卿文芳 黃大富 李善民

（中國(guó)人民銀行百色市中心支行，廣西 百色 533000）

一、引言

我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)起步于2004年，近十幾年間銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模保持年均100%左右的增長(zhǎng)，經(jīng)歷從無(wú)到有、由小到大的快速發(fā)展過(guò)程。銀行理財(cái)產(chǎn)品作為我國(guó)新興的財(cái)富管理工具，其募集的市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)券商集合理財(cái)產(chǎn)品和證券投資基金，已成為我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)上重要的組成部分。在銀行理財(cái)產(chǎn)品快速發(fā)展的同時(shí)，其弊端也日益凸顯，主要表現(xiàn)為銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)集聚。從理論上說(shuō)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的原則應(yīng)該是賣者盡責(zé)，買者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧。但在實(shí)際運(yùn)行中，銀行都是按照理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率進(jìn)行剛性兌付。近年來(lái)，愈演愈烈的剛性兌付危機(jī)問(wèn)題引起社會(huì)各界的廣泛關(guān)注和熱烈討論。各界普遍認(rèn)為銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付，一方面維護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益和銀行聲譽(yù)，推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)的快速發(fā)展（王一鳴和王立夫，2022；王劍鋒等，2020）；但另一方面，也提高金融市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、推高社會(huì)融資成本、扭曲金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益有效配置。打破銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付，讓理財(cái)產(chǎn)品回歸“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的本源，成為社會(huì)各界的廣泛共識(shí)（孫希芳和劉立彧，2022；馬天平，2019）。

由此，如何構(gòu)建良性治理機(jī)制，以便有效打破銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付，成為亟待解決的問(wèn)題，有必要對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的形成原因進(jìn)行梳理。歸納起來(lái)主要有兩個(gè)方面：一是銀行聲譽(yù)。一方面，銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付有助于降低信息不對(duì)稱導(dǎo)致的成本，增加了公眾對(duì)銀行理財(cái)?shù)男湃味群屠碡?cái)收益預(yù)期，展示了銀行理財(cái)?shù)牧己眯蜗蠛徒?jīng)營(yíng)能力，擴(kuò)大了銀行資管規(guī)模和資金來(lái)源渠道，為銀行提供更為靈活便利的流動(dòng)性管理手段（王占浩等，2020；周乾，2021）。另一方面，如果銀行在理財(cái)產(chǎn)品到期時(shí)未按照約定收益率進(jìn)行兌付，那么可能會(huì)引發(fā)銀行的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而拖累銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展（崔明，2015）。二是扶植保護(hù)。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在我國(guó)起步較晚，金融法規(guī)和市場(chǎng)監(jiān)管滯后，銀行理財(cái)推行剛性兌付能夠增強(qiáng)投資人信心，有利于銀行拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，保障投資人權(quán)益，并能夠補(bǔ)齊消費(fèi)者權(quán)益空缺。針對(duì)如何構(gòu)建一個(gè)良性機(jī)制打破銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付問(wèn)題。學(xué)者們多從兩個(gè)方面提出治理對(duì)策。一方面是修改完善相關(guān)法律法規(guī)。針對(duì)現(xiàn)有的《中華人民共和國(guó)信托法》，部分學(xué)者主張對(duì)其進(jìn)行修改和完善，比如對(duì)受托人謹(jǐn)慎義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)與內(nèi)容進(jìn)行細(xì)化和明確（周乾，2016）。另一方面是明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)職責(zé)，對(duì)委托人和受托人兩個(gè)方面加強(qiáng)管理，真正做到“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”，有些學(xué)者提出由金融監(jiān)管部門牽頭建立統(tǒng)一的投資者適當(dāng)性管理體系標(biāo)準(zhǔn)，有效落實(shí)現(xiàn)代金融交易的誠(chéng)信原則與契約精神（楊峻，2017）。

