◎楊寶明

期貨與現(xiàn)貨是兩個截然不同的商品概念，但是兩者又相互聯(lián)系、相互影響。本文從介紹期貨的概念和發(fā)展入手，簡要介紹了國內(nèi)的期貨市場狀況，深入剖析當(dāng)前期貨市場對煤炭市場的影響，以及這種影響對煤炭行業(yè)的波及，繼而對煤炭行業(yè)應(yīng)對策略提出相關(guān)建議。

影響煤炭市場的因素很多，期貨市場（主要指與煤炭產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度較高的期貨市場）是其中一個重要因素。煤炭期貨市場與現(xiàn)貨市場通常是相互印證、相互引導(dǎo)的關(guān)系。對于煤炭行業(yè)來說，深入理解期貨市場，研究煤炭期貨市場與現(xiàn)貨市場二者的關(guān)系，對自身掌握煤炭市場變化規(guī)律，優(yōu)化市場布局，掌握市場主動具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、期貨的概念和發(fā)展

期貨（Futures），是由“未來”演化而來，其主要特點(diǎn)是，交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實(shí)物，而是共同約定在未來的某一時期交收實(shí)物。期貨合約，就是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這個標(biāo)的物可以是某種商品（例如農(nóng)產(chǎn)品、原油），可以是某個金融工具（例如外匯、債券），也可以是某個金融指標(biāo)（例如股票指數(shù)）。

期貨市場是在現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。期貨市場萌芽于歐洲，17世紀(jì)英國利物浦的遠(yuǎn)期合約交易就非常盛行，而現(xiàn)代意義上的期貨交易在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國芝加哥。1800年，美國芝加哥有一群種植小麥的農(nóng)夫認(rèn)識到小麥價格的波動往往使得辛苦種植的小麥因?yàn)楣┐笥谇?，造成價格大幅滑落，也就是中國所說的“谷賤傷農(nóng)”，所以他們一直尋求一個大型交易市場，一方面在這個市場中進(jìn)行交易，另一方面可以獲得一些商品在供應(yīng)方面的信息。在這種穩(wěn)定商品價格的共識下，歷史上第一個期貨交易所于1848年在芝加哥成立，該所在1865年確立了標(biāo)準(zhǔn)合約的模式。一般商品的期貨交易經(jīng)歷了一二百年的發(fā)展才到今天的規(guī)模，而金融期貨交易只經(jīng)過短短的十幾年便一舉成型。

圖1 期貨市場的發(fā)展及其優(yōu)勢

我國期貨市場是在國家改革開放進(jìn)程中，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會主義市場經(jīng)濟(jì)過渡過程中，為解決市場定價問題，由政府直接推動建立的。1990年10月12日，鄭州糧食批發(fā)市場作為我國首家期貨交易試點(diǎn)市場開業(yè)，標(biāo)志著我國期貨市場建設(shè)從1988年開始的籌建正式走向落地運(yùn)營。

二、煤炭相關(guān)產(chǎn)品期貨市場簡介

目前在我國由中國證監(jiān)會監(jiān)管的期貨交易所共有四家——大連商品交易所、上海商品交易所、鄭州商品交易所以及中國金融期貨交易所，除中國金融期貨交易所是專門經(jīng)營金融期貨的交易所外，其它均為商品交易所。目前全國期貨交易品種主要有31項(xiàng)，與煤炭行業(yè)相關(guān)的期貨產(chǎn)品主要有：動力煤、焦炭、焦煤，另外還有燃料油、螺紋鋼等次相關(guān)產(chǎn)品，其在三家商品交易所的分布如下：

動力煤（2013年9月26日上市交易）——鄭州商品交易。

焦煤（2013年3月22日上市交易）——大連商品交易所。

焦炭（2011年4月15日上市交易）——大連商品交易所。

燃料油、螺紋鋼——上海商品交易所。

三、煤炭期貨的功能

煤炭產(chǎn)品期貨上市，是煤炭市場的一種完善和延伸，期貨市場通過交易，買賣期貨合約，能夠達(dá)到提高市場流動性、簡化交易流程、降低交易成本、提高交易效率的目的。具體來說，煤炭期貨的功能主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一是發(fā)現(xiàn)煤炭市場價格走勢。煤炭期貨交易在交易所公開進(jìn)行，反應(yīng)的是遠(yuǎn)期交割的商品狀態(tài)，其中蘊(yùn)含大量市場供求信息，因此能夠綜合反應(yīng)煤炭市場供求關(guān)系的變化情況以及市場對煤炭價格的走勢預(yù)期，某種程度上能夠增加煤炭市場透明度。同時，由于期貨形成的價格具有權(quán)威性和代表性，期貨價格也常常作為國家制定相關(guān)政策、企業(yè)制定生產(chǎn)計(jì)劃、簽訂貿(mào)易合同的參考依據(jù)。

