1月PMI主要反映節(jié)假日和局部疫情等因素對(duì)生產(chǎn)端和供應(yīng)鏈的影響，以及政策效果尚未顯現(xiàn)。分項(xiàng)指數(shù)顯示制造業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張放緩，需求側(cè)收縮，企業(yè)用工仍在榮枯線下和配送延遲;小型企業(yè)榮枯線下降幅深化，反映貨幣政策效果短期內(nèi)難以傳導(dǎo)至小型和民營(yíng)企業(yè)，在防風(fēng)險(xiǎn)和保就業(yè)的考慮下，“減稅降費(fèi)”等財(cái)政支持在不斷強(qiáng)化，利差數(shù)據(jù)亦已指向進(jìn)一步降息的預(yù)期;出口仍有支撐。我國(guó)出口仍受海外供給降幅超過需求側(cè)的支撐;制造業(yè)和建筑業(yè)對(duì)節(jié)后的預(yù)期較為樂觀;建筑業(yè)新訂單提速，在專項(xiàng)債發(fā)行加快、支持地產(chǎn)良性循環(huán)等政策下，節(jié)后項(xiàng)目加速落地。

總量政策陸續(xù)落地，PMI仍在下滑，但預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)暖預(yù)示經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行探底階段。往后看，兩條主線值得重點(diǎn)關(guān)注，其一是供給端將在穩(wěn)增長(zhǎng)與限產(chǎn)之間拉鋸;其二是需求端將是政策寬松、基建發(fā)力，與地產(chǎn)下行、出口緩落之間角力。未來(lái)一個(gè)季度經(jīng)濟(jì)下行雖延續(xù)，但距離底部已不遠(yuǎn)，而一旦底部得以確認(rèn)，將會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)信心帶來(lái)明顯提振。

受到疫情沖擊、冬奧會(huì)華北限產(chǎn)和整體經(jīng)濟(jì)活力偏弱等因素影響，1月供需兩端略弱于季節(jié)性表現(xiàn)。但1月PMI數(shù)據(jù)中值得注意的一個(gè)亮點(diǎn)為，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)期再次大幅抬升，已連續(xù)3個(gè)月回暖，市場(chǎng)主體對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的信心較足。此外，1月PMI數(shù)據(jù)中的一個(gè)顯著特點(diǎn)為大中小企業(yè)分化進(jìn)一步加劇。在需求收縮背景之下，小企業(yè)首當(dāng)其沖。而中小企業(yè)、個(gè)體工商戶量大面廣，直接關(guān)系我國(guó)就業(yè)，是市場(chǎng)重要主體，故對(duì)小企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的呵護(hù)仍是未來(lái)政策重心之一。往后看，更大力度的減稅降費(fèi)政策和結(jié)構(gòu)性貨幣寬松將成必選項(xiàng)，而降準(zhǔn)降息等總量貨幣政策仍有空間。

總體看，1月制造業(yè)和非制造業(yè)擴(kuò)張速度放緩，與冬季淡季、疫情反復(fù)和地產(chǎn)拖累有關(guān)。穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期較強(qiáng)，但現(xiàn)實(shí)仍弱，需等待政策效果顯現(xiàn)。往后看，在地產(chǎn)拖累下，預(yù)計(jì)2022年Q1經(jīng)濟(jì)仍有壓力，但可能強(qiáng)于2021Q4，后續(xù)逐漸回升。短期穩(wěn)增長(zhǎng)可能更多體現(xiàn)在投資端，包括基建、高端制造業(yè)、保障房建設(shè)、舊改等。地方兩會(huì)也提出了眾多促消費(fèi)手段，包括穩(wěn)定傳統(tǒng)大宗消費(fèi)、發(fā)展新消費(fèi)業(yè)態(tài)、釋放縣鄉(xiāng)潛力、打造特色商業(yè)街等。政策將維持寬松，助力穩(wěn)增長(zhǎng)。

國(guó)聯(lián)證券：綜合考慮需求仍然疲弱，上游產(chǎn)品價(jià)格再度反彈增加企業(yè)成本和已經(jīng)較高的環(huán)比增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)四季度以來(lái)因?yàn)楣┙o改善而出現(xiàn)的制造業(yè)環(huán)比反彈可能告一段落。展望未來(lái)，需求不足仍是制造業(yè)部門乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的主導(dǎo)原因，持續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)大需求的政策措施可能仍然是必要的和值得期待的。

1413億元

據(jù)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，2022年1月，境外機(jī)構(gòu)投資者買入債券7832億元，賣出債券6419億元，凈買入1413億元。1月，境外機(jī)構(gòu)投資者共達(dá)成現(xiàn)券交易14251億元，環(huán)比增加53%。

3.2216萬(wàn)億美元

國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)1月末外匯儲(chǔ)備報(bào)3.2216萬(wàn)億美元，預(yù)估3.2540萬(wàn)億美元，前值3.25萬(wàn)億美元。

12.01萬(wàn)億元

央行數(shù)據(jù)顯示，2021年末，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額12.01萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.9%，增速比上年末低5.2個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人住房貸款余額38.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.3%，增速比上年末低3.3個(gè)百分點(diǎn)。

40萬(wàn)元

據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2月10日，電池級(jí)碳酸鋰漲10000元/噸，均價(jià)報(bào)40萬(wàn)元/噸;此前的2月9日，碳酸鋰漲10000元/噸，均價(jià)報(bào)39萬(wàn)元/噸。

99.9%

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1月，中國(guó)快遞物流指數(shù)為99.9%。從分項(xiàng)指數(shù)看，商務(wù)快件指數(shù)小幅回落至99.5%，比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn);農(nóng)村快件指數(shù)達(dá)104.3%，比上月回升4.2個(gè)百分點(diǎn)。

53.8%

中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)2月10日發(fā)布《2021年全國(guó)汽車經(jīng)銷商生存狀況調(diào)查報(bào)告》顯示，去年經(jīng)銷商盈利面上升至53.8%，經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)狀況正在逐漸好轉(zhuǎn)。