范亞辰田雅群

(1.中國財(cái)政科學(xué)研究院國資管理與資本運(yùn)營研究中心,北京 100142;2.中國社會(huì)科學(xué)院農(nóng)村發(fā)展研究所,北京 100732)

商業(yè)銀行的效率能夠反映其競(jìng)爭力和盈利水平,是管理者及監(jiān)管機(jī)構(gòu)判斷銀行經(jīng)營動(dòng)態(tài)的重要依據(jù)。而作為農(nóng)村地區(qū)最大的金融供給方,農(nóng)村商業(yè)銀行的效率更是直接決定了農(nóng)村地區(qū)的金融供需匹配程度和農(nóng)村金融環(huán)境的穩(wěn)定。其中,農(nóng)村商業(yè)銀行的成本效率關(guān)乎其能否以更低的成本滿足農(nóng)村居民的金融需求;利潤效率不僅直接決定了農(nóng)村商業(yè)銀行的利潤水平,也決定其能否長久的服務(wù)農(nóng)村居民。然而,在資本逐利性和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)步的影響下,互聯(lián)網(wǎng)金融自發(fā)興起并使農(nóng)村金融市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境發(fā)生了顯著變化。2006年,以宜信、翼龍貸為代表的涉農(nóng)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在農(nóng)村地區(qū)出現(xiàn);隨后一些大型電商集團(tuán)也開始涉足互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域,為“三農(nóng)”用戶提供綜合化金融服務(wù),如2016年螞蟻金服成立農(nóng)村金融事業(yè)部并啟動(dòng)“千縣萬億”計(jì)劃,2017年京東金融開始提供農(nóng)村產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)等。2016年,中央一號(hào)文件強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融在農(nóng)村規(guī)范發(fā)展”,意味著互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)成為農(nóng)村金融市場(chǎng)的重要組成部分?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的高速發(fā)展,對(duì)農(nóng)村金融體系的原有生態(tài)產(chǎn)生了巨大沖擊,對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行效率的影響也已不容忽視。那么在實(shí)踐中,互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行的效率產(chǎn)生了何種影響? 影響程度有多大? 互聯(lián)網(wǎng)金融影響農(nóng)村商業(yè)銀行效率的內(nèi)在機(jī)制是什么? 對(duì)以上問題的回答,不僅有助于優(yōu)化農(nóng)村商業(yè)銀行經(jīng)營管理策略、提高效率,也有助于理清未來深化農(nóng)村金融體制改革的思路。

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行的關(guān)系,已有研究多集中在互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營行為[1-2]、績效[3-5],以及風(fēng)險(xiǎn)[6-7]等方面的影響。而對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行效率的關(guān)系,沈悅等基于36家大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù),研究發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融通過技術(shù)溢出效應(yīng)顯著提升了我國商業(yè)銀行的全要素生產(chǎn)率,但對(duì)不同類型商業(yè)銀行的影響具有差異[8];劉笑彤等以16家上市商業(yè)銀行為樣本研究了互聯(lián)網(wǎng)金融和并購重組對(duì)商業(yè)銀行全要素生產(chǎn)率的影響,發(fā)現(xiàn)選擇并購重組的大型商業(yè)銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境下會(huì)獲得更高的全要素生產(chǎn)率,而中小商業(yè)銀行的并購重組選擇會(huì)抑制其效率[9];牛蕊利用全國15家營收額比重最大的上市銀行為樣本,研究發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的全要素生產(chǎn)率有促進(jìn)作用,且對(duì)股份制銀行的影響大于國有商業(yè)銀行[10]。總體而言,現(xiàn)階段研究互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行效率的文章多以大型商業(yè)銀行為樣本,囿于數(shù)據(jù)可得性,尚未有文獻(xiàn)基于農(nóng)村金融市場(chǎng),并以農(nóng)村商業(yè)銀行為研究對(duì)象。

