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        以降息來對抗通脹?

        2022-02-17 21:59:00丹尼·羅德里克
        南風窗 2022年3期
        關鍵詞:利率

        丹尼·羅德里克

        在經(jīng)歷了一段長時間的休眠期后,通脹幽靈再次籠罩著世界。

        決策者是否應該通過減少支出和提高利率—對抗通脹的正統(tǒng)方法—來踩下貨幣和財政剎車?他們是否應該采取相反的行動,降低利率(這是土耳其央行在總統(tǒng)埃爾多安的指導下采取的路線)?或者,決策者是否應該像一些美國經(jīng)濟學家和歷史學家所說的那樣,通過價格控制或通過壓制擁有定價權的大公司,嘗試更直接地進行干預?

        如果你對這些政策有下意識的反應—立即支持一種補救措施,同時立即拒絕其他補救措施—請三思。經(jīng)濟學不是一門有固定規(guī)則的科學。不同的情況需要不同的政策。對于經(jīng)濟學中的政策問題,唯一有效的答案是:視情況而定。

        傳統(tǒng)的通脹補救措施,往往會產(chǎn)生代價高昂的副作用(如破產(chǎn)和失業(yè)率上升),而且往往無法迅速產(chǎn)生預期效果。價格控制有時起作用,例如在戰(zhàn)時。此外,當高通脹主要由預期而非“基本面”驅(qū)動時,臨時工資價格控制可以幫助走向低通脹均衡。這種“非正統(tǒng)”計劃,在1980年代的以色列和一些拉丁美洲國家取得了成功。

        即使是以降息來降低通脹的想法,也不一定稀奇古怪。經(jīng)濟學中有一個學派,將通脹與成本推動因素聯(lián)系起來,比如高利率會提高營運資本的成本。高利率產(chǎn)生通脹的效應被稱為“卡瓦洛效應”,這是阿根廷前財長多明戈·卡瓦洛在1977年哈佛大學博士論文中討論的結果。該理論甚至在特定情況下得到了一些實證支持。

        今天,對通脹的上下文方法意味著什么?

        美國和許多其他發(fā)達經(jīng)濟體當前的通脹,與1970年代末的通脹有很大不同。它既不是慢性的,也不是由工資價格螺旋上升和反向指數(shù)化驅(qū)動的。通脹壓力似乎主要來自一系列暫時性因素,如與疫情相關的從服務到商品的再分配,以及供應鏈和其他生產(chǎn)中斷。雖然擴張性貨幣和財政政策提高了收入,但這些政策也是暫時的。

        那么,在當前情況下,發(fā)達國家的決策者不應該對通脹的飆升做出過度反應。正如歷史學家亞當·圖茲所指出的那樣,暫時性通脹需要有節(jié)制的反應,不管是通過監(jiān)管還是貨幣政策。反對價格控制的最佳論據(jù)不是它們“與科學不相容”,而是目前不需要考慮如此激進的東西。同樣的謹慎也適用于正統(tǒng)政策:央行在加息前應該保持耐心。

        埃爾多安繼續(xù)堅持高通脹是高利率的結果而不是原因,這又如何?盡管土耳其央行的政策利率—貨幣當局直接控制的利率—有所下降,但市場利率仍在繼續(xù)上升。儲戶要求更高的利率,推高了借款人的借貸價格。這削弱了降低政策利率可以有效降低企業(yè)生產(chǎn)成本的觀點。它表明,利率上升反映了經(jīng)濟中更為根本的問題、經(jīng)濟政策實施的不確定性,以及對未來更高的通脹預期。

        有時,正統(tǒng)經(jīng)濟觀點確實是正確的,就像在土耳其的情況一樣。背離傳統(tǒng)政策的實驗可能代價高昂。但這并不意味著經(jīng)濟學中存在普遍規(guī)則,也不意味著主流經(jīng)濟學家的主流觀點應該決定政策。否則,歷史上一些最重要的政策創(chuàng)新—比如美國的新政或二戰(zhàn)后東亞的產(chǎn)業(yè)政策—就永遠不會發(fā)生。

        事實上,今天占主導地位的貨幣政策框架—通脹目標制本身,就是1980年代新西蘭特殊政治和經(jīng)濟環(huán)境的產(chǎn)物。它與當時的貨幣政策理論格格不入。

        經(jīng)濟學家在推薦各種遏制通脹的策略時,應該保持謙虛。盡管決策者必須關注經(jīng)濟證據(jù)和論據(jù),但當為他們提供建議的經(jīng)濟學家表現(xiàn)出過度自信時,他們應該持懷疑態(tài)度。

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