縱觀目前的研究，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付治理的分析視角較為宏觀，缺乏對(duì)打破銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付微觀機(jī)制研究。與既有研究相比，本文可能的貢獻(xiàn)如下：一是研究視角新穎，本文從協(xié)同治理視角將演化博弈理論應(yīng)用于銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付問(wèn)題研究，將金融監(jiān)管部門與銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)結(jié)合起來(lái)，構(gòu)建一個(gè)完整的銀行理財(cái)產(chǎn)品協(xié)同治理的演化博弈，為金融監(jiān)管部門和銀行協(xié)同治理銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付提供了理論依據(jù)和作用路徑。二是本文的研究為監(jiān)管部門和銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與化解資管業(yè)務(wù)剛性兌付困局提供良好參考和有益啟示。

二、銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的演化博弈模型構(gòu)建

從現(xiàn)實(shí)情況看，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)易受金融監(jiān)管部門和金融監(jiān)管政策的影響，銀行的經(jīng)營(yíng)行為和經(jīng)營(yíng)模式隨著金融監(jiān)管政策和監(jiān)管行為的變化而不斷調(diào)整。演化博弈理論能夠較好地刻畫(huà)銀行理財(cái)市場(chǎng)博弈主體策略選擇的動(dòng)態(tài)變化（李善民，2019；Friedman，1991）。有鑒于此，下文運(yùn)用演化博弈理論對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的協(xié)同治理進(jìn)行研究。

（一）金融監(jiān)管部門參與監(jiān)督的情形

考慮到參與銀行理財(cái)市場(chǎng)的銀行較多，為方便分析，假設(shè)參與博弈的銀行僅為銀行1和銀行2。當(dāng)金融監(jiān)管部門參與銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理時(shí)，博弈參與人變?yōu)殂y行1、銀行2和金融監(jiān)管部門三方，銀行1和銀行2有采取協(xié)同治理（非剛性兌付）和非協(xié)同治理（剛性兌付）兩種策略選擇。同樣，金融監(jiān)管部門也有采取監(jiān)督和不監(jiān)督兩種策略選擇。由此，對(duì)四種情形進(jìn)行分析。

情形一：假設(shè)銀行1與銀行2都采取非協(xié)同治理時(shí)，雙方各自收益分別為ψ1和ψ2，由于金融監(jiān)管部門參與監(jiān)管，金融監(jiān)管部門給予銀行1和銀行2的罰款分別為λ1和λ2，在下文中λ1和λ2也是監(jiān)管部門的監(jiān)管收益，此時(shí)銀行1的收益變?yōu)棣?-λ1。銀行2的收益變?yōu)棣?-λ2。

情形二：當(dāng)銀行1和銀行2均采取協(xié)同治理策略時(shí)，此時(shí)整個(gè)銀行理財(cái)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生Δψ的協(xié)同收益。但考慮到銀行理財(cái)市場(chǎng)的銀行較多，銀行1和銀行2采取協(xié)同治理策略后會(huì)使銀行1和銀行2的理財(cái)市場(chǎng)份額流失，因此產(chǎn)生c1和c2的額外成本。同時(shí)由于銀行規(guī)模和經(jīng)營(yíng)模式的差異，協(xié)同增量對(duì)銀行1和銀行2的分配可能存在差異，為此進(jìn)一步假定，銀行1獲得的協(xié)同收益增量比例為p，銀行2獲得的協(xié)同收益增量比例為1-p。最終銀行1的收益為ψ1+pΔψ-c1，銀行2的收益為ψ2+(1-p)Δψ-c2。

情形三：當(dāng)銀行1采取協(xié)同治理策略，而銀行2采取非協(xié)同治理策略時(shí)，銀行1因市場(chǎng)份額流失而造成額外損失c1，但銀行1會(huì)得到金融監(jiān)管部門給予的激勵(lì)r1；銀行2會(huì)得到因銀行1協(xié)同治理產(chǎn)生的額外收益Δv2以及監(jiān)管部門的罰款λ2。最終銀行1的收益為ψ1-c1+r1，銀行2的收益為ψ2+Δv2-λ2。

情形四：當(dāng)銀行1采取非協(xié)同治理策略，而銀行2采取協(xié)同治理策略時(shí)，銀行2因市場(chǎng)份額流失而造成額外損失c2，但銀行2也會(huì)得到金融監(jiān)管部門的激勵(lì)r2，銀行1會(huì)得到因銀行2協(xié)同治理而產(chǎn)生的額外收益Δv1以及金融監(jiān)管部門的罰款λ1。則銀行1的收益為ψ1+Δv1-λ1，銀行2的收益為ψ2-c2+r2。