一、理論基礎(chǔ)與研究假說

本文借鑒吳曉求關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的定義,認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為支撐、以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為渠道而構(gòu)建的具有相應(yīng)金融功能的新金融業(yè)態(tài),是一種狹義的、嚴(yán)格的概念[11]。為進(jìn)一步研究互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行效率的影響,除了界定互聯(lián)網(wǎng)金融的概念之外,還需剖析互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)并總結(jié)其與農(nóng)村商業(yè)銀行的競(jìng)爭方式和表現(xiàn)。本文基于金融功能論的角度對(duì)上述問題進(jìn)行探討。根據(jù)Merton、白欽先提出的金融功能論觀點(diǎn),同時(shí)借鑒吳曉求觀點(diǎn),本文認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融主要具備以下四種金融功能:一是資源配置功能,即跨期、跨區(qū)域、跨行業(yè)調(diào)劑資金余缺,實(shí)現(xiàn)金融資源高效配置;二是支付結(jié)算功能,即為資金供求雙方提供支付、清算和結(jié)算服務(wù);三是財(cái)富管理功能,即提供風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的方法和機(jī)制;四是價(jià)格甄別功能,提供價(jià)格信息[12-14]。其中前三項(xiàng)功能的發(fā)揮和效果的大小依賴于第四項(xiàng)價(jià)格功能。基于前三項(xiàng)功能,互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行在經(jīng)營理念、盈利方式和產(chǎn)品設(shè)計(jì)等底層邏輯方面存在較大差異,這也促使兩者之間展開競(jìng)爭[12-14]。首先,資源配置功能的基礎(chǔ)是風(fēng)險(xiǎn),互聯(lián)網(wǎng)金融既不同于間接融資模式下依據(jù)“富人好信用,窮人差信用”的客戶服務(wù)理念識(shí)別信用風(fēng)險(xiǎn),也不同于直接融資模式下依靠法律和道德雙重約束強(qiáng)調(diào)信息披露的“自覺性”,而是突破時(shí)空限制,充分借助信息搜集和整合功能,發(fā)揮云數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì),甄別優(yōu)質(zhì)客戶和潛在客戶;其次,與商業(yè)銀行運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新或改進(jìn)的支付工具和支付體系相比,互聯(lián)網(wǎng)金融支付具有“金融脫媒”的特征,同時(shí)其靈活、便捷、快速、高效的支付結(jié)算優(yōu)勢(shì)沖擊了商業(yè)銀行線上線下支付業(yè)務(wù),互聯(lián)網(wǎng)金融成為商業(yè)銀行支付工具和支付體系的重要競(jìng)爭者;再次,互聯(lián)網(wǎng)金融的財(cái)富管理功能突破了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的閑置資金儲(chǔ)蓄化做法,為大量非個(gè)性化的財(cái)富管理需求者提供了小額閑置資金在貨幣基金市場(chǎng)上謀取高于活期存款收益的機(jī)會(huì)。這一功能的突破,極大地延伸了財(cái)富管理功能可覆蓋的客戶范圍,沖擊了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄產(chǎn)品市場(chǎng),尤其對(duì)商業(yè)銀行的活期儲(chǔ)蓄產(chǎn)品產(chǎn)生了激烈競(jìng)爭。簡言之,互聯(lián)網(wǎng)金融功能對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生多方面沖擊。

