◎滕騰

一、背景

根據(jù)國際證監(jiān)會組織(IOSCO)給出的定義，投教工作可被理解為是針對個人投資者所進行的一種有目的、有計劃、有組織的、系統(tǒng)的社會活動。它旨在通過傳授投資知識、傳播投資經(jīng)驗、培養(yǎng)投資技能、倡導(dǎo)理性投資觀念、提示相關(guān)投資風(fēng)險、告知投資者權(quán)利及保護途徑,進而提高投資者素質(zhì)。

而由于我國資本市場建設(shè)較晚，所以直至21世紀(jì)初，隨著證監(jiān)會《關(guān)于開展明確證券市場各方責(zé)任教育的通知》、《證券市場各方責(zé)任教育綱要》以及《實施方案》的發(fā)布，國內(nèi)投教工作才正式進入摸索階段。在證監(jiān)會的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，行業(yè)協(xié)會、交易所等自律組織，證券、期貨等經(jīng)營機構(gòu)也先后開始嘗試涉足投資者教育工作，各經(jīng)營機構(gòu)在日常展業(yè)過程中探索式、零星式地開展了部分投資者教育活動。

自隨著《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護工作的意見》以及《關(guān)于加強證券期貨知識普及教育的合作備忘錄》發(fā)布以來，投資者教育工作開始體系化與規(guī)范化的建設(shè)過程，形成了以證監(jiān)會為主導(dǎo)，各證券交易所、行業(yè)協(xié)會、金融機構(gòu)、上市公司等市場主體共同參與的投資者教育工作開展模式。

二、資本市場投資者教育工作制度沿革

自2007年以來，隨著證監(jiān)會等監(jiān)管機關(guān)對于投資者教育工作整體重視程度的提升，監(jiān)管機構(gòu)、自律組織、交易所等資本市場重要市場主體開始對投資者教育工作進行一系列規(guī)范與指導(dǎo)，形成一系列制度性文件。

特別是在2010年之后，各類監(jiān)管機關(guān)、自律組織更是深度推動投資者教育工作納入金融機構(gòu)業(yè)務(wù)開展的各個環(huán)節(jié)中，出臺了一系列具有概括性和指導(dǎo)性的制度文件，對金融機構(gòu)在日常業(yè)務(wù)開展中如何落實投資者教育工作進行了進一步明確。本文選取了若干具有代表性的制度進行說明：

2013年12月25日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護工作的意見》，其中，對投資者教育工作提出了四個方面的要求：將投資者教育逐步納入國民教育體系，有條件的地方可以先行試點；充分發(fā)揮媒體的輿論引導(dǎo)和宣傳教育功能；證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)將投資者教育納入各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)；提高投資者風(fēng)險防范意識。自律組織應(yīng)當(dāng)強化投資者教育功能，健全會員投資者教育服務(wù)自律規(guī)則。

2014年5月9日，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》明確提出，加強投資者教育，引導(dǎo)投資者培育理性投資理念，自擔(dān)風(fēng)險、自負(fù)盈虧，增強風(fēng)險意識和自我保護能力。同時，健全投資者特別是中小投資者權(quán)益保護制度，保障投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、求償權(quán)和監(jiān)督權(quán)，切實維護投資者合法權(quán)益。

2015年9月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于加強證券期貨投資者教育基地建設(shè)的指導(dǎo)意見》指出，投教基地是指面向社會公眾開放，具有證券期貨知識普及、風(fēng)險提示、信息服務(wù)等投資者服務(wù)功能的場所、網(wǎng)絡(luò)平臺等載體，是開展投資者教育的重要平臺。

2019年5月15日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券經(jīng)營機構(gòu)投資者教育工作指引》、上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所會員投資者教育工作指引》、深圳證券交易所發(fā)布《深圳證券交易所會員投資者教育工作指引》。是持續(xù)健全會員投資者教育自律規(guī)則體系，充分發(fā)揮交易所自律組織作用，切實保障投資者合法權(quán)益的重要舉措。