二是有效規(guī)避煤炭市場風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)的經(jīng)營活動中，產(chǎn)品價格的劇烈波動往往導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營成本的大幅上升，從而影響企業(yè)利潤。如果能夠綜合合理的利用期貨、現(xiàn)貨兩個市場，進(jìn)行套保交易，也就是在兩個市場進(jìn)行大致等量但是反向的買賣交易，這樣就能夠?qū)崿F(xiàn)兩個市場交易的損益相互沖抵，一定程度上穩(wěn)定成本和煤炭銷售價格，確保合理的利潤不受影響，以規(guī)避價格波動帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)。

三是提高煤炭交易效率。煤炭產(chǎn)品交易，最核心的問題就是價格，而煤炭期貨市場形成的價格因其公開、透明，能夠較為真實(shí)地反映了市場供求情況，故容易被交易雙方認(rèn)可，所以以此作為價格參照，可以大大減少交易成本，提高交易效率。在國際上，“基準(zhǔn)期貨合約價格+各類升貼水”已成為石油等大宗商品的定價慣例來執(zhí)行的。

四是推動煤炭市場體系更加完善。煤炭產(chǎn)品期貨的交易流程，包括質(zhì)檢、物流、交收等環(huán)節(jié)要求都更為嚴(yán)格，一定程度上能夠推動煤炭現(xiàn)貨商品在生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化，有利于在更高層面上提高煤炭市場的資源配置效率。

五是有利于煤炭企業(yè)優(yōu)化戰(zhàn)略布局。對于煤炭企業(yè)來說，利用自身資源優(yōu)勢，在認(rèn)真分析期、現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上，靈活采用或期或現(xiàn)的交割方式，可以充分發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)新的盈利渠道。同時，期、現(xiàn)貨互為補(bǔ)充、互為借鑒、良性互動，也能為企業(yè)的長期發(fā)展提供戰(zhàn)略依據(jù)，有利于煤炭企業(yè)優(yōu)化戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)長期的高質(zhì)量發(fā)展。

六是有利于在國際煤炭市場掌握話語權(quán)。我國無論在煤炭生產(chǎn)方面還是消費(fèi)方面，都是全球最大經(jīng)濟(jì)體。由于煤炭期貨的開放性，國外各類企業(yè)、組織能夠參與到國內(nèi)煤炭期貨市場，從而推動國內(nèi)煤炭市場體系的全球化和國際化，在國際煤炭市場占據(jù)一席之地。

四、煤炭期貨與現(xiàn)貨的價格相關(guān)性分析

一方面現(xiàn)貨價格是期貨價格的基礎(chǔ)，商品的現(xiàn)貨價格一定程度上決定了商品的期貨價格；另一方面期貨價格影響現(xiàn)貨價格，期貨價格的變動幅度與方向均會導(dǎo)致現(xiàn)貨價格的波動。一般來說，期貨品種上市的時間越長，運(yùn)作就更加成熟，期貨與現(xiàn)貨在價格方面的相關(guān)性就越強(qiáng)，這種相關(guān)性表現(xiàn)在兩者在長期走勢和波動上的趨同性。比如原油是國際上較為成熟的期貨品種，期、現(xiàn)價格表現(xiàn)出高度相關(guān)一致性；上市時間較長的焦炭期貨，期、現(xiàn)貨價格也表現(xiàn)出比較高的相關(guān)性；焦煤、動力煤期貨上市時間最短，相關(guān)性略差。

