陳欣

(物產(chǎn)中大國際貿(mào)易集團有限公司 浙江杭州 310006)

鋼鐵行業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，鋼鐵貿(mào)易是鋼鐵行業(yè)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。我國不僅是鋼鐵生產(chǎn)大國，同時也是鋼鐵貿(mào)易大國，鋼鐵貿(mào)易穩(wěn)定、健康地發(fā)展對我國國民經(jīng)濟發(fā)展具有重要的促進作用。2009年，上海期貨交易所螺紋鋼期貨品種正式上市，開啟了我國鋼鐵產(chǎn)品期貨交易時代，近年來隨著期貨市場在我國逐漸發(fā)展成熟，鋼鐵供應鏈中的品種基本已經(jīng)實現(xiàn)在國內(nèi)期貨市場上線，給鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展帶來了重大影響，同時也給鋼鐵貿(mào)易企業(yè)探索新的經(jīng)營模式提供了可能性，如何實施 期現(xiàn)一體化運行已經(jīng)成為鋼鐵貿(mào)易企業(yè)的重要課題。但是鋼鐵產(chǎn)品在期貨市場的運行時間還較短，而且我國期貨市場本身發(fā)展也不夠完善，使我國鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化運行面臨一定困境。如何解決當前運行困境，實現(xiàn)期現(xiàn)一體化運行模式創(chuàng)新，是本文的重要研究內(nèi)容。

1 鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化運行的意義

1.1 期現(xiàn)一體化的基本內(nèi)涵

期現(xiàn)一體化是在傳統(tǒng)期貨套期保值規(guī)避價格風險的基礎上，企業(yè)將現(xiàn)貨與期貨有效結(jié)合，以實現(xiàn)“成本、庫存、資金”整個系統(tǒng)的平穩(wěn)運行，使企業(yè)原規(guī)模得到有效維持與擴張。期現(xiàn)結(jié)合可以使鋼鐵貿(mào)易企業(yè)運行風險降低，實現(xiàn)穩(wěn)定運行，這種模式已經(jīng)使期貨原有的套期保值、規(guī)避價格功能得到升華，更加注重風險管理，并且強調(diào)通過期貨與現(xiàn)貨結(jié)合的方式幫助企業(yè)實現(xiàn)價格與庫存管理，最終實現(xiàn)盈利。

期現(xiàn)一體化運行模式能夠?qū)崿F(xiàn)，主要基于三個重要理論。第一個理論是期現(xiàn)價格趨同性理論。期貨是從現(xiàn)貨交易基礎上演變而來的，它們受到相同經(jīng)濟因素的制約和影響，導致它們的價格趨勢大致能夠保持一致，并且呈現(xiàn)出收斂性特征，即期貨合約越是臨近合約日期，期貨和現(xiàn)貨價格越趨于相同；第二個理論是虛擬庫存理論。虛擬庫存是期貨市場中的重要概念，區(qū)分于現(xiàn)貨經(jīng)營中的實物庫存，即買進的合約。產(chǎn)品生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)同時擁有現(xiàn)貨實物庫存和期貨虛擬庫存，企業(yè)通過對兩個庫存的調(diào)度，實現(xiàn)庫存價值的穩(wěn)定，無論是在產(chǎn)品價格高點還是價格下跌期，都能進行對企業(yè)經(jīng)營有利的操作，實現(xiàn)風險管理和利益最大化；第三個理論是市場互補性理論。期貨市場和現(xiàn)貨市場不僅具有價格趨同的重要特性，同時市場屬性還存在互補，這使得企業(yè)能夠同時利用這兩個工具實現(xiàn)合理經(jīng)營。正是以上三個重要理論，支撐鋼鐵貿(mào)易企業(yè)在鋼鐵貿(mào)易與流通過程中利用期現(xiàn)結(jié)合手段實現(xiàn)風險管理，保證企業(yè)運行更加健康、穩(wěn)固。

