凱麗比努爾·伊斯坎代爾

萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)收入的貢獻(xiàn)日益提升，成為萬(wàn)達(dá)的一個(gè)支柱產(chǎn)業(yè)。電影業(yè)務(wù)作為萬(wàn)達(dá)影視集團(tuán)的營(yíng)收主力，為其文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了重要的支撐。王健林也曾表示，萬(wàn)達(dá)要雙輪驅(qū)動(dòng)，商業(yè)地產(chǎn)和文化旅游兩手抓，兩手都要硬。本文將對(duì)近幾年萬(wàn)達(dá)電影的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)可能存在的問(wèn)題，并提供一定的建議。

一、公司概況

2004年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)投資了5家華納萬(wàn)達(dá)國(guó)際影院，共43塊屏幕，成為當(dāng)年度在文化領(lǐng)域投資最多的企業(yè)。2004年12月廣電總局批準(zhǔn)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)設(shè)立院線，2005年1月22日，北京萬(wàn)達(dá)電影院線有限公司成立。2006年11月30日，公司整體變更為萬(wàn)達(dá)電影院線股份有限公司，2009年以來(lái)市場(chǎng)份額領(lǐng)先，成為院線“老大”。 2015年1月22日在深交所中小板掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)院線第一股。2017年5月，萬(wàn)達(dá)院線更名萬(wàn)達(dá)電影。2019年收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視后，萬(wàn)達(dá)電影的業(yè)務(wù)全面覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈。2019年，萬(wàn)達(dá)電影營(yíng)收154.35億元，同比下降5.23%;歸母凈利潤(rùn)-47.29億元，同比下降324.87%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為18.59億元，同比下降13.56%。萬(wàn)達(dá)電影第一年出現(xiàn)虧損。

二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析

在這一部分，將對(duì)近年變動(dòng)較大的內(nèi)容進(jìn)行分析，并與光線傳媒、華誼兄弟、橫店影視等同行業(yè)公司進(jìn)行比較。

1.營(yíng)運(yùn)能力分析。①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)性分析。2015年-2018年萬(wàn)達(dá)電影營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)持續(xù)增加，隨著企業(yè)的擴(kuò)大，賒銷(xiāo)比例也提高了，尤其是從2017年-2018年變化較大。2018年萬(wàn)達(dá)電影票務(wù)平臺(tái)結(jié)算票款增加，廣告收入中大客戶及 4A 公司的收入占比增加，回款期較長(zhǎng)，院線部分業(yè)務(wù)回款周期較長(zhǎng)。適當(dāng)提高賒銷(xiāo)比例，在一定程度上有利于收入的增長(zhǎng)和市場(chǎng)占有率的提高，但是也要高度重視回收的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然在前幾年均高于平均水平，但是呈下降趨勢(shì)且在2019年沒(méi)有了優(yōu)勢(shì)。萬(wàn)達(dá)電影應(yīng)該對(duì)應(yīng)收賬款的回收給予重大關(guān)注，避免影響資金流動(dòng)。②存貨周轉(zhuǎn)性分析。萬(wàn)達(dá)電影存貨在金額和占資產(chǎn)比例上基本上是逐年增加趨勢(shì)，增長(zhǎng)幅度較大。2019年，發(fā)出商品減小幅度最大，增幅最大的是庫(kù)存商品，其次是生產(chǎn)成本和原材料。萬(wàn)達(dá)電影存貨周轉(zhuǎn)率前幾年明顯高于其他兩個(gè)公司，但一直呈下降趨勢(shì)，降幅明顯，與庫(kù)存商品、生產(chǎn)成本的增加及發(fā)出商品的減少等變化相符。即，存貨周轉(zhuǎn)性差，影視劇制作成本大增，發(fā)出商品降低，庫(kù)存商品積壓?jiǎn)栴}凸顯。萬(wàn)達(dá)電影面臨著庫(kù)存壓力，需要加速存貨的流轉(zhuǎn)，以防風(fēng)險(xiǎn)。