互聯(lián)網(wǎng)金融的碎片化、“零門檻”的客戶資產(chǎn)管理模式和高效率的消費(fèi)體驗(yàn),喚醒并培養(yǎng)了農(nóng)村居民的潛在金融需求和資產(chǎn)管理意識(shí)[15],打破了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體依靠存款獲取利息的傳統(tǒng)金融理念,削弱了農(nóng)村商業(yè)銀行在農(nóng)村地區(qū)的攬存吸儲(chǔ)能力,減少了農(nóng)村商業(yè)銀行的零售存款規(guī)模。此外,互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)類產(chǎn)品的收益率高于銀行存款利率,且具有申贖靈活、投資期限靈活等優(yōu)點(diǎn),更加匹配農(nóng)戶的理財(cái)需求和農(nóng)業(yè)季節(jié)性生產(chǎn)的特點(diǎn)。然而,互聯(lián)網(wǎng)金融高息吸收的資金最終會(huì)以利率更高的協(xié)議存款、拆借資金、委托理財(cái)?shù)确绞街鼗厣虡I(yè)銀行體系[16-17]。因此,在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下,雖然農(nóng)村商業(yè)銀行的可用資金規(guī)模整體上基本保持不變,但高成本同業(yè)資金的占比提升;而且,批發(fā)性的同業(yè)資金具有期限短、易撤離等特點(diǎn),一定程度上削弱了農(nóng)村商業(yè)銀行存款結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性[18]。為了維持存款結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和防范擠兌風(fēng)險(xiǎn),農(nóng)村商業(yè)銀行既要支付延長批發(fā)性資金存款期限額外產(chǎn)生的談判成本和利息成本,還要支付日漸高企的零售存款利息成本,從而導(dǎo)致成本效率的下降[19-20]。

假設(shè)1:互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展通過惡化存款結(jié)構(gòu)降低了農(nóng)村商業(yè)銀行成本效率。

面對(duì)日益激烈的價(jià)格競(jìng)爭,農(nóng)村商業(yè)銀行的存貸利差收窄,其收入空間被壓縮。為應(yīng)對(duì)收入下降的壓力,不少農(nóng)村商業(yè)銀行順勢(shì)調(diào)整收入結(jié)構(gòu),不斷拓展支付結(jié)算業(yè)務(wù)收入和銀行理財(cái)業(yè)務(wù)收入等非利息收入來源。但互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展同樣沖擊了農(nóng)村商業(yè)銀行的非利息收入。從支付結(jié)算角度看,第三方支付作為互聯(lián)網(wǎng)金融的典型模式嚴(yán)重沖擊了農(nóng)村商業(yè)銀行在農(nóng)村金融支付領(lǐng)域的中介地位。隨著手機(jī)和電腦的普及、農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的健全、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系的完善,農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體的支付習(xí)慣從依賴于實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)向價(jià)格成本和時(shí)間成本更低的第三方支付,大幅降低了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)的依賴,導(dǎo)致農(nóng)村商業(yè)銀行支付結(jié)算收入大幅減少[21-22]。與此同時(shí),為了同互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭客戶,農(nóng)村商業(yè)銀行也被迫選擇減免相關(guān)業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi),進(jìn)一步縮小了非利息收入來源。從理財(cái)業(yè)務(wù)看,互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品比農(nóng)村商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品具有相對(duì)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。與農(nóng)村商業(yè)銀行代銷理財(cái)產(chǎn)品相比,互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的申購贖回費(fèi)率較低;與農(nóng)村商業(yè)銀行自營理財(cái)產(chǎn)品相比,互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品收益率相對(duì)較高,且種類豐富、期限靈活,給予客戶更廣泛的產(chǎn)品選擇。由于農(nóng)村商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)收入主要來源于代銷基金公司理財(cái)產(chǎn)品所獲取通道業(yè)務(wù)收入和自營理財(cái)收益,因此,互聯(lián)網(wǎng)金融與農(nóng)村商業(yè)銀行的競(jìng)爭將縮窄農(nóng)村商業(yè)銀行的收入來源,降低其利潤效率。

假設(shè)2:互聯(lián)網(wǎng)金融通過縮窄收入來源降低了農(nóng)村商業(yè)銀行利潤效率。

二、研究設(shè)計(jì)

1.數(shù)據(jù)來源

本文通過萬德數(shù)據(jù)庫、農(nóng)村商業(yè)銀行官方網(wǎng)站、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院農(nóng)村金融調(diào)研等途徑搜集2013-2020年273家農(nóng)村商業(yè)銀行非平衡面板數(shù)據(jù),共1185個(gè)觀測(cè)值。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)摘錄于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、樣本農(nóng)村商業(yè)銀行注冊(cè)地每年度的《國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》;此外,通過整理中國銀保監(jiān)會(huì)每年度公布的金融許可證頒布信息,統(tǒng)計(jì)了全國每年農(nóng)村商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)新增數(shù)量。對(duì)比發(fā)現(xiàn),本文所用數(shù)據(jù)中年度新增機(jī)構(gòu)數(shù)量占比與全國每年農(nóng)村商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)新增數(shù)量一致性達(dá)80.95%(見表1),表明本文數(shù)據(jù)樣本結(jié)構(gòu)合理,具有代表性[23]。