當(dāng)前在國際市場上，對于那些期貨市場和期貨產(chǎn)品都較為成熟的初級產(chǎn)品，其定價權(quán)更多的體現(xiàn)在期貨市場。期、現(xiàn)之間呈現(xiàn)單向的引導(dǎo)關(guān)系，既期貨價格引導(dǎo)現(xiàn)貨價格的變動，這也是期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的重要內(nèi)容。對于國內(nèi)的煤炭相關(guān)產(chǎn)品而言，由于上市時間較短，各方面還不成熟，價格引導(dǎo)功能表現(xiàn)的較為欠缺，但是應(yīng)該認(rèn)識到，隨著期貨市場的不斷發(fā)展，期貨的運(yùn)作模式也會越來越成熟，期貨的價格引導(dǎo)功能也會表現(xiàn)的越來越明顯。

五、煤炭期貨價格的影響因素

影響煤炭期貨價格的因素多種多樣，與其它商品價格一樣，供需形勢的變化、經(jīng)濟(jì)波動周期、金融貨幣因素、政治因素、自然因素等等都會引起煤炭期貨價格的波動。期貨價格影響因素可以通過下圖直觀表示出來。

圖2 影響期貨價格的因素

作為大宗商品，煤炭市場變化趨勢受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的影響較大，同時國家針對煤炭行業(yè)出臺的各類政策，直接影響煤炭相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、運(yùn)營以及銷售成本，煤炭各類成本的上升，給煤炭企業(yè)經(jīng)營發(fā)展帶來較大壓力，在煤炭企業(yè)自身消化一部分的同時，也必然會傳導(dǎo)至下游企業(yè)，從而影響煤炭期、現(xiàn)貨價格。期貨市場由于其開放性，與國際市場也密切相關(guān)，因此匯率因素以及國際煤炭市場行情也是影響本國煤炭產(chǎn)品期貨價格的重要方面。

六、期貨對煤炭行業(yè)的影響

期貨市場對煤炭行業(yè)的影響是多方面的，概括起來主要有以下幾點(diǎn)：

一是煤炭產(chǎn)品定價方面。短期來看，煤炭期貨價格波動與國內(nèi)煤炭價格指數(shù)的波動會相互影響，二者之間將既會有聯(lián)動也會有背離。隨著時間推移，期、現(xiàn)價格變化的復(fù)合度將逐漸提高，兩者變化的相關(guān)性也將趨于合理。隨著煤炭期貨交易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，煤炭定價將逐步發(fā)展為成交價格以當(dāng)日期貨價格加地域升貼水為準(zhǔn)，煤炭產(chǎn)品期貨價格將作為煤炭定價的主要依據(jù)并得到各參與方的普遍認(rèn)可。

二是煤炭銷售渠道方面。銷售渠道將變得靈活多樣，也更加開放和透明。用戶既能通過期貨市場拿到現(xiàn)貨，也可以通過期貨市場靈活選擇現(xiàn)貨采購價格，銷售渠道的競爭將集中在價格優(yōu)勢和反應(yīng)速度上。

三是煤炭經(jīng)營模式方面。將由傳統(tǒng)的現(xiàn)貨獨(dú)輪運(yùn)轉(zhuǎn)，發(fā)展為期、現(xiàn)貨雙輪驅(qū)動模式，煤炭企業(yè)若要生存，就必須適應(yīng)大勢所趨，了解期貨、參與期貨、發(fā)展期貨，立足兩個市場，促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級。

四是人力資源方面。煤炭行業(yè)由于是傳統(tǒng)行業(yè)，期貨市場又是新興事物，當(dāng)前煤炭企業(yè)中懂期貨的人才鳳毛麟角。隨著期貨市場的不斷發(fā)展，企業(yè)對期貨人才的需求將越來越迫切，對相關(guān)人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)也將變的更為重要，目的只有一個就是提高企業(yè)經(jīng)營期貨的能力水平。

五是應(yīng)對金融資本方面。期貨上市，大量金融資本的涌入不可避免，金融資本利用其資金實(shí)力和運(yùn)作優(yōu)勢，必定會對煤炭行業(yè)帶來巨大挑戰(zhàn)。大量的投機(jī)資本利用其操盤能力，有可能引起煤炭期貨價格的大幅波動，甚至可能控制煤炭價格，煤炭企業(yè)若處理不當(dāng)，很有可能被洗盤或逼倉，這種情況是煤炭企業(yè)需要時時高度警惕的。

