2022年農(nóng)業(yè)投資主線在于生豬養(yǎng)殖板塊，新一輪豬周期已在醞釀啟動(dòng)，生豬養(yǎng)殖板塊投資正當(dāng)時(shí)，看好優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖股。其他細(xì)分板塊方面，水產(chǎn)料高景氣度有望持續(xù)，看好龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額持續(xù)提升；看好寵物食品賽道長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間以及國(guó)產(chǎn)品牌崛起。

當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢(shì)確定。截至目前，能繁母豬存欄量相較高點(diǎn)已經(jīng)有一定降幅，考慮到養(yǎng)戶資金情況和后備母豬轉(zhuǎn)化為能繁母豬的時(shí)間，長(zhǎng)期虧損過(guò)程中短期的豬價(jià)回升或盈利恢復(fù)并不一定會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能去化中斷，后期能繁母豬產(chǎn)能去化有望持續(xù)。再考慮到本輪周期的特殊情況，部分過(guò)去擴(kuò)張快、成本高的豬企，當(dāng)前已經(jīng)面臨較大的資金壓力，2022年上半年的低豬價(jià)期間，預(yù)計(jì)能繁母豬產(chǎn)能去化將進(jìn)一步加速。頭部豬企成本優(yōu)勢(shì)有望長(zhǎng)時(shí)間維持。僅對(duì)比現(xiàn)金成本，頭部規(guī)模豬企的現(xiàn)金成本并不高于散養(yǎng)戶。關(guān)于規(guī)模豬企之間的成本收斂情況，技術(shù)進(jìn)步、管理改善和人員優(yōu)化并非易事，且需要時(shí)間，當(dāng)前具備顯著成本優(yōu)勢(shì)的豬企，其成本優(yōu)勢(shì)未來(lái)有望在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持。

水產(chǎn)料高景氣度有望維持，看好龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額持續(xù)提升。受養(yǎng)殖后周期影響，飼料行業(yè)2022年景氣度預(yù)計(jì)將出現(xiàn)分化，豬料和禽料需求預(yù)計(jì)回落，但水產(chǎn)料有望維持高景氣度。近年來(lái)，優(yōu)質(zhì)飼料龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，通過(guò)清晰且卓越的飼料產(chǎn)品力打造了更強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，看好其市場(chǎng)份額持續(xù)提升，且隨著規(guī)模效應(yīng)的提升，優(yōu)質(zhì)飼料龍頭產(chǎn)品單噸凈利水平也有望實(shí)現(xiàn)逐步提升。

寵物食品行業(yè)仍保持較快增長(zhǎng)，優(yōu)秀的國(guó)產(chǎn)品牌正加速崛起。2021年寵物食品仍保持高增長(zhǎng)，線上銷(xiāo)售額增速維持在40%左右。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，中國(guó)寵物食品行業(yè)面臨著非常激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，頭部品牌的市場(chǎng)份額相對(duì)較低，長(zhǎng)期來(lái)看，圍繞用戶需求進(jìn)行的產(chǎn)品創(chuàng)新和更加完善的社群服務(wù)，有望促進(jìn)優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)品牌實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

農(nóng)林牧漁丨長(zhǎng)江證券研究小組

陳佳、顧熀乾、余昌、姚雪梅等

陳佳/畢業(yè)于中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)。長(zhǎng)江證券研究所農(nóng)林牧漁行業(yè)首席分析師，從事證券研究行業(yè)10年。2016年新財(cái)富農(nóng)林牧漁第三名，2017-2021年第一名。

本年度代表作：《長(zhǎng)江消費(fèi)龍頭復(fù)盤(pán)系列之牧原股份：專(zhuān)注與專(zhuān)業(yè)鑄就輝煌》、《向牧原股份學(xué)習(xí)系列報(bào)告十六：如何看公司智能化養(yǎng)殖模式的建設(shè)？》、《海大集團(tuán)深度復(fù)盤(pán)：產(chǎn)品力即生命力》、《生豬養(yǎng)殖行業(yè)：規(guī)模經(jīng)濟(jì)還是規(guī)模不經(jīng)濟(jì)？》、《對(duì)豬周期的再思考：變與不變》、《長(zhǎng)江消費(fèi)丨國(guó)貨崛起系列之三：國(guó)產(chǎn)寵物食品品牌如何實(shí)現(xiàn)快速突圍？》