為方便分析，假設(shè)金融監(jiān)管部門的基準(zhǔn)收益為ψ3，金融監(jiān)管部門監(jiān)管成本為c3。金融監(jiān)管部門參與銀行協(xié)同治理博弈的收益矩陣如表1所示。

表1 金融監(jiān)管部門參與銀行協(xié)同治理的三方收益矩陣

（二）金融監(jiān)管部門不參與監(jiān)督的情形

金融監(jiān)管部門不參與監(jiān)督，假設(shè)銀行1與銀行2都采取非協(xié)同治理時(shí)，不會(huì)受到金融監(jiān)管部門懲罰，此時(shí)雙方各自收益分別為ψ1和ψ2。當(dāng)成員銀行雙方都采取協(xié)同治理策略時(shí)，會(huì)產(chǎn)生Δψ的協(xié)同收益。同樣地，對(duì)于協(xié)同收益增量的分配，銀行1獲得的比例為p，銀行2獲得的比例為1-p，則銀行1的收益為ψ1+pΔψ-c1，銀行 2的收益為ψ2+(1-p)Δψ-c2。當(dāng)銀行1采取協(xié)同治理策略，而銀行2采取非協(xié)同治理策略時(shí)，銀行1雖然會(huì)因失去部分市場(chǎng)份額造成額外損失c1，但可以獲得金融監(jiān)管部門激勵(lì)r1；銀行2會(huì)獲得因銀行1協(xié)同治理產(chǎn)生的額外收益Δv2，則銀行1的收益為ψ1-c1+r1，銀行2的收益為ψ2+Δv2。當(dāng)銀行1采取非協(xié)同治理策略，而銀行2采取協(xié)同治理策略時(shí)，銀行2會(huì)因市場(chǎng)份額減少而造成額外損失c2，但會(huì)獲得金融監(jiān)管部門激勵(lì)r2，銀行1會(huì)得到因銀行2協(xié)同治理產(chǎn)生的額外收益Δv1，則銀行1的收益為ψ1+Δv1，銀行2的收益為ψ2-c2+r2。

進(jìn)一步假定，金融監(jiān)管部門的基準(zhǔn)收益為ψ3。金融監(jiān)管部門不參與銀行協(xié)同治理博弈的收益矩陣如表2所示。

表2 金融監(jiān)管部門不參與銀行協(xié)同治理的三方收益矩陣

假設(shè)銀行1采取協(xié)同治理策略的概率為x，銀行1采取非協(xié)同治理策略的概率為1-x。銀行2采取協(xié)同治理策略的概率為y，銀行2采取非協(xié)同治理策略的概率為1-y。金融監(jiān)管部門采取監(jiān)督策略的概率為z，金融監(jiān)管部門采取不監(jiān)督策略的概率為1-z。

通過(guò)對(duì)銀行1、銀行2和金融監(jiān)管部門的假設(shè)，本文構(gòu)建出三方演化博弈的決策樹(shù)，如圖1所示。

圖1 三方演化博弈過(guò)程的決策樹(shù)

三、銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的三方演化博弈均衡分析

（一）銀行1的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程及其演化穩(wěn)定策略

（二）銀行2的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程及其演化穩(wěn)定策略

（三）金融監(jiān)管部門的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程及其演化穩(wěn)定策略

在分別討論各自的復(fù)制動(dòng)態(tài)過(guò)程及均衡狀態(tài)后，進(jìn)一步分析三個(gè)群體組合形成系統(tǒng)的博弈均衡狀態(tài)。首先結(jié)合式（2）、式（5）以及式（8）得到銀行1、銀行2和金融監(jiān)管部門選擇策略的三維動(dòng)力系統(tǒng)（I）：

由Fx(x,y,z)、Fy(x,y,z)和Fz(x,y,z)可得：

對(duì)于系統(tǒng)（I），當(dāng)x=0或1、y=0或1以及z=0或1時(shí)，恒有Fx(x,y,z)=0、Fy(x,y,z)=0和Fz(x,y,z)=0，因 此 ，(0,0,0)、(0,0,1)、(0,1,0)、(0,1,1)、(1,0,0)、(1,0,1)、(1,1,0)、(1,1,1)是系統(tǒng)（I）的均衡點(diǎn)。