1.2 期現(xiàn)一體化運行對鋼鐵貿(mào)易的重要意義

(1)從鋼鐵貿(mào)易企業(yè)角度來講，期現(xiàn)一體化可以拓展經(jīng)營手段，提高企業(yè)運行穩(wěn)定性。隨著期貨市場的不斷成熟，期貨對于鋼鐵這種大宗商品的作用越來越大，鋼鐵貿(mào)易公司越來越重視期貨的功能，期貨與現(xiàn)貨相結(jié)合已經(jīng)成為重要的經(jīng)營模式。具體來講，期現(xiàn)結(jié)合對鋼鐵貿(mào)易企業(yè)有以下幾點重要意義：

一是可以通過套期保值減少價格波動帶來的貿(mào)易風險。對于鋼鐵貿(mào)易企業(yè)來說，價格波動既是風險，也是創(chuàng)造利潤的機遇，但這都是在風險可控的前提下實現(xiàn)的，風險控制是鋼鐵貿(mào)易企業(yè)穩(wěn)定長久發(fā)展的重要原則，而期現(xiàn)結(jié)合操作正好為鋼鐵貿(mào)易企業(yè)提供了一條價格波動風險控制的路徑，期貨價格技術(shù)分析可以為現(xiàn)貨市場研判提供參考。

二是為鋼鐵貿(mào)易企業(yè)拓展了采購和銷售渠道。期貨與現(xiàn)貨可以聯(lián)動操作的一個重要原因就是可以在期貨市場實現(xiàn)實物交割，而實物交割給鋼鐵貿(mào)易企業(yè)提供了重要的采購與銷售新渠道，有利于鋼鐵貿(mào)易企業(yè)拓展不同區(qū)域的貿(mào)易市場。

三是可以幫助鋼鐵貿(mào)易企業(yè)優(yōu)化庫存管理。上文提到期現(xiàn)一體化經(jīng)營的一個重要理論基礎就是虛擬庫存理論，鋼鐵產(chǎn)品貿(mào)易量大，占用資金多，而且貿(mào)易企業(yè)經(jīng)常面臨融資困難，所以引進期貨中虛擬庫存的概念優(yōu)化庫存管理，可以為鋼鐵貿(mào)易企業(yè)減小經(jīng)營風險，很大程度上緩解企業(yè)資金壓力，幫助企業(yè)及時、靈活應對市場供需兩端變化。

(2)從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來講，期現(xiàn)一體化可以有效助力產(chǎn)業(yè)升級。期貨市場和現(xiàn)貨市場通過交割制度實現(xiàn)緊密相連。目前，與鋼鐵行業(yè)相關的期貨品種已經(jīng)較為齊全，對鋼鐵生產(chǎn)與貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈形成了重要影響，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)利用期貨的風險管理功能，再結(jié)合自身的行業(yè)背景和產(chǎn)業(yè)鏈資源，運用期現(xiàn)一體化經(jīng)營模式，借助現(xiàn)代化倉儲、物流和供應鏈融資等服務優(yōu)勢，無論是國內(nèi)外市場還是東西部市場，都可以最大限量地整合鋼鐵產(chǎn)銷市場，最終達到穩(wěn)定發(fā)展鋼鐵貿(mào)易業(yè)務規(guī)模、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整體服務的目的，從整體上幫助鋼鐵產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，形成完整的商品市場體系。

2 實現(xiàn) 鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化運行的困境

期現(xiàn)一體化運行對鋼鐵貿(mào)易企業(yè)是一個重要的運營模式，可以有效幫助鋼鐵貿(mào)易企業(yè)在鋼鐵流通市場更好地站穩(wěn)腳跟，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游核心關節(jié)，為整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展保駕護航。但是當前鋼鐵貿(mào)易行業(yè)關于期現(xiàn)一體化經(jīng)營的水平還比較有限，無論是市場層面還是經(jīng)營者層面，在運行過程中都還存在諸多問題。