2.償債能力分析。萬(wàn)達(dá)電影2019年流動(dòng)負(fù)債增加，流動(dòng)負(fù)債中增加幅度最多的是短期借款，而2019年資產(chǎn)中增加最多的是存貨，另外長(zhǎng)期借款有較大的下降，所以萬(wàn)達(dá)電影很可能借入了大量短期借款以投入影視劇制作并償還長(zhǎng)期負(fù)債。而庫(kù)存積壓，存貨周轉(zhuǎn)性變差，變現(xiàn)速度降低，在這種情況下萬(wàn)達(dá)此舉很可能造成“短貸長(zhǎng)投”，有較大的隱患。而舉債還債也是較危險(xiǎn)的做法，一旦資金鏈斷裂，影響深廣。根據(jù)償債能力指標(biāo)，相較于其他公司，萬(wàn)達(dá)電影的資產(chǎn)負(fù)債率較高且償債能力較低，并且有較高比例的商譽(yù)存在，而商譽(yù)是無(wú)法用來(lái)償債的。萬(wàn)達(dá)電影面臨著較大的償債壓力，而償債能力不足，需要給予足夠的重視。

3.盈利能力分析。2019年萬(wàn)達(dá)電影因商譽(yù)大額減值首次出現(xiàn)虧損。當(dāng)把營(yíng)業(yè)收入和成本按照公司業(yè)務(wù)類(lèi)型再分類(lèi)時(shí)發(fā)現(xiàn)廣告收入、電影制作發(fā)行和游戲發(fā)行收入降幅較大。電影電視劇制作成本漲幅較大，因?yàn)?019年合并萬(wàn)達(dá)影視，對(duì)影視劇制作投入增加所致。萬(wàn)達(dá)電影毛利率低于平均水平，核心利潤(rùn)率也還有上升空間。結(jié)合盈利能力指標(biāo)和利潤(rùn)表的對(duì)比，可以看出萬(wàn)達(dá)電影雖然作為影視行業(yè)頭部企業(yè)，營(yíng)業(yè)收入顯著大于其他公司，但是盈利能力上并不是佼佼者，院線帶來(lái)的收入大承擔(dān)的成本也大。2020年萬(wàn)達(dá)院線開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)加盟權(quán)，引入影院加盟，意欲“輕重并舉”，一方面為了繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，另一方面也是為了能平攤一些系統(tǒng)成本?！拜p重并舉”在面對(duì)不可控因素時(shí)，管理成本會(huì)降低。當(dāng)然自建計(jì)劃也會(huì)繼續(xù)實(shí)施，自營(yíng)有天花板，而加盟則可以加速擴(kuò)張。新的擴(kuò)張方式能否大幅拉升盈利水平，還是未知。未來(lái)萬(wàn)達(dá)電影需要在降本增效上再接再厲。

4.成長(zhǎng)能力分析。不考慮2019年商譽(yù)減值的影響，與其他公司相比，萬(wàn)達(dá)電影在成長(zhǎng)能力指標(biāo)上有優(yōu)勢(shì)，這也與萬(wàn)達(dá)電影多年以來(lái)的擴(kuò)張戰(zhàn)略和長(zhǎng)期占據(jù)強(qiáng)勢(shì)地位有關(guān)。受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、新冠肺炎蔓延等影響，萬(wàn)達(dá)電影國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)都收到了沖擊，但是2019年萬(wàn)達(dá)也沒(méi)有停止擴(kuò)張的腳步，努力在未來(lái)持續(xù)保持市場(chǎng)占有率。

三、報(bào)表分析總結(jié)