七、煤炭企業(yè)應(yīng)對策略

基于煤炭期貨對煤炭行業(yè)的影響，煤炭企業(yè)應(yīng)立足自身實(shí)際，突破固有發(fā)展思維，創(chuàng)新發(fā)展模式，轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)并努力融入新的發(fā)展環(huán)境。

一是轉(zhuǎn)變經(jīng)營發(fā)展理念。煤炭企業(yè)靠“挖煤賺錢”的時代一去不返了，當(dāng)今煤炭企業(yè)的競爭優(yōu)勢更多的體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)效的能力上，而參與煤炭期貨經(jīng)營是煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路。煤炭企業(yè)應(yīng)在理念層面上破舊立新，在經(jīng)營制度、營銷渠道、營銷模式等各個方面轉(zhuǎn)變觀念，積極參與煤炭期貨業(yè)務(wù)，并建立科學(xué)規(guī)范的業(yè)務(wù)流程以及風(fēng)控體系。

二是積極開展期貨業(yè)務(wù)。煤炭企業(yè)可以通過套期保值降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，可以通過開展期貨業(yè)務(wù)鎖定銷售利潤，可以依據(jù)期貨價格安排未來的生產(chǎn)和銷售，可以關(guān)注期貨市場反映的各類信息判斷未來產(chǎn)品價格走勢。

三是堅(jiān)持期、現(xiàn)貨相結(jié)合。期貨是非常好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，煤炭企業(yè)應(yīng)不斷探索期現(xiàn)結(jié)合模式，根據(jù)市場形勢，結(jié)合自身實(shí)際，確定合適的套保目標(biāo)，在實(shí)現(xiàn)保值目標(biāo)的同時，有效提升現(xiàn)貨貿(mào)易量，拓寬銷售渠道。在實(shí)際經(jīng)營過程中，期、現(xiàn)貨應(yīng)統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一實(shí)施、統(tǒng)一核算、協(xié)同運(yùn)作。煤炭企業(yè)參與期貨市場，相當(dāng)于增加了一個虛擬的購銷平臺，從而豐富了現(xiàn)貨企業(yè)的經(jīng)營手段，提高了靈活性和便捷性。

四是培養(yǎng)期貨人才隊(duì)伍。參與煤炭期貨市場，必須要有高質(zhì)量的期貨專業(yè)人才隊(duì)伍。煤炭企業(yè)培養(yǎng)和建立自己的期貨團(tuán)隊(duì)，以企業(yè)自身利益為前提，貫徹套期保值業(yè)務(wù)目標(biāo)，充分利用和發(fā)揮資源價值，這也是企業(yè)核心價值的一部分。

五是加強(qiáng)業(yè)內(nèi)橫向協(xié)作。長期以來，國內(nèi)煤炭產(chǎn)能過剩的問題越來越突出，同時每年還有相當(dāng)數(shù)量的低價進(jìn)口煤炭進(jìn)入國內(nèi)市場，煤炭企業(yè)各自為政、盲目擴(kuò)產(chǎn)，將造成整個行業(yè)發(fā)展陷入“囚徒困境”。煤炭行業(yè)應(yīng)極力擺脫這種困境，彼此之間加強(qiáng)橫向溝通，避免行業(yè)內(nèi)耗，從整體角度平衡產(chǎn)量規(guī)模，努力形成統(tǒng)一戰(zhàn)線，共同支撐遠(yuǎn)期煤炭價格，以獲取整個行業(yè)生存與發(fā)展的更大的空間。

八、煤炭企業(yè)參與期貨業(yè)務(wù)的模式

煤炭企業(yè)參與期貨業(yè)務(wù)的方式靈活多樣，總的來說不外乎兩種——自營和外包。

外包模式：即將本公司期貨業(yè)務(wù)外包給專業(yè)期貨公司進(jìn)行運(yùn)作經(jīng)營，本公司僅提出目標(biāo)和要求，并支付一定服務(wù)費(fèi)用，具體操作策略和方案決策交給期貨公司代為執(zhí)行。按照煤炭企業(yè)是否參與具體期貨操作方案又可分為完全外包和部分外包：完全外包不需要煤炭企業(yè)擁有太多的專業(yè)知識，但是企業(yè)期貨業(yè)務(wù)目標(biāo)與期貨公司的運(yùn)營目標(biāo)會有可能產(chǎn)生較大偏離；部分外包則能確保企業(yè)期貨業(yè)務(wù)目標(biāo)不偏離，但是缺點(diǎn)是企業(yè)必須培養(yǎng)具有一定期貨知識的專業(yè)核心人員，并且需要承擔(dān)部分期貨公司的外包成本。