2020年3月1日，第十三屆全國人大常委會第十五次會議審議通過了修訂后的《中華人民共和國證券法》（簡稱新證券法）實施。新證券法的修訂，按照頂層制度設(shè)計要求，進一步完善了證券市場基礎(chǔ)制度，體現(xiàn)了市場化、法治化、國際化方向，為證券市場全面深化改革落實落地，有效防控市場風(fēng)險，提高上市公司質(zhì)量，切實維護投資者合法權(quán)益，促進證券市場服務(wù)實體經(jīng)濟功能發(fā)揮，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提供了堅強的法治保障，具有非常重要而深遠的意義。

2021年4月16日，全國股轉(zhuǎn)公司制定了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商投資者教育工作指引（試行）》，圍繞主辦券商在新三板市場的投資者教育工作重點從三方面進行了規(guī)范。

綜上，隨著資本市場基礎(chǔ)性制度改革的不斷推進和完善，各類相關(guān)主體對投教工作的重視程度不斷提升。相應(yīng)的，國內(nèi)投教活動也在此類制度規(guī)范形式的推動下，實現(xiàn)了系統(tǒng)性、規(guī)范性以及操作性上不斷完善，持續(xù)加強。

三、當(dāng)前資本市場投資者教育工作現(xiàn)狀與案例分析

根據(jù)西南財經(jīng)大學(xué)中國金融研究中心《我國證券投資者教育的效率分析與制度建構(gòu)》課題組提供的相關(guān)數(shù)據(jù)，我國資本市場投資者教育工作目前已完成了較為完備的體系化建設(shè)，工作開展形式不斷拓展，但在工作的精細化程度還有待進一步從“以投資者為中心”的角度進行加強。

1.國內(nèi)資本市場包含金融監(jiān)管部門、交易所及各類行業(yè)協(xié)會、各類金融機構(gòu)及其他資本市場主體等在內(nèi)的自上而下、多層次投教體系已基本形成。

2.投教活動的形式與渠道不斷拓展，特別是在2020年新冠疫情以來，投教工作的線上化趨勢較為明顯，一批包括上市公司云調(diào)研、云參觀、線上論壇、線上直播課堂、投教作品展播、知識競賽等在內(nèi)的線上投教活動紛紛鋪展開，對投資者覆蓋面起到了較為積極的作用。

3.當(dāng)前國內(nèi)投教工作主要圍繞介紹金融投資相關(guān)的知識和金融法律普及展開，主要目標(biāo)更多是滿足監(jiān)管要求，缺乏對于“以投資者為中心”的投教工作模式的思考。同時，由于投資者的知識結(jié)構(gòu)、投資經(jīng)驗等方面均有較大的差異，所以在內(nèi)容的針對性上也缺乏一定程度的細分。

而金融機構(gòu)作為目前我國投教工作落實開展的重要主體，憑借身處客戶第一線的優(yōu)勢稟賦，扮演著重要的行動者角色。本文以A證券公司為例，概述其在投資者教育工作中的特色化做法。

A證券公司作為全國綜合性券商積極響應(yīng)國家號召，踐行“金融報國、社會責(zé)任”文化理念，以“公益、專業(yè)、特色、創(chuàng)新”為原則，積極構(gòu)建“總部分支協(xié)同、線上線下聯(lián)動、基地遍布全國”的投資者教育體系及架構(gòu)，努力成為投資者權(quán)益保護的堅實陣地，助力資本市場穩(wěn)定與發(fā)展，并取得了良好的社會效益。A證券公司投教工作具有以下特點：

（1）發(fā)揮自身優(yōu)勢、全方位整合公司資源。

A證券公司積極開展投資者教育與保護工作。目前已建成并運營1家國家級投教基地和2家省級投教基地，日常面向社會公眾開放參觀，并舉辦各類公益性投教活動。其分支機構(gòu)充分利用區(qū)域資源，通過營業(yè)網(wǎng)點設(shè)置現(xiàn)場投教專欄、走進學(xué)校社區(qū)等主題投教活動，通過官方網(wǎng)站、微博、微信等線上平臺同步更新投教資訊等形式，為投資者了解市場提供便利渠道，鼓勵投資者接觸學(xué)習(xí)專業(yè)知識理念。