在2019年年報(bào)數(shù)據(jù)變化分析中，最引人注意的是巨額的商譽(yù)減值與虧損，還有庫(kù)存商品及其周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加以及短期借款的增加。萬(wàn)達(dá)電影存貨能不能順利出庫(kù)，且能不能帶來(lái)預(yù)期的收入存在不確定性。萬(wàn)達(dá)電影面臨著庫(kù)存積壓壓力，需要加速存貨的流轉(zhuǎn)。短期借款2019年增長(zhǎng)顯著，有“短貸長(zhǎng)投”、舉債還債嫌疑，貨幣資金不足以抵債，存貨變現(xiàn)性變差，公司償債能力不足，萬(wàn)達(dá)電影面臨著較嚴(yán)峻的償債壓力。應(yīng)該高度重視的另一件事是商譽(yù)減值問(wèn)題。在快速并購(gòu)做大規(guī)模的同時(shí)，飛升的商譽(yù)逐漸成為懸在萬(wàn)達(dá)電影頭頂?shù)囊槐麆Α?019年萬(wàn)達(dá)電影第一年出現(xiàn)虧損，最大的“功臣”便是商譽(yù)減值。經(jīng)過(guò)2019年大規(guī)模計(jì)提商譽(yù)減值后，萬(wàn)達(dá)電影的商譽(yù)仍然較高，未來(lái)還有減值的風(fēng)險(xiǎn)。比較幾家公司可明顯地看出，萬(wàn)達(dá)的商譽(yù)前幾年上漲趨勢(shì)顯著，并在2019年大幅下降。商譽(yù)減值問(wèn)題近幾年在影視行業(yè)多發(fā)頻發(fā)，企業(yè)雖然以“審慎”理由對(duì)大額商譽(yù)進(jìn)行減值，但是因此產(chǎn)生業(yè)績(jī)波動(dòng)，對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)不良影響。

四、萬(wàn)達(dá)電影商譽(yù)減值問(wèn)題

通過(guò)附注與披露可以發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)達(dá)電影每年的合并均產(chǎn)生了商譽(yù)，且合并成本大大超過(guò)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)價(jià)值，產(chǎn)生了超額商譽(yù)，商譽(yù)占資產(chǎn)的比例不斷上升，隱藏著風(fēng)險(xiǎn)。萬(wàn)達(dá)電影對(duì)超額商譽(yù)的形成原因的披露千篇一律，不詳細(xì)不具體，很不充分。2015-2018年均進(jìn)行了減值測(cè)試，商譽(yù)未發(fā)生減值，相關(guān)披露也不詳盡。這四年審計(jì)年報(bào)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所都是瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所，而近幾年瑞華暴雷不斷，官司纏身。2019年末萬(wàn)達(dá)表示，根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展和未來(lái)審計(jì)需要，改聘大信事務(wù)所。在瑞華審計(jì)萬(wàn)達(dá)的四年里，有較高商譽(yù)的增加，且都沒(méi)有發(fā)生減值，在換所的2019年發(fā)生了大額減值，這是碰巧還是有一定關(guān)系，可能要打個(gè)問(wèn)號(hào)。發(fā)生減值的業(yè)務(wù)在并購(gòu)時(shí)就產(chǎn)生了較大商譽(yù)，在并購(gòu)前評(píng)估與并購(gòu)后的減值測(cè)試中，多數(shù)情況用收益法，其評(píng)估過(guò)程的復(fù)雜程度和主觀程度都很高。因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)及行業(yè)不景氣和各項(xiàng)業(yè)績(jī)下滑，萬(wàn)達(dá)電影調(diào)低了未來(lái)預(yù)測(cè)，結(jié)合一系列的假設(shè)和參數(shù)，確認(rèn)商譽(yù)減值損失。商譽(yù)減值一旦計(jì)提，不能再轉(zhuǎn)回。也就是說(shuō)，萬(wàn)達(dá)電影在2019年一次性將近一半商譽(yù)“洗去”了。商譽(yù)帶來(lái)的“泡沫”是資本市場(chǎng)的隱患，尤其是在資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)、信息滯后、缺乏有效制約機(jī)制情況下，商譽(yù)減值會(huì)干擾市場(chǎng)秩序，損害中小股東利益。在編制2019年年報(bào)時(shí)，新冠肺炎疫情已經(jīng)暴發(fā)，再加上種種因素，萬(wàn)達(dá)電影會(huì)不會(huì)已經(jīng)預(yù)計(jì)到2020年將虧損？借著疫情，把商譽(yù)“清理”一下，為未來(lái)更好發(fā)展做鋪墊，降低巨額商譽(yù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)呢？現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)規(guī)范關(guān)于商譽(yù)處理給企業(yè)自由裁量的空間太大，管理層可能利用商譽(yù)，在不違背規(guī)范的情況下實(shí)現(xiàn)合并財(cái)務(wù)報(bào)表“洗大澡”或者業(yè)績(jī)操縱。企業(yè)是自利的，如果規(guī)范中有漏洞或者缺乏監(jiān)督，可能為了自己的利益去鉆空子。所以，我國(guó)商譽(yù)的會(huì)計(jì)處理亟待完善，相關(guān)的資產(chǎn)評(píng)估以及審計(jì)等工作以及監(jiān)管工作也均有待提升。商譽(yù)的確認(rèn)、計(jì)量、后續(xù)處理方面，管理層握有較大的裁量權(quán)，就像做一道言之有理即可的“主觀題”。如果把這道題的“答案”范圍限定得更加精確，縮小自由發(fā)揮程度，那么對(duì)答案的判斷可能會(huì)更加容易一些，做題者也會(huì)更嚴(yán)謹(jǐn)一些，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也能有所下降。