表1 樣本代表性分析表

2.變量選取

(1)被解釋變量。成本效率(Costeff)和利潤效率(Proeff)。本文將農(nóng)村商業(yè)銀行的效率定義為成本效率和利潤效率。對(duì)于銀行而言,追求利潤最大化和成本最小化是其最優(yōu)目標(biāo),即理論上銀行具有最優(yōu)的最小成本函數(shù)和最大利潤函數(shù),但受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、銀行經(jīng)營模式等現(xiàn)實(shí)因素影響,銀行的實(shí)際經(jīng)營成本要大于最小成本,所獲利潤也小于最大利潤。因此,本文將使用隨機(jī)前沿超越對(duì)數(shù)函數(shù)構(gòu)建農(nóng)村商業(yè)銀行的成本函數(shù)和利潤函數(shù),以接近其最優(yōu)成本函數(shù)和利潤函數(shù)。假設(shè)農(nóng)村商業(yè)銀行總成本為TCit由三種要素成本構(gòu)成,分別為資本成本(p1)、資金成本(p2)和勞動(dòng)成本(p3)。其中,資金成本表示為“利息支出/總存款”;資本成本采用“(非利息支出-管理費(fèi)用)/總資產(chǎn)”來度量[24];勞動(dòng)成本為“管理費(fèi)用/總資產(chǎn)”[25-26]。農(nóng)村商業(yè)銀行利潤表示為凈利潤(Profit it)。同時(shí),假定在投入三種要素之后,農(nóng)村商業(yè)銀行可以得到一種產(chǎn)出(y k)即總資產(chǎn)。由于銀行的成本技術(shù)在時(shí)間維度上呈現(xiàn)出非線性趨勢(shì),因此在最優(yōu)函數(shù)模型中加入時(shí)間趨勢(shì)變量T并引入其二次項(xiàng)T2。εit為殘差,在成本函數(shù)中εit＝μit＋v it,在利潤函數(shù)中εit＝μit-v it,其中μit為非負(fù)隨機(jī)變量,用以表示生產(chǎn)過程中的技術(shù)無效率,v it代表對(duì)成本函數(shù)和利潤函數(shù)的隨機(jī)沖擊,μit～N(0),v it～N(0,)。