（2）充分利用互聯(lián)網(wǎng)輻射面廣的優(yōu)勢，線上開展形式豐富的主題投教活動。

A證券公司除發(fā)揮各投教基地和營業(yè)網(wǎng)點的宣傳陣地作用外，A證券公司投資建設(shè)了專門投教基地網(wǎng)站和微信公眾號，并與公司官網(wǎng)、手機APP、理財公眾號等形成一體化的投教互聯(lián)網(wǎng)平臺，實現(xiàn)公司投教資源全方位整合、共享與推廣。聯(lián)合芒果TV、新華網(wǎng)、券中社、中國理財頻道、金融界等傳統(tǒng)媒體機構(gòu)進行投教內(nèi)容的輸出，同時利用騰訊會議、小鵝通、迅捷錄屏等外部軟件平臺，向投資者傳授投資知識、傳播投資理念，傳遞市場信心。A證券公司通過引入網(wǎng)絡(luò)視頻直播技術(shù)策劃開設(shè)了以《首席發(fā)布》等資訊欄目，以及《機構(gòu)面對面》等線上直播欄目，實時傳播富有價值的觀點。新開設(shè)“投教百科”系列投教等欄目，攜手公司各部門精英講師開設(shè)線上課程直播系列欄目，邀請公司專業(yè)講師開設(shè)各類投資課程直播。

（3）積極探索將投資者教育納入國民教育體系，推動投資者分層教育事業(yè)發(fā)展。

A證券公司依托公司金融科技項目，與某大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院聯(lián)合舉辦A證券公司講堂；針對大中小學(xué)生，分別制作《證券基礎(chǔ)知識》、《小小理財師》等課件；面向全國高校，開展了互聯(lián)網(wǎng)模擬炒股競賽活動，提高大學(xué)生對資本市場的了解；國家級投教基地開展現(xiàn)場教學(xué)、金融實踐課程等活動，覆蓋多個年齡層級師生群體。

四、當(dāng)前資本市場投資者教育工作面臨的問題與挑戰(zhàn)

隨著我國資本市場基礎(chǔ)性制度改革的不斷完成，日益復(fù)雜的金融產(chǎn)品與不斷變化的市場環(huán)境對投資者的金融素養(yǎng)水平和自我保護意識也提出了更高的要求。這些都對我國投資者教育工作提出了更高的要求。當(dāng)前我國資本市場投資者教育工作中仍存在著以下問題：

1.部分投資者對投資者教育認(rèn)識不足。

目前，市場中有部分投資者認(rèn)對投教工作了解較少對證券公司等金融機構(gòu)仍持有刻板印象，防備心理較強。也有部分投資者因自身具備豐富的投資經(jīng)歷而過度自信，認(rèn)為自身不需要接受投教信息，誤解和抵觸情緒較高。但從目前客觀情況來看，隨著資本市場持續(xù)改革發(fā)展，市場中絕大多數(shù)投資者仍面臨投資知識儲備不足、專業(yè)水平偏低、“買者自負(fù)”契約精神缺乏、自我保護能力較弱等問題。而受其主動學(xué)習(xí)意愿缺乏拖累，雖然各金融機構(gòu)爭先在投教工作中加大投入，但實際效果距理想情形仍有較大差距。

2.投教工作設(shè)計的針對性不強。

個人投資者是我國投資者教育的主要目標(biāo)群體。其基數(shù)龐大，且據(jù)年齡、職業(yè)、學(xué)歷、投資經(jīng)驗等多維度區(qū)分下學(xué)習(xí)需求迥異。然而，目前投資者教育工作更多的是普及性、普適性教育，缺乏對目標(biāo)群體的分層分級設(shè)計，在提供有針對性的投教服務(wù)方面尚存短板，觸達投資者個性化核心需求的效果還不夠理想。未來，各相關(guān)主體需借力金融科技手段，針對不同群體畫像提供個性化服務(wù)，力爭推動投教工作的精準(zhǔn)投放邁上新臺階。