四、銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的三方演化博弈穩(wěn)定性分析

為了判斷8個(gè)純策略均衡點(diǎn)的穩(wěn)定性，先由點(diǎn)(0,0,0)、(0,0,1)、(0,1,0)、(0,1,1)、(1,0,0)、(1,0,1)、(1,1,0)、(1,1,1)計(jì)算出dFx/dx、dFx/dy、dFx/dz、dFy/dx、dFy/dy、dFy/dz、dFz/dx、dFz/dy以及dFz/dz的具體取值，具體如表3至表5所示。

表3 局部均衡點(diǎn)在dFx下的不同取值

表4 局部均衡點(diǎn)在dFy下的不同取值

表5 局部均衡點(diǎn)在dFz下的不同取值

結(jié)合表3至表5可知，當(dāng)滿足一定的弱條件時(shí)，可以實(shí)現(xiàn) 8 個(gè)純策略均衡點(diǎn)(0,0,0)、(0,0,1)、(0,1,0)、(0,1,1)、(1,0,0)、(1,0,1)、(1,1,0)、(1,1,1)的演化穩(wěn)定性?？紤]到銀行1、銀行2和金融監(jiān)管部門參與銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理是本文分析重點(diǎn)，所以這里重點(diǎn)對(duì)(1,1,1)的演化穩(wěn)定性進(jìn)行分析，具體如表6所示。

表6 8種情景下系統(tǒng)平衡點(diǎn)的穩(wěn)定性判斷結(jié)果

由表6可知，當(dāng)r1＞c1，r2＞c2，λ1＞c3，λ2＞c3，pΔψ-Δv1-c1＞0以及(1-p)Δψ-c2-Δv2＞0成立時(shí)，系統(tǒng)（I）的均衡點(diǎn)(0,0,0)是鞍點(diǎn)，均衡點(diǎn)(0,0,1)、(0,1,0)、(1,0,0)以及(1,1,0)是不穩(wěn)定點(diǎn)，均衡點(diǎn)（1，1，1）是演化穩(wěn)定點(diǎn)；而均衡點(diǎn)(1,0,1)和(0,1,1)有可能是鞍點(diǎn)，也有可能是演化穩(wěn)定點(diǎn)。

在上述8個(gè)均衡點(diǎn)中，均衡點(diǎn)（1，1，1）是系統(tǒng)可以明確顯示的演化穩(wěn)定點(diǎn)，對(duì)應(yīng)于銀行1、銀行2以及金融監(jiān)管部門采取“協(xié)同治理，協(xié)同治理，監(jiān)管”策略。而均衡點(diǎn)(1,0,1)和(0,1,1)有可能是鞍點(diǎn)，也有可能是演化穩(wěn)定點(diǎn)，這說(shuō)明從長(zhǎng)期演化過(guò)程看，系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)均衡點(diǎn)從(1,0,1)和(0,1,1)向（1，1，1）演化。所以，在相同條件下，金融監(jiān)管部門參與銀行間的協(xié)同治理更有利于實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)的演化穩(wěn)定策略，幫助銀行更好地進(jìn)行協(xié)同治理。

五、銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的演化路徑

前文分析可知，只有滿足r1＞c1，r2＞c2，λ1＞c3，λ2＞c3，pΔψ-Δv1-c1＞ 0以及(1-p)Δψ-c2-Δv2＞0時(shí)，才能實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理下各博弈主體演化系統(tǒng)的最終收斂結(jié)果。所以通過(guò)金融監(jiān)管部門參與，有利于對(duì)協(xié)同要素進(jìn)行控制，可以在不改變相關(guān)條件的基礎(chǔ)上對(duì)初始狀態(tài)參數(shù)進(jìn)行調(diào)整，提高銀行1與銀行2采取協(xié)同治理的概率，從而使演化博弈模型中的各要素在支配作用下實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