2.1 行業(yè)角度：對 期現(xiàn)一體化運行的認識不足

與國外期貨市場擁有百年發(fā)展歷史不同，我國期貨市場產(chǎn)生于20世紀80年代末期，是隨著改革開放的步伐不斷深入才逐漸興起的，鄭州商品交易所是國內(nèi)第一家真正的期貨交易所。雖然我國期貨發(fā)展起步較晚，但是發(fā)展迅速，根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年我國期貨市場成交量占全球期貨市場總成交量的13.2%，成交量創(chuàng)歷史新高。但是與快速發(fā)展的期貨市場形成鮮明對比的是，國內(nèi)鋼鐵貿(mào)易企業(yè)對期現(xiàn)一體化的認知還存在嚴重不足，很多公司對期貨的知識了解非常少，缺乏系統(tǒng)性認知，沒有真正認識到期現(xiàn)一體化經(jīng)營對于鋼鐵貿(mào)易的重要性，對于期貨的價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能更是缺少深度的理論學習，實操工具的應用也不夠熟練。

2.2 市場角度： 期貨市場的成熟度有待加強

如上文所言，我國期貨市場發(fā)展時間較短，除了鋼鐵貿(mào)易行業(yè)對期貨交易認識不足以外，期貨市場自身發(fā)展也不夠成熟，這種不成熟表現(xiàn)在以下三個方面：一是鋼鐵產(chǎn)品的交易活躍品種少。雖然我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中的主要原料和產(chǎn)品都已經(jīng)在期貨交易所上市，但是活躍的期貨品種較少，只局限于螺紋鋼、鐵礦石和熱軋板等品種的主力合約，而其他品種的交易成交量過小。交易品種和體系不健全的情況既不利于套期保值等期現(xiàn)一體化操作，也容易造成重大的交易風險；二是期貨公司服務能力較弱。當前我國期貨公司的主要業(yè)務還是經(jīng)紀業(yè)務，業(yè)務開展受行情影響較大，沒有為鋼鐵貿(mào)易企業(yè)提供更加有效的風險管理服務，造成鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化運行的外部推動力不足；三是市場投資結(jié)構(gòu)不合理，導致期現(xiàn)一體化運行存在一定風險。從目前國內(nèi)期貨交易的實際情況來看，鋼鐵產(chǎn)業(yè)客戶參與度在逐步增加，但是當前期貨市場參與主體主要還是個人投機者較多，是一個以散戶為主的市場結(jié)構(gòu)，在這種市場結(jié)構(gòu)中，散戶容易被大戶通過市場情緒而操控，從而導致期貨價格劇烈波動，制約了期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，也使得影響期貨價格走勢的因素更加復雜多變，導致鋼鐵貿(mào)易企業(yè)在其中實現(xiàn)期現(xiàn)一體化運行的難度和風險增加。

2.3 企業(yè)角度： 期現(xiàn)一體化運行管理能力不足

鋼鐵貿(mào)易企業(yè)大多都沒有金融衍生品交易的經(jīng)驗，因此在引入期現(xiàn)一體化運行模式過程中，會暴露出期貨理論知識不夠和管理能力不足等諸多問題，影響期現(xiàn)一體化運行模式的成效?？v觀國內(nèi)鋼鐵貿(mào)易企業(yè)，存在的問題主要集中在組織框架與制度、交易策略的制定、人才儲備等方面。在企業(yè)組織框架方面，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)往往把現(xiàn)貨與期貨交易分別交由不同部門來負責，導致期現(xiàn)貨交易信息不暢，甚至對行情判斷產(chǎn)生分歧，嚴重影響企業(yè)的業(yè)務發(fā)展，降低了期現(xiàn)一體化功能的有效發(fā)揮。在交易策略制定方面，很多鋼鐵貿(mào)易企業(yè)交易策略還停留在傳統(tǒng)的戰(zhàn)略套保模式，交易規(guī)則也制定的較為死板，容易出現(xiàn)盈利不穩(wěn)定、風險不可控的情況，沒有形成適合的期現(xiàn)貨操作策略已經(jīng)成為制約鋼鐵貿(mào)易企業(yè)期現(xiàn)一體化運行的重要因素。在人才儲備方面，由于該專業(yè)領域發(fā)展時間較短，能夠勝任期現(xiàn)一體化實操的專業(yè)人才還較少，很多相關崗位都是企業(yè)內(nèi)部輪換，員工沒有系統(tǒng)專業(yè)的知識體系，容易對行情產(chǎn)生誤判，引發(fā)操作風險，進而給鋼鐵貿(mào)易企業(yè)造成不同程度的經(jīng)濟損失。