其中,A it表示總成本或凈利潤,由此構(gòu)建超越對(duì)數(shù)成本函數(shù)和利潤函數(shù)如式(1)。

(2)解釋變量?；ヂ?lián)網(wǎng)金融指數(shù)(RIFI)。本文采用文本挖掘法構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)。具體步驟如下:第一步,建立初始詞庫。本文借鑒張正平等的研究方法,從服務(wù)主體、服務(wù)對(duì)象、服務(wù)方式和服務(wù)結(jié)果等四個(gè)微端,選擇了20個(gè)關(guān)鍵詞,作為構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)的基礎(chǔ)指標(biāo)[5]①20個(gè)關(guān)鍵詞為:網(wǎng)貸平臺(tái)、P2P平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)、第三方支付平臺(tái)、中低收入群體、小微企業(yè)、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體、農(nóng)業(yè)大戶、農(nóng)場(chǎng)主、專業(yè)合作社、網(wǎng)上融資、網(wǎng)上投資、網(wǎng)絡(luò)借貸、網(wǎng)絡(luò)理財(cái)、降低融資門檻、拓寬融資渠道、拓寬理財(cái)渠道、信貸可得性提高、農(nóng)村金融市場(chǎng)競(jìng)爭加劇、農(nóng)村普惠金融發(fā)展。。第二步,計(jì)算關(guān)鍵詞年度詞頻?；凇吨袊匾獔?bào)紙全文數(shù)據(jù)庫》(CCND)統(tǒng)計(jì)信息,以每一個(gè)關(guān)鍵詞在2013-2020年期間每年對(duì)應(yīng)的新聞數(shù)量為分子,以全年新聞數(shù)為分母,計(jì)算出每個(gè)關(guān)鍵詞的年度詞頻。第三步,利用因子分析法降維合成互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)。經(jīng)計(jì)算特征值大于1的4個(gè)公因子的方差累計(jì)貢獻(xiàn)率為88.9%,表明4個(gè)公因子可以覆蓋絕大部分?jǐn)?shù)據(jù)信息。在此基礎(chǔ)上,對(duì)載荷矩陣進(jìn)行方差最大化正交旋轉(zhuǎn),估計(jì)得分系數(shù)矩陣,進(jìn)而以公因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重乘以相應(yīng)的因子得分得出互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)。第四步,計(jì)算各機(jī)構(gòu)所在地級(jí)市的互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)。搜索2013-2020年包含各地市新聞的發(fā)布總數(shù),將各地市新聞發(fā)布總數(shù)除以當(dāng)年各地區(qū)新聞發(fā)布數(shù)的均值②當(dāng)年新聞發(fā)布總數(shù)除以全國地區(qū)總數(shù)。根據(jù)各年度《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》,各年度地區(qū)總數(shù)由全年地區(qū)數(shù)加直轄市個(gè)數(shù)組成。作為權(quán)重,再乘以第三步得到的互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù),從而得到2013-2020年各地級(jí)市的互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)。此外,本文用北京大學(xué)數(shù)字惠普金融指數(shù)作為互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)的代理變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)[27]。

中介變量為存款結(jié)構(gòu)(DS)和收入結(jié)構(gòu)(DIV)。存款結(jié)構(gòu)表示為“客戶存款/付息負(fù)債”,收入結(jié)構(gòu)表示為“多元化收入水平”,計(jì)算公式為DIV＝1-(ii2＋nii2),其中ii為凈利息收入占比,nii為非利息收入占比。

(3)控制變量。本節(jié)從微觀角度和宏觀角度選擇以下變量作為控制變量:微觀變量為銀行規(guī)模(Size)、銀行管理能力(Over)、貸款集中度(Loancon)、所有者權(quán)益比率(EA),宏觀變量為地區(qū)固定資產(chǎn)投資增長率(Fixedgr)、人均GDP(PerGDP)和廣義貨幣增長率(M2gr)。相關(guān)變量及描述性統(tǒng)計(jì)見表2。

表2 相關(guān)變量及描述性統(tǒng)計(jì)

3.模型設(shè)定和估計(jì)方法

本文借鑒溫忠麟等總結(jié)的中介效應(yīng)模型[28],構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行效率影響的多重中介效應(yīng)模型:

其中,Efficient it為農(nóng)村商業(yè)銀行效率,具體由成本效率Costeff和利潤效率Proeff表示。Efficient it-1為農(nóng)村商業(yè)銀行效率的一階滯后項(xiàng)。RIFI it為互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù),DS it和DIV it均為中介變量,分別代表農(nóng)村商業(yè)銀行存款結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu),Controls it為一系列控制變量,εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

為驗(yàn)證上述兩個(gè)假說,多重中介模型回歸步驟如下:第一步,回歸方程(2),若α2顯著,才進(jìn)行下一步回歸,否則重新進(jìn)行理論分析并設(shè)定模型;第二步,回歸方程(3)或(4),若β1或γ1顯著,則表明互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行存款結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著影響;第三步,回歸方程(5),若系數(shù)δ3、δ4顯著但δ2不顯著,說明在互聯(lián)網(wǎng)金融影響農(nóng)村商業(yè)銀行效率的作用機(jī)制中,存款結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)發(fā)揮完全中介作用,若系數(shù)δ2、δ3、δ4均顯著,說明存款結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行效率的影響中發(fā)揮部分中介作用。為了體現(xiàn)效率的連續(xù)性,本文采用動(dòng)態(tài)面板系統(tǒng)廣義距估計(jì)(GMM)方法,在方程(2)和(5)引入了效率的一階滯后項(xiàng)。