從前文的博弈分析過(guò)程可以看出，三個(gè)可控的初始狀態(tài)參數(shù)在三方博弈中起到關(guān)鍵性作用：一是金融監(jiān)管部門的監(jiān)管成本c3；二是金融監(jiān)管部門給予的罰款λ1和λ2；三是金融監(jiān)管部門的激勵(lì)r1和r2。這三個(gè)可控初始狀態(tài)參數(shù)決定了銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付治理中協(xié)同域與非協(xié)同域的大小，直接影響到博弈主體的策略選擇及系統(tǒng)的穩(wěn)定策略均衡。接下來(lái)，本文重點(diǎn)對(duì)金融監(jiān)管部門的監(jiān)管成本c3、金融監(jiān)管部門額外罰款λ1和λ2以及金融監(jiān)管部門給予的額外激勵(lì)r1和r2進(jìn)行分析，以促使三方博弈系統(tǒng)向所需的穩(wěn)定點(diǎn)演化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)三方協(xié)同效應(yīng)。

（一）金融監(jiān)管部門的監(jiān)管成本c3

三方演化博弈系統(tǒng)中，監(jiān)管成本c3表示金融監(jiān)管部門對(duì)銀行1和銀行2參與銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理監(jiān)管時(shí)所產(chǎn)生的監(jiān)管成本。根據(jù)前文分析可知，隨著監(jiān)管成本c3的增大，系統(tǒng)演化至（1，1，1）的概率會(huì)減少，而演化至（0，0，0）的概率增加。具體而言，當(dāng)金融監(jiān)管部門的監(jiān)管成本c3滿足c3＞λ1+λ2+r1+r2-(c1+c2)時(shí)，均衡點(diǎn)(0,0,0)的雅可比矩陣J行列式detJ大于零，其跡trJ小于零，此時(shí)均衡點(diǎn)(0,0,0)是三維動(dòng)力系統(tǒng)（I）的穩(wěn)定點(diǎn)。反之，隨著監(jiān)管成本c3的下降，三方演化的均衡點(diǎn)將逐漸向（1，1，1）演化，系統(tǒng)演化至（1，1，1）的概率也會(huì)增加，而演化至（0，0，0）的概率減少。

（二）金融監(jiān)管部門給予的激勵(lì)r1和r2

三方演化博弈系統(tǒng)中，激勵(lì)r1和r2表示金融監(jiān)管部門對(duì)銀行1和銀行2采取協(xié)同治理策略的額外激勵(lì)。根據(jù)前文分析可知，隨著激勵(lì)r1和r2的減小，系統(tǒng)演化至（1，1，1）的概率會(huì)減少，而演化至（0，0，0）的概率增加。具體而言，當(dāng)金融監(jiān)管部門給予銀行1和銀行2的激勵(lì)r1和r2滿足r1+r2＜c1+c2+c3-(λ1+λ2)時(shí)，均衡點(diǎn)(0,0,0)的雅可比矩陣J行列式detJ大于零，其跡trJ小于零，此時(shí)均衡點(diǎn)(0,0,0)是三維動(dòng)力系統(tǒng)（I）的穩(wěn)定點(diǎn)。反之，隨著金融監(jiān)管部門對(duì)銀行1和銀行2參與理財(cái)市場(chǎng)剛性兌付激勵(lì)r1和r2的增大，三方演化的均衡點(diǎn)將逐漸向（1，1，1）演化，系統(tǒng)演化至（1，1，1）的概率也會(huì)增加，而演化至（0，0，0）的概率減少。

（三）金融監(jiān)管部門給予罰款λ1和λ2

三方演化博弈系統(tǒng)中，罰款λ1和λ2表示銀行1和銀行2采取非協(xié)同治理策略時(shí)，金融監(jiān)管部門給予的罰款。根據(jù)前文分析可知，在金融監(jiān)管部門采取監(jiān)督的情形下，隨著罰款λ1和λ2的減小，系統(tǒng)演化至（1，1，1）的概率會(huì)減少，而演化至（0，0，0）的概率增加。反之，要使點(diǎn)（1，1，1）演化為穩(wěn)定點(diǎn)，只需要增大罰款λ1和λ2，隨著罰款λ1和λ2的增大，三方演化的均衡點(diǎn)將逐漸向（1，1，1）演化，系統(tǒng)演化至（1，1，1）的概率增加，而演化至（0，0，0）的概率減少。具體而言，當(dāng)金融監(jiān)管部門給予銀行1和銀行2的罰款滿足λ1+λ2＞c3成立時(shí)，均衡點(diǎn)(0,0,0)的雅可比矩陣J的跡trJ大于零，行列式detJ小于零，此時(shí)均衡點(diǎn)(1,1,1)是三維動(dòng)力系統(tǒng)（I）的穩(wěn)定點(diǎn)。

