)企業(yè)衍生金融工具產(chǎn)生影響的市場經(jīng)濟(jì)的變化，并且這種識(shí)別應(yīng)是動(dòng)態(tài)的，確保不會(huì)發(fā)生忽視或遺漏風(fēng)險(xiǎn)的情況，一旦識(shí)別出風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)警系統(tǒng)立即發(fā)出警報(bào)。企業(yè)隨即采取各種方法和工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估，在評(píng)估的基礎(chǔ)上采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施以減少損失。投資者要時(shí)刻保持清醒的頭腦，在預(yù)計(jì)較大的損失發(fā)生時(shí)，切忌翻盤心理，把握機(jī)會(huì)及時(shí)止損以防后續(xù)產(chǎn)生難以承受的巨額虧損。

2.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理控制，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可防可控

建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度的同時(shí)要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的控制。制度的實(shí)施比制度本身更為重要，在風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)中要權(quán)責(zé)分明，確保從上到下每一層級(jí)、每一部門、每一個(gè)員工在規(guī)定的權(quán)限內(nèi)盡職盡責(zé)開展業(yè)務(wù)。董事會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理負(fù)總體責(zé)任；風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的直接責(zé)任；其他部門根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)合理設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)管理崗位、明確不同崗位的職責(zé)權(quán)限，堅(jiān)持不相容職務(wù)相互分離，確保部門和崗位之間權(quán)責(zé)分明、相互制約、相互監(jiān)督；法律部門也應(yīng)出臺(tái)適用于風(fēng)險(xiǎn)管理程序的相關(guān)規(guī)章以便規(guī)范企業(yè)人員的行為。

明確各部門、各人員的責(zé)任，建立內(nèi)部追責(zé)制度。衍生金融工具的杠桿性、放大性導(dǎo)致了一旦風(fēng)險(xiǎn)形成將造成重大損失，企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)違規(guī)事項(xiàng)的責(zé)任追究和處罰力度，預(yù)防各種違規(guī)操作或疏于管理的事件發(fā)生，杜絕不配合監(jiān)管、虛假披露、隱瞞損失等行為，使企業(yè)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)可防可控。

3.完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，暢通信息渠道

建立行之有效的信息溝通渠道和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。企業(yè)自上而下建立高效暢通的信息渠道，交易部門及時(shí)將交易頭寸的變化、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別預(yù)警等信息報(bào)告到管理層，管理層及時(shí)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行決策，避免信息溝通不到位對(duì)企業(yè)造成損失。同時(shí)企業(yè)對(duì)衍生金融工具業(yè)務(wù)的崗位設(shè)置要實(shí)行嚴(yán)格的約束機(jī)制，將交易操作崗位與管理崗位相互分離，避免崗位責(zé)任混淆，導(dǎo)致權(quán)責(zé)不清，監(jiān)督不到位，損害企業(yè)的利益。

（三）培養(yǎng)和引進(jìn)專業(yè)人才，不斷提高企業(yè)管理者的自身水平

由于衍生金融工具具有復(fù)雜性，靈活性的特點(diǎn)，所以金融衍生品專業(yè)性極強(qiáng)，會(huì)涉及法律、經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)和投資等多領(lǐng)域的知識(shí)，只有引進(jìn)、培養(yǎng)專業(yè)人才，不斷提高管理者的自身水平才能用好、用活衍生金融工具，為企業(yè)謀利益。通過對(duì)現(xiàn)有人員進(jìn)行在崗專業(yè)培訓(xùn)、引進(jìn)專業(yè)人才等方式，切實(shí)提高交易人員的能力與水平。另外在操作過程中應(yīng)當(dāng)做好保密工作，嚴(yán)禁泄露交易信息，對(duì)掌握交易核心信息的人員進(jìn)行嚴(yán)格的篩選。

四、結(jié)語

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融衍生工具已成為了經(jīng)濟(jì)市場的主要方向，我國將會(huì)有更多的企業(yè)需要運(yùn)用金融衍生工具交易進(jìn)行資產(chǎn)保值和風(fēng)險(xiǎn)管理，這也表明了我國金融衍生市場有著良好的發(fā)展機(jī)遇。金融衍生工具的特性和功能也使其包含了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，只有充分認(rèn)識(shí)金融衍生工具，了解其風(fēng)險(xiǎn)，從管理制度、法律法規(guī)、技術(shù)手段等各個(gè)方面探索風(fēng)險(xiǎn)防范的措施和方法，才能使金融衍生工具發(fā)揮其積極的作用，為企業(yè)靈活運(yùn)用衍生金融工具實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)保駕護(hù)航。