三、結(jié)果與分析

表3報(bào)告了中介效應(yīng)模型回歸結(jié)果。其中步驟一(模型2)采用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)法考察了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行成本效率和利潤效率的整體影響?；谡w影響存在的前提,繼續(xù)回歸步驟二(模型3或模型4)以檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行成本效率和利潤效率的影響是否存在中介效應(yīng)。步驟三(模型5)考察加入中介變量后,互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行效率的影響以及驗(yàn)證中介變量是否發(fā)揮完全中介效應(yīng)。表3顯示AR(2)檢驗(yàn)和Sargan檢驗(yàn)P值均接受原假設(shè),說明擾動(dòng)項(xiàng)無自相關(guān),且工具變量均有效,這也表明模型2和模型5滿足使用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)的條件。同時(shí),模型3和模型4的Hausman檢驗(yàn)結(jié)果顯示應(yīng)選擇固定效應(yīng)模型。

(1)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行效率的整體影響。表3中成本效率回歸結(jié)果顯示,互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)(RIFI)的系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為負(fù),表明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展降低了農(nóng)村商業(yè)銀行的成本效率。利潤效率回歸結(jié)果顯示,互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)(RIFI)的系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為負(fù),表明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展降低了農(nóng)村商業(yè)銀行利潤效率。主要原因在于,互聯(lián)網(wǎng)金融與農(nóng)村商業(yè)銀行在其傳統(tǒng)客戶市場(chǎng)中激烈競(jìng)爭,增加了農(nóng)村商業(yè)銀行的獲客成本;改變了農(nóng)村商業(yè)銀行的存款結(jié)構(gòu)并提升了資金使用成本;與此同時(shí),互聯(lián)網(wǎng)金融在零售業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)領(lǐng)域同農(nóng)村商業(yè)銀行展開競(jìng)爭,縮窄了農(nóng)村商業(yè)銀行的收入來源,從而導(dǎo)致其成本效率和利潤效率下降。

表3 互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行效率影響的基準(zhǔn)實(shí)證結(jié)果

在控制變量中,成本效率和利潤效率一階滯后項(xiàng)系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為正,說明上期效率會(huì)對(duì)當(dāng)期效率產(chǎn)生正向影響,即農(nóng)村商業(yè)銀行的效率水平具有連續(xù)性。廣義貨幣增長率代表經(jīng)濟(jì)通脹風(fēng)險(xiǎn),由于其系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為負(fù),表明廣義貨幣增長率越高即經(jīng)濟(jì)通脹風(fēng)險(xiǎn)越大時(shí),農(nóng)村商業(yè)銀行的效率越低。因此,本文認(rèn)為農(nóng)村商業(yè)銀行效率具有明顯的連續(xù)性和順周期性。銀行規(guī)模系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為正,說明規(guī)模越大銀行效率越高,主要原因在于規(guī)模越大的銀行越容易產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益,就農(nóng)村商業(yè)銀行而言,其規(guī)模越大就越容易在農(nóng)村地區(qū)形成地緣業(yè)緣優(yōu)勢(shì),從而提升了效率。

(2)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行存款結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的影響。在成本效率方程模型3(DS)中,互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)(RIFI)的估計(jì)系數(shù)在10%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為負(fù),說明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行的存款結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著負(fù)面影響。原因在于,互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展顯著分流了農(nóng)村商業(yè)銀行的零售存款,降低了農(nóng)村商業(yè)銀行低成本的零售存款占比;為了彌補(bǔ)資金缺口,農(nóng)村商業(yè)銀行只能借助同業(yè)市場(chǎng)獲取資金,導(dǎo)致高成本的同業(yè)存款占比上升,存款結(jié)構(gòu)顯著惡化。