六、仿真模擬

為更加直觀描述銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的演化路徑，本文運(yùn)用仿真模擬技術(shù)對(duì)金融監(jiān)管部門與銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成的一個(gè)真實(shí)系統(tǒng)進(jìn)行計(jì)算機(jī)模擬。為此，在滿足三方演化穩(wěn)定策略的條件下對(duì)參數(shù)進(jìn)行如下賦值：p=0.6，c3=6，r2=15，c2=7，λ1=25，λ2=18，△ψ=42，△ν1=5，△ν2=7，c1=8，r1=10。其中，令x0、y0、z0依次為銀行1采取協(xié)同治理策略、銀行2采取協(xié)同治理策略以及金融監(jiān)管部門采取監(jiān)督策略的初始概率。x0∈{0.2,0.3,0.4, 0 .9}，y0∈{0.2, 0 .5 }，z0∈{0.3, 0 .4}。

（一）博弈主體策略選擇初始概率對(duì)演化博弈系統(tǒng)的影響

為了模擬真實(shí)情況，設(shè)定x0、y0、z0分別取0.2、0.2和0.3，代表參與主體初始條件的不同情形。圖2顯示了銀行1、銀行2與金融監(jiān)管部門之間的演化博弈均衡彼此影響、相互作用。三個(gè)群體一直處于周期性波動(dòng)之中，無(wú)法統(tǒng)一趨于某一均衡狀態(tài)，這表明博弈系統(tǒng)均衡不僅跟博弈主體自身策略選擇的初始概率有關(guān)，而且還受其他兩個(gè)群體策略選擇的初始概率影響，實(shí)現(xiàn)銀行與金融監(jiān)管部門協(xié)同聯(lián)動(dòng)的理想狀態(tài)，還應(yīng)從參數(shù)設(shè)置入手，進(jìn)而推動(dòng)博弈系統(tǒng)策略均衡趨于理想狀態(tài)。

圖2 銀行與金融監(jiān)管部門策略選擇初始概率在不同情形下的均衡結(jié)果

（二）金融監(jiān)管部門激勵(lì)對(duì)演化博弈系統(tǒng)的影響

圖3a顯示金融監(jiān)管部門激勵(lì)不足時(shí)的三方博弈策略演化軌跡，考慮到銀行規(guī)模差異，由此帶來(lái)的協(xié)同收益分配也存在差異，此時(shí)假設(shè)p=0.8，即銀行1在協(xié)同治理時(shí)獲取的協(xié)同收益份額更大，但由于金融監(jiān)管部門的激勵(lì)不足，三方的博弈均衡并未趨于銀行協(xié)同治理與金融監(jiān)管部門參與監(jiān)督的理想狀態(tài)（圖3a所示）。若金融監(jiān)管部門加大激勵(lì)力度，此時(shí)令r1=45、r2=35，即金融監(jiān)管部門提升了激勵(lì)水平。圖3b顯示在金融監(jiān)管部門提高了激勵(lì)水平后，銀行選擇協(xié)同治理策略更有利于自身發(fā)展，兩家銀行不斷調(diào)整自身的策略選擇，并最終選擇實(shí)施協(xié)同治理策略，此時(shí)三方均衡趨于銀行選擇協(xié)同治理、金融監(jiān)管部門采取監(jiān)督的理想狀態(tài)。