3 鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化運行的策略路徑

3.1 形成多元主體參與機制

鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化的健康發(fā)展，不能只讓某個主體去推動，也不能讓各參與主體分開行動，政府、交易所、期貨公司、鋼鐵貿(mào)易企業(yè)等各個主體都要參與其中。從政府角度來講，要做好期貨交易市場的頂層設計和宏觀管理，制定完善的法律制度與規(guī)范標準，提供一定的資金支持，為鋼鐵類期貨產(chǎn)品的運行把控好方向；期貨交易所要做好交易規(guī)則和交易模式的制定與完善，在鋼鐵產(chǎn)品期貨品種的設置上實現(xiàn)創(chuàng)新突破，并對鋼鐵貿(mào)易公司做好指導工作；期貨公司要提高服務能力，拓展投資咨詢服務內(nèi)容，為鋼鐵貿(mào)易企業(yè)提供期貨交易風險管理和資產(chǎn)管理服務；從鋼鐵貿(mào)易企業(yè)角度來講，要提高對期現(xiàn)一體化重要性的認識，提高參與積極性，形成正確、科學、系統(tǒng)的期貨交易觀，熟練掌握期貨實操工具。

3.2 合理設置企業(yè)內(nèi)部組織框架

企業(yè)組織結(jié)構(gòu)是否合理直接決定了企業(yè)運行效率。鋼鐵貿(mào)易公司期現(xiàn)一體化運行，需要合理設置組織框架，一是要高層領導統(tǒng)領負責，與期現(xiàn)貨上下游單位進行對接與部署，保證期現(xiàn)一體化業(yè)務發(fā)展方向保持高度一致。二是要加強期貨與現(xiàn)貨部門的整合，比如成立期現(xiàn)一體化項目組，把期貨與現(xiàn)貨人員調(diào)配到項目組進行統(tǒng)一管理，實現(xiàn)期貨和現(xiàn)貨交易信息的及時互通，在操作上保持高度同步，真正實現(xiàn)期現(xiàn)一體化。

3.3 制定科學合理的交易策略

鋼鐵貿(mào)易企業(yè)要保證期現(xiàn)一體化取得良好成效，必須要制定科學合理的交易策略。挑選上下游產(chǎn)業(yè)鏈中交易活躍的標的進行操作，合理選擇交易品種，加強對鋼鐵現(xiàn)貨風險敞口的分析，包括上下游定價模式的風險、庫存貶值的風險和銷售過程中的信用風險等，實現(xiàn)風險的可控性。交易策略還要實現(xiàn)創(chuàng)新，不能固守傳統(tǒng)，而是要靈活多變，針對不同的情況能夠采取不同的策略組合，從而達到鋼鐵貿(mào)易期現(xiàn)一體化最好的運行效果。

3.4 加強專業(yè)技術(shù)人員的引進與培養(yǎng)

人才是一個企業(yè)發(fā)展的重要資源，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)實行期現(xiàn)一體化，如果缺乏專業(yè)技術(shù)人才的支撐，將導致運行效果不佳。因此，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)要加強期現(xiàn)貨交易方面的專業(yè)技術(shù)人才儲備，一方面，要積極引進高端人才，由其擔任關鍵領導崗位職務，領導期現(xiàn)貨交易工作，建立起人才的重要支撐；另一方面，要積極培養(yǎng)內(nèi)部員工，加強內(nèi)部培訓，并派到期貨公司掛職鍛煉，促使他們在熟悉行業(yè)發(fā)展規(guī)律和基本業(yè)務的基礎上，提升期現(xiàn)一體化運行能力，成長為鋼鐵貿(mào)易行業(yè)復合型技術(shù)技能人才。