在利潤效率方程模型4(DIV)中,互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)(RIFI)估計(jì)系數(shù)在10%的水平上顯著為負(fù),即互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展縮窄了農(nóng)村商業(yè)銀行收入來源渠道。在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程中,無論是以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理模式、還是以微信支付寶為代表的第三方支付模式,以及以翼龍貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)借貸模式,在農(nóng)村金融市場(chǎng)的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中相較于農(nóng)村商業(yè)銀行都具有一定的比較優(yōu)勢(shì),進(jìn)而對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造成擠壓,縮窄了農(nóng)村商業(yè)銀行的收入來源渠道,惡化了收入結(jié)構(gòu)。

(3)存款結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的中介效應(yīng)。成本效率方程模型5和利潤效率方程模型5的回歸結(jié)果表明,加入中介變量后,中介變量存款結(jié)構(gòu)(DS)和收入結(jié)構(gòu)(DIV)的系數(shù)均在10%的統(tǒng)計(jì)水平上均顯著為正,表明存款結(jié)構(gòu)(DS)和收入結(jié)構(gòu)(DIV)均存在中介效應(yīng)。由于互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)(RIFI)系數(shù)顯著為負(fù)且系數(shù)的絕對(duì)值變小,說明存款結(jié)構(gòu)(DS)和收入結(jié)構(gòu)(DIV)在互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行效率的影響中發(fā)揮部分中介效應(yīng)。

從中介效應(yīng)的絕對(duì)貢獻(xiàn)來看,存款結(jié)構(gòu)(DS)對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行成本效率的中介效應(yīng)為-0.276(-0.122×2.268),在10%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著(見表4),這表明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展通過惡化存款結(jié)構(gòu)降低了農(nóng)村商業(yè)銀行成本效率。收入結(jié)構(gòu)(DIV)對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行利潤效率的中介效應(yīng)為-0.042(-4.694×0.009),在10%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著(見表5),這表明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展通過縮窄收入來源渠道降低了農(nóng)村商業(yè)銀行利潤效率。

表4 互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行成本效率影響的直接效應(yīng)與間接效應(yīng)

表5 互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行利潤效率影響的直接效應(yīng)與間接效應(yīng)

從中介效應(yīng)的相對(duì)貢獻(xiàn)來看,互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行成本效率影響有80.51%是通過惡化存款結(jié)構(gòu)的間接渠道實(shí)現(xiàn)的;在互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行利潤效率的整體影響中,有61.11%是通過縮窄收入來源的間接渠道實(shí)現(xiàn)的。

四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過更換變量的方式對(duì)上述實(shí)證結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),即采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的2011-2018年中國數(shù)字普惠金融指數(shù)作為互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)(RIFI)的替代變量[27]。與上文相對(duì)應(yīng),步驟一(模型6)采用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)法檢驗(yàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行效率的整體影響。在存在整體影響的前提下,繼續(xù)回歸步驟二(模型7或模型8)以檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行效率的影響是否存在中介效應(yīng)。步驟三(模型9)考察加入中介變量后,互聯(lián)網(wǎng)金融是否仍會(huì)影響農(nóng)村商業(yè)銀行效率。

首先,成本效率模型6和利潤效率模型6的穩(wěn)健性結(jié)果表明,隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,農(nóng)村商業(yè)銀行的成本效率和利潤效率均下降。其次,模型6和模型9顯示,加入中介變量后,數(shù)字普惠金融指數(shù)(DFIIC)系數(shù)顯著變小且各中介變量系數(shù)顯著,說明存在部分中介效應(yīng)。檢驗(yàn)結(jié)果與基準(zhǔn)檢驗(yàn)結(jié)果保持一致(見表6)。

表6 互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行效率影響的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

續(xù)表

此外,中介效應(yīng)的絕對(duì)貢獻(xiàn)和相對(duì)貢獻(xiàn)的計(jì)算結(jié)果與基準(zhǔn)檢驗(yàn)也保持基本一致(見表7、表8)。本文穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與前述基準(zhǔn)檢驗(yàn)結(jié)果相吻合,表明改變互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)的構(gòu)建方法對(duì)實(shí)證結(jié)果無影響,即本文實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果具有穩(wěn)健性。