圖3 金融監(jiān)管部門激勵(lì)對(duì)演化博弈系統(tǒng)的影響

（三）金融監(jiān)管部門監(jiān)督成本和懲罰力度對(duì)演化博弈系統(tǒng)的影響

考慮到金融監(jiān)管部門的監(jiān)督成本與懲罰力度對(duì)銀行行為策略的影響，本文分兩個(gè)階段進(jìn)行模擬，與前文一致，x0、y0、z0依次為銀行1采取協(xié)同治理策略、銀行2采取協(xié)同治理策略以及金融監(jiān)管部門采取監(jiān)督策略的初始概率。第一階段，假設(shè)在金融監(jiān)管部門監(jiān)督成本較高以及金融監(jiān)管部門對(duì)銀行選擇不協(xié)同治理策略的懲罰力度較弱情形下，令x0、y0、z0分別取0.4、0.2和0.3。圖4a顯示模擬此種情形，即在金融監(jiān)管部門監(jiān)督成本較高以及懲罰力度較弱時(shí)，銀行1由于規(guī)模較大，采取協(xié)同策略獲得收益份額較大，因此傾向采取協(xié)同治理策略，銀行2由于規(guī)模較小等方面的原因，選擇協(xié)同治理的成本高、收益低，最終會(huì)選擇不協(xié)同治理策略。第二階段，假定金融監(jiān)管部門利用新型監(jiān)管技術(shù)，推動(dòng)監(jiān)督成本下降，同時(shí)強(qiáng)化對(duì)銀行不協(xié)同治理的懲罰措施。此時(shí)令c3=3、λ1=45、λ1=42。圖4b模擬此種情形下三個(gè)群體的演化策略軌跡，當(dāng)金融監(jiān)管部門的懲罰力度加大和監(jiān)督成本下降時(shí)，銀行采取協(xié)同治理策略的意愿明顯增強(qiáng)，博弈系統(tǒng)趨向金融監(jiān)管部門參與監(jiān)督、銀行采取協(xié)同治理的理想狀態(tài)。

圖4 金融監(jiān)管部門監(jiān)督成本與懲罰力度對(duì)演化博弈系統(tǒng)的影響

七、結(jié)論與啟示

銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付問(wèn)題事關(guān)金融市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、金融資源配置有效性以及金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。打破銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”的行業(yè)交易規(guī)范，使銀行理財(cái)產(chǎn)品回歸“受人之托、代人理財(cái)”的正常軌道非常緊迫和必要。本文的三方演化博弈表明，金融監(jiān)管部門監(jiān)管有利于對(duì)協(xié)同要素進(jìn)行控制，從而使演化博弈模型中的各要素在支配作用下實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。進(jìn)一步，本文清晰推演了銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的演化路徑。根據(jù)上述博弈分析結(jié)論與參數(shù)設(shè)定，實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理，可以從三個(gè)方面著手。一是降低金融監(jiān)管部門的監(jiān)管成本。在銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付治理實(shí)踐中，金融監(jiān)管部門應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)金融科技的發(fā)展趨勢(shì)，更新金融監(jiān)管理念和監(jiān)管手段，提高金融監(jiān)管的協(xié)同性和監(jiān)管效率，逐步降低監(jiān)管成本。監(jiān)管成本的下降，使博弈雙方采取協(xié)同治理策略的概率增大，有利于銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理區(qū)域面積的擴(kuò)大，從而促進(jìn)銀行間協(xié)同關(guān)系的建立和穩(wěn)定。二是建立銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的激勵(lì)機(jī)制。為了促使銀行1與銀行2更趨向于采取協(xié)同治理策略，應(yīng)建立和完善銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理機(jī)制，對(duì)采取協(xié)同治理策略的銀行予以激勵(lì)，有效彌補(bǔ)銀行采取協(xié)同治理策略而帶來(lái)的損失，激勵(lì)力度越大，越能提高成員銀行采取協(xié)同治理策略的意愿，從而增加協(xié)同域的面積，促進(jìn)博弈雙方采取協(xié)同治理策略的概率增大，并促使系統(tǒng)各成員銀行協(xié)同關(guān)系的建立和延續(xù)。三是建立銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的懲罰機(jī)制。在銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理實(shí)踐中，應(yīng)建立銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理的監(jiān)督懲罰機(jī)制，對(duì)采取非協(xié)同治理策略的銀行予以懲罰?？紤]將銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付協(xié)同治理納入宏觀審慎評(píng)估體系（MPA），增加成員銀行采取非協(xié)同治理策略的成本，減少成員銀行機(jī)會(huì)主義行為，提高成員銀行選擇協(xié)同治理策略的意愿，增加協(xié)同域的面積，增大博弈雙方采取協(xié)同治理策略的概率。