自營模式：即煤炭企業(yè)自己組織期貨團(tuán)隊(duì)開展期貨業(yè)務(wù)，按參與層級又可分為企業(yè)集團(tuán)層面和銷售業(yè)務(wù)層面。企業(yè)集團(tuán)層面經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)，起點(diǎn)高，運(yùn)營整合較為順暢，但是由于期、現(xiàn)業(yè)務(wù)決策分離容易導(dǎo)致操作不協(xié)調(diào)而引起決策效率難以滿足期貨業(yè)務(wù)要求的狀況。銷售業(yè)務(wù)層面經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)，既把期貨業(yè)務(wù)同現(xiàn)貨業(yè)務(wù)一起全部交給集團(tuán)銷售部門進(jìn)行經(jīng)營，能夠?qū)崿F(xiàn)期貨和現(xiàn)貨緊密結(jié)合、權(quán)責(zé)對等，能夠較好的實(shí)現(xiàn)期、現(xiàn)良性互動；缺點(diǎn)是經(jīng)營決策審批流程繁瑣，業(yè)務(wù)受集團(tuán)管理限制較多。

以上模式各有利弊，煤炭企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身?xiàng)l件，結(jié)合企業(yè)未來的發(fā)展規(guī)劃，合理選擇合適的期貨運(yùn)營模式。一般來說，如果煤炭企業(yè)規(guī)模不大，期貨運(yùn)營能力不強(qiáng)，企業(yè)長期規(guī)劃中期貨業(yè)務(wù)不占據(jù)主要地位，那么企業(yè)可以將煤炭期貨業(yè)務(wù)交給更為專業(yè)的期貨公司代為經(jīng)營，而把主要精力放在企業(yè)的煤炭主業(yè)上面；如果企業(yè)的規(guī)模實(shí)力比較強(qiáng)，有足夠的能力在期貨領(lǐng)域嶄露頭角，或者企業(yè)有意在未來的發(fā)展中，逐步提高期貨運(yùn)營水平，期貨業(yè)務(wù)在企業(yè)的整體戰(zhàn)略規(guī)劃中占據(jù)較為主要的地位，那么企業(yè)應(yīng)選擇自營模式，并在企業(yè)的發(fā)展過程中，著重培養(yǎng)期貨團(tuán)隊(duì)，提高期貨運(yùn)營水平。

煤炭企業(yè)在未來的發(fā)展規(guī)劃中如果確定進(jìn)入煤炭期貨領(lǐng)域，或者傾向于自建團(tuán)隊(duì)開展期貨業(yè)務(wù)，那么企業(yè)應(yīng)立足自身內(nèi)部的資源條件，結(jié)合本企業(yè)在期貨領(lǐng)域的市場定位，在進(jìn)行合理充分的SWOT分析的基礎(chǔ)上，明確企業(yè)開展期貨業(yè)務(wù)的工作目標(biāo)。就煤炭企業(yè)而言，開展期貨業(yè)務(wù)基本上都是為了套期保值，或者通過套期保值規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，煤炭企業(yè)開展期貨業(yè)的組織結(jié)構(gòu)如下圖所示。

圖3 煤炭企業(yè)開展期貨業(yè)務(wù)的組織結(jié)構(gòu)

煤炭企業(yè)參與期貨業(yè)務(wù)，也需要按照國家相關(guān)規(guī)定的要求，建立完善的內(nèi)控制度，規(guī)范業(yè)務(wù)操作流程，形成合理的組織架構(gòu)。

可以預(yù)見，將來煤炭期貨對煤炭行業(yè)的影響將越來越明顯，煤炭企業(yè)若要更好的生存和發(fā)展，必須面對煤炭期貨帶來的諸多挑戰(zhàn)并抓住新的發(fā)展機(jī)遇，立足兩個市場，推動傳統(tǒng)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型升級，繼而實(shí)現(xiàn)煤炭企業(yè)長期的高質(zhì)量發(fā)展。