表7 互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行成本效率影響的直接效應(yīng)與間接效應(yīng)(穩(wěn)健性檢驗(yàn))

表8 互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行利潤效率影響的直接效應(yīng)與間接效應(yīng)(穩(wěn)健性檢驗(yàn))

五、結(jié)論與建議

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展給農(nóng)村商業(yè)銀行帶來全方位挑戰(zhàn),由于農(nóng)村商業(yè)銀行在維持地方金融穩(wěn)定方面起著重要作用,本文從理論上分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行效率的影響并進(jìn)一步剖析其作用機(jī)制。在此基礎(chǔ)上通過構(gòu)建多重中介效應(yīng)模型,使用2013-2020年273家農(nóng)村商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),得出以下結(jié)論:(1)從整體上看,互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展降低了農(nóng)村商業(yè)銀行的成本效率和利潤效率。(2)從作用機(jī)制來看,互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行成本效率和利潤效率的影響具有部分中介效應(yīng),在互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)成本效率的整體影響中,有80.51%是通過惡化存款結(jié)構(gòu)的間接渠道實(shí)現(xiàn)的;在互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)利潤效率的整體影響中,有61.11%是通過縮窄收入來源的間接渠道實(shí)現(xiàn)的。

針對(duì)上述結(jié)論,本文提出以下政策建議:第一,農(nóng)村商業(yè)銀行應(yīng)充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融的競(jìng)爭效應(yīng),推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新,擴(kuò)展多元化收入渠道。尤其是立足信貸業(yè)務(wù),發(fā)展手機(jī)銀行、微信銀行、直銷銀行等電子銀行業(yè)務(wù)以降低服務(wù)成本,提高優(yōu)質(zhì)客戶黏性。同時(shí),結(jié)合鄉(xiāng)村振興農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特點(diǎn)擴(kuò)大客戶群體、擴(kuò)展業(yè)務(wù)類型,如為新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體、農(nóng)村電商和供應(yīng)鏈主體等對(duì)象提供針對(duì)性金融服務(wù),全方位升級(jí)以提高成本效率和利潤效率。第二,在數(shù)據(jù)安全和政府監(jiān)管前提下,農(nóng)村商業(yè)銀行應(yīng)與互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)和科技基礎(chǔ)建設(shè)方面展開深度合作,與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建立合作機(jī)制。例如,以農(nóng)村商業(yè)銀行的客戶財(cái)富數(shù)據(jù)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的客戶行為數(shù)據(jù)相結(jié)合,實(shí)現(xiàn)“軟信息硬化”,進(jìn)一步精準(zhǔn)描繪用戶畫像,從而布局多元化金融業(yè)態(tài)和良性發(fā)展的金融生態(tài)。第三,在利率市場(chǎng)化不斷深化的背景下,農(nóng)村商業(yè)銀行應(yīng)加快推廣內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)。農(nóng)村商業(yè)銀行應(yīng)以合理的資金成本或資金收益為基礎(chǔ),逐步構(gòu)建對(duì)產(chǎn)品、對(duì)客戶、對(duì)個(gè)人的科學(xué)合理的評(píng)價(jià)體系,建立和完善銀行內(nèi)部資源配置機(jī)制、產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制以及經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績效評(píng)估機(jī)制,這有利于降低農(nóng)村商業(yè)銀行的資金使用成本、提高經(jīng)營利潤,進(jìn)而提升成本效率和利潤效率。第四,農(nóng)村商業(yè)銀行應(yīng)依托實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)及人員優(yōu)勢(shì),強(qiáng)化業(yè)務(wù)營銷,通過開展整村授信、集中辦理金融服務(wù)等方式,增強(qiáng)傳統(tǒng)客戶的黏性,拓展新興客戶市場(chǎng),進(jìn)而穩(wěn)定傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)規(guī)模、順勢(shì)促進(jìn)新興業(yè)務(wù)發(fā)展。