3.投教內(nèi)容和形式有待進一步創(chuàng)新。

隨著互聯(lián)網(wǎng)、新媒體工具的普及應(yīng)用，投資者的注意力被分散，學(xué)習(xí)時間越來越碎片化，投資者教育的內(nèi)容和形式也應(yīng)隨之調(diào)整。目前各機構(gòu)在投教產(chǎn)品的制作和宣傳上以喜聞樂見、通俗易懂的圖文、視頻為主，還涌現(xiàn)了相聲、小品等特色產(chǎn)品，在投教活動上也采用了互動游戲、娛樂晚會等新穎的形式，大大提高了投資者教育內(nèi)容的吸引力。然而，各證券經(jīng)營機構(gòu)制作的產(chǎn)品和組織的活動同質(zhì)化現(xiàn)象仍然客觀存在。未來，各相關(guān)主體應(yīng)進一步探索大數(shù)據(jù)、人工智能等科技手段，制作出更多“看得懂”、“記得住”、“有文化”的投教產(chǎn)品，使理財知識入腦入心，真正轉(zhuǎn)化成理性投資理念和能力，進一步提高投教納入國民教育的覆蓋面和影響力。

4.投資者教育納入國民教育尚處起步。

《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護工作的意見》（國辦發(fā)〔2013〕110號）明確要求“將投資者教育逐步納入國民教育體系，有條件的地區(qū)可以先行試點”，各機構(gòu)積極參與推動投資者教育納入國民教育體系，工作取得了一定成效，但仍存在如下問題：一是在邊遠地區(qū)或其他資本市場發(fā)展相對滯后地區(qū)的地方政府對資本市場發(fā)展以及投資者教育保護工作的重要性認(rèn)識不足，經(jīng)費和人力保障不足；二是落實有差距，政府、教育、證券經(jīng)營等機構(gòu)之間的交流協(xié)作待加強，由證券經(jīng)營機構(gòu)單方面主導(dǎo)推動落實存在難度；三是尚未形成標(biāo)準(zhǔn)化、具備公信力的國民教育課程體系，應(yīng)由教育部門主導(dǎo)參與制定各級教材，將金融知識真正納入國民教育，提高全民金融素養(yǎng)。

5.投教工作的評價機制尚待完善。

《證券期貨投教基地監(jiān)管指引》(證監(jiān)會2018〔5〕號公告)中對于投教基地提出了明確的考核要求，為投教工作的考核評價指明了方向。預(yù)計未來滬深交易所、中國證券業(yè)協(xié)會將進一步明確投教工作的評估要求。在部分券商的內(nèi)部管理體系中，正在通過加分激勵、納入考核等方式逐步建立投教工作機制，但在實際執(zhí)行過程中，部分機構(gòu)仍存在對于投教工作不夠重視，工作流于形式的情況，還需要行業(yè)進一步明確評價標(biāo)準(zhǔn)，從組織保障和運作機制上為投教工作的有效開展保駕護航。

6.對投資者風(fēng)險管理技能培養(yǎng)仍需加強。

資本市場全面開放雖豐富了國內(nèi)居民的投資渠道，同時也造成了系統(tǒng)性風(fēng)險的加劇。這使得組合投資技能成為了風(fēng)險管理技能的重要一環(huán)。然而，許多金融機構(gòu)卻忽略了這一點。一方面，由于資本市場的開放和金融的創(chuàng)新發(fā)展，金融產(chǎn)品呈現(xiàn)復(fù)雜化和多樣化的態(tài)勢，投資者教育的義務(wù)主體未能抓住這些有利條件，及時向投資者傳播新興產(chǎn)品的信息，造成投資者對新興產(chǎn)品了解甚少，無法適當(dāng)運用多種金融產(chǎn)品進行有效的投資組合來規(guī)避風(fēng)險。另一方面，資本市場的雙向開放減少了對境內(nèi)外投資者的限制，而金融機構(gòu)對提高投資者對沖風(fēng)險的意識關(guān)注不足，中小投資者在和國內(nèi)外機構(gòu)投資者的對弈中大概率處于下風(fēng)。因此，持續(xù)豐富投資者教育的內(nèi)容、加強對止損策略等風(fēng)險管理技能的培訓(xùn)等，是更好助力中國資本市場發(fā)展的一劑良方。