五、提出建議

基于以往學(xué)者的討論與總結(jié)以及本文的思考，可以從幾點(diǎn)入手，改善商譽(yù)的處理。（1）制定更加完善的資產(chǎn)評(píng)估辦法。（2）分類(lèi)確認(rèn)商譽(yù)。直接將合并溢價(jià)歸為商譽(yù)，不能反映其本質(zhì)。可以采取排除法，如在合并成本超過(guò)可辨認(rèn)資產(chǎn)凈值的部分中，確認(rèn)原公司未在報(bào)表中確認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn);確認(rèn)存在的業(yè)績(jī)承諾可能帶來(lái)的或有對(duì)價(jià);確認(rèn)可能因?yàn)槭召?gòu)競(jìng)爭(zhēng)、管理層偏好等因素增加的成本等;最后倒計(jì)出商譽(yù)，擠出 “水分”。（3）后續(xù)處理考慮攤銷(xiāo)+減值法。按照（2）中的分類(lèi)，涉及收購(gòu)的一部分成本進(jìn)行攤銷(xiāo)處理，更好地反應(yīng)收入費(fèi)用匹配原則;其他部分進(jìn)行減值處理，因?yàn)椴皇且磺猩套u(yù)的價(jià)值都會(huì)下降，即使商譽(yù)的價(jià)值確實(shí)下降，也并非隨時(shí)間的推移而系統(tǒng)地下降。（4）提前減值測(cè)試的時(shí)間。我國(guó)商譽(yù)減值測(cè)試被放在年末進(jìn)行，而減值的跡象很可能很早就出現(xiàn)了，而且年末再進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，其變成利潤(rùn)操縱或操縱報(bào)表工具的可能性增大。（5）增加披露要求。根據(jù)以上的分析，很容易發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)達(dá)電影在并購(gòu)發(fā)生、商譽(yù)形成、商譽(yù)減值等各方面的披露都十分有限，需要額外尋找相關(guān)資料。作為一項(xiàng)重要的報(bào)表項(xiàng)目，應(yīng)該要求企業(yè)增強(qiáng)披露的范圍和詳細(xì)度。（6）增強(qiáng)監(jiān)管，嚴(yán)格監(jiān)督，督促企業(yè)、評(píng)估機(jī)構(gòu)、法律機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)等嚴(yán)格遵守相關(guān)法律規(guī)范，各司其責(zé)，有利于商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的控制。

（作者單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)）