五、資本市場投資者教育工作的未來展望

雖然我國資本市場投資者教育工作當(dāng)前還面臨著諸多困難與挑戰(zhàn)，但在未來，可以從以下六個方面入手，進行提升投資者教育工作的質(zhì)量。

1.搭建行業(yè)融合平臺，建立投資者教育服務(wù)生態(tài)圈。

建議監(jiān)管部門牽頭，擴大投資者教育的實施主體，推動聯(lián)合教育、科技、傳媒等各類行業(yè)領(lǐng)域的協(xié)同參與，搭建全媒體渠道的宣傳載體，豐富投資者教育的基本支撐體系，為投資者提供宏觀經(jīng)濟、理財常識、現(xiàn)代科技、網(wǎng)絡(luò)金融等全方位的知識體系。讓投教活動走進生活，結(jié)合基礎(chǔ)設(shè)施或各類生活場景設(shè)計公益廣告投放，打造投教服務(wù)生態(tài)圈；讓投資者教育真正走進廣大居民生活圈，營造全民投教氛圍，使投資理財理念更加深入人心。

2.加大金融科技力量投入，提升投教服務(wù)的針對性。

建議各相關(guān)主體通過互聯(lián)網(wǎng)平臺進行投資者教育、風(fēng)險揭示等投資者利益保護工作，強化互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)新手段在投資者利益保護工作中的應(yīng)用，要提升網(wǎng)絡(luò)平臺的安全性和客戶體驗，增強與投資者的交流互動，解答疑問，打破物理界限，為投資者提供“陪伴式”全過程投教服務(wù)，將投資者關(guān)系管理、投資者訴求等融入業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，實現(xiàn)投資者教育的個性化設(shè)計和針對性服務(wù)。

3.整合行業(yè)力量，推動投教納入國民教育體系。

建議監(jiān)管機關(guān)與教育部門共同牽頭，整合金融行業(yè)力量，從體系化角度出發(fā)，調(diào)動其在專業(yè)、渠道、人才等方面的資源儲備，進一步將投教融入國民教育的工作做好做實，真正實習(xí)為學(xué)生賦能，為中國資本市場培育更加理性和專業(yè)的投資者群體。

4.探索建立“社區(qū)投資者之家”，營造全民投教氛圍。

建議將證券公司設(shè)立“投教園地”“投資者之家”等小微投教服務(wù)平臺的經(jīng)驗推廣到各個社區(qū)。在投資交易非現(xiàn)場趨勢下，投資者基本很少去現(xiàn)場辦理業(yè)務(wù)咨詢，建立“社區(qū)投資者之家”更加便于居民學(xué)習(xí)投資知識。同時通過定期去社區(qū)開展投教講座，為投資者提供“陪伴式”全過程投教服務(wù)。建議監(jiān)管部門牽頭，推動投教基地與社區(qū)建立長期合作，讓投教活動走進居民生活，讓投資者教育真正走進廣大居民生活圈，營造全民投教氛圍。

5.完善投資者維權(quán)機制和誠信管理體系。

建議實施多元化管理，加強投資者維權(quán)渠道的宣導(dǎo)，幫助投資者解決合理訴求，同時幫助證券經(jīng)營機構(gòu)做好投訴處理的合規(guī)管理，提高投訴處理人員的服務(wù)意識，增強處理客戶投訴的業(yè)務(wù)能力，完善投訴處理機制，強化相應(yīng)的問責(zé)、督辦和整改機制。

6.完善評價機制，踐行投教初心。

建議監(jiān)管部門繼續(xù)優(yōu)化投教工作的考核評價機制，建立組織保障機制，對投教工作以鼓勵和激勵為主，以排名為輔，對不同規(guī)模、不同地區(qū)的機構(gòu)進行分類評價，鼓勵行業(yè)協(xié)作共享，形成合力。